Gospodarka USA: PKB za I kwartał zrewidowane w górę, inflacja PCE przyspiesza, rynek pracy stabilny

W czwartek 25 czerwca Biuro Analiz Ekonomicznych (BEA) oraz Departament Pracy USA opublikowały jednocześnie pakiet kluczowych danych makroekonomicznych, które kreślą niejednoznaczny obraz amerykańskiej gospodarki: wzrost jest silniejszy niż wcześniej szacowano, ale presja inflacyjna nie odpuszcza.

Trzeci i finalny szacunek PKB za I kwartał 2026 r. wskazał na annualizowany wzrost realnego produktu krajowego brutto o 2,1%, co stanowi istotną rewizję w górę wobec drugiego szacunku (1,6%) i jest bliższe pierwotnemu odczytowi wstępnemu (2,0%). Jak podało BEA, korekta wynikała przede wszystkim z rewizji w dół importu, co mechanicznie podnosi wkład handlu zagranicznego do PKB. Częściowo zneutralizowała to rewizja w dół wydatków konsumpcyjnych. Dla porównania – w IV kwartale 2025 r. gospodarka rosła w tempie zaledwie 0,5% w ujęciu annualizowanym, więc przyspieszenie w I kwartale jest wyraźne.

Inflacja PCE – wzrost do 4,1% r/r

Opublikowany tego samego dnia raport o dochodach i wydatkach osobistych za maj przyniósł potwierdzenie narastającej presji cenowej. Indeks cen wydatków konsumpcyjnych (PCE) – preferowana miara inflacji Rezerwy Federalnej – wzrósł do 4,1% w ujęciu rocznym (z 3,8% w kwietniu), zgodnie z oczekiwaniami ekonomistów ankietowanych przez FactSet. W ujęciu miesięcznym indeks wzrósł o 0,5%. Bazowy wskaźnik PCE (z wyłączeniem żywności i energii) przyspieszył do 3,4% r/r z 3,3% w kwietniu. To najwyższy odczyt głównego indeksu PCE od ponad trzech lat i sygnał, że Fed nadal pozostaje daleko od celu inflacyjnego wynoszącego 2%.

Zamówienia na dobra trwałe

Nowe zamówienia na dobra trwałe w maju spadły o 4,5% m/m do 332,1 mld USD – zgodnie z prognozą rynkową – po zrewidowanym w górę skoku o 8,5% w kwietniu. Był to najgłębszy spadek od czerwca 2025 r., a jego źródłem był sektor transportowy (-14,0%), w tym zamówienia na samoloty. Po wyłączeniu transportu zamówienia wzrosły o 1,3% (wobec oczekiwanych 0,6%), a kluczowy wskaźnik inwestycji biznesowych – zamówienia na dobra kapitałowe z wyłączeniem obrony i lotnictwa – wzrósł o solidne 1,6%, znacznie powyżej konsensusu (0,6%).

Rynek pracy: spadek nowych wniosków o zasiłek

Tygodniowe dane Departamentu Pracy pokazały, że liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych za tydzień zakończony 20 czerwca wyniosła 215 tys. – spadek z 227 tys. tydzień wcześniej i poniżej prognozy (225 tys.). To najniższy poziom od kilku tygodni, sugerujący, że mimo podwyższonej niepewności i rosnących kosztów rynek pracy w USA pozostaje napięty, a firmy niechętnie redukują zatrudnienie.

Implikacje dla polityki monetarnej

Dzisiejszy zestaw danych stawia Fed w trudnej sytuacji. Z jednej strony inflacja PCE wyraźnie przyspiesza – zarówno w ujęciu głównym, jak i bazowym – co przemawia za utrzymaniem restrykcyjnej polityki monetarnej. Z drugiej strony wzrost gospodarczy okazał się trwalszy niż wskazywały wcześniejsze szacunki, a rynek pracy nie wykazuje oznak załamania. W tym kontekście rynek terminowy wycenia brak obniżek stóp procentowych w najbliższych miesiącach. Decydenci z FOMC niejednokrotnie podkreślali, że potrzebują „trwałych dowodów” na dezinflację, zanim rozpoczną luzowanie – dzisiejsze dane takich dowodów nie dostarczyły.

Źródła: U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA), U.S. Department of Labor