Crescimento econômico e inflação da China continuam cruciais

Março teve um início sólido nos mercados de commodities, com dados da China confirmando que a atividade no maior consumidor mundial de commodities está ganhando força.

No entanto, os aumentos de preços são prejudicados pela perspectiva de inflação sustentada em outros países, levando a taxas de juros mais altas e menor crescimento econômico. A inflação na zona do euro aumentou 8,5% em fevereiro em relação ao ano anterior, inalterada em relação a janeiro e contrariando as expectativas de queda, enquanto a pressão sobre os preços atingiu um novo recorde de 5,6%. Nos Estados Unidos, os rendimentos dos títulos do tesouro de 4 anos ultrapassaram XNUMX% pela primeira vez desde novembro, em reação aos dados que indicavam a continuação da pressão sobre os preços. Isso apóia a visão de que o Federal Reserve dos EUA continuará a aumentar as taxas e depois mantê-las pelo tempo necessário até que a inflação seja controlada.

O mercado de swaps está atualmente precificando no patamar máximo das taxas de juros americanas até setembro em torno de 5,6%, enquanto o mercado futuro espera um corte de quase 75% nos próximos doze meses. Em outras palavras, os dados econômicos recebidos precisarão permanecer fortes para apoiar o aumento de taxa de mais de XNUMX pontos-base atualmente precificado. Qualquer enfraquecimento pode reduzir automaticamente as expectativas, enquanto reduz o tempo em que as taxas de juros permanecem em seu pico. Isso aumenta as preocupações com o crescimento econômico, ao mesmo tempo em que sustenta o apetite ao risco devido ao enfraquecimento do dólar e à queda nos rendimentos dos títulos.

A 'sessão dupla' da China dará impulso à recuperação da China?

Depois que as expectativas de uma recuperação econômica na China da pandemia de Covid desapareceram em fevereiro, elas agora estão de volta aos holofotes, já que o índice de atividade econômica manufatureira (PMI) subiu para seu nível mais alto desde 2012. De acordo com outro relatório Vendas de imóveis residenciais na China aumentou pela primeira vez em 20 meses depois que as autoridades intensificaram o apoio ao setor em dificuldades. De acordo com relatório, a força da atual recuperação econômica surpreendeu as autoridades chinesas, sugerindo que o governo será contido na introdução de novos estímulos neste ano.

Como resultado, os investidores agora estão focados no governo chinês e em quais medidas serão tomadas para apoiar ainda mais a recuperação econômica. A primeira sessão do 14º Comitê Nacional da Conferência Consultiva Política do Povo da China começará em 4 de março, seguida pelo 14º Congresso Nacional do Povo da China no dia seguinte. Durante o chamadosessão duplaAs autoridades chinesas apresentarão uma lista de objetivos de desenvolvimento social e econômico, bem como uma previsão oficial de crescimento econômico e diversas medidas de política para atingir esses objetivos.

As matérias-primas estão se recuperando após um fevereiro difícil

As commodities permaneceram em segundo plano durante a maior parte de fevereiro, com perdas em todas as principais commodities, de energia a metais industriais e metais preciosos. Essas perdas foram principalmente o resultado de dados econômicos ainda fortes dos EUA, incluindo a inflação, que forçou o Fed a apertar sua retórica hawkish, ao mesmo tempo em que aumentou os rendimentos dos títulos e o dólar se fortaleceu, o que piorou o apetite por risco em ações e commodities mercados. No entanto, embora alguns desses temores tenham sido compensados ​​pelos dados sólidos da China mencionados acima, as perspectivas de curto prazo permanecem equilibradas, sem nenhum fator claro ainda a surgir que possa impactar significativamente o impasse entre touros e ursos. Isso é mais evidente no mercado de energia, onde o petróleo bruto se manteve dentro da faixa desde o final de novembro.

O Bloomberg Commodity Index, que monitora uma cesta de 24 principais futuros de commodities com uma divisão quase igual entre energia, metais e commodities agrícolas, caiu 4,2% em relação ao ano anterior, após uma queda de 4,7% no mês passado compensar o ganho de janeiro.

especialmente para metais preciosos e industriais. Principalmente os preços de produtos leves como café, açúcar e algodão, amparados pela previsão de oferta cada vez mais limitada. O setor de energia atingiu o fundo do poço, em grande parte devido às perdas no mercado de gás natural dos EUA, que estava com excesso de oferta. Assim como na Europa, o preço do gás natural americano caiu acentuadamente no mês passado, com o inverno ameno reduzindo a demanda por aquecimento, seguido por um salto inesperado de quase 30% na semana passada, com sinais de que a produção pode começar a sentir os efeitos de uma queda nos preços e aumento nas Exportações de GNL ao nível do máximo anual.

Preços do petróleo não vão mudar no curto prazo

No caso do petróleo, há uma probabilidade crescente de que o ano atual seja dividido em duas metades distintas. Os preços do petróleo permanecerão na faixa no primeiro semestre, com as preocupações sobre o crescimento econômico global compensando o impacto da demanda forte e crescente da China e da Índia. No final do ano, vemos um risco substancial de que a oferta do mercado se torne limitada com o fracasso da recessão na Europa e nos EUA, transformando o superávit do mercado em déficit. Além disso, a guerra prolongada na Ucrânia torna difícil para a Rússia manter o atual nível de produção, principalmente devido a problemas com o redirecionamento de produtos petrolíferos da Europa. Além disso, é crescente a concorrência das refinarias do Oriente Médio - o mais novo centro de refino, cuja capacidade de produção aumentará ainda mais no segundo semestre.

Petróleo bruto, que está dentro da faixa desde novembro, ainda não recebeu um impulso direcional para sair das faixas estabelecidas - US$ 80-89 para o petróleo Brent, US$ 73-83 para o petróleo WTI. Fortes dados econômicos da China ajudaram a compensar as preocupações persistentes sobre as perspectivas econômicas nos EUA e na Europa, onde as taxas de juros provavelmente continuarão subindo nos próximos meses. Esses desenvolvimentos, juntamente com um dólar mais fraco e spreads diretos apontando para um declínio na oferta, contribuíram para um ganho semanal modesto. Para o Brent, um fechamento semanal acima da média móvel de 83,75 dias de US$ XNUMX pode sinalizar um impulso de alta adicional, mas geralmente não esperamos uma quebra desses intervalos tão cedo.

Dados COT indicam suporte para preços mais altos do petróleo Brent

Na sexta-feira, 24 de fevereiro, a bolsa ICE Futures Europe publicou os dados do Commitment of Traders (COT) com atraso de quatro semanas, atualizando seus relatórios a esse respeito após o ataque cibernético de janeiro à ION Trading UK, que causou atrasos nos relatórios de negócios. Enquanto isso, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA divulgou um relatório COT para a semana encerrada em 31 de janeiro; os dados provavelmente não serão atualizados por mais três semanas. Os dados do ICE Brent mostraram suporte inabalável para preços mais altos, com a categoria de fundos administrados por fundos ou hedge fund mostrando uma posição líquida longa de 277k. lotes, o nível mais alto em 16 meses e a menor posição vendida bruta desde 2011 em 28. voos.

Retorno dos compradores de ouro em meio à inflação persistente

para ouro foi a melhor semana desde meados de janeiro após uma leitura de inflação quente na UE e fortes dados econômicos da China, que é o principal comprador deste metal. Como resultado, o dólar se desvalorizou e o preço do ouro disparou, superando a média móvel de 3 dias (atualmente US$ 1) pela primeira vez desde 844 de fevereiro. Presidente no início da semana Banco da Reserva Federal em Atlanta, Raphael Bostic disse que a taxa dos fundos do Fed poderia subir para 5,25% e ficar nesse patamar até 2024, porém, dado que o mercado já está precificando uma taxa terminal acima de 5,5%, o impacto negativo desse comentário o preço era limitado.

Também vale a pena notar que o salto de 10 pontos base nos rendimentos dos títulos de 1 anos dos EUA nesta semana foi impulsionado principalmente pelos rendimentos subindo acima do ponto de equilíbrio (inflação), enquanto os rendimentos reais permaneceram quase inalterados. Isso confirma nossa visão de longa data de que a inflação persistente forçará uma revisão para cima das expectativas de inflação futura ao longo do tempo. Combinado com a demanda dos bancos centrais, o potencial de alta do ouro não foi afetado pela correção recente. No entanto, para que a recuperação atual atraia o apoio de compradores técnicos, os preços do ouro e da prata devem pelo menos ultrapassar os níveis de US$ 864 e US$ 22, respectivamente, para sinalizar o fim da correção atual.

PMI da China impulsiona metais industriais

Cobre, alumínio, zinco e minério de ferro registraram ganhos após a série de dados econômicos da China acima mencionados mostrar um aumento na atividade fabril, bem como um aumento nas vendas de imóveis residenciais, aumentando as expectativas de uma recuperação mais rápida da demanda. A notícia acrescentou mais impulso a um mercado de cobre já em alta, que recentemente voltou para uma área-chave logo abaixo de US$ 4 e encontrou suporte lá. No entanto, após o forte aumento recente nos níveis de estoque monitorados em Nova York, Londres e, principalmente, em Xangai até as máximas de setembro de 2021, a perspectiva imediata de uma forte recuperação parece improvável até que o excesso de estoque seja compensado pelo aumento da demanda - um processo que pode levar vários meses. Atualmente, a atenção dos investidores está voltada para a "sessão dupla" chinesa e quais ações o governo chinês tomará para continuar apoiando a recuperação econômica após o fim dos bloqueios.

Em geral, mantemos nossa opinião construtiva de longa data sobre metais industriais, especialmente cobre. No entanto, devido ao excesso de estoque mencionado acima, é improvável que outro movimento ascendente sustentado ocorra antes do segundo trimestre. Esse momento depende, em certa medida, das perspectivas econômicas para o resto do mundo e se uma recessão pode ser evitada, o que acreditamos ser possível. Por enquanto, o mercado se concentrará na ação do preço em busca de pistas, especificamente a reação dos traders a um novo teste de suporte em US$ 3,95 ou US$ 4,24, máximas de fevereiro.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.