Czy Lagarde umocni euro? Posiedzenie EBC może być burzliwe

Europejski Bank Centralny najprawdopodobniej pozostawi stopy procentowe bez zmian podczas dzisiejszego posiedzenia. Nie oznacza to jednak spokojnej debaty, ponieważ przedstawiciele Rady Prezesów prezentują odmienne poglądy na temat perspektyw inflacji i związanych z nią ryzyk. Kurs EUR/USD oddalił się od listopadowych minimów i można uznać, że jest na drodze do osiągnięcia poziomu 1,19, co oznaczało by wyrównanie szczytu z połowy września.

Koniec roku nie przyniesie niespodzianek. Zarówno rynki finansowe jak i wyniki ankiet pokazują to samo: w grudniu stopy procentowe powinny pozostać na dotychczasowym poziomie. Kontrakty terminowe od wielu tygodni wyceniają stopę depozytową na 2 proc., a spośród wszystkich instytucji ankietowanych przez Bloomberga jedynie jedna oczekuje cięcia stóp.

Mimo braku decyzji o zmianie kosztu pieniądza samo posiedzenie może być burzliwe. Wynika to z wyraźnie zróżnicowanych oczekiwań dotyczących inflacji. Nowe projekcje makroekonomiczne EBC – które zostaną zaprezentowane w przyszłym tygodniu – prawdopodobnie wzmocnią dyskusję. Najważniejszą zmianą jest przesunięcie wprowadzenia unijnego systemu ETS 2 z 2027 na 2028 r. W efekcie prognoza inflacji na 2027 r. najpewniej zostanie obniżona o 0,2 pkt proc., do 1,7 proc., natomiast projekcja na 2028 r. zostanie podniesiona powyżej celu inflacyjnego EBC, wynoszącego 2 proc.

Strefa euro wykazuje dużą odporność

Zwolennicy obniżki stóp mogą argumentować, że według obecnych projekcji inflacja pozostanie wyraźnie poniżej celu w latach 2026–2027, a więc wcześniejsze dostosowanie polityki pieniężnej jest uzasadnione. Jednocześnie podkreślą, że wyższa prognoza inflacji na 2028 r. ma ograniczone znaczenie ze względu na dużą niepewność towarzyszącą prognozom w tak długim horyzoncie.

Przeciwnicy cięcia stóp mogą natomiast wskazywać, że krótkotrwałe odchylenia inflacji od celu są akceptowalne, zwłaszcza że wynikają z jednorazowych czynników regulacyjnych.

Innym argumentem może stać się relatywnie silny obraz gospodarki. Wśród przedstawicieli Rady Prezesów panuje szeroka zgoda, że mimo licznych wyzwań strefa euro wykazuje dużą odporność. Wiele wskazuje na to, że w 2025 r. gospodarka wzrosła o ponad 1 proc., a perspektywy na kolejne lata pozostają konstruktywne – co nie sprzyja obniżaniu presji inflacyjnej.

Kurs EUR/USD pnie się sukcesywnie w górę i wszystko wskazuje na to, że maksima na 1,19 są realne do osiągnięcia jeszcze w tym roku. Jeśli wydźwięk konferencji Lagarde będzie ewidentnie „jastrzębi”, wzrosty głównej pary walutowej mogą być napędzane nie tylko słabością dolara amerykańskiego.

Źródło: OANDA TMS Brokers