Turismo e entretenimento - perspectivas de investimento após Covid-19 [Guia]

Os beneficiários da Covid-19 eram empresas relacionadas à telemedicina (por exemplo, Teladoc), e-commerce (por exemplo Amazon, Wayfair), tecnologias relacionadas à videochamada (por exemplo, Zoom), ou Economia de Gig (incluindo Fiverr, Upwork). No entanto, do outro lado da moeda, houve várias empresas que enfrentaram restrições de viagens ou uma redução no comparecimento máximo. As indústrias que foram afetadas pelo coronavírus incluem: turista, entretenimento ou cruseiros. O artigo descreve resumidamente como as seguintes empresas lidaram com esta situação:

• Grupo Royal Caribbean;
• Carnaval Corp. (LCC);
• Seis bandeiras;
• CTS Eventim;
• TUI.

Cruseiros

Um grupo de empresas que experimentou uma grande queda nas receitas foi o navio de cruzeiro. Em fevereiro, alguns deles se tornaram os heróis infames da história "Infecções por Coronavírus". No final de 2019, a organização do setor CLIA (Associação Internacional de Linhas de Cruzeiros) esperavam 2020 milhões de passageiros de cruzeiro em 32. No entanto, a indústria foi atingida por um mau PR. Em fevereiro de 2020, 10 hóspedes foram infectados com o coronavírus no navio de cruzeiro Diamond Princess. Pelo fato dos principais clientes dos navios de cruzeiro serem idosos (aposentados, rentistas), o “medo de se infectar” motivou o desligamento das viagens. Isso resultou em uma redução nas receitas das empresas para cerca de zero. Como os custos não eram perfeitamente flexíveis (havia uma proporção significativa de custos fixos), ocorreram perdas significativas. Isso agravou a situação de liquidez das empresas do setor. Como resultado, obrigou muitas empresas de gestão de navios de cruzeiro a buscar capital adicional. No caso de muitas empresas, houve uma emissão de ações combinada com a emissão de dívida adicional. Deve ser lembrado que a atividade de cruzeiros permite que você gere uma grande quantidade de dinheiro com as atividades operacionais. No entanto, se você quiser aumentar a escala de operação, grandes despesas de investimento são necessárias para a modernização dos navios de cruzeiro ou para a compra de novas unidades. Antes de 2020, muitas empresas embarcaram em ambiciosos projetos de modernização de frota e na compra de novas unidades. O objetivo era atender à crescente demanda do mercado asiático.

O artigo descreverá os efeitos da Covid-19 nas atividades de empresas como:

• Grupo Royal Caribbean: 
• Carnival Corp ..

Carnival Corp.

É um dos líderes mundiais no mercado de navios de cruzeiro. Em 2019, a empresa tinha mais de 110 navios de cruzeiro e gerou receitas de US $ 20,8 bilhões. No mesmo ano, a empresa gerou aproximadamente US $ 3 bilhões em lucro líquido. O carnaval gerou aproximadamente US $ 5,5 bilhões. No entanto, as despesas de capital para a manutenção e desenvolvimento da frota custam US $ 5,4 bilhões. Como resultado, o fluxo de caixa livre (FCF) atingiu aproximadamente US $ 100 milhões. Ao mesmo tempo, a empresa decidiu doar aproximadamente US $ 600 milhões para recomprar ações em tesouraria. A empresa entrou em 2020 com um modelo de negócios bastante estável, mas também com dívidas elevadas (cerca de US $ 10 bilhões em dívidas de juros). O colapso do modelo de negócios fez com que a empresa enfrentasse problemas de liquidez.

A suspensão das operações em meados de março de 2020 ocasionou o esgotamento da fonte de receita, ao mesmo tempo em que surgiram despesas com devoluções de antecipações efetuadas pelos clientes. Em 2020, cerca de 260 assentos em navios de cruzeiro foram devolvidos e o processo de reembolso de devoluções de clientes foi iniciado. Os problemas de liquidez também tornaram necessário adiar as entregas de cerca de 000 navios de cruzeiro. Isso forçou a empresa a levantar aproximadamente US $ 16 bilhões em capital adicional. Para tanto, foram emitidas ações e incorridas dívidas adicionais. No final de 18, a empresa tinha aproximadamente US $ 2020 bilhões em caixa.

2020 foi um ano muito difícil para a empresa, o que pode ser visto no faturamento. Em 2020, a empresa reconheceu aproximadamente US $ 5,5 bilhões em receita. Isso significou uma queda de mais de 73% a / a. Pelo fato da empresa ter uma participação muito grande nos custos fixos, a alavancagem operacional afetou negativamente a rentabilidade da Carnival. O lucro operacional de $ 3,3 bilhões se transformou em uma perda de $ 8,8 bilhões (- $ 6,6 bilhões líquidos do impacto da atualização dos C&I). Ao mesmo tempo, o aumento do endividamento ocasionou um aumento nos custos com juros. O prejuízo líquido ultrapassou US $ 10 bilhões.

As grandes perdas (grande parte do "dinheiro"), juntamente com a devolução de alguns depósitos aos clientes, resultaram em uma saída significativa de dinheiro. O fluxo de caixa operacional foi - $ 6,3 bilhões. Ao mesmo tempo, a empresa não conseguiu manter parte das despesas de capital mais necessárias, que custaram US $ 3,6 bilhões adicionais. Como resultado, o FCF somou $ -9,9 bilhões. Para preencher essa lacuna, a empresa contraiu mais de US $ 15 bilhões em dívidas adicionais e emitiu ações no valor de US $ 3,3 bilhões. Outro problema foi a venda de navios por mais de US $ 300 milhões. Essas ações permitiram "preencher o buraco operacional" e criar um colchão de liquidez da ordem de US $ 9,5 bilhões. A empresa saiu assim maltratada, muito mais endividada e com uma frota menor de cruzeiros após o coronavírus. Nos próximos anos, a “saliência da dívida” terá um impacto negativo no resultado financeiro. O motivo serão os altos custos de juros que reduzirão a lucratividade líquida da empresa.

Gráfico Carnival Corp., intervalo W1. Fonte: xNUMX XTB.

Grupo Royal Caribbean (RCL)

É uma das maiores empresas de gestão de frotas de navios de cruzeiro. O Royal Caribbean Group possui uma frota de 61 navios de cruzeiro e se comprometeu a adquirir mais quinze. A ampliação da frota teve como objetivo aumentar a escala de operações e perseguir o líder de mercado, que é o Carnaval. Além de navios de cruzeiro de marcas próprias, a empresa também possui uma joint venture (50% das ações) com a empresa alemã TUI sob o nome de TUI Cruises e Hapag-Lloyd Cruises. Em 2020, a empresa tinha cerca de 138 quartos. A frota RCL permite que você ofereça mais de 000 destinos.

Em 2019, a empresa apresentou bons resultados. A receita da empresa foi de aproximadamente US $ 10,95 bilhões. A atividade da empresa era muito lucrativa. O lucro operacional foi de US $ 2,1 bilhões. A empresa gerou aproximadamente US $ 3,7 bilhões em caixa operacional. Ao mesmo tempo, o Royal Caribbean Group alocou cerca de US $ 3 bilhões para despesas de capital (compra de novos cruzadores e modernização dos existentes). O fluxo de caixa livre gerado (FCF) foi usado para pagar dividendos e recomprar ações.

O ano passado foi muito difícil para a empresa. Isso se deveu, inter alia, ao fato de que a maioria dos clientes são idosos (grupo de risco) e os governos de muitos países reduziram significativamente a possibilidade de encontros em espaços confinados. Como resultado, as viagens em navios de cruzeiro foram severamente limitadas. Em 2020, as receitas reconhecidas totalizaram apenas US $ 2,2 bilhões (diminuir em 79,9%) Devido ao fato de os custos da empresa serem muito menos flexíveis, a margem operacional deteriorou-se significativamente. O prejuízo operacional foi de mais de US $ 3 bilhões. Por sua vez, o prejuízo líquido ultrapassou US $ 5,7 bilhões.

As perdas nas operações da empresa, combinadas com o retorno de alguns depósitos de clientes, contribuíram para uma saída de caixa significativa. O fluxo de caixa operacional totalizou US $ 3,7 bilhões. Combinado com um investimento de aproximadamente US $ 2 bilhões, eles elevaram o FCF para US $ -5,7 bilhões. Uma grande quantidade de queima de caixa significava que a RCL precisava buscar liquidez.

A suspensão das operações provocada pela epidemia de coronavírus impediu a empresa de gerar receita. Ao mesmo tempo, a RCL comprometeu-se a pagar pagamentos indevidos aos seus clientes. Ao mesmo tempo, problemas de liquidez fizeram com que algumas despesas de capital fossem adiadas. Para lidar com a lacuna de liquidez, a empresa aumentou sua liquidez em US $ 10,2 bilhões. A empresa obteve fundos de fontes como:

• $ 600 milhões em empréstimo rotativo;
• $ 6,7 bilhões de nova emissão de dívida (líquido de amortização da dívida);
• $ 700 milhões de dívidas de curto prazo;
• $ 300 milhões em apoio do programa do governo;
• $ 1,6 bilhão do aumento de capital (emissão de ações);
• $ 300 milhões de outras fontes.

Ao contrair dívidas e aumentar o capital, foi possível "encobrir" as perdas causadas pelo coronavírus e aumentar o colchão de liquidez. No final de 2020, o nível de caixa era de US $ 3,7 bilhões. Vale destacar também que na segunda quinzena de janeiro de 2021, a empresa anunciou a venda da marca Azamara (com 3 embarcações) para a Sycamore Partners por US $ 201 milhões.

Gráfico do Grupo Royal Caribbean, intervalo W1. Fonte: xNUMX XTB.

Rozrywka

Outro segmento da economia afetado pelo COVID-19 foi a indústria do entretenimento. Devido às restrições de movimento e requisitos de distância, muitas empresas se encontraram em uma posição sem precedentes. No que diz respeito a restaurantes, eles podem pesquisar clientes usando empresas relacionadas a Entrega de alimentos, algumas empresas não conseguiram vender seus serviços remotamente. Uma dessas indústrias eram as operadoras de parques de diversões.

Os principais clientes dos parques de diversão são famílias com crianças. O medo dos consumidores e as restrições do governo fizeram com que o número de visitantes dos parques de diversões despencasse. Devido ao facto dos custos não serem perfeitamente flexíveis (grande parte dos custos são fixos). A queima de caixa fez com que muitas empresas fossem forçadas a buscar capital adicional.

Seis bandeiras

Uma dessas empresas é a Six Flags, que opera um parque de diversões nos Estados Unidos, México e Canadá. Enquanto em tempos "normais" a empresa pertencia a empresas estáveis ​​que geravam grandes quantias de caixa, durante os períodos de bloqueio ela era privada da maior parte de suas receitas.

Six Flags possui e opera 26 parques de diversões e parques aquáticos. Até 23 deles estão localizados nos Estados Unidos, dois no México e um está localizado em Montreal (Canadá). Os parques cobrem aproximadamente 6000 acres com aproximadamente 700 acres de terra para expansão futura. Six Flags tem mais de 150 montanhas-russas e cerca de 800 atrações emocionantes. A empresa é uma das maiores empresas desse tipo nos Estados Unidos. 

A competição é limitada devido aos custos iniciais necessários para criar um parque de diversões de boa qualidade. O Six Flags estima que a abertura de um parque custará entre US $ 500 milhões e US $ 700 milhões. Paralelamente, o tempo de construção do parque é estimado em cerca de 4 anos. Como resultado, tais custos e tempo de construção limitam drasticamente aqueles que desejam "entrar" neste mercado.

Em 2019, a empresa gerou aproximadamente $ 1 milhões em receita e gerou mais de $ 490 milhões em lucro operacional e 435 milhões em lucro líquido. Devido ao fato de que o Six Flags tem um ciclo de conversão de caixa relativamente curto (190-9 dias em 22-2017), é um caixa eletrônico. Em 2019, o fluxo de caixa operacional foi de $ 2019 milhões. Ao mesmo tempo, as despesas de capital neste ano totalizaram US $ 410 milhões.

Por sua vez, 2020 foi um ano muito difícil para a empresa. Após o fechamento inicial, a empresa não conseguiu convidar tantos clientes quanto desejava. Durante muitos meses, houve restrições à ocupação máxima do parque infantil, primeiro até 25%, depois até 50%. Como resultado, as receitas do Six Flags caíram para pouco mais de $ 355 milhões (-76% a / a). Os custos não poderiam ser reduzidos em uma escala semelhante. 

Foi apenas em outubro de 2020 que a empresa decidiu reduzir o emprego em 10%. Em 2020, foram criados projetos-piloto nos quais, segundo a empresa, foi testado um modelo de emprego mais otimizado. Devido à redução de custo muito menor, o Six Flags gerou um grande prejuízo líquido de $ 423 milhões.

A empresa gerou fluxos de caixa operacionais negativos de aproximadamente US $ 191 milhões. Ao mesmo tempo, as despesas de capital foram reduzidas em $ 40 milhões para $ 100 milhões. O Six Flags, esperando enfrentar problemas de liquidez, ofereceu US $ 700 milhões em títulos a juros de 7% e com vencimento em 2025 em abril. Os títulos mencionados foram usados, entre outros, para pagar o empréstimo rotativo e aumentar o colchão de liquidez.

O Six Flags sobreviveu em 2020, mas ao custo de aumentar a dívida líquida. Nos próximos anos, a empresa tentará refinanciar dívidas caras. Nos anos anteriores, a empresa era um caixa eletrônico, operando em um setor com grandes barreiras de entrada. Atualmente, o modelo de negócios não consegue lidar com as restrições. Parques temáticos caros não estavam operando com capacidade total na maior parte de 2020.

Gráfico das Seis Bandeiras, Intervalo W1. Fonte: xNUMX XTB.

Evento CTS

O coronavírus também atingiu a indústria de eventos de massa. Devido às preocupações com a propagação do vírus, governos de muitos países limitaram ou até proibiram eventos em massa. Como resultado, o número de concertos, eventos culturais e esportivos com público foi severamente limitado. Como não foi possível comprar ingressos, as empresas intermediárias na venda de ingressos também foram afetadas. Essa empresa foi a CTS Eventim, que está listada na Bolsa de Valores de Frankfurt. É um componente do índice alemão mDAX.

A CTS Eventim é uma empresa alemã que se ocupa, entre outras, da distribuição de bilhetes através da Internet. Eventim é um "quase monopólio" neste mercado na Europa. Atua em 18 mercados europeus (também na Polônia), bem como no Brasil, Estados Unidos e Israel. A CTS oferece vendas por meio de sua plataforma (Eventim.net). Antes de 2020, cerca de 250 milhões de ingressos por ano passavam pelo sistema de vendas Eventim (fixo, online e móvel). A empresa conquistou muitos contratos de prestígio em sua história. Um exemplo é o acordo de distribuição de ingressos para o Mundial de 2006, realizado na Alemanha, ou a única distribuidora de ingressos para os Jogos Olímpicos do Rio.

Em 2019, a empresa gerou vendas de mais de € 1 milhões. CTS Eventim atingiu mais de 2019 milhões em 230 € lucro operacional e € 133 milhões de lucro líquido. O modelo de negócio "light" torna a empresa um caixa eletrônico. Em 2019, o fluxo de caixa operacional das atividades operacionais foi de € 141 milhões e a Eventim também gastou € 2019 milhões em CAPEX em 41. Como resultado, o FCF ascendeu a € 100 milhões. 70 milhões de euros foi pago aos coproprietários sob a forma de dividendos.

2020 foi muito pior para a empresa. As vendas foram de apenas € 256 milhões. Os custos da empresa caíram muito mais lentamente, pois a empresa não queria cortar empregos de forma significativa devido à natureza de "curto prazo" da epidemia. O prejuízo operacional foi de € 63 milhões e o prejuízo líquido foi de € 82 milhões. A CTS Eventim teve fluxos de caixa operacionais negativos de € 125 milhões e FCF negativo de € 140 milhões. A empresa não corria o risco de perder liquidez, uma vez que a CTS tinha mais de € 2019 milhões em dinheiro no final de 750. Após um ano, o nível de caixa era de € 740 milhões.

A empresa sobreviveu a 2020 e sua situação ainda é estável. A CTS pode usar os próximos anos para adquirir alguns de seus concorrentes enfraquecidos, o que aumentará ainda mais a vantagem da empresa sobre os concorrentes europeus. 

Agências de viagem

O turismo foi outro setor atingido pela epidemia de coronavírus. As restrições de voos e o medo de infecção causaram uma queda significativa no tráfego de turistas. As empresas que operam como agências de viagens foram duramente atingidas por isso. Alguns clientes solicitaram reembolso para reservas de férias antecipadas. No entanto, alguns clientes concordaram em adiar as férias para a próxima temporada. Por um lado, tal ação melhorou a situação de liquidez das agências de viagens em 2020, mas à custa de fluxos de caixa futuros.

TUI

Um exemplo interessante é a TUI AG, uma das maiores agências de viagens verticalmente integradas do mundo. Ao final de 2019, a empresa contava com 15 navios de cruzeiro (em JV), 400 hotéis (com instalações parceiras) e 140 aeronaves. Graças à integração vertical, a TUI pode garantir aos seus clientes uma oferta mais flexível do que no caso das agências de viagens "clássicas".

A pandemia interrompeu o funcionamento da indústria do turismo. Durante a maior parte do ano, a oferta das agências de viagens foi muito limitada, conforme evidenciado pela tabela abaixo.

fonte: apresentação TUI

Felizmente, durante parte da temporada de férias, as restrições às viagens foram reduzidas. Isso nos permitiu limitar parcialmente as perdas causadas pela resposta dos governos à pandemia do coronavírus. Embora tenhamos conseguido “economizar” parte da temporada, muitas agências de viagens se encontraram em uma posição muito difícil. Um exemplo é a Thomas Cook, uma agência de viagens que pediu concordata.

No caso da TUI, o trimestre mais difícil foi o segundo trimestre de 2020. As receitas da empresa totalizaram apenas € 72 milhões. Isso significou uma queda de até 98,5% a / a. Este trimestre viu um prejuízo de mais de € 1,4 bilhão. A enorme queda nas receitas não surpreende se apenas 15% dos hotéis operam, com uma taxa de ocupação média de 23%.

A situação de liquidez da empresa tornou-se muito fraca. Isso forçou a TUI a suspender o pagamento de dividendos, encontrar fontes de capital adicional e reduzir custos. Em 2020, a TUI recebeu duas parcelas de "ajuda" de o governo alemãoque expiram entre outubro de 2021 e junho de 2022. O auxílio ascendeu a aproximadamente € 3,3 mil milhões.

Em 2020, a TUI gerou € 7,9 bilhões em receitas, o que foi menos da metade das vendas de 2019 (€ 18,9 bilhões). O prejuízo operacional do ano passado foi de pouco menos de € 3 bilhões. Para efeito de comparação, em 2019 a TUI gerou um lucro operacional de € 770 milhões. As perdas também se refletiram no nível de caixa. A TUI reportou fluxos de caixa operacionais negativos de mais de € 3 bilhões. A empresa reduziu drasticamente o seu investimento de capital, o que lhe permitiu gerar um saldo positivo (devido à venda de alguns ativos). Como resultado, o FCF totalizou € -2,8 bilhões. Para efeito de comparação, em 2019 a empresa gerou € 1 bilhão em fluxos operacionais e gastou € 1,1 bilhão em despesas de capital (CAPEX).

Gráfico da empresa TUI, intervalo W1. Fonte: xNUMX XTB.

2020 impossível de compensar

2020 foi um ano perdido para a indústria e ela não conseguirá "se recuperar" nos próximos anos. Os fundos para viagens foram usados ​​em 2020 para reformar casas ou aumentar os gastos dos consumidores. Nos anos seguintes, os clientes das agências de viagens não estarão dispostos a sair duas vezes de férias para "compensar" o ano perdido. No entanto, isso não significa que as pessoas deixarão de viajar. Junto com o enriquecimento das sociedades em regiões como a Europa Central e Oriental, Ásia-Pacífico ou América do Sul, aumentos adicionais nas despesas com viagens devem ser esperados na próxima década. Se a TUI usar esse tempo para crescer mais rápido, pode ser um “beneficiário da pandemia” de longo prazo. Claro, não é fácil e a empresa terá que lidar com dívidas enormes.

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