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Bem-vindo de volta aos anos 70 Pomperipossa no mundo do dinheiro
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Bem-vindo de volta aos anos 70 Pomperipossa no mundo do dinheiro

criado Forex ClubAbril 24 2020

Em 1976, Astrid Lindgren, autora da famosa Pippi Long Stocking, foi acusada pelo governo sueco de uma taxa marginal de imposto de 102%. Em resposta, o escritor publicou um conto de fadas satírico sob um título eloquente "Pomperipossa no mundo do dinheiro". Isso não apenas gerou um debate ardente, mas também levou a uma derrota significativa dos social-democratas nas eleições parlamentares no mesmo ano - a perda de poder pela primeira vez em 44 anos.

Refiro-me a esta história porque o principal argumento de Astrid Lindgren ao governo era que o governo, buscando não apenas tributar a escritora, mas também decidir tudo o que pertencia a ela, ultrapassava os limites. Para citar Pomperipossa: "102%, é absolutamente impossível." Na minha opinião, os últimos dois meses mostraram que tudo - literalmente tudo - é possível.


Sobre o autor

Steven Jakobsen

Steen Jakobsen, economista-chefe e CIO Saxo Bank. Dingressou no Saxo em 2000. Como CIO, ele se concentra no desenvolvimento de estratégias de alocação de ativos e na análise da situação macroeconômica e política geral. Como chefe da equipe SaxoStrats, a equipe interna de especialistas do Saxo Bank, ele é responsável por todas as pesquisas, incluindo previsões trimestrais, e foi o fundador das previsões ultrajantes do Saxo Bank. Antes de ingressar Saxo Bank ele cooperou com o Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS e foi o chefe global de comércio, moeda e opções em Christiania (atualmente Nordea). A abordagem de Jakobsen para negociar e investir é instigante e não tem medo de se opor ao consenso. Isso geralmente causa debate entre a comunidade do mercado global. Todos os dias, Jakobsen e sua equipe realizam pesquisas em várias classes de ativos, cobrindo grandes mudanças macroeconômicas, movimentos de mercado, eventos políticos e políticas do banco central. Com mais de 30 anos de experiência, Jakobsen aparece regularmente como convidado na CNBC e na Bloomberg News.


Risco monetário enorme

Nos últimos meses, testemunhamos um afastamento da ideia de poupança, perda de independência dos bancos centrais, abandono das regras fiscais da UE, flexibilização quantitativa ilimitada em todo o mundo, uma explosão do balanço do Fed para salvar Wall Street e títulos corporativos de alto risco, uma alocação ligeiramente menos eficaz de bilhões de somas para economizar cidadãos, introduzindo a porta dos fundos da renda básica universal (subsídios), Teoria Monetária Moderna (monetização da dívida pública através da expansão dos balanços dos bancos centrais). Americano tomou as ações mais agressivas Reserva Federal sob a liderança de Powell, abrindo amplamente linhas de swap para bancos centrais globais e - como parte de uma das soluções mais criativas - violando as disposições do Federal Reserve Act usando veículos de propósito específico (sim, isso mesmo) para "Mantenha todos juntos".

O argumento de mantê-los todos significa um enorme risco moral, porque não apenas nos afastamos da descoberta de preços, mas também de toda a economia de mercado. Esse tipo de assistência pode ser encaminhado aos conselhos de administração das companhias aéreas que não deixaram dinheiro em seus balanços e dividiram centenas de milhões de ações na forma de opções, limpando esses balanços por meio de extensos programas de compra de ações. Outro exemplo é a IBM, que gastou US $ 157 bilhões nos últimos dez anos, mas sua capitalização de mercado atualmente é de US $ 102 bilhões. Talvez devêssemos nos referir ao próximo escritor escandinavo - o dinamarquês HC Andersen e sua história "As roupas novas do imperador" - para entender completamente o que está acontecendo.

O suporte ilimitado, sob qualquer forma e forma, significa que atualmente temos paradigmas e modelos de negócios que não deveriam ser possíveis: taxas de juros negativas, pagamento de empréstimos pelos tomadores de empréstimos e preços negativos do petróleo ou pagar compradores pelo uso de combustíveis fósseis. Eu poderia tentar explicar por que esse é o caso, mas essa tarefa simplesmente excede minha força porque simplesmente não faz sentido. Naturalmente, eu poderia ficar tentado a fornecer explicações na forma de uma "cabeça falante", mas o ambiente de mercado é simplesmente absurdo demais no mundo para ser entendido.

No entanto, é claro que rendimentos negativos e preços negativos do petróleo são uma função da "Pomperipossa no mundo da moeda" - atravessando fronteiras por governos e bancos centrais. Os governos substituíram os mercados na determinação de preços e, portanto, demanda e oferta. O petróleo tornou-se muito barato - e, por enquanto, seu valor tornou-se negativo devido aos benefícios dos produtores de petróleo na forma de subsídios e devido a investimentos incorretos que levam a baixas taxas de juros. Como resultado desse "apoio", as entidades marginais extraíram o petróleo, apesar de não obterem fluxos de caixa positivos, mesmo em um momento em que os preços do petróleo estavam muito mais altos. Para simplificar: agora os preços do petróleo chegaram a zero e, além disso - como meu colega Mark Voller me disse esta semana - agora temos 'empresas líquidas, mas insolventes', operando em todos os setores, mas em especial nas indústrias que envolvem um número significativo de vagas trabalho, investimento extensivo e significado estratégico. Bem-vindo ao mundo do dinheiro!

Viagem no tempo

No início dos anos 70, o governo e o dólar eram fortes; após a saída de Nixon da paridade do ouro em 1971, a moeda dos EUA perdeu seu valor, a inflação e o desemprego aumentaram. Esta década foi marcada por restrições ao fornecimento e ao terrorismo. Na área geopolítica, houve o alargamento da UE e a abertura da China. Pela primeira vez, também foi dada atenção à política ambiental.

E agora? Na minha opinião, fizemos um círculo completo nos últimos 50 anos e não aprendemos nada. O Primeiro Dia da Terra ocorreu exatamente há 50 anos; hoje o ambiente está enfrentando problemas ainda maiores devido ao nosso ponto de vista antropocêntrico; A China pode ser "cortada"; O dólar é muito forte e ainda é um padrão de reserva global - um padrão do qual o mundo precisa desesperadamente se libertar, porque o Fed e o governo dos EUA decidiram pagar detentores reversos com base na impressão de dinheiro para todos os detentores de dívida dos EUA. O número de Estados-Membros da UE atingiu o seu auge e é provável que caia novamente (quem será o primeiro? Hungria? Itália?).

A inflação ainda é insatisfatória, apesar de uma tentativa desesperada de "atingir 2%". No entanto, gargalos e destruição do capital real como resultado da atual crise, combinados com gastos e subsídios ilimitados para manter todos unidos, levarão a um retorno triunfante da inflação nos próximos dois anos. Nos Estados Unidos, o desemprego atinge 20% ou mais - e acabará por cair, mas mais de 100 milhões de famílias americanas estão pagando por esse "inconveniente" aqui e agora, e os programas de renda básica universal funcionarão relativamente semelhantes aos antigos sindicatos, forçando as empresas a aumentar os custos trabalhar para encontrar candidatos para realizar qualquer trabalho. Em resumo - bem-vindo de volta aos anos 70

Mais do que analogias à década de 70, estou preocupado que os outros aspectos de nossa situação se assemelhem ao período após a Primeira Guerra Mundial. Foi a última vez que lidamos com verdadeiras falências em massa de países. Desta vez, o Equador já declarou falência, os países africanos obtiveram uma moratória de oito meses e a Argentina anunciou sua própria moratória, demitindo seus credores. No Oriente Médio, Omã e Bahrein foram de fato isolados do mercado de títulos e os preços de seus swaps de crédito (seguro de falências) estão subindo constantemente.

Para entender os verdadeiros efeitos da dívida e potencialmente inadimplência, recomendo um artigo sobre como, poucos anos atrás, a Grã-Bretanha pagou o restante de sua dívida naquele momento; A Alemanha fez isso em 2010 e os Estados Unidos continuam a "manter todos unidos" (embora eu esteja convencido de que o Fed esteja pronto para imprimir algum dinheiro para ajudar nisso).

As duas tabelas abaixo são do artigo de Carmen Reinhart e Christoph Trebesch, de 21 de outubro de 2014. Alívio da dívida soberana e suas conseqüências: as décadas de 1930, 1990 e o futuro?

Vamos dar uma olhada no cancelamento da dívida necessário na década de 30: a proporção de alívio da dívida em relação ao PIB para a França é de 52%, Grã-Bretanha - quase 25%, Itália - 36% e Grécia - 43%.

"Briefing" sobre a crise da dívida

Monitoramos os títulos do governo italiano BTP como um indicador da suposição de que a UE manterá. O mercado de BTP envia sinais de alerta, apesar do fato de a maioria da dívida italiana estar nas mãos dos italianos; Em breve, enfrentaremos uma situação em que a participação no clube de comércio da UE não fará mais sentido, não haverá mercadorias que possam ser negociadas e a dívida anterior será denominada em uma moeda que a Itália não pode controlar diretamente. Além disso, se a crise do Covid-19 não é o momento perfeito para a Europa se solidarizar, quando será esse momento?

Acima de tudo, no entanto, a verdadeira razão da crise da dívida não é o colapso da cooperação internacional, mas o fato de que governos e bancos centrais foram longe demais para salvar o mundo do dinheiro neste momento.

Lembremos que a integridade do financiamento do governo se baseia em apenas uma coisa: a capacidade ilimitada do governo de tributar empresas e cidadãos. Nos próximos dez anos, a situação se parecerá com as condições dos anos 70: a crescente participação do tesouro estadual na estrutura acionária das empresas, ditado de decisões comerciais e administrativas, retorno cada vez menor sobre o capital investido, mas também tributação muito maior - primeiro de todas as empresas de tecnologia, e depois também outras empresas e receitas financeiras. O IVA, a herança e os impostos imobiliários aumentarão. Os déficits aumentarão, mas desta vez serão menos caros devido ao maravilhoso mundo novo do Profit Curve Control, que manterá o financiamento do governo artificialmente baixo e desvalorizará as dívidas passadas, pois a inflação excede em muito as taxas de referência. Essa é uma definição de fato de repressão financeira e levará a um enorme mercado em alta no mercado de ativos tangíveis. Isso também não é novidade - o Fed foi encarregado de controlar a curva de juros após a Segunda Guerra Mundial para desvalorizar os títulos do governo americano usados ​​para pagar as despesas de guerra.

Vamos nos preparar, porque o mundo está se movendo rapidamente para um ponto em que não há descoberta de preços, riscos positivos e negativos são garantidos por uma entidade, impostos são mais altos e grandes mudanças estão ocorrendo na sociedade. Isso requer uma recalibração do conceito de "boa vida", ao qual já nos acostumamos.

Astrid Lindgren levou a uma mudança de governo; pessoalmente, estou convencido de que atravessar as fronteiras e os governos no estilo dos anos 70 terminará da mesma maneira, mas primeiro essa resposta política deve falhar. Somente através de falhas podemos aprender alguma coisa. Isso nos foi ensinado nas décadas de 20, 30, 70 e, mais recentemente, em 2007-2020.

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Sobre o autor
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