Hossa produktów rolnych trwa pomimo mocnego dolara

Podobnie jak na rynku akcji, również i na rynkach towarowych ubiegły tydzień wiązał się z realizacją zysków. Po sześciu tygodniach wzrostów z rzędu indeks towarowy Bloomberg poszedł w dół o 1%, przede wszystkim ze względu na gwałtowny zwrot kursu dolara. Waluta amerykańska znalazła nabywców, w szczególności względem euro, w reakcji na dotyczący „nieprzekraczalnej granicy” komentarz Europejskiego Banku Centralnego po tym, jak para EUR/USD doszła do najwyższego od maja 2018 r. poziomu 1,20 EUR.

O Autorze

Ole Hansen, szef działu strategii rynków towarowych, Saxo Bank. Dołączył do grupy Saxo Bank w 2008 r.. Koncentruje się na dostarczaniu strategii i analiz globalnych rynków towarowych określonych przez fundamenty, nastroje rynkowe i rozwój techniczny. Hansen jest autorem cotygodniowej aktualizacji sytuacji na rynku towarów, a także zapewnia klientom opinie dotyczące handlu towarami pod marką #SaxoStrats. Regularnie współpracuje zarówno z mediami telewizyjnymi, jak i drukowanymi, w tym z CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times i Telegraph.

Ropa odnotowała od dawna oczekiwane rozszerzenie dotychczasowego wąskiego przedziału w dół po tym, jak obawy o popyt, nadchodzący sezon napraw w rafineriach i mocniejszy dolar przyczyniły się do realizacji zysków. Złotu nie udało się powrócić powyżej 2 000 USD/oz, co spowodowało falę sprzedaży po nieoczekiwanym umocnieniu dolara i wzroście rentowności w reakcji na lepsze, niż oczekiwano dane ekonomiczne ze Stanów Zjednoczonych. Mimo iż wzrósł popyt na benzynę, w przypadku destylatów, takich jak diesel czy paliwo lotnicze, czyli nieuniknionych produktów procesu wytwarzania benzyny, Diesel ULSD spadł w zeszłym tygodniu na najniższą pozycję.

Sektor rolny ponownie zyskał, choć tempo tego wzrostu było wolniejsze, niż w ciągu ostatnich trzech tygodni. Na wyniki tego sektora pozytywnie wpłynęły obawy o warunki pogodowe, ogólne osłabienie dolara, mocny popyt w Chinach na kluczowe produkty rolne, a także ożywienie gospodarcze następujące po załamaniu w I kwartale. W ubiegłym tygodniu pięć surowców odnotowujących najlepsze wyniki stanowiły produkty rolne: liderem była kawa, a kolejne miejsca zajęły soja i pszenica.

Złoto

Cena złota poszła w dół, jednak utrzymała się w dotychczasowym przedziale, ponieważ dolar był głównym źródłem inspiracji dla traderów. Widać jednak oznaki wskazujące, że metal ten stracił impet po nieudanej próbie ponownego wybicia powyżej 2 000 USD/oz. Pomimo wsparcia w postaci słabszego dolara i rekordowo niskich realnych rentowności dziesięcioletnich obligacji amerykańskich, złoto szybko rozpoczęło szukanie wsparcia, znalezionego ostatecznie przed poziomem 1 900 USD/oz.

Rynek jako taki zignorował fatalną całodniową zapaść na rynku akcji spółek amerykańskich w ubiegły czwartek. Spadek Nasdaq o 5% zniwelował jedynie kilkudniowe zyski, ponieważ nastąpił w momencie, gdy wyceny wielu akcji spółek technologicznych o olbrzymiej kapitalizacji osiągnęły poziomy nieuzasadnione jakimikolwiek wskaźnikami. Negatywny wpływ na złoto mogłaby mieć wyłącznie przyspieszona przecena akcji. W celu pokrycia strat na innych rynkach, traderzy – podobnie jak przez krótki okres w marcu – mogą wrócić do sprzedaży złota, aby uzyskać dostęp do płynności.

Ze względu na fakt, iż złotu nie udało się wykorzystać wspomnianych korzystnych warunków na początku tygodnia, prognoza krótkoterminowa wskazuje na przedłużony okres konsolidacji i potencjalnie na większą korektę niż dotychczas. W celu ustalenia kierunku należy skoncentrować się na dolarze i trajektorii realnych rentowności papierów amerykańskich. Jak widać na wykresie poniżej, trzy niższe maksima są problematyczne i mogą sygnalizować konieczność głębszej korekty w miarę, jak krótkoterminowe długie pozycje wychodzą z rynku w poszukiwaniu lepszych poziomów wejścia. Na radarze mamy obecnie następujące poziomy wsparcia:

• 1 900 USD/oz – ostatnie minima i poziom, na którym pewne modele wybicia mogą wskazywać na wychodzenie z długich pozycji;
• 1 837 USD/oz – zniesienie o 38,2% z poziomu marcowego minimum do poziomu sierpniowego maksimum

Ropa naftowa

Cena ropy poszła w dół w efekcie słabszych marż, ponieważ rafinerie zmagały się z nawisem niechcianych destylatów, takich jak diesel czy paliwo lotnicze. Dodatkowym czynnikiem było wspomniane już umocnienie dolara oraz pewne obawy o bieżące tempo wzrostu popytu. Było to widoczne w kontekście rozpiętości czasowych. Przykładowo, rozpiętość pomiędzy pierwszym i drugim kontraktem terminowym na ropę WTI jest obecnie największa od czerwca.

Koszt transportu ropy naftowej na trasie z Bliskiego Wschodu do Chin spadł do najniższego poziomu od maja 2018 r. w związku z sygnałami, że popyt w Państwie Środka hamuje po rekordowej fali kupna, która miała miejsce po załamaniu cen na przełomie marca i kwietnia. Ryzyko spadku cen wraz ze zbliżającym się terminem spowodowało ponadto wzrost popytu na ochronę przed spadkiem, a wolumen opcji sprzedaży na ropę WTI osiągnął największy poziom od połowy czerwca.

Z perspektywy transakcji, spadek poniżej linii trendu rosnącego z czerwca może sygnalizować dłuższy okres trendu bocznego, z ryzykiem spadku pierwotnie ograniczonym do wartości w okolicach 40. Dłuższa korekta na giełdzie i/lub dalsze umocnienie dolara, w połączeniu z negatywnym rozwojem sytuacji dotyczącej Covid-19, może stanowić największe zagrożenie dla przewidywanego przez nas wzrostu cen ropy pod koniec tego roku i na początku 2021 r.

Miedź

Miedź okazała się surowcem, na który nie wpłynął ani kurs dolara, ani korekty na rynku akcji. Metal ten szybko znalazł wsparcie po minikorekcie w efekcie malejącej podaży na londyńskiej giełdzie metali, na której zapasy miedzi spadły do najniższego poziomu od 2005 r. Głównym czynnikiem była tu chińska gospodarka, która w dalszym ciągu odnotowuje ożywienie po początkowym okresie pandemii.

Kolejny raz uwidoczniła się tradycyjna zdolność srebra do prześcigania złota w obydwu kierunkach. Na początku tygodnia srebro osiągnęło kolejne trzyletnie maksimum względem złota po tym, jak relacja XAU/XAG na krótko spadła poniżej 70 uncji srebra do jednej uncji złota. Po korekcie złota w dół, srebro ponownie poszło w dół, a relacja obu metali wyniosła 73, podczas gdy para XAG/USD szukała wsparcia w okolicach poziomu 26 USD/oz.

Kawa arabica

Kawa osiągnęła najlepsze wyniki w efekcie umocnienia reala brazylijskiego i kurczącego się rynku. Stan zapasów w magazynach monitorowanych przez giełdy spadł do najniższego poziomu od 2000 r. W ciągu ostatnich kilku lat duża podaż przyczyniła się do jednego z największych contango na rynkach surowców. Im większe jest contango, tym większe zyski osiąga inwestor spekulacyjny z tytułu krótkiej pozycji. Jeszcze kilka miesięcy temu dwunastomiesięczne contango przekraczało 10%; obecnie spadło ono poniżej 3%, usuwając główny powód do sprzedaży w trakcie hossy.