EBC gotowy do podwyżki stóp mimo napięć wokół Iranu i ryzyka energetycznego

Europejski Bank Centralny najprawdopodobniej za dwa tygodnie zdecyduje się na podwyżkę stóp procentowych niezależnie od tego, czy w najbliższym czasie uda się doprowadzić do rozwiązania konfliktu z Iranem. Nawet gdyby pojawiły się pozytywne sygnały dotyczące ponownego otwarcia cieśniny Ormuz w ciągu kilku dni, kierunek polityki EBC wydaje się już przesądzony.

Prezes EBC Christine Lagarde oraz inni przedstawiciele Rady Prezesów wielokrotnie sugerowali w ostatnich tygodniach, że ryzyka inflacyjne ponownie wzrosły. Sama Lagarde przyznała już wcześniej, że dotychczasowy scenariusz inflacyjny przestał być scenariuszem bazowym i przesunął się w kierunku scenariusza niekorzystnego. Nowe projekcje makroekonomiczne EBC w czerwcu prawdopodobnie odzwierciedlą właśnie tę zmianę oceny sytuacji.

Podwyżka stóp procentowych uzasadniona

Nawet szybkie zakończenie napięć wokół cieśniny Ormuz nie oznaczałoby natychmiastowego powrotu cen energii do poziomów sprzed konfliktu. Infrastruktura energetyczna w regionie została częściowo zniszczona lub poważnie uszkodzona, a globalne łańcuchy dostaw wymagają czasu, aby wrócić do normalnego funkcjonowania. Transport morski i przepływ surowców energetycznych nie odbudują się z dnia na dzień, ponieważ tankowce muszą stopniowo wracać na regularne trasy, a dostawy muszą ponownie osiągnąć stabilny rytm. W praktyce oznacza to, że proces normalizacji podaży energii może potrwać co najmniej kilka tygodni, a być może nawet kilka miesięcy.

W tym otoczeniu podwyżka stóp procentowych przez EBC wydaje się uzasadniona, choć jej znaczenie będzie raczej symboliczne niż fundamentalne. Sam ruch o 25 punktów bazowych nie zmienia istotnie warunków monetarnych w gospodarce strefy euro, jednak ma znaczenie z punktu widzenia wiarygodności banku centralnego. EBC chce pokazać rynkom, że pozostaje konsekwentny w walce z ryzykiem utrwalenia się inflacji oraz potencjalnych efektów drugiej rundy, czyli sytuacji, w której wyższe ceny energii zaczynają przekładać się na trwały wzrost płac i cen w całej gospodarce.

Sygnał determinacji

Jednocześnie scenariusz dalszego agresywnego zacieśniania polityki pieniężnej pozostaje mało prawdopodobny, o ile sytuacja na Bliskim Wschodzie ponownie się nie pogorszy lub nie pojawią się wyraźne oznaki utrwalania inflacji bazowej. W obecnych warunkach EBC może ograniczyć się do pojedynczej podwyżki, traktując ją bardziej jako sygnał determinacji niż początek nowego cyklu podwyżek.

Rynki finansowe w dużej mierze zdyskontowały już czerwcowy ruch EBC, dlatego sama decyzja nie powinna wywołać większego zaskoczenia. Co więcej, ostatnie nadzieje na deeskalację konfliktu i potencjalne rozwiązanie kryzysu wokół Iranu ograniczyły oczekiwania dotyczące kolejnych podwyżek stóp procentowych w dalszej części roku. To z kolei zmniejsza przestrzeń do silniejszego osłabienia euro wynikającego z korekty oczekiwań dotyczących polityki monetarnej.

W krótkim terminie wspólna waluta może wręcz skorzystać na ewentualnym zakończeniu konfliktu. Potencjalny spadek awersji do ryzyka mógłby osłabić dolara amerykańskiego jako bezpieczną przystań, jednocześnie poprawiając perspektywy gospodarcze strefy euro poprzez zmniejszenie presji energetycznej.

Źródło: OANDA TMS Brokers