Hospodárske cykly na burze, časť II

W predchádzajúci článok sme sa dozvedeli informácie najmä o fáze spomalenia ekonomiky. Okrem toho sme analyzovali hlavné makroekonomické ukazovatele, vďaka ktorým vieme ľahšie identifikovať jednotlivé fázy trhu a určiť (okrem iného aj ich dynamikou), kedy prejdeme z jednej do druhej. V tomto texte sa zameriame predovšetkým na opis nasledujúcich troch častí cyklu. Okrem toho budete môcť obohatiť svoje znalosti o to, ako ekonómovia vnímajú cykly. Pozrieme sa na dva najznámejšie a najbežnejšie modely, ktoré sa dajú použiť na dnešných trhoch. Pozývame vás, aby ste si prečítali druhú časť témy.

recesia

Posledným problémom, o ktorom sme diskutovali, bolo spomalenie. Recesia je ďalšou fázou cyklu, ktorý po nej bezprostredne nasleduje. Toto je nepochybne najmenej obľúbené obdobie na burzách. Tento čas si spájame s medvedím trhom a predovšetkým so stratami spôsobenými vysoko nadhodnotenými akciami. V tejto fáze cyklu väčšina citácií skolabuje. Prakticky všetky aktíva sú pod čiarou a kapitál unikajúci z burzy prúdi do tzv bezpečné prístavy. Vo veľkej miere sú na vzostupe hotovostné vklady a peniaze smerujú najmä do štátnych dlhopisov alebo na trh so zlatom.

PREČÍTAJTE SI TIEŽ: Investovanie počas recesie – príležitosť alebo masochizmus?

Obdobie recesie je obdobím silného spomalenia. Ekonomika sa spomaľuje a podnikatelia obmedzujú produkciu, ktorá sa prispôsobuje aktuálnemu (zníženému) dopytu na trhu. Tento dopyt je diktovaný vysokými cenami väčšiny produktov, ktoré boli poháňané vysokou infláciou. Klesajúca výroba nevyhnutne zvyšuje nezamestnanosť. Môžeme ich pozorovať na základe viacerých ekonomických ukazovateľov. Veľmi dobré (v USA) sú žiadosti o podporu v nezamestnanosti. Ich nárast nás informuje o znížení zamestnanosti (prepúšťanie, zatváranie niektorých firiem) v danej krajine.

Ako zistíme, že prechádzame zo spomalenia do recesie? V prípade spomalenia, ktoré sme už opísali, bola jeho ukazovateľom maximálna úroveň HDP. Na druhej strane recesia zvyčajne začína na vrchole druhého makroekonomického ukazovateľa, teda inflácie. Keď sa situácia zmení (vysoké úrokové sadzby znižujú tempo rastu cien), banka bude presadzovať politiku znižovania sadzieb, aby stimulovala ekonomiku k väčšej aktivite.

Medzi spomalením a recesiou

Vo fáze recesie aj napriek spomaleniu inflácie zostávajú ceny vysoké. Centrálna banka nie je pod tlakom v súvislosti s ďalším znižovaním toku peňazí na trh. Ekonomická situácia stále nie je najlepšia. Ekonomický vývoj výrazne kulhá a následné údaje o HDP budú ukazovať klesajúci trend. Centrálna banka môže znížiť cenu peňazí na trhu. Môže to urobiť znížením úrokových sadzieb.

Fáza recesie je vhodným obdobím na investovanie do dlhopisov s pevnou úrokovou sadzbou a nie do dlhopisov s pohyblivým kupónom. Dôvodom je, že súčasná hodnota budúcich peňažných tokov z budúcich úrokov v nominálnej hodnote sa zvyšuje. Úrok sa počíta na základe úrokových sadzieb. Keď budú klesať, pohyblivá úroková sadzba a výnos dlhového cenného papiera budú nevyhnutne menšie. Výsledkom je, že dlhopisy s pevnou úrokovou sadzbou budú fungovať oveľa lepšie. Je vhodné dodať, že čím je dlhový cenný papier vystavený vyššej úrokovej sadzbe, tým väčšie riziko podstupujeme.

Recesia netrvá večne

Centrálne banky počas recesie reagovali na slabý ekonomický rast znížením úrokových sadzieb. Lacnejší úver (vrátane spotrebiteľov) a vklady s nižšími úrokovými sadzbami odrádzajú od sporenia. Presun týchto peňazí do ekonomiky sa samozrejme nedeje okamžite a je rozložený v čase. Investičné výdavky v podnikoch postupne rastú a zásoby klesajú (rastie výroba). Otázkou je, kedy prekročíme magickú hranicu medzi recesiou a oživením? Celkovo by prechod medzi týmito dvoma fázami mal určovať náš HDP. Preto by sme mali byť opatrní pri hľadaní „diery“ v ďalších údajoch o hospodárskom raste. Oveľa dôležitejšie je zaznamenať zrýchlenú dynamiku HDP. Rastúci index je zrejme oveľa lepším indikátorom konca recesie ako povestné minimum. Tieto informácie sú navyše podporené klesajúcimi zásobami podnikov a rastom zamestnanosti.

Oživenie

Začnime základným bodom. Aké investičné nástroje budeme v tejto fáze cyklu hľadať? Oživenie je nepochybne jednou z najpríjemnejších častí celého podnikateľského kruhu. Toto je vhodný čas na investovanie kapitálu do predražených spoločností. Toto je fáza, v ktorej majú najlepšie vyhliadky čisto ekonomického rozvoja. Nárast dopytu, relatívne nízka inflácia a rastúca zamestnanosť sú mimoriadne atraktívnym momentom pre široko chápanú skupinu akcionárov. Okrem toho sú podniky podporované výhodnou úverovou linkou. Možnosť lacno preberať záväzky a vysoké investičné výdavky nás (spolu s ďalšími faktormi) poženú k zvýšeniu cien. Až inflácia, ktorá začína naberať výrazne sa zvyšujúce tempo rastu, prispeje k tomu, že sa dostaneme do štvrtej fázy hospodárskeho cyklu – teda expanzie.

Vo fáze obnovy budú mimoriadne dôležité všetky ukazovatele týkajúce sa trhu práce a všeobecne chápanej zamestnanosti. Vo všeobecnosti by situácia mnohých podnikov mala, povestne povedané, „ísť rovno“. Mám na mysli ukazovatele ziskovosti, možné zvýšenie dlhodobého dlhu, vyššie zásoby a výrobné náklady alebo zlepšenie tržieb.

Výnosnosť investovania do štátnych dlhopisov je vzhľadom na nízku úroveň úrokových sadzieb zanedbateľná. Ak chceme investovať do dlhové cenné papiere firemné dlhopisy budú dobrou voľbou. Podniky budú navrhovať zaujímavejšie úrokové sadzby kvôli túžbe prilákať (keď budú náklady na kapitál nižšie) túto formu pôžičiek pre svoje aktivity.

Rozšírenie

Východiskovým bodom pre túto fázu je zotavenie opísané vyššie. Zvýšené kapitálové výdavky, intenzívny rast zamestnanosti a rozsiahle úverové aktivity vytvorili pre firmy dobré prostredie na to, aby sa opäť „rozbehli“. Ekonomické prostredie priaznivé pre rozvoj kladie vyššie očakávania pre spoločnosti. Preto budeme na ich účtoch sledovať značné výdavky na nehmotný majetok, dlhodobé a krátkodobé investície a nárast majetku. Peňažné toky investičnej činnosti by preto mali byť záporné.

Dobrá kondícia podnikov sa premietne nielen do zvýšenia produkcie (zníženie zásob), ale aj do zrýchlenia inflácie. Jednoznačne vyššia dynamika tohto ukazovateľa je ľubovoľným bodom, v ktorom prechádzame z fázy oživenia do fázy expanzie. Pri bližšom pohľade na investorov, ktorí držia akcie v strednodobom horizonte (alebo sa ich zbavujú v prípade poklesu ekonomiky), je to pre nich dôležitý moment. Vďaka sledovaniu pohybov indexov a PKB a inflácia môže s vysokou mierou pravdepodobnosti určiť najlepší čas na opätovný vstup na trh. Samozrejme, moment, ktorý popisujeme, netrvá hodinu ani deň. Je to určite dlhší čas a do veľkej miery závisí od odvetvia a jeho náchylnosti na ekonomické zmeny. Napriek tomu niet pochýb o tom, že jeho absencia ovplyvní konečnú mieru návratnosti.

Okrem zásob môžu byť celkom dobrou investíciou vo fáze expanzie aj suroviny. Osobitnú pozornosť by som venoval tým, ktoré sú masívne využívané výrobnými spoločnosťami a tými z odvetvia nových technológií. Samozrejme, že dopyt po nich je z veľkej časti spôsobený zvýšenými výrobnými a výrobnými kapacitami spoločností.

A čo inflácia?

Je pravda, že masívny nárast výroby a zamestnanosti prispieva k rastu cien. Podniky dynamicky útočiace na trh postupne zvyšujú latku v získavaní lacného kapitálu. S cieľom zabrániť silne rastúcej inflácii sa centrálne banky rozhodnú zvýšiť úrokové sadzby, aby obmedzili tok peňazí prúdiacich do ekonomiky. Táto akcia nepriaznivo neovplyvňuje ocenenie dlhopisov (najmä tých s pevnou úrokovou sadzbou), preto tento nástroj nie je najlepšou investičnou voľbou vo fáze expanzie.

Ako to už pri manipulácii s úrokovými sadzbami býva, nemajú okamžitý efekt. Uvidíme ich až po nejakom čase. Jedno zvýšenie úrokových sadzieb však nestačí na to, aby sme si boli istí, že koniec fázy expanzie sa blíži. Tieto zvýšenia môžu byť rôzne rozložené v čase (v dôsledku odchýlky inflácie od predpokladaného cieľa a absorpcie týchto rozhodnutí ekonomikou). Preto stojí za to sa bližšie pozrieť na HDP. Vrchol tohto ukazovateľa bude najlepším „varovným“ signálom pred koncom štvrtej fázy hospodárskeho cyklu. Nižší ekonomický rast a drahšie úvery (vysoké úrokové sadzby) budú tlačiť ekonomiku do spomalenia. V tomto bode sa náš cyklus opäť začína uzatvárať do kruhu.

Sčítanie

Znalosť obchodného cyklu je elementárna znalosť, na ktorej obchodníci často zakladajú svoje stratégie. Aj keď nevenujeme príliš veľkú pozornosť diverzifikácii portfólia v jednotlivých fázach, tieto poznatky sa nám môžu hodiť na vycítenie momentu, kedy sa oplatí ísť von alebo vlastniť väčšie akcie.