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Uma tempestade perfeita na forma de aperto da política do Fed e medo de recessão
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Uma tempestade perfeita na forma de aperto da política do Fed e medo de recessão

criado Forex ClubJunho 24 2022

Os mercados têm lutado recentemente com o duplo problema do medo da inflação e do medo da recessão. Recessão ou não, a dinâmica da economia norte-americana no segundo semestre do ano vai desacelerar à medida que a demanda acumulada desacelera e as taxas de juros sobem. Juntamente com uma recessão nos lucros corporativos, isso significa que o potencial negativo para os mercados de ações pode ser maior. Os títulos podem recuperar a importância como uma ferramenta de diversificação de portfólio, mas o objetivo consistente em um mercado em baixa deve ser melhorar a 'qualidade' do portfólio.

O lado da demanda em foco

Embora o foco tenha sido nas restrições de oferta nos últimos meses, o lado da demanda dessa equação agora precisa de atenção à medida que a demanda acumulada começa a desacelerar e o aperto do banco central começa a cobrar seu preço.

Os mercados continuarão a oscilar entre temores de inflação e temores de recessão nas próximas semanas, pois é improvável que uma solução rápida aconteça. É provável que a inflação permaneça alta tanto nos EUA quanto no Reino Unido/área do euro, enquanto os dados macro continuarão a se deteriorar à medida que as taxas de juros mais altas começarem a afetar tanto o sentimento quanto a atividade. Estamos mais preocupados com o risco crescente de erro de política porque Alimentado ele tenta restaurar o equilíbrio enquanto tenta parar o motor inflacionário.

Escuridão e medo

Uma série de erros na pesquisa do Fed resultou em uma abordagem mais cautelosa da economia dos EUA. No entanto, deve-se admitir que as discrepâncias nos dados da pesquisa e seu potencial para enganar dependem de como as perguntas são construídas.

Resultado geral da pesquisa Universidade de Michigan para junho, caiu para um recorde de baixa de 50,2 em comparação com os 58,4 anteriores, e tanto o índice de expectativas (46,8 de 55,2) quanto o índice de condições atuais (55,4 de 63,3) caíram acentuadamente. Enquanto isso, de acordo com o Conference Board, a confiança do consumidor permanece inalterada. É provável que a Universidade de Michigan esteja se concentrando mais na dinâmica da inflação / custo de vida que atualmente atinge os consumidores principalmente devido ao aumento dos preços da gasolina. Como pode ser visto no gráfico abaixo, as expectativas de inflação na pesquisa da Universidade de Michigan seguem de perto os preços da gasolina no varejo, o que pode ser devido à forma como o questionário da pesquisa é construído. Por outro lado, as perguntas da pesquisa do Conference Board estão mais focadas no mercado de trabalho e na renda familiar, que até agora não sofreram muito.

Mesmo assim, os dados sobre a atividade econômica real, incluindo vendas no varejo, habitação e manufatura, deterioraram-se significativamente, sugerindo que há motivos para cautela. A queda nas vendas no varejo é um alerta para a destruição da demanda, enquanto o enfraquecimento da demanda por casas e apartamentos como resultado do aumento dos custos dos empréstimos indica a possibilidade de um colapso do mercado imobiliário.

Esses são sinais de uma recessão iminente?

A recessão técnica significa dois trimestres consecutivos de crescimento negativo do PIB. Considerando que o PIB dos EUA no primeiro trimestre foi de -1,5%, e o modelo GDPNow adotado pelo Federal Reserve Bank em Atlanta aponta para um segundo trimestre estável, significa que a probabilidade de uma recessão técnica é alta.

No entanto, o National Bureau of Economic Research (NBER) define uma recessão como "um declínio significativo na atividade econômica que cobre toda a economia e dura mais do que alguns meses". Isso se aplica a renda pessoal real menos transferências, emprego no setor não agrícola, despesas reais de consumo pessoal, vendas no atacado e varejo com preços ajustados, emprego medido por pesquisa domiciliar e produção industrial.

Até agora, os dados sobre esses indicadores são sólidos. O crescimento do emprego no setor não agrícola desacelerou para 390 mil. em maio de níveis superiores a 500 mil. registrada nos meses anteriores a janeiro, mas ainda sinaliza uma forte demanda por mão de obra e um mercado de trabalho amplo. Receitas e despesas reais estão subindo e favorecidas pelo Fed taxa de inflação o núcleo PCE subiu 6,3% A/A em abril, superando as estimativas. Não há dúvida de que a dinâmica da economia dos EUA vai desacelerar, mas não parece provável que entre em colapso. A mudança na demanda de bens para serviços continuará a apoiar o crescimento do emprego, da renda e da despesa. No entanto, a pressão sobre o custo de vida sugere que as famílias estão esgotando suas economias e tomando mais empréstimos para financiá-las. O sentimento do consumidor pode mudar no segundo semestre do ano à medida que os temores de uma recessão aumentam, sugerindo uma menor contribuição dos gastos do consumidor para o crescimento econômico geral no segundo semestre do ano.

A recessão dos lucros corporativos está chegando

À medida que as taxas de juros sobem, os mercados geralmente diminuem as avaliações das ações. No entanto, à medida que os temores de uma recessão aumentam, as perspectivas de ganhos também pioram. No primeiro trimestre, a maioria das empresas previu um aumento na pressão de custos e, diante do aumento da oferta e da pressão salarial, podemos esperar lucros decepcionantes a partir de meados de julho. Conjunto de fatos estima que no segundo trimestre o crescimento dos lucros das empresas do índice S&P 500 caia para 4,3%, o que será o menor aumento desde o quarto trimestre de 2020 (3,8%).

Implicações do mercado

As recessões tendem a ter maior impacto em ações cíclicas e setores como energia, indústria e equipamentos de tecnologia. Embora a oferta limitada no setor de energia possa salvar esses setores de perdas significativas desta vez, eles devem ser abordados com muita cautela.

Setores defensivos, como bens de consumo básicos, serviços públicos e setor de saúde, tendem a ter um desempenho melhor. Como a inflação foi mais importante do que outros problemas macroeconômicos no primeiro semestre do ano, os títulos também não foram o melhor hedge para carteiras. Talvez essa narrativa se reverta no segundo semestre do ano, à medida que os preços mais baixos das commodities ajudem a esfriar a inflação e os bancos centrais comecem a se concentrar no crescimento econômico. Isso pode fazer com que a participação dos produtos de renda fixa nas carteiras volte a aumentar, com benefícios de diversificação, mas vai depender da queda ou não da inflação.

Expectativas de Inflação da Universidade de Michigan, R1

Em primeiro lugar, lembre-se de que um investidor de longo prazo provavelmente obterá ganhos máximos de portfólio em posições tomadas durante um mercado em baixa. À medida que os mercados de ações continuam em declínio, o custo médio do dólar parece ser a melhor estratégia para construir ações de crescimento de alta qualidade (fluxos de caixa estáveis, fluxos de lucros confiáveis ​​e níveis de dívida controlados) que impulsionarão nossos portfólios no longo prazo.

Mais análises do Saxo estão disponíveis tutaj.

Charu Chanana, estratégia de mercado, Saxo Bank

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