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Situação energética difícil na Europa. A Polônia terá carvão e gás suficientes?
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Situação energética difícil na Europa. A Polônia terá carvão e gás suficientes?

criado Forex ClubAgosto 19 2022

Nas últimas semanas, tem aparecido cada vez mais uma narrativa de que a Polônia está em um inferno energético no inverno. Pessoas e instituições alertando para a crise energética argumentam que o término do contrato com Gazprom, os problemas com a importação de carvão e a falta de enchimento do Canal do Báltico trarão um duro golpe para a economia polaca. O cenário negro menciona a falta de carvão para algumas famílias unifamiliares ou interrupções no fornecimento de gás para alguns clientes. No Forex Club, não temos bola de vidro e estamos cientes de que a situação pode melhorar ou piorar acentuadamente nos próximos meses. No artigo de hoje, no entanto, apresentaremos a situação energética na Polônia no momento atual. Além disso, examinaremos as empresas desse setor listadas na Bolsa de Valores de Varsóvia. O artigo baseia-se em dados nacionais (incluindo o Central Statistical Office), dados internacionais (incluindo Eurostat, Comissão Europeia), bem como centros independentes que analisam o mercado de energia na Europa e no mundo. Convidamos você a ler.

A situação energética na Polónia

A agressão da Rússia contra a Ucrânia em fevereiro de 2022 tornou os acordos comerciais estáveis ​​existentes com a Rússia difíceis de manter por razões morais e políticas. Na Polônia, ainda antes da guerra, o governo anunciou que não pretendia estender o contrato de gás com a Gazprom, que expira em 2022. O que mais, foi introduzido um embargo ao carvão russo, o que fez com que o setor de aquecimento polaco, que utilizava esta fonte, começasse a ter problemas. Devido à situação atual das matérias-primas, os preços das matérias-primas de eletricidade e energia aumentaram não apenas na Polônia, mas na maioria dos países da União Européia. Isto pode ter um impacto negativo na indústria e nos serviços (aumento dos custos de eletricidade) e no menor consumo da economia (aumento dos custos de habitação para as famílias). Ao mesmo tempo, custos mais elevados podem contribuir para a deterioração dos resultados financeiros de muitas empresas para as quais a energia é um componente importante de todos os custos da empresa.

O ouro negro se torna cada vez mais valioso

Na Polônia, o carvão com alto teor de enxofre é extraído principalmente. Vai para a indústria de energia, que, graças às instalações de dessulfurização, pode queimar carvão polonês e atender aos padrões de emissão. Note-se que a importação de carvão da Rússia resultou da sua baixa sulfatação, o que permitiu satisfazer as necessidades energéticas da União Europeia para as centrais de aquecimento polacas de forma barata. O carvão russo também foi para as famílias que procuravam carvão para aquecimento barato. O carvão russo cumpriu perfeitamente esse papel porque era barato e de qualidade relativamente alta. Cortar o carvão russo significa que a Polônia deve preencher o buraco nas importações muito rapidamente. Sem isso, será muito difícil fornecer carvão suficiente para usinas de aquecimento e residências sem perturbar o equilíbrio econômico. 

Vale a pena mencionar que nos últimos anos a Polónia importou cerca de uma dúzia de milhões de toneladas de hulha, 70% das quais vieram da Rússia. O carvão com baixo teor de enxofre tem, entre outros, Colômbia, de onde pode ser importado por via marítima. Permanece uma questão em aberto se os portos de transbordo na Polônia serão capazes de lidar com o transporte de carvão sem perturbar o sistema logístico dos portos. A eficiência de recarga dos portos de Gdańsk, Gdynia e Szczecin será fundamental para garantir o carvão no mercado polaco. São estes três locais para onde vai o carvão importado por via marítima. No primeiro semestre de 2022 foram movimentados cerca de 5,4 milhões de toneladas de carvão nestes três portos. Deste total, 3,9 milhões de toneladas foram transbordadas em Gdańsk. Como você pode ver, é a eficiência deste porto de transbordo que é crucial na distribuição de carvão importado. Além disso, é necessário fornecer logística ferroviária e de rodas para distribuir o carvão aos pontos de distribuição locais. Atualmente, a capacidade de descarga nos portos poloneses é de 1,5 milhão de toneladas por mês. 

O aumento da procura de carvão, aliado ao embargo à importação desta matéria-prima da Rússia, contribuiu para o aumento dos preços do carvão no mercado de Roterdão. Antes da agressão de 24 de fevereiro de 2022, o preço de um contrato futuro de carvão para entrega em outubro era de pouco mais de US$ 120 por tonelada. Em agosto, o preço desse contrato subiu para US$ 329. 

00 preço do carvão bogdanka - a Polônia é carvão suficiente?

Fonte: Apresentação do investidor para IQ 2022 Bogdanka

A Polônia terá carvão suficiente?

Deve-se notar que a Polônia, como um dos poucos países da Europa, é muito dependente do carvão. De acordo com dados coletados pela EIA (US Energy Information Administration) A Polônia ficou em 9º lugar no mundo em termos de consumo de carvão. Esta é uma posição muito superior à do país em termos de PIB. O carvão na Polônia é uma importante fonte de insumos no setor de energia e uma das principais fontes de aquecimento para residências unifamiliares. Apesar de ter grandes depósitos de carvão, décadas de negligência deixaram a indústria de mineração com pouco investimento. Como resultado, a indústria de mineração polonesa extrai cada vez menos carvão. O declínio na produção (com algumas exceções) vem acontecendo desde 1979. Em 2021, 42 milhões de toneladas de carvão térmico foram extraídas na Polônia. Ao mesmo tempo, as usinas polonesas queimaram 57 milhões de toneladas. O déficit foi, portanto, de até 15 milhões de toneladas. Naquele ano, o déficit foi inundado com reservas de carvão acumuladas pela Agência Governamental de Reservas Estratégicas e com importações. Os estoques de carvão naquela época somavam 9 milhões de toneladas. Em 2021, aproximadamente metade das importações de carvão foram fornecidas pela Rússia. No entanto, não há reservas de carvão este ano. Isso significa que este ano a Polônia precisará de muito mais carvão importado do que em 2021.

01 produção e consumo de carvão bogdanka em Polnad

Fonte: Apresentação ao investidor da Bogdanka SA para o primeiro trimestre de 2022

Vale lembrar que o carvão queimado nas usinas é completamente diferente do carvão usado pelas famílias. As usinas de energia usam principalmente carvão fino, ou seja, carvão fino e não limpo com um poder calorífico médio. Por sua vez, as famílias precisam de carvão purificado (menor teor de cinzas), alto poder calorífico e mais granular. Em caldeiras mais antigas, é usado carvão, como nozes, cubos ou tarugos. Caldeiras mais modernas usam menos carvão (ervilhas). Em 2021, as famílias usaram cerca de 9 milhões de toneladas de carvão. Se o próximo inverno for muito frio, a demanda aumentará para 11 milhões de toneladas. Dos 9 milhões de toneladas acima mencionados, cerca de 5 milhões foram de produção polaca, 3 milhões de toneladas foram importadas (principalmente do Oriente) e 1 milhão de toneladas de stocks do ano anterior. O fato importante é que o carvão importado por via marítima tem uma proporção menor de carvão médio e grosso do que o importado do leste. Até 30% do carvão importado da Rússia ou do Cazaquistão é classificado como médio e grosso. Para efeito de comparação, o carvão importado por via marítima tem uma quota deste tipo de carvão ao nível de 10%. Isso significa que será muito mais difícil atender à demanda das famílias.

Os problemas de eletricidade também dependerão do clima. Se estiver ventando, a demanda por eletricidade das usinas termelétricas diminuirá, pois parte da demanda de energia será atendida pelos parques eólicos. Por outro lado, se estiver quente, a demanda por carvão em usinas combinadas de calor e energia diminuirá. No caso de tais condições climáticas, há uma chance de que o governo não seja forçado a interferir na formação da demanda e oferta de carvão.

As empresas que extraem essa matéria-prima certamente se beneficiarão do crescimento da demanda por carvão. Isso ocorre porque o aumento dos preços do carvão melhora a rentabilidade da mineração (os custos são relativamente constantes). Como resultado, mesmo as minas polonesas que extraem carvão a vapor poderão melhorar a lucratividade operacional. Claro que também depende dos contratos firmados pelas mineradoras e das regras de indexação de preços. Vale lembrar que a ameaça de regulação de preços (preços máximos) ainda paira sobre as empresas carboníferas. O mercado percebeu imediatamente que haveria problemas de abastecimento de carvão importado do leste. Logo após a guerra, o curso de Bogdanka dobrou seu valor. 

Namorada

Bogdanka possui depósitos de carvão a vapor localizados na região de Lublin. De acordo com os dados apresentados pela empresa, a participação da Bogdanka no mercado de carvão a vapor no primeiro trimestre de 2022 foi de 23,9%. Os concorrentes da empresa são minas pertencentes à Polska Grupa Górnicza, Tauron SA. Os resultados do primeiro trimestre de 2022 foram muito bons para a empresa. O aumento do volume de vendas combinado com o aumento dos preços fez com que as receitas da empresa aumentassem 30% durante o ano para o nível de PLN 731,7 milhões. O aumento de preços resultou em uma melhora significativa na margem bruta de vendas, que passou de 12,7% para 24,7% no ano. Por outro lado, a rentabilidade líquida (lucro líquido dividido pelas receitas) melhorou para 19,6% de 9,7%.  

Tauron

Vale também dar uma olhada na Tauron, que também tem um segmento upstream. No entanto, deve-se notar que este segmento não é de importância fundamental para a empresa em termos de receitas e resultados gerados EBITDA. De acordo com os dados do primeiro trimestre de 2022, a extração de carvão totalizou 1,45 milhão de toneladas, o que significou um aumento na produção de 0,02 milhão de toneladas a/a. No entanto, as vendas de carvão aumentaram significativamente. No primeiro trimestre de 2022, as minas da Tauron venderam 1,5 milhão de toneladas de carvão (+ 20,96% yoy). Vale acrescentar que a venda de carvão fino (para usinas) aumentou 6,80% a/a para 1,1 milhão de toneladas. A venda de outros sortimentos (ervilhas, cubos, etc.) aumentou muito mais. No primeiro trimestre de 2022, a Tauron vendeu 0,39 milhão de toneladas desse tipo de carvão (+ 85,71% a/a). Por sua vez, as receitas trimestrais do segmento upstream aumentaram 84,15% para PLN 558 milhões durante o ano. Devido ao aumento no volume e aos preços mais altos do carvão, o EBITDA melhorou de PLN -14 milhões (2021º trimestre de 117) para PLN +2022 milhões (XNUMXº trimestre de XNUMX).

Por outro lado, as empresas estrangeiras de mineração e exportação de carvão (por exemplo, australianas) são beneficiárias do aumento dos preços de mercado do carvão.  

O problema do gás na Europa

Embora não haja problemas com a disponibilidade de carvão no mercado mundial, então maiores carências de oferta são visíveis no mercado gás natural. Nos últimos doze anos, a Europa aumentou significativamente o consumo de combustível azul. As principais direções das importações de gás foram a Rússia, que respondeu por até 48% das importações (2019). As próximas direções das importações para os países da União Européia foram Noruega (28%), Catar (8%) e Argélia (7%). É claro que o gás era transportado através de dois canais: gasodutos e transportadores de gás (GNL). Vale a pena mencionar que a economia mais importante da Europa - Niemcy - até 57% de seu gás importado foi importado da Rússia. 

Apenas dois países fornecem combustível azul por meio de oleodutos: Rússia (57% das importações por esse canal) e Noruega (35%). Cerca de um terço do GNL veio do Qatar. Devido ao fato de o transporte por gasodutos ser muito eficiente e de baixo custo, muitos países não desenvolveram infraestrutura para receber mais gás natural liquefeito (GNL), o que exige portos e transportadores de gás. 

Os maiores hubs de gás da União Europeia são a Espanha e a Holanda. Em Espanha, existe uma capacidade de processamento de GNL muito grande que, devido à sua localização geográfica, é transportada principalmente da Argélia. No entanto, esta direção das importações de gás e transporte para a Europa é problemática devido à falta de interligações significativas com o sistema de gás francês. 

02 Rede europeia de gasodutos - a Polónia é suficiente para carvão e gás?

Rede de transporte de gás natural. Fonte: Energia Empresarial Britânica

A agressão da Rússia à Ucrânia causou um aumento na demanda por GNL na Europa. Devido à alta demanda por gás liquefeito, os preços na Europa são muito mais altos do que em outras regiões do mundo. Isso torna lucrativo para os transportadores de gás voltar atrás e escolher um dos terminais de gás europeus. Como resultado, os centros de gás asiáticos também estão aumentando suas ofertas para a compra de GNL. Alguns países em desenvolvimento são incapazes de competir em termos de preço. Como resultado, o risco de crises energéticas nos países está aumentando Mercados Emergentes. Atualmente, o aumento dos preços do gás natural pode ser observado no gráfico abaixo:

03 Preço do gás PGNIG

Os preços no gráfico são cotados em zloty polonês. Fonte: apresentação do investidor para o segundo trimestre de 2022 PGNIG SA

A Polônia tem gás suficiente?

Desde o início do segundo semestre de 2022, o fornecimento de gás da Rússia diminuiu. O motivo foi a limitação do transporte de gás para a Alemanha via Nord Stream 1 (após os trabalhos técnicos, transporte ao nível de 40% da capacidade). Outra redução no fornecimento de gás para a Europa foi causada pela interrupção do fornecimento através do gasoduto Yamal. 

O preço do gás TTF, segundo dados da S&P Global, atingiu um novo pico de preços em agosto de 2022. Isso significa que o preço do gás natural já está mais alto do que durante o pânico no início da invasão da Ucrânia pela Rússia. Em 15 de agosto de 2022, o preço do gás TTF aumentou para € 221,475/MWh. Isso foi 4,2% acima do pico em 8 de março de 2022. Este é um sinal de que ainda existe um problema na Europa em fornecer gás ao nível de satisfazer a demanda normal de "combustível azul". 

Se você olhar para as importações de gás por gasodutos, na Europa, além da Rússia, o único grande player é a Noruega. Polônia pretende abrir o tubo do Báltico em setembro de 2022, ou seja, uma ligação entre a Polónia e o gás norueguês (Norpipe). A capacidade máxima do Canal do Báltico é de 13 bilhões de gás natural, dos quais 3 bilhões para a Dinamarca e Suécia e 10 bilhões para a Polônia. Para já, a Polónia terá contratados 4,5 mil milhões de gás natural. Os 5,5 bilhões restantes de gás devem ser importados pela Polônia da Noruega. Atualmente, a Noruega é capaz de aumentar a produção em 10-20 bilhões de gás natural. No entanto, a Polônia terá que competir pelo gás, por exemplo. com a Alemanha. Parte do gás contratado é proveniente dos campos de propriedade da PGNiG. Em 2022, a empresa polonesa tinha 62 concessões de produção na Noruega e no Mar do Norte.

04 Concessões PGNiG - a Polónia tem gás suficiente?

Źródło: PGNiG

O aumento do número de concessões significa que PGNiG aumentou significativamente a produção de gás natural na Noruega para um nível ligeiramente abaixo de 0,8 bcm por trimestre. Este nível é insuficiente para garantir a independência energética da Polónia, mas este passo permite a diversificação dos fornecedores de gás para a Polónia.

05 pgnig produção de gás

Fonte: apresentação para o segundo trimestre de 2022 PGNiG SA

Atualmente, a Polônia tem suas instalações de armazenamento de gás praticamente cheias. No entanto, esses armazéns são capazes de atender a demanda nacional por apenas 40 dias. A Polônia consome 20-22 bilhões de gás natural por ano, dos quais o consumo de combustível azul na estação de aquecimento é de cerca de 12 bilhões. Caso a Polónia não consiga contratar a plena capacidade do Baltic Pipe, outras soluções passam por utilizar a capacidade do terminal de gás, a ligação com a Lituânia (GIPL) e a interligação com a Eslováquia. Obviamente, o uso do interconector é, na verdade, o consumo de gás russo, portanto, será tratado como último recurso (por razões políticas). A interligação com a Eslováquia permite a importação anual máxima de 5,7 mil milhões de metros cúbicos de gás natural para a Polónia. É possível transmitir 4,7 bilhões de metros cúbicos de gás anualmente para a Eslováquia. Permanece uma questão em aberto se a Rússia respeitará os contratos de longo prazo com parceiros da Europa durante a temporada de aquecimento ou se decidirá usar chantagem energética.

06 importação de gás Polônia

Fonte: relatório PGNiG Q2022 XNUMX

As empresas que extraem e vendem gás natural, que vendem o seu produto a preços spot, são as beneficiárias da situação atual do mercado de gás na Europa. Uma empresa que opera no mercado de gás está listada no WSE. É PGNIG, que deve se fundir com a PKN Orlen em breve. A PGNiG lida com a extração, armazenamento, comercialização e distribuição de gás natural. Apesar do fato de que a empresa tem uma posição de mercado muito forte na Polônia. 

PGNiG

A PGNiG é praticamente monopolista no mercado de distribuição de gás para consumidores particulares e tem uma posição muito forte no segmento de clientes corporativos. A principal atividade da empresa é a extração, comercialização e distribuição de gás natural. Ele também tem um segmento menor focado em petróleo. Além disso, a empresa também lida com armazenamento de gás e líquidos, bem como produção de calor e eletricidade. A PGNiG SA também possui um segmento de serviços especializados em geofísica e perfuração e manutenção. 

07 Modelo de negócio PGNIG

Fonte: Q2022 XNUMX, relatório PGNiG SA

O acionista majoritário é o Tesouro do Estado, que detém mais de 70% das ações da empresa. Em 2022, está prevista a fusão da PKN Orlen com a PGNiG. Com isso, será criada uma empresa de energia, na qual o Tesouro do Estado deterá aproximadamente 52% das ações. 

Cabe lembrar que o PGNiG opera em mercado regulamentado. Em 16 de agosto, o presidente Andrzej Duda assinou o ato para aumentar a segurança de gás da Polônia. De acordo com o acto, foi prorrogada até 2027 a obrigação do Presidente do Gabinete Regulador da Energia (ERO) de aprovar as tarifas de venda de gás a consumidores domésticos e instituições estratégicas de utilidade pública (hospitais, escolas, jardins de infância). Por sua vez, outros compradores devem aceitar os preços de mercado. Em 2022, os preços do gás para muitas empresas aumentaram em um ritmo de três dígitos. O governo está tentando limitar o impacto dos aumentos do preço do gás. Ele apresentou, entre outros, redução temporária do IVA sobre o gás natural (de 23% para 0%). Se o governo decidir congelar os preços do gás natural para não aumentar os custos de energia para residências e empresas, o PGNiG precisará de uma compensação governamental para não piorar sua situação econômica.

Energia - um problema europeu

Além dos problemas com a matéria-prima, problemas também surgiram na Europa com a produção de eletricidade a partir de usinas nucleares. O baixo nível de água nos rios significa que as usinas não podem resfriar os reatores com facilidade. Os rios eram um dos principais métodos de abastecimento da água que resfriava os reatores. Atualmente, os problemas com a seca fazem com que as usinas funcionem em níveis muito mais baixos do que durante os períodos "normais". Como resultado, a empresa francesa de energia EDF passou de exportadora líquida a importadora de eletricidade. Uma das direções de importação de energia é o Reino Unido. Para piorar a situação, a Noruega anunciou que pretende reduzir as exportações de eletricidade caso os níveis de tanques necessários para produzir eletricidade hidrelétrica caiam abaixo da média sazonal. Isso reduz significativamente o potencial de fornecimento de eletricidade no mercado europeu, o que faz com que os preços da eletricidade na bolsa aumentem significativamente.


LEIA: Como investir em energia durante a crise energética? [Guia]


O corte de fornecedores alemães de parte do gás natural da Rússia significou que a Uniper teve que comprar gás no mercado spot a preços muito mais altos. Como resultado, a empresa alemã anunciou resultados financeiros muito ruins em 17 de agosto. A perda ultrapassou € 12 bilhões. Deve-se notar que na Alemanha parte da eletricidade é gerada a partir do gás. Em 2020, o gás natural representou cerca de 12% da matriz energética do nosso vizinho ocidental. Cada vez mais se diz que a Alemanha será forçada a aumentar a produção de eletricidade a partir do carvão e da energia nuclear. O tema do reinício de usinas nucleares também aparece entre alguns políticos do Partido Verde (até agora contrários à energia nuclear). A França também está lutando com o aumento dos preços da eletricidade.

08 frança preços de energia

Preços da eletricidade na França. Fonte: França.detalzero.com

Olhando para todos os fatores que ocorreram em 2022, não é de admirar que a União Europeia tenha sido atingida pelo aumento dos preços da eletricidade. Como resultado, as empresas e as famílias terão que gastar mais no pagamento de contas de energia. Isso, por sua vez, terá impacto no menor consumo das famílias e aumentará a pressão para a redução do nível de investimento nas empresas de manufatura.

09 preço da energia do carvão

Fonte: Apresentação ao investidor da Bogdanka SA para o primeiro trimestre de 2022

Na Polónia, verifica-se um aumento notório dos custos de produção de eletricidade devido ao aumento dos preços do carvão fino e do gás natural. Como resultado, houve pressão para aumentar os preços da eletricidade. Devido ao facto de o ERO (Gabinete Regulador da Energia) regular os preços para os clientes de retalho, o aumento dos custos da eletricidade é muito inferior ao que resultaria dos incentivos do mercado. Por outro lado, as empresas de energia aumentaram significativamente os preços para clientes comerciais. Segundo Rachuneo, o aumento médio do preço da energia elétrica para pequenas empresas foi de 280%. 

10 electricyti market - preço Polônia - a Polônia é suficiente para carvão e gás?

Fonte: apresentação ao investidor da PGE SA maio de 2022

O governo introduziu programas de proteção, nos quais houve redução do IVA de 23% para 5%. Ao mesmo tempo, há rumores sobre um congelamento planejado dos preços da eletricidade e do gás. Tal solução pode afetar negativamente a lucratividade das empresas de energia listadas na Bolsa de Valores de Varsóvia. As empresas de energia mais importantes na Polônia incluem PGE SA, Enea SA e Tauron SA Deve ser lembrado que o setor de energia polonês enfrenta um sério problema de transformação de energia, que exigirá grandes investimentos.

11 PGE produção líquida de energia Polônia

Fonte: apresentação ao investidor da PGE SA maio de 2022

Aumento dos preços da eletricidade e dos custos de produção

Os problemas de energia na Europa certamente afetarão a condição das empresas industriais. É claro que nem todas as empresas consideram os preços da energia cruciais no processo de produção. Uma luz muito interessante sobre a situação de muitas empresas de energia é lançada pelo relatório da Comissão Europeia de outubro de 2020 sobre o mercado de energia na União Europeia ("Estudo sobre preços de energia, custos e seu impacto na indústria e nas famílias"). De acordo com este relatório empresas que operam em indústrias como papel, cimento, vidro, aço ou química são bastante sensíveis a mudanças nos preços da energia e dos recursos energéticos. Para essas empresas, pode-se esperar uma deterioração dos resultados financeiros, pois nem todos os custos serão repassados ​​aos produtores para seus clientes.

12 custo da energia UE - a Polônia é suficiente para carvão e gás?

Fonte: Relatório do estudo sobre preços, custos e impacto da energia na indústria e nas famílias - Comissão Europeia outubro de 2020.

É possível que a liquidação de muitas produtoras seja uma oportunidade de investimento para os próximos anos. Os preços da eletricidade e das commodities de energia acabarão se estabilizando, permitindo que as empresas mais atingidas reconstruam suas margens. Num futuro próximo, as empresas transformadoras polacas vão enfrentar uma inflação elevada, um aumento dos custos da eletricidade e um provável abrandamento económico (taxas de juro elevadas combinadas com um abrandamento económico nos países da "Velha União"). 

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