Investovanie počas recesie – príležitosť alebo masochizmus?

Pre niektorých je investícia v recesii jednoznačne príležitosťou na „lacný nákup“. Pre ostatných sa zdá, že toto je najhorší čas na nákup aktív. aká je pravda? Je niekde uprostred, pretože všetko závisí od toho, ako a do čoho investujeme. Aktívny investor by mal byť vždy pripravený na meniace sa podmienky na trhu. Médiá a sociálne siete neustále bombardujú investorov "Extrémne dôležité" informácie. Trhové vyhliadky závisia od rôznych trhových očakávaní týkajúcich sa, okrem iného, dole:

• budúce výsledky spoločnosti,
• stav celého sektora,
• globálne kapitálové toky,
• cesty úrokových sadzieb,
• domáca a globálna inflácia,
• ekonomickú prosperitu.

V dnešnom texte si vysvetlíme, ako uvažovať o investíciách v časoch, keď sa svetové ekonomiky zmenšujú a aké triedy aktív sú dobrým nápadom na ťažké časy. Pozývame vás na čítanie!

čo je to recesia?

Aby ste vedeli, ako investovať v recesii, musíte poznať jej definíciu. O technickej recesii sa spravidla hovorí vtedy, keď je rast reálneho HDP záporný už dva štvrťroky po sebe. Samozrejme, dôvody poklesu môžu byť rôzne Hrubý domáci produkt. Podľa zjednodušeného vzorca sa HDP rovná súčtu spotreby, investícií, vládnych výdavkov a čistého exportu. Ako vidíte, pokles ekonomickej aktivity môže byť výsledkom slabších maloobchodných tržieb alebo spomalenia investícií do ekonomiky. Niekedy sa stáva, že pokles HDP je spôsobený vonkajšími šokmi, ako je napríklad agresia susednej krajiny (viditeľná v prípade Ukrajiny), ekonomické sankcie (Rusko) alebo rýchly pokles ekonomiky hlavného obchodného partnera. (vývoz potom klesá). Pokles ekonomickej aktivity môže spôsobiť:

• Zníženie reálnych miezd,
• Nárast nezamestnanosti,
• Zníženie investičných výdavkov,
• Zníženie súkromnej spotreby.

Recesia je často spôsobená viacerými faktormi, ktoré sa navzájom ovplyvňujú. Ak aktivita v sektore služieb a výroby klesá, spoločnosti znižujú zamestnanosť. S rastúcou nezamestnanosťou slabne tlak na zvyšovanie miezd. Rastúca nezamestnanosť zároveň spôsobuje pokles spotreby domácností postihnutých stratou zamestnania. Klesajúca súkromná spotreba spôsobuje pokles dopytu po tovaroch v ekonomike. V dôsledku toho podniky zažívajú klesajúci domáci dopyt. 

Niekedy je recesia krátkodobá. Potom je to len dočasný nedostatok vzduchu, kým sa ekonomika vráti na cestu rastu. Niekedy je však rozsah problémov ovplyvňujúcich ekonomiku taký veľký, že pokles HDP trvá oveľa dlhšie ako dva štvrťroky. Potom sa zaoberáme ekonomická depresia. Je to jednoducho hlbšia a dlhšia recesia. Často ide o „čistenie“ ekonomiky od zmeškaných investícií. V dôsledku spomalenia ekonomiky sa portfóliá bánk zhoršujú. rast nesplácaných úverov (nesplácaný úver) vyžaduje, aby banky rozdeľovali kapitál rozumnejšie. V dôsledku toho majú subjekty s horšou finančnou situáciou problémy s financovaním. Najproblematickejšie úvery smerujú do reštrukturalizácie. V konečnom dôsledku najmenej ziskové investičné projekty nedostávajú dodatočné financovanie. Nakoniec sú prerušené. Z tohto dôvodu klesá dopyt po kapitálových statkoch a stavebných materiáloch. V dôsledku toho môžu spoločnosti vyrábajúce cement, oceľ, kamenivo alebo priemyselné stroje klesnúť v tržbách.

Počas depresie tiež rastie nezamestnanosť, čo spôsobuje pokles spotreby. Dôvodom je pokles reálnych miezd v domácnostiach. Z tohto dôvodu musia byť domáce rozpočty obmedzené. Najčastejšie sa ako prvé obmedzujú výdavky na tovar podľa vlastného uváženia, ako je nábytok, autá a zariadenia RTV. To sa následne premieta do nižších tržieb nábytkárskych spoločností a výrobcov televízorov a domácich kín. Mnohé domácnosti navyše rekonštrukciu svojich domov a bytov odkladajú. Medzi ďalšie „zbytočné“ výdavky, ktoré obmedzujú domácnosti pod finančným tlakom, patrí návšteva kina, reštaurácie či koncertov. 

Spôsobuje to zhoršenie likviditnej pozície bánk v kombinácii s nižšími príjmami domácností ponuka úverov na bývanie klesá. Vzhľadom na to, že veľa bytov sa kupuje na hypotéku. Osobitný problém nastáva, keď sú úrokové sadzby okrem recesie na vysokej úrovni. Vtedy hypotekárne úvery zdražujú, čo výrazne znižuje bonitu zákazníkov. Nárast úrokových nákladov, spôsobený vysokými úrokovými sadzbami, zároveň potláča mnohé domácnosti finančný tlak. To vytvára ďalší tlak na znižovanie výdavkov. Za zmienku stojí, že zložitá situácia na realitnom trhu má negatívny dopad na realitných developerov, ktorí sa musia potýkať s dvomi problémami. Jedným z nich je tlak na znižovanie cien nehnuteľností, ktorý negatívne ovplyvňuje maržu. Druhý problém je klesajúci dopyt, čo spôsobuje, že mnohé nepredané byty končia v zásobách, čo spôsobuje „zmrazovanie hotovosti“ a nárast problémov s likviditou u slabších obchodníkov.

Ako vlády bojujú s recesiou?

Pre mnohé vlády je hospodárska recesia veľmi negatívnou správou. Nie je to z morálnych dôvodov, ale z chladnej politickej vypočítavosti. Horšie ekonomické podmienky sa premietajú do zložitejšej finančnej situácie mnohých domácností. To sa následne premieta do nárastu nespokojnosti s „neefektívnymi“ vládami súčasnej politickej strany. V skutočnosti pre tých, ktorí sú pri moci, je hlavným cieľom, aby recesia bola čo najkratšia a najmiernejšia. Aj keď prijaté opatrenia z dlhodobého hľadiska spôsobujú problémy, mnohí vládcovia sú ochotní to akceptovať, len aby zostali pri moci.

Vlády môžu prostredníctvom fiškálnej politiky trochu zmierniť recesiu. Jedným z nápadov je zvýšiť rozpočtový deficit na financovanie vyšších vládnych výdavkov. Príkladmi takýchto výdavkov sú vládne programy na podporu nezamestnanosti alebo záruky na úvery pre kľúčové sektory hospodárstva. Ďalším opatrením, ktoré môže vláda urobiť, je financovanie infraštruktúrnych projektov, pri ktorých sa očakáva zvýšenie HDP. Automatické stabilizátory sú ďalším potenciálnym riešením problému nižšieho agregátneho dopytu. Ide o pasívnu politiku štátneho rozpočtu, ktorá automaticky reaguje na zmeny ekonomickej situácie. Medzi automatické stabilizátory ekonomickej situácie patria dane (nižšie zaťaženie počas hospodárskeho poklesu) a „sieť sociálneho zabezpečenia“ (napr. dávky v nezamestnanosti, sociálna pomoc).

Ďalšou možnosťou, ktorú má vláda, je vyvíjanie tlaku na národnú centrálnu banku, aby vytvorila balík na podporu likvidity pre bankový sektor. Jedným z riešení je nákup toxických aktív, ktorý zlepšuje bankové súvahy. Očakáva sa, že lepšia kondícia bánk zvýši ponuku úverov. Pomôže to spotrebe paliva a investíciám do ekonomiky. Ak je však peňažný balík príliš veľký, potom môže byť nerovnováha v ekonomike príliš veľká (napríklad môže ísť o financovanie nerentabilných investičných projektov).

Recesia v Spojených štátoch

Podľa údajov zozbieraných spoločnosťou NBER od roku 1947 do roku 2022 bolo v USA 10 recesií. Najdlhšie obdobie poklesu hrubého domáceho produktu nastalo medzi 2008. štvrťrokom 2009 a 1974. štvrťrokom 1975, čo znamenalo štyri štvrťroky po sebe. K „trojštvrtinovým“ recesiám došlo dvakrát. Prvý na prelome rokov 1953 a 1954 a na prelome rokov 2 a 2020. Samozrejme, sila recesie bola rôzna. K najväčšiemu recesívnemu (t. j. 10-štvrťročnému) poklesu HDP došlo v roku XNUMX, kedy predstavoval viac ako XNUMX %. Dôvodom bola blokáda, ktorá spôsobila prudký pokles ekonomickej aktivity.

Niekoľko myšlienok o recesii

Pre investorov by recesia nemala byť vystrašená recesiou. Namiesto toho by mal hľadať príležitosti na využitie trhových akcií na lacný nákup veľkých podnikov.

Recesia nie je strašná!

Od roku 1871 do roku 2022 zažili Spojené štáty 30 recesií. To znamenalo v priemere každých 5 rokov došlo k spomaleniu ekonomiky. Napriek početným recesiám poskytoval americký akciový trh ročný priemer reálne (tj po odpočítaní vplyvu inflácie) 6,9 %. Dlhodobé investície na americkom akciovom trhu boli jedným z najlepších spôsobov budovania bohatstva bez ohľadu na súčasný boom akciových trhov. To si samozrejme vyžaduje veľmi dlhodobý pohľad na investovanie na kapitálovom trhu. Bohužiaľ, väčšina investorov sa zameriava na veľmi krátkodobé investície a zameriava sa na analýzu humbuku, ktorý vás môže povzbudiť, aby ste zaujali pozíciu na trhu častejšie, ako je potrebné.

Chytanie vrcholov a pádov nie je cieľom investora

Niektorí lektori financií odporúčajú počas hospodárskeho poklesu investovať do bezpečných 3-mesačných pokladničných poukážok. Na druhej strane, keď skončí recesia, odporúčajú nakupovať akcie na burze. Takáto stratégia umožnila poraziť trh o 1 percentuálny bod v rokoch 1928 - 2021. Za všetky rozdiely však mohol Veľká depresiapočas ktorého akcie klesli o viac ako 80 %. Ak vezmete do úvahy čas od konca Veľkej hospodárskej krízy, stratégia vygenerovala približne 10,6% mieru návratnosti vs. 11,7 % zo stratégie buy-and-hold. Charlie Bilello vymenoval stratégiu, v ktorej investor predáva akcie rok pred recesiou a kupuje ich rok po skončení recesie. Výsledky tejto stratégie sú uvedené v tabuľke nižšie:

To je potvrdením, že kapitálový trh nie je ekonomika sama o sebe. Akciový trh najčastejšie klesá pred recesiou a začína rásť skôr, ako sa pokles skončí. Snaha predpovedať správanie trhu je dobrá pre profesionálov, ktorí analyzujú pohyby cien na akciovom trhu. Začínajúci investori a fundamentálni investori by sa však mali vyhýbať chytaniu vrcholov a pádov.

Na nákupy použite dedičstvo

Prílišné otáľanie s nákupmi počas poklesu trhu je veľmi veľkou chybou. Je potrebné pripomenúť, že trh očakáva zmeny v ekonomickej situácii skôr. Z tohto dôvodu by ste s nákupom akcií nemali čakať na oficiálny koniec recesie zo strany vládnych agentúr. Skvelým príkladom je správanie index S&P 500ktorý za posledných 6 recesií narástol z miním o niekoľko desiatok percent, kým NBER oznámil koniec recesie.

Samozrejme, neexistuje žiadna záruka, že investor nakúpi akcie priamo v diere. Bezpečnejšou stratégiou je preto systematický nákup akcií po každom väčšom poklese. To si však vyžaduje dodatočné finančné prostriedky. Môžu pochádzať z rozumného hospodárenia s domácim rozpočtom a vytvárania mesačných prebytkov, ktoré možno investovať na akciovom trhu.

Diverzifikujte svoje portfólio, myslite dlhodobo a buďte flexibilní

Počas medvedieho trhu a trvania recesie je nálada na trhu slabá. To spôsobuje, že mnohé triedy aktív sa pohybujú rovnakým smerom – smerom nadol. V takýchto obdobiach sa oplatí mať diverzifikované portfólio, pretože niektoré segmenty trhu dosahujú o niečo lepšie výsledky ako široký trh. 

Samozrejme, existujú stratégie, ktoré fungujú celkom dobre na medvedom trhu. Jeden z nich zaujíma dlhú pozíciu index VIX. Počas trhovej paniky sa volatilita vo všeobecnosti zvyšuje, čo vedie k zvýšeniu hodnoty indexu. Počas paniky v roku 2020 sa VIX od januára do 18. marca štvornásobne zvýšil. Tento bezpečnostný prvok však nebol dobrý nápad ponechať si dlhší čas. Od 19. marca do júla 2020 sa index VIX znížil o 50 %. Na druhej strane, ak by investor pozíciu držal do začiatku augusta 2022, strata na indexe by bola okolo 90 %. 

Ako vidíte, má zmysel sledovať svoju pozíciu a byť flexibilný v hedgingových stratégiách. Niekedy je to najlepšia stratégia "Predchádzajúca kríza", nefunguje to vždy dobre v nasledujúcich obdobiach trhových turbulencií. Dlhodobejší horizont by sa mal týkať akcií držaných v investičnom portfóliu. 

Pozrite sa na komoditný trh

Ak je trh vo fáze ekonomického poklesu, úroveň investícií zvyčajne klesá. To znižuje dopyt po surovinách potrebných na dokončenie infraštruktúry, nehnuteľností a priemyselných projektov. Z tohto dôvodu dopyt po medi (známej aj ako Doktor Copper). Doktorát z ekonómie je spôsobený skutočnosťou, že táto surovina sa používa v mnohých priemyselných odvetviach, preto kolísanie cien medi môže byť predzvesťou zmeny trendu v ekonomike.. Meď používa sa od výstavby domov, strojov, elektroniky až po prenosové siete. Z tohto dôvodu môže pokles dopytu po medi predznamenať ekonomické problémy. Podľa údajov CDA (Copper Development Association) sa približne 46 % produkcie medi využíva v stavebníctve, 21 % elektrických súčiastok, 17 % spotrebného a priemyselného tovaru, zariadení a strojov a 16 % v doprave.

Z tohto dôvodu sú ceny medi celkom dobrým ukazovateľom pred ekonomickým cyklom. Zrušené objednávky na meď môžu spôsobiť pokles dopytu, ktorý zníži ceny tohto kovu.

Samozrejme, niekedy zmena ceny medi môže byť spôsobená zmenami v ponuke. Ponuka sa však spravidla oveľa pomalšie prispôsobuje meniacemu sa dopytu. 

Keď sa recesia dostáva na titulky novín a ceny výrobcov medi klesajú, investori môžu túžiť po spoločnostiach ťažiacich meď. Spoločnosti tohto typu sú veľmi volatilné, čo dáva špekulantom príležitosť dosiahnuť vysokú mieru návratnosti v krátkodobom horizonte. Vidno to na grafe nižšie. Modrá čiara znázorňuje zmeny v cene KGHM (jeden z najväčších producentov medi a striebra na svete). Oranžová čiara označuje zmeny v indexe WIG 20. 

Na druhej strane, rastúce ceny medi (bez zmien v ponuke) môžu naznačovať oživenie ekonomiky. Surovinové spoločnosti majú nepružnú štruktúru nákladov, preto zvýšenie cien medi výrazne zvyšuje ziskovosť spoločností ťažiacich túto surovinu.

Investovanie počas recesie – zhrnutie

Obdobie recesie je frustrujúce najmä pre investorov, ktorí majú dlhodobý investičný horizont. Klesajúce ceny akcií spojené s "Informačný šum", neinšpirujte slabých investorov pozitívnym spôsobom. O ďalších krachoch a ekonomických problémoch informujú novinové titulky, Twitter, ekonomické TV stanice. To môže podnietiť predaj aj kvalitnej firmy vystrašeným investorom. 

Počas poklesu trhu padá široký trh, ktorý zahŕňa ako veľmi dobré spoločnosti s veľkou perspektívou, tak spoločnosti s finančnými problémami. Pre fundamentálneho investora môže táto situácia na trhu poskytnúť príležitosť na nákup akcií výrazne pod hodnotou vnútornej hodnoty podniku. Dôležité je vyhnúť sa nutkaniu zachytiť vrcholy a pády. Predaj akcií v nádeji, že budú čoskoro lacnejšie, môže spôsobiť, že investor predá akcie na vrchole paniky.

Stojí za to pripomenúť, že aj tá najväčšia recesia a medvedí trh raz skončí. Po ňom nasleduje obdobie ekonomického oživenia a rozmachu trhu. Z tohto dôvodu by investori mali byť z dlhodobého hľadiska vždy optimistickí. Čas je vždy najväčším spojencom pre spoločnosti s dobrými vyhliadkami (napr. spoločnosť má trvalé konkurenčné výhody).

Surovinové spoločnosti sú zaujímavým investičným nápadom pre investorov, ktorí majú radi krátkodobé alebo strednodobé transakcie. Obdobie recesie môže byť dobrým miestom na zaujatie dlhej pozície k predraženým spoločnostiam, napr. ťažobný sektor.