Medo nos mercados, ursos prevalecem, conservadorismo na China

A última semana foi marcada pelo domínio dos "ursos". Sinais de deterioração do humor nos mercados de ações apareceram anteriormente, mas apenas os últimos dias enfatizaram inegavelmente a vantagem dos vendedores. Os mercados de ações acompanharam a queda dos títulos por várias semanas. Os temores quanto ao futuro e o nervosismo dos investidores se refletem na alta do índice VIX, conhecido como “índice do medo”.

A deterioração do sentimento do mercado está correlacionada com a crescente pressão sobre o Federal Reserve. A expectativa de movimentos mais restritivos do Fed faz com que haja cada vez mais sinais nos mercados indicando aumento da aversão ao risco. A falta de sintomas inequívocos que confirmem a recuperação dinâmica da economia chinesa também inibe o otimismo dos investidores.

os ursos prevalecem

O início de semana relativamente calmo devido à falta de sessão na bolsa norte-americana não prenunciou tais emoções nos dias seguintes. Na terça-feira, os índices americanos registraram seu pior dia do ano, perdendo mais de 2%. Além disso, os declínios dinâmicos não encorajaram os "caçadores de buracos" a aumentar sua atividade e aproveitar os preços mais baixos das ações. O combustível para o fogo foi adicionado pela leitura de sexta-feira do índice de inflação do PCE, que acabou sendo o "prego no caixão" e fez com que o declínio se aprofundasse. Por fim, o índice S&P 500 encerrou a semana com perda de 2.67%. O sentimento baixista também dominou as negociações do índice Nasdaq, que retornou uma taxa de -3.32%.

Os índices das bolsas europeias não resistiram às quedas. A escala do sell-off que afetou as bolsas de valores na Europa confirma sua força relativa, porém a iniciativa foi do lado da oferta esta semana. O DAX alemão perdeu 1.76% ao longo da semana. O índice francês CAC 40 (-2.18%) e o índice britânico apresentaram características semelhantes FTSE 100 (-1.57%).

Os índices dos mercados emergentes estiveram interessantes esta semana, com o Shanghai Composite da China (1.34%) a liderar, conseguindo contrariar o sentimento negativo. A bolsa brasileira fechou a semana no "vermelho" (índice bovespa perdeu 3.09%). O otimismo também "evaporou" de outros mercados. O índice Hang Seng registou uma perda de -3.43%, e o Sensex da Índia foi igualmente fraco, perdendo 2.52%.

As ações da Bolsa de Valores de Varsóvia também foram pressionadas pelos vendedores. A fraqueza dos bancos e das empresas de commodities levou a diminuição do índice WIG20 em 2.79%. As pequenas e médias empresas tentaram resistir ao sentimento negativo, mas também no seu caso o balanço final se revelou desfavorável (o índice sWIG80 perdeu 0.12% e o mWIG40 obteve uma taxa de retorno de -1.70%).

W.1 Índice retorna na última semana. Fonte: estudo próprio, Stooq.pl

Medo visível nos mercados

Aumentos dinâmicos em ativos de risco nas últimas semanas significaram que o sentimento do investidor melhorou significativamente, e o sentimento de ganância foi definitivamente mais comum do que o medo. O "sono" da vigilância dos investidores, diante de circunstâncias desfavoráveis ​​(incluindo aumento do nível esperado das taxas de juros-alvo nas principais economias), criou uma grande oportunidade para os "ursos" assumirem o controle do mercado.

A mudança de ânimo e o despertar da incerteza entre os investidores se refletem perfeitamente no índice VIX, que tem lembrado muita gente nos últimos dias. O VIX, comumente chamado de "índice de medo", é um indicador que reflete as expectativas do mercado em relação à volatilidade o índice S&P 500 nos próximos 30 dias. A base de cálculo do valor do índice VIX é a volatilidade implícita das opções do S&P 500 com vencimento entre 23 e 37 dias.

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Nas últimas semanas, o VIX não mostrou sinais de nervosismo dos investidores. Durante a maior parte dos meses de janeiro e fevereiro, o valor do índice esteve próximo de 20 pontos, estando ao mesmo tempo próximo de uma mínima de vários meses. A escala das flutuações dos índices também não foi extraordinária, mas na última semana surgiram sintomas que indicavam uma mudança na situação atual. O índice registrou alta significativa (principalmente durante a sessão de terça-feira), atingindo os níveis mais altos desde dezembro de 2022.

V.2 Cotações Índice VIX. Fonte: estudo próprio, CBOE

O VIX foi denominado "indicador de medo" devido à sua associação negativa com o comportamento dos índices do mercado de ações. Levando em consideração as cotações históricas do índice S&P 500, pode-se observar que as quedas dinâmicas das ações estão relacionadas à valorização do índice VIX. Tivemos que lidar com essas situações, por exemplo, no momento da eclosão da pandemia de coronavírus ou da eclosão da guerra na Ucrânia.

V.3 Cotações Índice VIX e comportamento S&P 500. Fonte: estudo próprio, CBOE, Stooq.pl

A ligação entre o índice do mercado de ações VIX e o S&P 500 é particularmente evidente quando ocorrem fortes movimentos direcionais. O salto do indicador observado na semana passada pode ser tratado como mais um sinal de alerta para os investidores. Um aumento no valor do VIX indica mais nervosismo e volatilidade crescente no mercado de ações.

A relação entre o VIX e o índice S&P 500 é melhor representada por um alto coeficiente de correlação negativa. A medida móvel estimada com base em 100 observações nos anos 2010-2023 foi em média de -0.8157, o que confirma a alta dependência das cotações do "índice de medo" e das taxas de retorno do mercado de ações.

W.4 Coeficiente de correlação entre índice VIX a S&P 500. Fonte: estudo próprio, CBOE, Stooq.pl

Tendo em conta a correlação negativa, este indicador pode ser utilizado pelos investidores como um instrumento que lhes permite obter lucros em momentos de baixa nas bolsas ou como um elemento de segurança da carteira. No entanto, atualmente não há opção de comprar ou vender um índice diretamente, mas uma forma popular de ganhar exposição ao "índice de medo" é uso de ETFs. Este grupo inclui, por exemplo, o instrumento Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF - Acc, cujo objetivo é mapear as cotações do índice VIX. A eficácia da solução funciona principalmente no curto prazo, pois a necessidade de rolar contratos diariamente e incorrer em custos no longo prazo impacta negativamente no resultado alcançado.

W.5 Comportamento Lyxor S&P 500 VIX Futures Enhanced Roll UCITS ETF - Acc contra Índice VIX. Fonte: estudo próprio, CBOE, Stooq.pl

As atas do Fed não causaram nenhum choque

A ata da reunião do Fed publicada na quarta-feira foi descrita como um dos eventos mais importantes da semana. Em última análise, este evento pode ser resumido com a frase "de uma grande nuvem um pouco de chuva". A importância de "minutos" foi um pouco menor do que o normal, por ex. devido aos dados macroeconômicos divulgados após a reunião do Fed. No entanto, o tom geral da ata confirma a atitude hawkish dos membros da instituição responsável pela formação da política monetária nos EUA.

Nos "minutos" há informações sobre inflação permanecendo bem acima da meta estabelecida pelo Fed ao nível de 2%. Ao mesmo tempo, chamou a atenção a situação tensa no mercado de trabalho, que contribui para a contínua pressão sobre o aumento de preços e salários. Os participantes da reunião enfatizaram que nos últimos meses pode ser observada uma desejável queda no crescimento da inflação, mas mais evidências seriam necessárias para confirmar permanentemente a tendência observada. Vários membros do Fed defenderam na última reunião uma subida de 50 pontos base, o que demonstraria maior determinação no combate à inflação e aproximaria as taxas de juro de níveis que indiquem uma postura suficientemente restritiva em termos de estabilidade de preços.

O protocolo dizia que alguns membros do Fed veem um risco maior de recessão. Ao mesmo tempo, prevalece a posição de que a economia evitará o “cenário sombrio” e terá apenas um “pouso suave” na forma de desaceleração do crescimento econômico. Participantes do encontro, no entanto, apontam a grande incerteza em relação ao futuro, por exemplo. devido à guerra em curso na Ucrânia, à abertura da economia chinesa ou às tensões prolongadas no mercado de trabalho.

A publicação da "minuta" não teve grande impacto no mercado de ações ou títulos norte-americano, mas vale ficar atento à reação do mercado de câmbio. As mensagens duras dos membros do Fed levaram a uma valorização do dólar americano. A taxa de câmbio face ao euro caiu para o nível mais baixo em várias semanas, quebrando importantes suportes técnicos.

V.6 Cotações Taxa de câmbio EUR / USD nos últimos 3 meses. Fonte: estudo próprio, Stooq.pl

A tendência de fortalecimento do dólar norte-americano observada nos últimos dias é outro argumento que comprova que a balança pende para o cenário de "risk-off" e os investidores buscam um porto seguro para o capital. A consolidação dessa tendência nos próximos dias pode ser uma confirmação da tomada de controle do mercado pelo "bear camp". O dólar forte não favorece os preços das commodities, o que ficou evidente nas últimas sessões. A pressão descendente traduziu-se nos preços do cobre, que durante muitos anos foi considerado um excelente preditor da situação económica (acredita-se amplamente que o cobre tem um "PhD em economia").

V.7 Cotações óleo i cobre nos últimos 3 meses. Fonte: estudo próprio, Stooq.pl

Conservação na China

O comportamento das matérias-primas também depende significativamente da situação econômica da China. A economia global está com grandes esperanças para a abertura do país após um período de fortes restrições relacionadas à pandemia do coronavírus. Observando os relatos do Império do Meio, pode-se ter a impressão de que as autoridades até agora têm sido muito cautelosas e conservadoras na implementação de medidas para estimular a segunda maior economia do mundo.

O Banco Popular da China realizou uma reunião na segunda-feira, na qual foi decidido manter as taxas de juros no nível atual. O banco central deixou a taxa básica de juros de 3.65 ano em 4.30%. A taxa de juro de referência a cinco anos para empréstimos hipotecários é atualmente de XNUMX%. Tendo em conta o baixo nível de inflação, bem como os desafios para as perspetivas de crescimento económico na forma de uma má situação no mercado imobiliário, enfraquecimento das exportações e fragilidade da confiança dos consumidores, é amplamente expectável que as taxas de juro diminuam nos próximos meses.

Nível W.8 taxas de juros i Inflação CPI na China. Fonte: estudo próprio, Investing.com

A recuperação desigual é evidente nos últimos dados de crédito. Nas últimas semanas, o endividamento das empresas aumentou significativamente após a decisão do banco central de estender o auxílio e ainda precisar apoiar a economia. Em janeiro, os novos empréstimos bancários saltaram para um recorde de 4.9 trilhões de yuans, equivalente a aproximadamente US$ 713 bilhões.

No entanto, o aumento dos empréstimos foi impulsionado principalmente por projetos de infraestrutura pública, e os juros reais das empresas permaneceram baixos. A maior demanda por empréstimos, no entanto, levou a condições de liquidez mais apertadas e aumento das taxas de juro no mercado interbancário. Portanto, informações não oficiais surgiram nesta semana indicando que o banco central enviou instruções informais às instituições para limitar o ritmo de empréstimos.

Além disso, o Banco Popular da China mantém pressão sobre os bancos para estimular o consumo, mas essas ações não trazem os resultados esperados, pois os consumidores são muito cautelosos e frequentemente alocam recursos extras para pagar antecipadamente os empréstimos hipotecários. A operação em que os recursos de empréstimos ao consumidor mais baratos são usados ​​para pagar empréstimos hipotecários é uma prática proibida pelos reguladores. Em relação a irregularidades e abusos em matéria de crédito ao consumo, a autoridade de supervisão bancária chinesa multou recentemente cinco instituições financeiras.

soma

O pêndulo nos mercados globais está começando a oscilar na direção negativa. O clima nas bolsas de valores do mundo está piorando, e a leitura mais alta do índice VIX em vários meses indica o surgimento de medo entre os investidores. Um sintoma que confirma a mudança de sentimento no mercado é também a valorização do dólar observada nos últimos dias.

As esperanças de uma recuperação econômica na China são um tanto frágeis até agora, o que não leva a um aumento no apetite ao risco. Tendo em conta as condições macroeconómicas e a pressão contínua de subida das taxas de juro por parte dos principais bancos centrais, as próximas semanas serão um verdadeiro teste para os investidores e, ao mesmo tempo, devem responder à questão de saber se o otimismo na virada de 2022/2023 não foi prematuro.

Fonte: Piotr Langner, consultor de investimentos da WealthSeed

Nota Prawna

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