O relógio está (novamente) correndo para a Itália - 5 cenários possíveis

Desde 1945, a Itália é chefiada por 69 governos, mudando em média a cada 1,11 anos. Este é um verdadeiro recorde europeu. Hoje o primeiro-ministro Mario Draghi informará ao parlamento se renunciará. Isso significaria a necessidade de realizar eleições antecipadas dentro de 70 dias - provavelmente em setembro. Esta decisão, no entanto, está longe de ser certa. Tenha em mente que prever o resultado da crise do governo italiano nunca foi fácil.

Sobre o autor

Christopher Dembik - Economista francês de origem polonesa. Ele é chefe global de pesquisa macroeconômica em um banco de investimento dinamarquês Saxo Bank. Ele também é consultor de parlamentares franceses e membro do think tank polonês CASE, que ficou em primeiro lugar no think tank econômico na Europa Central e Oriental, de acordo com o relatório. Índice Global Go To Think Tank. Como chefe global de pesquisa macroeconômica, ele apoia filiais, fornecendo análise da política monetária global e desenvolvimentos macroeconômicos para clientes institucionais e de HNW na Europa e MENA. Ele é comentarista regular na mídia internacional (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, França 2, etc.) e palestrante em eventos internacionais (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference, etc.).

Existem pelo menos cinco cenários possíveis:

1. Draghi permanece no cargo com maioria inalterada. Parece improvável, no entanto, pois significaria uma reviravolta significativa do Movimento Cinco Estrelas liderado por Giuseppe Conte - o maior partido político da coalizão (104 do total de 630 membros da Câmara dos Deputados e 61 do total de 315 senadores) . O partido criou a crise atual recusando-se a apoiar o governo de Draghi em uma votação importante;
2. Draghi consegue estabelecer um novo governo com uma maioria alterada. No entanto, esta é uma tarefa difícil, pois não há alternativa real ao Movimento Cinco Estrelas;
3. Draghi está exigindo renúncias irrevogáveis ​​sem colocá-las em votação no parlamento. É improvável nesta fase;
4. Sob pressão do presidente da Itália, Sergio Mattarelli, e de vários partidos políticos (incluindo o partido Italia Viva, de Matteo Renzi), Draghi concorda em permanecer no cargo mais um pouco para evitar uma crise política. Ele lidera o governo tecnocrático até as eleições gerais de 2023 (o governo de "vigilância"). Esta poderia ser uma solução de compromisso para a classe política italiana e seria certamente o melhor cenário para a zona euro evitar a confusão de férias;
5. Draghi não consegue formar um novo governo ou se recusa a liderar os governos de transição e provisórios até as próximas eleições. As eleições antecipadas são realizadas dentro de 70 dias (provavelmente em setembro). Pesquisas recentes indicam que o Movimento Cinco Estrelas seria esmagado e receberia menos de 12% de apoio. O principal vencedor seria a festa de Giorgia Meloni - os Irmãos Italianos. Nas últimas eleições gerais de 2018, obteve apenas 4,8% dos votos (37 deputados e 21 senadores no atual mandato). Atualmente é o partido político mais popular do país com apoio de cerca de 22,5%. Se seus membros se unirem, a Itália poderá ser governada por uma coalizão de centro-direita liderada por Meloni. Esta seria uma má notícia para a área do euro no seu pior momento da história (menor crescimento económico no futuro, risco de fragmentação nos mercados financeiros, baixo volume de negócios e risco de uma crise energética no próximo inverno). O aperto da política monetária já está pressionando muito o sistema financeiro: a liquidez está se deteriorando e a volatilidade, as restrições dos formadores de mercado e as falhas de liquidação são recordes. Se adicionarmos a isso a tradicional crise política italiana, teremos o pior coquetel de verão da história. Quer isso aconteça ou não, espera-se que os rendimentos dos títulos italianos subam mais rapidamente. No entanto, isso não significa que Banco Central Europeu (BCE) ele intervirá automaticamente. Em primeiro lugar, há um problema com o tempo no contexto de algumas questões técnicas. É provável que o BCE mencione neutralizar a fragmentação na quinta-feira, mas sua ferramenta como tal provavelmente ainda não está pronta. O banco central vai de fato paralisar até setembro. Além disso, é improvável que o BCE intervenha de qualquer maneira, já que o aumento nos spreads se deve principalmente à incerteza política, e não ao aperto 'injustificado' da política.

Em nossa opinião, não há certeza de que haverá eleições complementares. Prever o resultado da crise do governo italiano nunca foi fácil. Isso deve ser abordado com humildade. Na maioria dos casos, nossas previsões se mostram erradas. No início deste ano, o presidente Mattarella não queria concorrer a um novo mandato. Analistas de mercado (inclusive eu) esperavam uma nova crise política. Eventualmente, ele foi persuadido a permanecer no cargo depois que nenhum sucessor foi encontrado. Desta vez, certamente poderia ser semelhante. Dragões ele poderia ficar um pouco mais no cargo para evitar o caos (cenário 4). O certo é que o projeto de unidade nacional de Draghi fracassou. A instabilidade política continua a ser a norma na Itália.

O spread dos títulos do governo italiano e alemão aumentou significativamente desde o retorno da postura do BCE em fevereiro, quando o banco central admitiu que a inflação não é temporária e exige uma mudança de política (aperto). No entanto, a propagação atual ainda é muito menor do que no início da pandemia de Covid. Quando a presidente do BCE, Christine Lagarde, salientou que o banco central "não existe para fechar os spreads", o spread dos títulos do governo italiano e alemão foi de 266 pontos base. Essa diferença está atualmente em torno de 200 pontos base. Ainda não é uma zona de risco. No entanto, estamos definitivamente nos aproximando disso.