Início instável de março nos mercados de commodities

Março começou com mais fraqueza generalizada, com notícias da China e dos EUA, os dois maiores consumidores mundiais de commodities, pressionando os preços para baixo. O sentimento se deteriorou ainda mais depois que pesadas perdas de dois pequenos credores dos EUA levaram o índice S&P 500 para a mínima de dois meses. Índice de Commodities Bloomberg, que monitora uma ampla cesta de futuros de commodities distribuídos uniformemente em energia, metais e produtos agrícolas, caiu 1,7% m/m e 7% a/a, com os setores de energia e metais industriais sofrendo as maiores perdas neste mês.

A força da esperada recuperação da demanda na China foi atenuada depois que os líderes do país anunciaram uma meta conservadora de crescimento de 2023% em 5, um dos números mais baixos em décadas. Combinado com um ligeiro aumento no apoio fiscal, isso reduziu as expectativas de estímulo adicional para acelerar a recuperação econômica. Para Saxo, isso se deve, em parte, à vontade do governo chinês de não cometer os mesmos erros de outros governos e bancos centrais, o que fez com que a inflação atingisse o maior nível em quarenta anos. Os consumidores de crescimento agora estão sofrendo as consequências, à medida que os bancos centrais usam cada vez mais as armas das taxas de juros para controlar a inflação.

Ao mesmo tempo, o presidente Powell do Federal Reserve dos EUA intensificou seu ataque à inflação persistente. Durante uma visita semestral de dois dias ao Capitólio, ele disse aos legisladores que estava pronto para acelerar o ritmo dos aumentos de juros para níveis mais altos do que o esperado se os dados recebidos continuassem fortes. O mercado de swap reagiu empurrando as expectativas de taxa final acima de 5,66%, de 4,75% no início de fevereiro, antes que a turbulência das ações bancárias de quinta-feira empurrasse a taxa de pico para baixo de 5,5%.

Durante a sessão de perguntas e respostas de terça-feira após o discurso do presidente do Fed, ocorreu uma troca significativa entre Powell e a senadora Elizabeth Warren (D), destacando os riscos que ele está correndo FOMC, continuando a aumentar as taxas até que ocorra um evento para detê-los. Warren perguntou a Powell o que ele diria aos dois milhões de pessoas que perderiam seus empregos como resultado de novos aumentos de juros. A resposta foi: "Os trabalhadores ficarão melhor se simplesmente pararmos de fazer nosso trabalho e a inflação permanecer em 5-6%?"

Seus comentários apoiaram a visão de que o FOMC continuaria a ser orientado por dados e, além de um pequeno risco de um evento sistêmico assumir o controle, continuaria a aumentar as taxas, apesar do risco óbvio para as perspectivas econômicas. Saxo continuará a acompanhar de perto o dólar dada a sua correlação inversa com as commodities (em particular o ouro) e, cada vez mais, a forma como o mercado precifica o risco de recessão e com ele a magnitude da eventual queda das taxas. Saxo monitora isso por meio de expectativas para a taxa final dos Fed Funds e o tamanho e a velocidade de novos cortes após o pico, agora esperados para setembro deste ano.

Depois de muito entusiasmo no início do ano, o impulso comercial da reabertura da economia chinesa para o mundo continua esmorecendo, principalmente após o anúncio do governo da meta de crescimento moderado mencionada acima. No entanto, é prematuro descartar a China como principal contribuinte para o aumento da demanda por commodities, pois levará vários meses para que o impacto real seja sentido e os preços se beneficiem. Deve-se levar em conta que os produtores tendem a ser mais rápidos em aumentar a oferta antes que a demanda aumente. Isso foi observado recentemente na China, onde o aumento dos estoques de cobre monitorado pela bolsa em fevereiro ainda não teve um aumento correspondente na demanda.

Petróleo bruto permanece dentro da faixa, apesar de numerosos ventos contrários

Ceny óleo estão na faixa, com o aumento da demanda na Ásia sendo capaz de compensar as nuvens negras que se acumulam em outras partes do mundo, principalmente nos EUA, onde o presidente do Fed, Powell, mostrou sua disposição de arriscar uma recessão no Capitólio na semana passada para controlar a inflação . Embora os dados indiquem uma forte recuperação da demanda na reabertura da China, o mercado ficou desapontado com o anúncio de Pequim da menor meta de crescimento econômico em décadas. Além disso, os temores de uma crise bancária, por menores que sejam, mantiveram baixo o apetite pelo risco.

No geral, esses desenvolvimentos negativos nos preços não foram suficientes para derrubar os preços e tirá-los das faixas em que estavam desde o final de novembro. No curto prazo, os desenvolvimentos macroeconómicos deverão ofuscar possíveis alterações no mercado petrolífero, a menos que tenham um impacto significativo no equilíbrio entre a oferta e a procura. Depois de quebrar a minitendência de alta dentro da faixa dominante, o petróleo Brent pode estar em risco de enfraquecer ainda mais no curto prazo, em parte devido à liquidação do fundo, que nas últimas semanas aumentou sua posição líquida comprada para uma alta de 286 meses de 286k . vôos ou 28 milhões de barris. Ao mesmo tempo, a posição vendida bruta continua encolhendo - na semana encerrada em 22 de fevereiro, caiu para apenas 12. voos, o nível mais baixo em XNUMX anos.

As figuras suportam ouro

Ceny ouro i prata no meio da semana, eles caíram depois que o presidente Powell disse em seu discurso ao Congresso que o Federal Reserve estava preparado para aumentar o ritmo de aumentos de juros, e para um nível acima do esperado, se os dados recebidos permanecessem fortes. Não conseguindo romper o nível de resistência de US$ 1, o ouro caiu antes de encontrar suporte novamente em US$ 864. Ao mesmo tempo, a prata retomou seu declínio semanal, atingindo uma baixa de quatro meses antes de conseguir atrair novos compradores em torno do nível de $ 1. A relativa fraqueza desde o final de dezembro viu a proporção ouro/prata subir de 800 (onças de prata para uma onça de ouro) para uma alta de seis meses de 20, uma queda de 75% e sublinha o desafio de curto prazo que a prata enfrentará para gerar nova demanda.

No curto prazo, dado que Powell sinalizou uma confiança incrível nos dados, o mais importante serão os dados mais recentes dos EUA, iniciados pelo relatório de emprego de sexta-feira, que essencialmente aliviou a pressão sobre o Fed para aumentar sua próxima alta de juros em 22 de março federal. Dado que o mercado está precificando expectativas elevadas para um aumento de taxa, quaisquer dados fracos podem agora desencadear uma reação positiva mais forte do que seria de outra forma justificada.

A Saxo está de olho em quando as taxas atingem o pico e com que agressividade o mercado está precificando no corte subsequente. Como visto no gráfico acima, o pico da taxa de juros agora deve ocorrer por volta de julho e está cotado em 5,34%, abaixo dos 5,70% no início da semana. Além disso, o ritmo dos cortes de juros subseqüentes acelerou para 125 pontos-base nos próximos 12 meses. Isso é importante notar porque, historicamente, o ouro tende a ter um bom desempenho nos meses seguintes ao pico da taxa de fundos. Alimentado, muitas vezes acompanhado por um enfraquecimento do dólar e queda nos rendimentos dos títulos.

O relatório WASDE aumenta a pressão descendente

Contratos futuros para milho i trigo As ações listadas em Chicago continuaram caindo esta semana depois que o Departamento de Agricultura dos EUA disse em seu relatório mensal de oferta e demanda que os estoques domésticos subiram mais do que o esperado devido à queda nas exportações. O ministério também elevou sua previsão para as exportações de milho ucraniano, enquanto o preço do trigo, já pressionado pelas vendas da Rússia e pela esperada extensão do acordo do corredor de grãos ucraniano, caiu para uma mínima de 20 meses depois que o Departamento de Agricultura aumentou a produção estimativas para o Cazaquistão, Austrália e Índia. Enquanto isso, a soja encontrou apoio depois que o Departamento de Agricultura reduziu sua previsão de produção para a Argentina atingida pela seca muito mais do que o esperado. O maior exportador mundial de farelo e óleo de soja colherá 33 milhões de toneladas de feijão este ano, a menor safra desde 2011 e uma queda de 20% em relação à estimativa do Departamento de fevereiro.

Todos os principais contratos futuros de trigo de Chicago e Paris permanecem sob pressão e todos estão sobrevendidos em indicadores de força relativa. Esta é uma situação muito diferente do ano passado, quando a invasão da Ucrânia pela Rússia - um importante fornecedor de trigo com alto teor de proteína ideal para consumo humano - provocou uma onda de pânico nas compras. Em 9 de março, o trigo listado em Chicago atingiu o pico de US$ 12,85 por bushel antes de cair 50% para seu nível atual de US$ 6,66 por bushel.