Anomalias de mercado - como o dinheiro "burro" e "inteligente" afeta os movimentos de preços?

Com que frequência vemos anomalias de mercado? A hipótese de eficiência de mercado é um dos tópicos de pesquisa favoritos de muitos economistas. Simplificando o conceito acadêmico, eficiência de mercado nos diz que o preço dos instrumentos financeiros reflete totalmente a informação disponível na bolsa de valores.

Acho que não é preciso ir muito longe para obter exemplos de vários tipos de anomalias de mercado para negar até certo ponto a hipótese da eficiência. Basta buscar ações sobrevalorizadas ou subvalorizadas para entender qual é a anomalia do título.

No post de hoje, quero falar um pouco sobre a participação do dinheiro inteligente e burro nos movimentos do mercado.

Quem é quem?

Vamos começar com uma definição simples dos lados do mercado que estão escondidos sob os nomes inteligente e burro. O dinheiro estúpido é principalmente o fluxo de caixa que entra no mercado dos fundos mútuos, enquanto o dinheiro inteligente é a ação dos fundos de hedge.

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Por que é assim? Explicarei mais adiante no texto. Neste ponto, gostaria de focar em mais uma coisa, que é o efeito. O efeito dessas forças de mercado é:

• desvio dos preços dos fundamentos
• trazendo os preços de volta ao equilíbrio

Existe uma documentação muito extensa (baseada em mercados de ações, mas as conclusões deste estudo podem ser facilmente traduzidas para todos os mercados onde o smart / burro opera) de anomalias do mercado de ações, que foram desenvolvidas por, por exemplo, McLean, Pontiff ou Stambaugh. Cada uma dessas leituras nos impõe uma conclusão consistente, que diz o seguinte: a pressão de preço do dinheiro estúpido normalmente faz com que os preços se desviem dos valores fundamentais, enquanto (por exemplo, por meio de arbitragem, longo / curto) o dinheiro inteligente faz com que o preço volte ao valor fundamental.

Por que os fundos mútuos são burros? - o efeito da busca de resultados

Muitos trabalhos científicos, que não quero citar (e a lista é longa!), para não entediar o leitor, mostraram que os fluxos de fundos de investimento, ou simplesmente colocar fundos para investimento, atrapalham a alocação (colocação) de capitais no mercado. Considere o exemplo de investir em empresas. Sirri e Tufano indicaram já em 1998 que os investidores de varejo têm uma forte tendência a perseguir o desempenho. Com isso, direcionam seu capital para os fundos que apresentam melhores taxas de retorno Curiosamente, eles não sacam dinheiro dessas TFIs com retornos ruins.

Quando um fundo que está tendo um desempenho muito bom em uma determinada ação recebe novos fundos de investimento de investidores de varejo, geralmente é forçado a aumentar sua exposição aos pacotes de ações existentes. É natural chegar a isso auto-sabotagem na forma de uma reversão subsequente das taxas de retorno. Da mesma forma, é o caso de fundos que estão apresentando retornos ruins e são obrigados a liquidar algumas de suas posições para satisfazer aqueles que desejam sacar capital.

Dinheiro inteligente - a caça à reavaliação

Interessantemente dinheiro inteligente pode ser definido não apenas como fundos de hedge, mas também como gestores desses fundos e investidores que atuam de forma semelhante (com estratégias semelhantes) à FH. A própria operação desses fundos, pouco populares na Polônia, faz pensar que eles são uma espécie de "neutralizador de anomalias" e trazem o preço de volta ao equilíbrio. Às vezes (raramente, mas acontece) o preço se desprende dos fundamentos por um período maior de tempo devido ao fato de que o capital alocado às estratégias de arbitragem pode ser pequeno em sua escala inicial (em relação ao envolvimento do TFI). Então, nos primeiros períodos de hedge, os fundos não são capazes de apagar completamente, por exemplo, a sobrevalorização, mas apenas mitigá-la.

O que é muito interessante (como provado por Boehmer, Jonses, Zhang) as transações curtas costumam ser mais conscientes. Então, necessariamente efeito corretivo (mercado caindo em uma correção) geralmente ocorre em ações sobrevalorizadas. Portanto, pode-se traçar uma estratégia pronta, que consiste em selecionar (por exemplo, mensalmente) os instrumentos financeiros mais sobrevalorizados e definir ordens curtas. É claro que o ponto principal dessa estratégia é como mediremos os preços incorretos. Embora as ações possam usar índices de valor contábil, etc., no restante dos instrumentos pode ser um pouco mais difícil determinar o "valor real".

Aplicativos para negociar

A primeira conclusão que se pode tirar é não negociar ativos inflacionados de acordo com sua tendência. No entanto, não quero sugerir aqui que sempre em uma tendência de alta, devemos caçar quedas e usar uma abordagem contrária à resistência a todo custo. A segunda, e ao mesmo tempo a mais óbvia, faz pensar em não sucumbir às recomendações dos bancos de investimento, cujas “ideias de negociação recomendadas” podem servir como um redirecionamento artificial do tráfego para ativos com preço já sobrevalorizado.

Em toda a loucura da negociação de dinheiro inteligente, vale a pena considerar mais um fator, que é a liquidez. Em breve dedicarei um artigo separado à captura de liquidez no mercado no exemplo do SMC. No entanto, gostaria apenas de referir aqui que os hedge funds, tendo em conta o seu modelo de funcionamento (arbitragem ou long/short), necessitam de confirmação na liquidez, ou seja, o mercado em que é fácil colocar uma ordem e fechá-la. Portanto, alguns comerciantes forex usam momento e volume para negociar. No entanto, não há nada que impeça a verificação da liquidez diretamente das velas.