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Paradoxo do mercado – quanto mais altas forem as taxas hoje, menor será a inflação amanhã 
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Paradoxo do mercado – quanto mais altas forem as taxas hoje, menor será a inflação amanhã 

criado Daniel KosteckiFevereiro 15 2023

O comportamento de ontem dos mercados financeiros na leitura dos dados da inflação poderia ter causado muitas emoções, e os gráficos pareciam uma montanha-russa em alta velocidade - uma vez para cima, outra para baixo.

Por um lado, o consenso do mercado foi parcialmente recolhido antes da publicação dos dados, tendo em conta os pesos antigos BLS, portanto, a leitura pode estar acima das estimativas oficiais e, por outro lado, o consenso do mercado pode ser maior devido ao conhecimento do BLS superestimando os pesos. Nos primeiros momentos, observou-se uma reação mista do dólar ou dos índices de ações, mas os investidores do mercado de títulos e futuros de taxa dos fundos federais não tiveram dúvidas. Lá, a reação parecia ser inequívoca, ou seja, uma queda mais fraca da inflação, sejam quais forem os motivos, significa maiores yields – principalmente na ponta curta – e mais chances de novo aperto do Fed.

Qual é o paradoxo do mercado?

Costumávamos pensar que altas taxas do Fed eram ruins para o mercado de ações, ruins para a economia e ruins para o mercado de trabalho. Mais taxas altas Alimentado, um dólar com juros altos, é um problema para as economias em desenvolvimento com dívidas denominadas em dólares e uma taxa livre de risco mais alta (por que comprar ações arriscadas quando você pode ter 5% sem risco). Este lado do mercado está absolutamente certo, mas o outro lado, aquele que quer arriscar, também pode encontrar algo para si.

Estamos falando de uma situação em que, graças a novos aumentos de juros agora e mantendo-os altos em 2023 (o mercado já superestimou seu viés e assume que a banda superior da taxa dos fundos federais será de 5,5% para a grande maioria dos este ano), o Fed terá certeza de que a inflação não se perpetuará e se enraizará na economia americana. O que isso significa? Taxas do Fed mais altas hoje podem significar maior certeza de inflação mais baixa amanhã. Com isso, as expectativas do mercado para a inflação do ano nos EUA já estão próximas da meta do Fed, em torno de 2,5%. Isso, por sua vez, contribui para o afrouxamento das condições financeiras nos EUA, apesar do aperto da política do Fed no momento. O mercado olha mais longe, um ano à frente, e vê que as chances da inflação cair para a meta são maiores, o que pode deixar os investidores felizes.

A inflação na meta em um ano ou 1,5 ano, por sua vez, é uma chance de os juros caírem para cerca de 3,75%. no primeiro semestre de 2024. Se olharmos para os índices P/L futuros, que também tentam estimar o futuro 12 meses à frente, então em relação à taxa estimada em 3,75%. eles já parecem bastante atraentes. Daí o paradoxo do mercado de taxas mais altas hoje e a certeza de uma inflação menor amanhã.

Ameaças a tal cenário

As ameaças incluem, sobretudo, a falta de queda da inflação no ritmo atualmente esperado e a necessidade de aumentar os salários, por exemplo, acima de 6%. Isso poderia demolir a atual narrativa de touro.

Mais, descarrilando a economia com taxas altas, mas aqui o Fed está levando em conta que o PIB pode até cair e a taxa de desemprego pode subir para 4,5%. de 3,4 por cento Atualmente.

A maior ameaça, no entanto, seria uma queda na demanda e entregas sem rolha. Assim, altas taxas de juros e QT puxam dinheiro do mercado, e há cada vez mais mercadorias, porque as cadeias de suprimentos funcionam corretamente e as empresas ainda veem um consumidor forte e produzem mais. Mais bens, menos dólares? Este é um cenário deflacionário… mas chegaremos a isso à medida que a situação se desenvolver nos próximos trimestres.

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Sobre o autor
Daniel Kostecki
Analista-chefe da CMC Markets Polska. Particularmente no mercado de capitais desde 2007, e no mercado Forex desde 2010.