Bank Japonii będzie „zacieśniać” politykę monetarną. Inflacja nadal powyżej celu

Oczekiwania na kolejną podwyżkę stóp procentowych w Japonii wyraźnie rosną. Choć pierwsze sygnały sugerujące taką możliwość pojawiły się już we wrześniu, w ostatnich dniach stały się one zdecydowanie silniejsze. Według najnowszych doniesień decydenci Banku Japonii są gotowi podnieść stopę procentową do 0,75 proc. podczas grudniowego posiedzenia – o ile w najbliższych dniach nie wystąpią żadne poważne zakłócenia. Rynek niemal w pełni wycenia taki krok, co oznacza, że podwyżka staje się scenariuszem bazowym.

Inflacja pozostaje powyżej celu

Po okresie niepewności związanej z napięciami handlowymi sytuacja nieco się ustabilizowała, podczas gdy inflacja pozostaje powyżej celu banku centralnego i realnie obciąża gospodarstwa domowe. Choć wzrost cen w dużej mierze wynika z silnych zmian cen żywności – komponentu podatnego na wahania, na który polityka pieniężna nie powinna nadmiernie reagować – centralny wskaźnik inflacji w Japonii wyłącza jedynie świeżą żywność i energię. W jego obrębie poprawa jest ograniczona, mimo że pojedyncze kategorie wykazują pewną stabilizację.

Przedłużający się okres inflacji powyżej celu grozi utratą wiarygodności banku centralnego. Choć przez dekady Japonia zmagała się raczej z niskim wzrostem cen, a rynki przyzwyczaiły się do inflacji poniżej celu, obecne warunki są odmienne. Zignorowanie uporczywie wysokiej inflacji – nawet jeśli częściowo wynika ona z czynników niestabilnych – staje się coraz trudniejsze do uzasadnienia.

Umocnienie japońskiej waluty

Rosnące oczekiwania na dalsze podwyżki stóp procentowych wspierają jena, który po tygodniach osłabienia zaczął ponownie zyskiwać wobec dolara. Para USD/JPY kieruje się w dół, a perspektywa kolejnych posunięć sugeruje dalsze umocnienie japońskiej waluty. Prawdopodobnie Bank Japonii podniesie stopy ponownie wiosną – do poziomu 1 proc. – podczas gdy Rezerwa Federalna najprawdopodobniej będzie w tym czasie kontynuować cykl obniżek. W rezultacie różnica stóp procentowych między USA a Japonią powinna się zmniejszyć do około 150 pb na koniec przyszłego roku, co tworzy warunki do dalszego umocnienia jena.

Wyższe stopy procentowe niosą jednak skutki uboczne, w szczególności rosnące rentowności japońskich obligacji. W ostatnich dniach skala wzrostów była znaczna. Choć nie wydaje się, aby mogło to powstrzymać BoJ przed grudniową podwyżką, może ograniczać tempo kolejnych działań – bank centralny z pewnością nie chce ryzykować gwałtownej przeceny na rynku długu, zwłaszcza że dodatkowym czynnikiem wpływającym na rentowności pozostaje pakiet fiskalny rządu.

Źródło: OANDA TMS Brokers