Os mercados estão voltando para a Terra. Mercado de ações diminui

Há evidências crescentes de que os Estados Unidos não escaparão de uma segunda onda de infecções. As últimas estatísticas do Departamento de Saúde confirmaram que muitos estados afrouxaram as restrições muito cedo. Na Califórnia, Geórgia, Texas e Flórida, o aumento médio de sete dias no número de casos recém-detectados é recorde ou quase recorde, enquanto Arizona e Oregon aumentaram significativamente no mês passado. O caso do Texas é muito interessante, pois foi um dos primeiros estados a suspender as restrições. De acordo com dados oficiais divulgados ontem, o Texas registrou 2 novos casos de infecção - o maior número diário desde o início da pandemia. O número geral de pacientes aumentou 504%, em comparação com a média de sete dias de 3,2% para 2,2 casos - quase o número oficial de infecções na China (79 hoje). Outros países também enfrentam o risco de uma segunda onda, como Israel, onde o número de novos casos de Covid-757 entre trabalhadores estrangeiros aumentou significativamente nos últimos dias, o que forçou o governo a introduzir isolamento estrito em alguns bairros. Embora na Europa - com exceção do Reino Unido - a pandemia pareça estar sob controle, ela continua a se espalhar globalmente: ontem houve 85 novos casos, um dos maiores valores diários desde o início de março. Nos próximos meses, a incerteza em torno da pandemia será um dos principais riscos de queda no mercado de ações e terá um impacto muito negativo em muitos setores, principalmente no turismo e na aviação.

Sobre o autor

Christopher Dembik - Economista francês de origem polonesa. É chefe global de pesquisa macroeconômica em um banco de investimento dinamarquês Saxo Bank (uma subsidiária da empresa chinesa Geely que atende 860 clientes HNW em todo o mundo). Ele também é consultor de parlamentares franceses e membro do think tank polonês CASE, que ficou em primeiro lugar no think tank econômico da Europa Central e Oriental, de acordo com um relatório Índice Global Go To Think Tank. Como chefe global de pesquisa macroeconômica, ele apoia filiais, fornecendo análise da política monetária global e desenvolvimentos macroeconômicos para clientes institucionais e de HNW na Europa e MENA. Ele é comentarista regular na mídia internacional (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, França 2, etc.) e palestrante em eventos internacionais (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference, etc.).

Além disso, ainda existem muitos mal-entendidos com a interpretação dos indicadores econômicos. Muitos investidores interpretaram mal a forma em V em um gráfico - por exemplo, a tabela PMI abaixo no setor de manufatura na área do euro - como uma recuperação em forma de V. Esta é uma interpretação completamente errada. A linha reta abaixo, que desce em conexão com o isolamento e depois sobe após o levantamento das restrições, significa simplesmente que o PMI está piorando em um ritmo mais lento. Naturalmente, esse é um cenário muito melhor do que uma rápida deterioração, mas isso não significa que estamos lidando com melhorias ou recuperações reais.

O mesmo problema interpretativo surge com estudos de dispersão comuns, como o estudo alemão ZEW. Nas últimas semanas, temos visto um forte aumento nas expectativas no contexto de vários estudos. Esse salto não é o mesmo que restaurar a confiança. Os investidores devem lembrar que os respondentes são solicitados apenas a comparar suas expectativas com as do mês passado. As expectativas estão aumentando, mas isso só se deve ao fato de que não podem piorar - a melhora ocorre em um contexto de estagnação!

Tempos incertos, futuro incerto

Os investidores terão que aprender a navegar em um ambiente econômico mais incerto do que antes. Durante a pandemia, as previsões econômicas revelaram-se muito difíceis. Isso explica as discrepâncias significativas entre as projeções individuais. Por exemplo, o spread atual para as previsões deste ano para o Brasil é de -1,8% a -8% (com base nas 36 projeções de PIB disponíveis), enquanto para a China é de -3% a + 3,5% (com base em 74 previsões do PIB disponíveis).

O mesmo problema pode ser visto nas projeções para os Estados Unidos. Desde que me lembro, a difusão das previsões dos membros do FOMC para 2021 nunca foi tão grande. Segundo o pior pessimista, a economia entrará em recessão (-1% do PIB), enquanto o maior otimista prevê um crescimento de + 7%. A mesma dispersão se aplica ao desemprego projetado: no ano que vem pode chegar a 4,5% e 12%.

Não estou dizendo que o mercado tenha prestado atenção especial aos dados econômicos nos últimos dez anos, mas na verdade é geralmente a partir deles que se forma a política monetária, que é provavelmente um dos principais vetores do mercado de ações. As discrepâncias significativas são explicadas principalmente pelo fato de que os modelos econômicos não são capazes de levar em conta o fator de uma pandemia e seu inevitável impacto econômico, que é enorme. Em outras palavras, os economistas não são epidemiologistas e, porque não testemunhamos uma pandemia global tão grande desde a Segunda Guerra Mundial, não sabemos como isso afetará o consumo e o comportamento de investimento (por exemplo, se haverá um efeito de histerese). Sabemos que a previsão para os próximos meses é muito pessimista - o PIB do primeiro trimestre foi terrível, mas o pior ainda está por vir com a publicação do PIB do segundo trimestre. No entanto, não temos muitos dados sobre a forma e a velocidade da recuperação, que dependerá das consequências da segunda onda e da eficácia da política monetária e fiscal. Finalmente, no longo prazo, o único fator que pode preocupar os investidores em ações pode ser a liquidez, que até agora tem crescido rapidamente.