NFP z USA wyjątkowo w czwartek wraz z pozostałymi danymi z rynku pracy USA. Asymetryczne ryzyko dla USD

Dzisiejszy raport z amerykańskiego rynku pracy wyjątkowo ukaże się w czwartek, 2 lipca, a nie w piątek, ponieważ układ świąteczny w USA (Dzień Niepodległości) przesunął publikację o jeden dzień. O godzinie 14:30 inwestorzy otrzymają nie tylko miesięczny raport z rynku pracy, lecz także standardowy czwartkowy pakiet tygodniowych danych, a przede wszystkim wnioski o zasiłek dla bezrobotnych. W praktyce może to oznaczać większy szum informacyjny już w pierwszych minutach po publikacji ze względu na ilość danych do zinterpretowania.

Konsensus jest bliżej 110 tys.

Po ostatniej aktualizacji oczekiwań bliżej rynku wydaje się dziś konsensus z kalendarza CMC Markets niż wcześniejsze szacunki w okolicach 115 tys. Prognoza dla zmiany zatrudnienia w sektorze pozarolniczym wynosi obecnie 110 tys. po 172 tys. miesiąc wcześniej. W przypadku sektora prywatnego rynek oczekuje 110 tys. po 120 tys., stopa bezrobocia miałaby utrzymać się na poziomie 4,3 proc., przeciętny tygodniowy czas pracy na 34,3 godz., a dynamika płac na 0,3 proc. w ujęciu miesięcznym i 3,5 proc. w ujęciu rocznym. Należy jednak nadmienić, że w ostatnich miesiącach skala rewizji pozostaje bardzo duża co oznacza, że coraz trudniej danym wypaść blisko konsensusu, a z kolei rewizje jeszcze bardziej oddalają finalny odczyt od tego pierwszego. Zatem oprócz samej publikacji NFP należałoby zwrócić uwagę także na rewizje poprzednich danych.

Wnioski o zasiłek dokładają kolejną wskazówkę

Na tym jednak dzisiejszy pakiet się nie kończy. O tej samej godzinie opublikowane zostaną także tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych. Konsensus z kalendarza CMC Markets wskazuje na 220 tys. nowych wniosków po 215 tys. tydzień wcześniej oraz 1,81 mln kontynuowanych świadczeń. Jest to zatem kolejna publikacja, która może przesunąć krótkoterminową wycenę dolara i rynku długu i perspektywę zmian stóp procentowych w USA.

W normalnym układzie piątkowy raport NFP stanowi niemal samodzielny punkt odniesienia dla rynku walutowego, obligacji i stopy procentowej. Tym razem pierwsza reakcja mogłaby być bardziej chaotyczna, ponieważ inwestorzy jednocześnie ważyliby kilka wskaźników z rynku pracy. Mocniejszy odczyt NFP przy wyższych wnioskach o zasiłek mógłby dać mieszany obraz. Słabszy główny odczyt przy niskich wnioskach o zasiłek nie musiałby z kolei od razu uruchamiać trwałej wyprzedaży dolara. Dlatego dziś większe znaczenie niż zwykle mógłby mieć nie tylko sam główny odczyt, ale cały zestaw danych włącznie z płacami, stopą bezrobocia i rewizjami.

Opcje wyceniają lekko podwyższoną zmienność na rynku walutowym

Wycena jednodniowych opcji walutowych nadal zakłada zauważalny ruch po publikacji. Po przeliczeniu zmienności według standardu 252 dni handlowych dla pary EUR/USD implikowany ruch wynosi około 76 pipsów, co daje zakres mniej więcej 1,1320-1,1472. W przypadku pary USD/JPY rynek wycenia blisko 119 pipsów, czyli przedział około 160,59-162,97. Dla pary GBP/USD wychodzi około 92 pipsy, a dla USD/CAD około 67 pipsów.

Krzywa FRA wycenia wyższe stopy dla dolara

Stawki FRA pokazują, gdzie rynek widzi przyszłą stopę procentową dla dolara. Kontrakt na jeden miesiąc za cztery miesiące (1×4) znajduje się obecnie na poziomie 4,05 proc. Wycena dla dłuższego końca (9×12) rośnie do 4,375 proc. Taka stromość krzywej i różnica rzędu ponad 32 punktów bazowych stanowiłaby dodatkową wskazówkę, że rynek nadal wyceniałby relatywnie wysoki koszt pieniądza w USA w kolejnych kwartałach. Tu warto będzie śledzić wycenę dla oprocentowania USD zaraz po danych.

Kontrakty terminowe wyceniają kolejne podwyżki w USA

Obraz z rynku FRA idzie w parze z informacjami z kontraktów na stopę funduszy federalnych widocznymi w narzędziu CME FedWatch. Zagregowane prawdopodobieństwa pokazują, że przed publikacją danych z rynku pracy inwestorzy wyceniają z niemal 80-procentowym prawdopodobieństwem (dokładnie 79,04 proc.) przesunięcie docelowego przedziału stóp procentowych do poziomu 3,75-4,00 proc. już na wrześniowym posiedzeniu w 2026 roku. W kolejnych miesiącach rynek oczekiwałby dalszego zacieśniania polityki pieniężnej. Z danych wynika, że na początku 2027 roku największe prawdopodobieństwo przypisywane jest przedziałowi 4,00-4,25 proc.

Asymetryczne ryzyko dla dolara

Na rynku kontraktów terminowych CME widoczne jest obecnie skrajnie prodolarowe pozycjonowanie, a sam indeks dolara znajduje się na wielomiesięcznych maksimach po niedawnym jastrzębim zwrocie FOMC. Taki układ sił rynkowych tworzy asymetryczne ryzyko przed dzisiejszą publikacją. Znaczenie tego faktu rośnie dodatkowo w obliczu zbliżającego się długiego weekendu w USA z okazji Dnia Niepodległości, który tradycyjnie wiąże się z niższą płynnością obrotu.

W scenariuszu mocnego raportu, przebijającego oczekiwania, reakcja wzrostowa amerykańskiej waluty mogłaby być z tego powodu relatywnie przytłumiona. Większość pozytywnych informacji wydaje się już zawarta w cenach, więc część inwestorów mogłaby wykorzystać lepszy odczyt do realizacji zysków na długich pozycjach. Z kolei w przypadku rozczarowujących danych z rynku pracy dolar znalazłby się prawdopodobnie pod silną presją. Skrajne wychylenie rynku w jedną stronę oznaczałoby w takiej sytuacji ryzyko lawinowego zamykania pozycji, co z kolei mogłoby wywołać nieproporcjonalnie ostrą wyprzedaż amerykańskiej waluty oraz gwałtowny spadek rentowności obligacji skarbowych rządu USA.