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O grande renascimento do euro e o problema com o seu volume de negócios
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O grande renascimento do euro e o problema com o seu volume de negócios

criado Forex ClubAbril 6 2022

A invasão da Ucrânia pela Rússia derrubou o euro logo depois que a moeda fez uma séria tentativa de se fortalecer, antecipando uma mudança no aperto monetário por EBC na reunião de 10 de março. Considerando a incerteza da situação, o BCE fez uma mudança bastante agressiva, mas mais importante foi o fato de que Niemcy - apenas alguns dias após a invasão da Ucrânia - eles anunciaram amplos desembolsos fiscais para resolver as deficiências relacionadas à energia e defesa. A União Européia aderiu à Alemanha, que pretende financiar novas e grandes iniciativas fiscais por meio de emissão conjunta de dívida. Todas estas medidas orçamentais aprofundarão significativamente os mercados de capitais da UE e poderão dar um impulso a longo prazo ao euro. Se - esperançosamente - a terrível fumaça da guerra se manifestar em breve, as condições para o euro são promissoras e podem levar a uma revalorização significativa do euro.


Sobre o autor

banco john j hardy saxo

John Hardy diretor de estratégia de mercados de moeda, Saxo Bank. Ingressou no grupo Saxo Bank em 2002 Ele se concentra no fornecimento de estratégias e análises no mercado de moedas, de acordo com os fundamentos macroeconômicos e as mudanças técnicas. Hardy ganhou vários prêmios por seu trabalho e foi reconhecido como o melhor previsor de 12 meses em 2015 entre mais de 30 associados regulares da FX Week. Sua coluna do mercado de moedas é frequentemente citada e ele é um convidado e comentarista regular na televisão, incluindo CNBC e Bloomberg.


Euro

A fumaça da guerra versus a promessa de investimento doméstico e aperto da política do BCE

Ao analisar os mercados, é importante sempre considerar o que está "no preço", que é o que o mercado espera nos próximos 6-12 meses, não apenas o que está acontecendo agora. Isso é particularmente importante, pois estamos no limiar do esperado aperto significativo da política monetária nos Estados Unidos e em outros países. As previsões para a direção futura da política do BCE são semelhantes, embora menos certas. Tal deve-se principalmente ao facto de a área do euro e a sua periferia serem as áreas económicas mais expostas à incerteza e ao risco direto relacionado com os possíveis efeitos adicionais da guerra na Ucrânia. No período da redação até a publicação deste texto, a situação pode mudar drasticamente - para melhor (détente/ paz) ou pior (corte completo do fornecimento de energia da Rússia). Isso deve significar que a faixa de preço potencial para o euro será muito ampla no próximo trimestre ou dois. No entanto, o profundo apoio ao euro é certo: amplo novo programa fiscal iniciado pela Alemanha, que anuncia que novos gastos de cerca de 5% do PIB serão destinados à energia, defesa e outros pontos fracosque se tornou dolorosamente visível após a invasão da Ucrânia pela Rússia.

A combinação mais favorável para a moeda é um aperto da política monetária e um afrouxamento da política fiscal, e a área do euro vai avançar na direção fiscal pelo menos no próximo ano. A política monetária do BCE pode se recuperar em grande parte assim que - esperançosamente - a guerra na Ucrânia terminar e seu impacto desaparecer, mesmo que as relações difíceis com a Rússia e os problemas com a exportação de energia russa para a Europa continuem. Na reunião de março, o BCE sinalizou um cronograma de aperto quantitativo muito mais rápido do que o esperado e o banco central está claramente pronto para aumentar as taxas de juros assim que terminar sua expansão de balanço programada para o terceiro trimestre. Se a guerra na Ucrânia terminar até lá, podemos esperar uma taxa de juros positiva do BCE até o final do ano. Para destacar as diferenças de política fiscal em relação a outros países, comparemos a nova abundância fiscal na União Europeia com o abismo fiscal nos Estados Unidos. Os gastos fiscais provavelmente estão congelados devido a um impasse político no Partido Democrata e é improvável que melhorem após as eleições de meio de mandato, nas quais um ou ambos os partidos do Congresso estão sob controle republicano. Isso é por que - embora no próximo trimestre seja certamente possível uma nova queda significativa da taxa de câmbio do euro - se os efeitos da guerra na Ucrânia, que vimos nas primeiras duas semanas, voltarem e se aprofundarem, as bases do euro mudaram definitivamente a favor. O risco existencial para a União Européia definitivamente diminuiu à medida que a agressão da Rússia contribuiu para aprofundar a integração fiscal. Novas despesas fiscais da UE, especialmente as alemãs, aprofundarão os mercados de capitais na UE, de modo que mais capital permanecerá no local em vez de ser transferido para o exterior. O euro está pronto para uma forte recuperação caso a fumaça da guerra se dissipe em breve.

Possível fortalecimento do euro?

Desde o início do século 2010, o euro só foi mais fraco duas vezes do que logo após a invasão russa da Ucrânia deste ano - e surpreendentemente, a crise da dívida soberana da UE em 2012-2015 não foi uma situação dessas! O primeiro desses casos foi o episódio que começou em XNUMX, quando houve uma discrepância significativa entre políticas de aperto Reserva Federal e o BCE, liderado por Draghi, que demorou a implementar a flexibilização quantitativa. O segundo caso foi uma conquista momentânea de um novo mínimo quando eclodiu uma pandemia. Desse ponto de vista, nossa projeção é muito mais construtiva para o potencial do euro, especialmente no contexto de divergência na política fiscal. A UE está tomando medidas agressivas na frente fiscal, introduzindo novas prioridades de gastos em energia e defesa após a invasão da Ucrânia pela Rússia, enquanto, por exemplo, os Estados Unidos e o Reino Unido terão um déficit fiscal significativo. O gráfico mostra a taxa de câmbio efetiva real do euro, segundo o JP Morgan, ajustada pelo IPC.

renascimento do euro

USD

Fim do status da moeda de reserva e aspectos relacionados

Muitos sugeriram que as sanções coordenadas aos ativos do banco central russo após a invasão da Ucrânia pela Rússia são um evento histórico que acontece uma vez em uma geração, talvez comparável ao fechamento de Nixon da "janela de ouro", que efetivamente encerrou o sistema em 1971. de Bretton Woods . Certamente, qualquer nação que acumule reservas significativas e acredite estar disposta a arriscar o colapso de suas alianças ocidentais achará inaceitável que seu sistema financeiro e economia possam se mostrar tão vulneráveis ​​quanto no caso da Rússia.

Em particular A China, como detentora das maiores reservas cambiais do mundo e rival crescente dos Estados Unidos, provavelmente verá as ações dirigidas contra o banco central russo como um sério sinal de alerta que o induzirá a se tornar independente dos EUA. dólar o mais rápido possível. Além disso, com os preços crescentes das commodities e a falta de disciplina fiscal nos Estados Unidos, todos os detentores significativos de dólares e outras reservas de moeda fiduciária podem optar por diversificar seus ativos monetários de retorno negativo e investir em commodities e outros ativos e capacidades. , mesmo que não estejam diretamente ameaçados de sanções.

Esses processos levam tempo, e o dólar americano manterá sua vantagem como a moeda mais líquida do mundo à medida que seguirmos esse caminho acidentado. Os mercados terão que se acostumar com uma inflação mais alta e uma política monetária muito mais apertada, no entanto o dólar dos EUA enfrentará uma grande correção de baixa nos próximos anosjá que os principais países exportadores deixarão de considerá-lo um meio de armazenamento de valor. Eles procurarão transferir seus superávits para outros lugares, tornando os Estados Unidos cada vez mais difícil de financiar seu enorme déficit duplo.

Moedas menores do grupo G10

Estrada esburacada à frente devido à volatilidade nos preços das commodities e no sentimento

No primeiro trimestre, as cinco moedas menores do G10 - três dólares de commodities (AUD, CAD e NZD) e as moedas nórdicas (NOK e SEK) - provavelmente registraram discrepâncias históricas. Por exemplo, a coroa sueca tem sido duplamente fraca devido à sua sensibilidade tradicional ao apetite ao risco e também porque a economia sueca é vista como dependente das previsões para toda a economia da UE, que foi duramente atingida pela guerra na Ucrânia. O AUD mais baseado em commodities subiu, pois o portfólio de exportação de matérias-primas da Austrália fornece um contrapeso quase perfeito para a guerra na Ucrânia, pois Australia é um importante exportador trigo e o maior exportador do mundo LNG. NOK ganhou com os preços do petróleo, CAD - em menor escala, e NZD como o principal exportador seguro de alimentos e depois de manter a postura agressiva do ano passado por RBNZ, inesperadamente ganho. A SEK recuperou fortemente desde então e deve ter um bom desempenho em um ambiente favorável ao euro, apesar de ser sensível à volatilidade dos ativos de alto risco. A petromoeda pode enfrentar um movimento difícil ainda este ano se a recessão afetar os danos causados ​​pelos altos preços da energia. O AUD ainda é uma das moedas a serem observadas quanto ao potencial de crescimento de longo prazo se a China introduzir o estímulo certo.

GBP

A tensão diminuiu, mas a situação fiscal é desfavorável

Banco da Inglaterra começou a normalizar a política antes que o Fed o fizesse, e certamente - antes que o BCE a iniciasse, mas é improvável que corresponda ao ritmo dos aumentos das taxas do Fed. Este é mais provável que seja o caso O Reino Unido, e não seus pares, estará caminhando para a recessão este ano devido à combinação do impacto de severas restrições de oferta na economia, aumento dos preços da energia e uma pesada carga fiscal, especialmente quando comparada à busca agressiva de expansão da UE. Vale a pena observar o par EUR/GBP como um importante barômetro para a cotação da libra esterlina. Em uma nota positiva para a moeda britânica, as fraquezas de segurança da UE após a invasão da Ucrânia pela Rússia provavelmente manterão as tensões comerciais relacionadas ao Brexit ao mínimo, já que o Reino Unido tem o maior potencial militar na Europa Ocidental e é necessário como aliado. 

JPY e CHF

Vai por conta própria, desde que se trate de lucratividade. Fim do ano fiscal japonês!

No trimestre passado, mencionei um retorno à média do iene japonês muito cedo. O iene se beneficiou apenas ligeiramente da deterioração do apetite ao risco nos estágios iniciais da guerra na Ucrânia antes de cair para novos mínimos históricos, em parte devido a fortes aumentos nos preços das commodities impulsionados pela escala de dependência do Japão de alimentos e energia importados, e mais tarde devido para o aumento das taxas de juros. No primeiro trimestre Banco do Japão intensificou sua política de controle da curva de rendimentos ao defender um teto de 0,25% nos títulos do governo japonês de 31 anos. O aumento dos rendimentos de investimentos seguros na extremidade longa da curva de rendimentos significa, em teoria, que, se os rendimentos globais continuarem a subir, o peso da pressão recairá sobre o iene, caso os títulos do governo japonês não consigam alcançá-lo. No entanto, o JPY está em níveis historicamente baixos e, à medida que nos aproximamos da recessão, os rendimentos aumentam na extremidade longa da curva e os preços das commodities podem desacelerar um pouco. O final do ano fiscal japonês em 2021 de março costuma ser um ponto de virada - como foi o caso em XNUMX, quando o JPY atingiu o fundo naquele dia e os rendimentos dos títulos dos EUA atingiram o pico no ciclo atual. 

No caso do franco suíço, seu fortalecimento após a invasão da Ucrânia pela Rússia foi rapidamente revertido quando a Suíça se juntou à comunidade internacional em sanções contra a Rússia, enfraquecendo ainda mais o tradicional status especial da Suíça como um porto seguro para dinheiro de origens potencialmente duvidosas. Os rendimentos crescentes também são um fator relativamente negativo para o CHF, já que o banco central suíço sempre atrasa a ação até que a situação se esclareça, mesmo que a Suíça ainda esteja em uma posição forte de conta corrente e estabilidade.

Moedas dos mercados emergentes e CNH

Como mencionei acima, A China provavelmente procurará romper com a dependência do dólar americano e de outras moedas estrangeiras o mais rápido possível. Esta tarefa é difícil de implementar em uma situação em que o país tem um sistema de controle de capital (CNY não pode ser negociado fora do país). Existem opções técnicas para contornar esse problema - moeda CNH para liquidações estrangeiras com anúncios de possíveis liquidações físicas por outros métodos, por exemplo, em ouro ou moeda digital - mas leva tempo para criar confiança em novas soluções, então você deve monitorar cuidadosamente como a China irá atingir este objetivo. 

Desde o início do ano passado, a China já adotou uma forte política de yuans para desalavancar o setor imobiliário e limitar a influência do setor de tecnologia, além de se proteger contra o aumento dos preços das commodities. Embora essas prioridades não mudem enquanto os preços das commodities continuarem altos, o ritmo de valorização da CNH neste ano acelerou bastante, o que prejudicará a competitividade das exportações chinesas.  A China também estabeleceu prioridades de flexibilização monetária para apoiar uma economia nacional enfraquecida, que continua a ser interrompida pelos bloqueios do Covid - um fenômeno que atualmente não ocorre na maioria dos países. Nos restantes mercados emergentes, a evolução das taxas de câmbio esteve claramente relacionada com as commodities e a conta corrente; esta situação provavelmente continuará enquanto a volatilidade nos mercados de commodities permanecer alta. A Turquia e a Índia estão em risco de exposição a matérias-primas, enquanto a África do Sul e o Brasil se beneficiaram disso.

Todas as previsões do Saxo Bank estão disponíveis neste endereço.

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