Poľsko – Európsky tiger na pozadí EÚ? Kontrolujeme!

Netreba presviedčať priveľa ľudí, že poľskej ekonomike vstup do Európskej únie veľmi prospel. Otvorenie rozvinutých ekonomík západnej Európy tovarom, investíciám a ľuďom z východnej Európy prispelo k rýchlej konvergencii ekonomík „novej Európy“. Poľsko bolo jedným z najväčších príjemcov rozšírenia Európskej únie v prvej dekáde XNUMX.. Samozrejme, na začiatku rozvoj poháňali jednoduché rezervy poľského hospodárstva. Medzi najväčšie prednosti krajiny patrí relatívne mladá populácia, nízke náklady na pracovnú silu a blízkosť priemyselného srdca Európy – Nemecký. 

Ekonomický rozmach v Poľsku

V rokoch 1992 - 2019 bol v Poľsku neprerušovaný ekonomický rast. Obdobie ekonomického rastu bolo prerušené len v dôsledku zatvorenia veľkej časti ekonomiky v dôsledku boja proti COVID-19. Nemecká ekonomika bola zároveň štyri roky v recesii. Najdlhšie boli dva roky (4-2002). Stojí za zmienku, že v rokoch 2003-1992 rástla nemecká ekonomika iba trikrát rýchlejšie ako poľská.

Ekonomický rast a úbytok obyvateľstva (aj v dôsledku migrácie Poliakov na „západ“ Európskej únie) mali za následok výrazný nárast HDP na obyvateľa (po zohľadnení parity kúpnej sily – PPP). V roku 1992 bol HDP na osobu v PPP v Poľsku 27,7 % nemeckej úrovne. V roku 2021 bola poľská miera už 64,9 % nemeckej úrovne. Samozrejme, priemerný Poliak stále zarába menej ako priemerný Nemec a má menej čistého majetku. Rozdiel v životnej úrovni pred 30 rokmi bol však ešte drastickejší.

Ekonomický rast sa nerozkladá rovnomerne medzi regiónmi. Najviac vyniká Varšavská aglomerácia, kde je úroveň PPP HDP na obyvateľa nad 150 % priemeru EÚ. Tri nasledujúce vojvodstvá: Wielkopolska, Śląska a Dolnośląska majú úroveň rozvoja podobnú úrovni „východných spolkových krajín“ Nemecka a mnohých francúzskych regiónov. Zvyšné vojvodstvá však patria medzi najchudobnejšie v Európskej únii. 

Zdroj: Eurostat

V súčasnosti je úroveň HDP na obyvateľa (PPP) v Poľsku z hľadiska rozvoja podobná krajinám ako Grécko alebo Portugalsko. Ešte pred 30 rokmi sa dosiahnutie tejto úrovne zdalo ako sny. Ako vidno, vývoj Poľska nemožno brať s rezervou.

Rozvoj obchodu a služieb v Poľsku

Samozrejme, mnohí zvýšia hlasy, že Poľsko je „montovňou“ západných krajín, ktoré si v Poľsku zriaďujú svoje továrne. Ponúkaná práca je jednoduchá a vystavená mechanizácii. Áno, výroba v takýchto továrňach je orientovaná na export. Za zmienku však stojí, že poľský export je veľmi diverzifikovaný. V dôsledku toho nie je poľská ekonomika závislá od stavu jedného alebo viacerých európskych priemyselných odvetví.

Zdroj: OEC

Nižšie náklady na pracovnú silu (arbitráž o nákladoch práce) zároveň spôsobili, že mnohé poľské výrobné spoločnosti začali získavať zákazníkov v iných krajinách Európskej únie. Vzhľadom na veľkosť ekonomiky a geografickú blízkosť je Nemecko pre Poľsko najdôležitejším obchodným partnerom. Podľa správy OECD až 28 % exportu smerovalo k nášmu západnému susedovi. Nevýhodou poľského exportu je jeho veľmi silná orientácia na európske krajiny (najmä Európsku úniu). Stojí za zmienku, že export do Číny (jednej z najdôležitejších krajín svetovej ekonomiky) predstavuje o niečo viac ako 1 % celkového exportu (menej ako poľský export do Litvy!). 

Zdroj: OEC

Za zmienku však stojí, že aj krajina na rieke Visla je jedným z miest, kde sídli centrum zdieľaných služieb zahraničných korporácií. Rozvoj tohto druhu služieb vyústil do výrazného dopytu po práci vo veľkých mestách. Najväčšie mestá v Poľsku (Varšava, Krakov, Gdansk a Vroclav) sa stali ťahúňmi ekonomiky. 

Poľsko je veľmi závislé na otvorenosti obchodu. Výborným ukazovateľom, ktorý určuje dôležitosť obchodu v ekonomike, je pomer obchodu (vývozu a dovozu) k Hrubý domáci produkt. V Poľsku bol v roku 2021 pomer obchodu k HDP viac ako 118 % a priemerná hodnota bola okolo 50 %. Pre porovnanie, v roku 1995 bola obchodná výmena na úrovni 44 % (podobne ako svetový priemer). Je teda vidieť, že Poľsko je oveľa otvorenejšie medzinárodnému obchodu ako väčšina krajín.

Zdroj: Svetová banka

Základné ekonomické údaje Poľska

V roku 1989 sa v Poľsku začala ekonomická liberalizácia (známy Wilczekov zákon). Vďaka podnikavosti Poliakov sa dynamicky rozvíjali malé a stredné podniky. Na jednej strane liberalizácia ekonomiky umožnila lepšiu alokáciu kapitálu v ekonomike, na druhej strane mala negatívny dopad na mnohé sociálne skupiny (vrátane zamestnancov štátnych fariem). Problémy v poľnohospodárstve neboli pred vstupom do Európskej únie vyriešené. Dovtedy bolo poľnohospodárstvo v Poľsku nedostatočne investované a trpelo prebytkom pracovnej sily.

Napriek ekonomickým ťažkostiam, viditeľným najmä pred vstupom do Európskej únie, sa Poľsko stalo jedným z príkladov úspešnej transformácie postkomunistickej krajiny. To stojí za zmienku Poľsko zaviedlo mnoho reforiem presadzovaných zástancami Washingtonského konsenzu. Jedným z nich bol 3-pilierový dôchodkový systém, v ktorom prvé dva boli povinné (ZUS + OFE) a jeden dobrovoľný. Dôchodková reforma bola pomaly odbúravaná v roku 2014 a trvá dodnes. Poľsko bolo jedinou krajinou v Európskej únii, ktorá sa počas krízy v rokoch 2007-2008 neodtrhla. Čo je viac, Poľsko v roku 2019 stanovilo rekord EÚ za 28 rokov neprerušeného hospodárskeho rastu. Zo všetkých krajín sveta len Austrália sa mohla pochváliť dlhším obdobím neprerušeného ekonomického rastu. Stojí za zmienku, že ekonomický liberalizmus, ktorý prevládal počas väčšiny ekonomickej transformácie, viedol k tomu, že krajina má jednu z najnižších odborových organizácií v Európe. Prispeli k tomu roky vývoja Svetová banka zaradila Poľsko medzi vysoko rozvinuté hospodárstvo. V ekonomike dominuje sektor služieb, za ním nasleduje priemyselný sektor. 

Podľa údajov Medzinárodného menového fondu (MMF) Poľská ekonomika má mať hodnotu okolo 700 miliárd dolárov. Po očistení o paritu kúpnej sily (PPP) je veľkosť poľskej ekonomiky 1,5 bilióna dolárov, čo z Poľska robí 20. najväčšiu ekonomiku. Podľa údajov MMF bude v Poľsku HDP na obyvateľa (PPP) v roku 2022 predstavovať 41,7 tis. $. Pre porovnanie, ukazovateľ pre Španielsko bude 46,4 tis. $. Na druhej strane, priemer za Európsku úniu bude 53,2 tisíc dolárov. To znamená, že v súčasnosti má Poľsko tento ukazovateľ na úrovni 78,4 % priemeru EÚ.

Ekonomickému rozvoju pomohlo stabilné makroekonomické prostredie. Poľsko už dlhé roky drží infláciu na uzde. Najmä v rokoch 2002-2020 bola inflácia pod 4,5 % ročne. 

Zdroj: Svetová banka

Stabilná úroveň inflácie umožnila udržať úrokové sadzby v klesajúcom trende. Do roku 2022 bol každý nasledujúci vrchol zvýšenia úrokových sadzieb na stále nižšej úrovni. V dôsledku toho klesli finančné náklady, čo následne podporilo viac investícií a spotreby v ekonomike. Trh s nehnuteľnosťami ťažil z poklesu úrokových sadzieb a bohatšej spoločnosti.

Poľsko po začatí šokovej terapie zápasilo s veľmi vysokou nezamestnanosťou. Niektoré z nich boli štrukturálneho charakteru. Bolo to spôsobené tým, že neefektívne priemyselné závody a neefektívne štátne farmy museli prepúšťať svojich zamestnancov, ktorí nemali prostriedky a často ani možnosť naučiť sa nové zručnosti užitočné na trhu práce. Ďalším problémom bola slabosť transformovanej ekonomiky, ktorá nebola schopná vytvárať dostatok pracovných miest na zamestnávanie vysokokvalifikovaných pracovníkov. Situácia na trhu práce sa po vstupe do Európskej únie začala rapídne zlepšovať. Potom niekoľko miliónov Poliakov emigrovalo do krajín Beneluxu, Spojeného kráľovstva a Írska.

Zdroj: Svetová banka

V súčasnosti má Poľsko jednu z najnižších mier nezamestnanosti v celej Európskej únii. Pokles nezamestnanosti zvýšil tlak na zvyšovanie miezd. V dôsledku toho rastie priemerný plat v ekonomike aj medián platu. To sa premieta do zvýšenia životnej úrovne v Poľsku. 

Poľsko malo na začiatku ekonomickej transformácie problém s obsluhou zahraničného dlhu. Výsledkom boli dlhé rokovania s parížskym a londýnskym klubom. Poľsko vďaka znižovaniu dlhu, ekonomickému rozvoju a rozumnej fiškálnej politike nemá problém s obsluhou svojho dlhu, ktorý je stále pod ústavnou hranicou 60 %. 

Porovnanie ekonomickej situácie Poľska a Európskej únie

V tejto časti článku porovnáme ekonomickú situáciu Poľska a vybraných krajín Európskej únie v rokoch 2020 - 2022. Rozoberieme si aj prognózy na nasledujúci rok pre Poľsko a ďalšie krajiny EÚ.

Poľsko a vybrané krajiny počas pandémie v roku 2020

Obdobie COVID-19 veľmi tvrdo zasiahlo európsku ekonomiku. Obmedzenia pohybu osôb mali silný negatívny dopad na ekonomický rozvoj v krajinách vybraných ako dovolenkové destinácie (Španielsko, Taliansko, Portugalsko, Grécko, Francúzsko, Chorvátsko). V dôsledku toho bol pokles HDP v týchto krajinách veľmi silný a pohyboval sa od -10,8 % (Španielsko) do -7,8 % (Francúzsko). Pokles ekonomickej aktivity sa samozrejme premietol do ekonomík menej závislých od cestovného ruchu. Napríklad HDP klesol v roku 2020 v Nemecku o 4,6 % a v roku 6,7 o XNUMX %. Rakúsko. Poľsko prešlo obdobím pandémie relatívne pokojne a rok 2020 skončilo s poklesom HDP o 2,2 %. Takýto mierny pokles bol však možný aj vďaka obrovskému stimulačnému balíku, ktorý zorganizovala poľská vláda a Národná banka Poľska (tzv. protikrízový štít). Pomoc pod Štít bol veľmi široký a možno ho rozdeliť do štyroch pilierov:

• Vládna hotovostná pomoc v hodnote 67 miliárd PLN. Pozostával z výdavkov štátneho rozpočtu, ZUS a účelových fondov.
• Vládna zložka likvidity v hodnote 75,5 miliardy PLN. Tento pilier zahŕňa úverové prázdniny a poskytovanie likvidity formou úverov. Okrem toho vládne agentúry (PFR, BGK, KUKE, ARP) ponúkali špecializované finančné nástroje na zabezpečenie kapitálu pre podniky.
• Balík likvidity Národnej banky Poľska v hodnote 70 miliárd PLN. Mal zabezpečiť potrebnú likviditu a zvýhodnené úverové podmienky.
• Finančný štít – hodnota projektu sa odhaduje na 100 miliárd PLN. Podporný program podporil Poľský rozvojový fond (PFR). Smeroval k približne 670 XNUMX. Poľskí podnikatelia. Pomoc smerovala tak veľkým podnikom, ktoré zamestnávajú niekoľko tisíc zamestnancov, ako aj mikropodnikom.

súhrnne hodnota balíka pomoci presiahla 312 miliárd PLN, čo zodpovedá približne 15 % poľského HDP. Štátna pomoc pomohla ochrániť trh práce (hromadné prepúšťanie nebolo povolené) a príliš nezhoršiť finančnú situáciu väčšiny podniku. Cestovný ruch a pohostinstvo sa samozrejme v dôsledku blokád ocitli v žalostnej finančnej situácii. V dôsledku toho boli hotely a reštaurácie nútené výrazne znížiť zamestnanosť a mnohé slabšie subjekty už nemohli pokračovať vo svojej činnosti. Okrem toho, aktivity NBP prispeli k zlepšeniu stavu finančných inštitúcií pôsobiacich v Poľsku. 

Poľsko nebolo jedinou krajinou, ktorá uplatnila balíčky na zmiernenie pandémie. Nižšie uvádzame vybrané balíky pomoci z Európy a veľkých mimoeurópskych ekonomík:

• Spojené štáty americké – okolo 10 % balíka HDP
• Japonsko - balík vo výške približne 19 % HDP
• Nemecko – balík okolo 20 % HDP
• Francúzsko – balík okolo 14 % HDP
• Hiszpania  -  balík vo výške približne 15 % HDP

Ako môžeš vidieť, poľský balík pomoci sa vo vzťahu k veľkým ekonomikám nelíšil pozitívne. Samozrejme, niektoré riešenia používané inými krajinami neboli v Poľsku použité. Napríklad v Nemecku dostali rodiny s najnižšími príjmami štátnu pomoc vo výške 180 EUR. Na druhej strane bol predstavený v Spojených štátoch "Kontrola stimulov"ktorá bola vyplatená v apríli 2020, decembri 2020 / januári 2021 a marci 2021. Maximálna pomoc z týchto stimulov bola 3200 500 USD na dospelú osobu. V Poľsku sa rozhodlo nezaviesť riešenie tohto typu. Pomoc smerovala najmä podnikateľom. Je však vhodné dodať, že v Poľsku už existuje rozsiahly program benefitov na pomoc určitým skupinám voličov (slávny program XNUMX+ a trinásty  a štrnásty dôchodok).

Vyrovnanie sa s infláciou

Obmedzenie ponuky spojené s nulová politika Covid v Čínskej ľudovej republikev kombinácii s prudko rastúcimi cenami kontajnerových lodí a veľkou fiškálnou a menovou pomocou rozvinutých ekonomík vytvorili značnú nerovnováhu medzi ponukou a dopytom. To sa premietlo do nárastu cien. V prípade krajín strednej a východnej Európy (CEE) bola zvýšená inflácia viditeľná už v roku 2021. Z tohto dôvodu sa v týchto krajinách začal cyklus sprísňovania menovej politiky. Zvýšená inflácia bola viditeľná aj v niektorých vyspelých krajinách. Agresia Ruska voči Ukrajine vyústila do ďalšieho problému, ktorým bola nerovnováha na trhu s plynom a ropou. To sa následne premietlo do rastúcich nákladov na dopravu a elektrinu. Sucho v Európe malo zároveň za následok prudký pokles hladiny v riekach. V skutočnosti mnohé jadrové elektrárne museli obmedziť výrobu elektriny. 

Krajiny strednej a východnej Európy v roku 2022 bojujú s naozaj vysokou mierou inflácie. Zatiaľ čo krajiny ako Poľsko, Česká republika, Rumunsko alebo Maďarsko majú svoje meny, čo im umožňuje flexibilnejšie riadiť svoju menovú politiku (napr. zvyšovaním úrokových sadzieb), krajiny ako Slovensko, Litva, Lotyšsko a Estónsko sú závislé. o politike Európska centrálna bankapre ktorú je dôležitejšia makroekonomická stabilita celej eurozóny ako jej periférie. 

Zdroj: Mapa zverejnená na Reddit.com na základe údajov z tradingeconomics.com.

Poľský index inflácie je podhodnotený z dôvodu zavedenia tzv protiinflačný štít. Podľa jej pravidiel sú mnohé potravinárske výrobky oslobodené od DPH. Štít potrvá do konca októbra 2022. Ak sa nepredĺži, potom by sa v najbližších mesiacoch malo očakávať zvýšenie inflačných tlakov (ceteris paribus).

Vysoká miera inflácie dostala do finančných ťažkostí ľudí, ktorí si brali veľké hypotekárne úvery v čase, keď boli úrokové sadzby na historicky nízkych úrovniach (naivne si mysleli, že úrokové sadzby sa 30 rokov nezmenia). Zmeny chodidiel prispel k zvýšeniu WIBOR, na ktorom sú založené hypotekárne úvery s variabilnou úrokovou sadzbou poskytovanou v PLN. Rýchly nárast WIBOR spôsobil, že sa z ukazovateľa zrazu stala manipulácia a vláda začala vyvíjať nový ukazovateľ (pravdepodobne „sociálne spravodlivejší“). Stojí za zmienku, že keď WIBOR klesal, dlžníci a politici nemali žiadne kontraindikácie, pokiaľ ide o spôsob výpočtu pomeru. Vláda sa v snahe zmierniť napätie medzi dlžníkmi (čo by sa mohlo premietnuť do horších volebných prieskumov) rozhodla zaviesť „úverové prázdniny“, ktoré zaťažili poľský bankový sektor. Len v roku 2022 budú náklady pre bankový sektor predstavovať niekoľko miliárd zlotých. Celkové náklady na prázdniny majú presiahnuť 25 miliárd PLN. Bankový sektor bude mať horšie ukazovatele solventnosti a bude mať problémy s ponúkaním lacného financovania podnikovej sfére a klientom. To môže spôsobiť spomalenie investícií do ekonomiky a slabší maloobchodný predaj z tohto dôvodu. Slabšia kondícia bánk sa premietne aj do väčšieho tlaku na znižovanie zamestnanosti v bankovom sektore.

Ďalší problém je však rastúce náklady na energiu. V dôsledku toho už niektoré energeticky náročné odvetvia hospodárstva obmedzujú svoje aktivity. Príkladom sú aktivity spoločnosti ArcelorMittal, ktorá nedávno oznámila odstavenie pece v oceliarni v Dąbrowa Górnicza. Dôvodom je rast cien plynu a elektriny. V dôsledku toho konkurencieschopnosť európskych výrobcov ocele klesá. Vplyv budú mať rastúce náklady na energiu produkčná inflácia (PPI) a bude vyvíjať inflačný tlak.

S vysokou infláciou zápasia aj vyspelé ekonomiky. Napríklad inflácia v júni 2022 v Spojených štátoch bola 9,1 %, čím bola najvyššia od roku 1981. V Nemecku dosiahla inflácia v auguste 8,8 %. To znamená, že inflácia bola najvyššia za posledných 40 rokov. Dôvodom vysokej inflácie v Nemecku bolo zvýšenie cien energií (+ 35,6 %) a potravín (+ 16,6 %). Jadrová inflácia bez cien potravín a energií dosiahla 3,1 %. Vysoká inflácia negatívne ovplyvňuje stav a konkurencieschopnosť nemeckého priemyslu (vrátane oceliarskeho a automobilového). 

Prognózy hospodárskeho rastu od roku 2022 do roku 2023

Podľa prognózy Európskej komisie Očakáva sa, že poľská ekonomika v roku 1,5 porastie o 2023 %.. V dôsledku toho sa hospodársky rast v Poľsku nebude líšiť od priemerného ekonomického rastu v Európskej únii. Vysoké náklady na získanie financovania (efekt vysokých úrokových sadzieb) budú určite brzdiť poľský ekonomický rast. Bankové prázdniny zároveň spôsobia prísnejšiu reštriktívnosť bankového sektora pri poskytovaní investičných úverov alebo spotrebiteľských úverov. Veľké spomalenie realitného trhu zároveň zníži dopyt po stavebných materiáloch a renovačných službách. Treba však dodať, že hospodársky rast v Európskej únii bude dosť vratký. Podľa prognóz len dve ekonomiky EÚ zaznamenajú rast HDP nad 3 %. 

Zdroj: Poľská asociácia bánk

Poľský akciový trh

Zhoršujúce sa makroekonomické prostredie spojené s agresiou Ruska voči Ukrajine zatraktívnili ocenenie mnohých poľských akcií na úrovni multiplikátora. Vidno to na grafe, ktorý pripravil portál Qnews.pl. Index MSCI Poland je najnižší pomer ceny k zisku (plánovaný zisk) už viac ako dve desaťročia. 

K úplnému obrazu situácie treba pridať, ako to vidí poľský trh, aj zahraničného investora. Výborne sa na to hodí „dolárový“ index WIG20, ktorý bol donedávna nižší ako počas „covidového dna“ a pohyboval sa na úrovniach podobných minimám z marca 2009. 

Treba však pripomenúť, že v indexe majú veľké zastúpenie spoločnosti z bankového, surovinového a petrochemického segmentu. Ďalším problémom pre niektorých investorov je vysoké zastúpenie spoločností zo Štátnej pokladnice v indexe.