Mercados Forex: Yellen rouba a cena, Powell ignorou

O Fed liderado por Powell enfrenta a tarefa impossível de decidir se comunica cautela moderada com um aumento de taxa ou maior cautela sem aumento de taxa; entretanto, a tarefa de identificar diretrizes para políticas futuras é ainda mais difícil. Além disso, a função da reação do mercado à decisão e orientação do FOMC de ontem pode estar longe de ser simples.

Negociação de moeda: o Fed aumenta as taxas, mas muda claramente para uma posição neutra depois de introduzir uma nova linguagem na declaração, apesar de manter as atuais perspectivas de política monetária. A secretária do Tesouro, Yellen, rouba a cena com comentários sobre não garantir todos os depósitos bancários dos EUA.

americano Reserva Federal como esperado, elevou os juros em 25 pontos base e isso não causou muita surpresa. Um pouco mais interessante foi a introdução de uma nova linguagem na mensagem FOMC, manifestando claramente novas preocupações de que o caos dos últimos dias possa afetar negativamente a transmissão do crédito à economia e, consequentemente, o crescimento económico/emprego. A seguinte inserção na mensagem pode ser lida como uma mudança de posição para neutro:

“O sistema bancário dos EUA é sólido e resiliente. É provável que os desenvolvimentos recentes conduzam a condições de crédito mais restritivas para famílias e empresas e afetem negativamente a atividade económica, o emprego e a inflação. A escala desse impacto é incerta”.

As mudanças no comunicado e as conclusões que podem ser tiradas deles superaram a falta de qualquer mudança perceptível nas perspectivas de política do Fed. Se o Federal Reserve começar a ver evidências de uma forte desaceleração da economia no ciclo de dados de abril e maio (risco muito maior), ele mudará rapidamente sua abordagem e suas previsões. Observe também que o Fed reduziu sua previsão do PIB para 2023 para 0,4% (abaixo de 0,5% em dezembro) e sua previsão do PIB para 2024 para 1,2% (abaixo de 1,6% em dezembro). XNUMX% em dezembro).

No entanto, as observações de Yellen durante a audiência no Congresso, que coincidiu com a conferência de imprensa do presidente do Fed, Powell, rapidamente chamaram a atenção dos investidores, pois o secretário do Tesouro declarou:

"Eu não considerei ou discuti nada a ver com seguro ou garantias para todos os depósitos."

Esta não era a linguagem que o mercado esperava e as ações dos bancos caíram imediatamente, causando uma forte deterioração no sentimento geral do mercado. Essa declaração aumenta o risco de uma corrida mais ampla e crescente aos bancos em dificuldades, e o ritmo disso é imprevisível. Claro, uma deterioração sistêmica da situação só será aceitável até certo ponto, quando a intervenção ocorrerá, mas o ritmo e o caminho para a próxima intensificação da crise são completamente imprevisíveis. Mais importante ainda, o aperto futuro relacionado das condições de crédito provavelmente já precipitou a recessão nos EUA em pelo menos 3-6 meses e aumentou sua potencial gravidade.

A retórica de Yellen reviveu tardiamente o dólar anteriormente baixo, mesmo quando o dólar caiu novamente na noite seguinte (em parte devido ao aumento das esperanças de reabrir a economia chinesa para o mundo). Ontem, por sua vez, o dólar recuperou parte significativa das perdas da noite para o dia na Europa. A crise nos EUA é um osso duro de roer para os investidores cambiais: sim, afeta as expectativas de taxa de juros do Fed e, à primeira vista, tem efeitos mais negativos, especialmente para os EUA, mas a deterioração das condições financeiras no exterior não será limitada para a América, bem como preocupações sobre o futuro da economia local. Claro, o USD ainda pode encontrar compradores se o sentimento for muito volátil, e há preocupações legítimas de que certos tipos de dinâmica bancária não estejam de forma alguma confinados aos EUA. Isso pode ser visto claramente pelo impacto dessa situação nas ações dos bancos em todo o mundo.

Gráfico EUR/USD. Fonte: Plataforma Saxo Bank

Após um impulso na forma do par comunicado do FOMC EUR / USD disparou abaixo de 1,0800 para bem acima de 1,0900. Em seguida, houve volatilidade significativa devido à declaração de Yellen sobre não garantir todos os depósitos bancários, seguido por um curto fortalecimento durante a noite e, em seguida, nivelando esse movimento na Europa. É um verdadeiro passeio sem limites! Os bancos europeus não escaparam da pressão negativa e também devem ser observados no contexto do par EUR/USD. Por enquanto, não estou de forma alguma convencido de qualquer potencial positivo significativo se uma nova turbulência estiver por vir. Do ponto de vista técnico, o rally precisa atingir ou fechar 1,0750 para se concentrar em mais de 1,1000 áreas.

Decisão Banco da Inglaterra é improvável que tenha muita importância no futuro previsível e não será a principal fonte de interesse do mercado. A libra vem perdendo valor em relação ao euro nos últimos dias, embora o gráfico do par GBP / USD impressiona sendo um casal EUR / GBP é mais convincente em termos de retratar a situação desta moeda. Não vejo nenhum potencial de valorização significativo para a libra de qualquer fonte identificável aqui, e certamente não de um aperto do Banco da Inglaterra. Provavelmente serão necessários pelo menos mais alguns meses de inflação quente e possivelmente dados salariais para que o desconforto da desinflação agressiva suba a níveis insuportáveis ​​(o Banco da Inglaterra está prevendo uma inflação nominal de 1% em dois anos!). o sentimento bancário negativo se espalha pela Europa e pelo Reino Unido, embora o Reino Unido tenha a vantagem de uma ação regulatória/governamental mais agressiva se essa pressão se intensificar.

Em linha com as expectativas comuns, Banco Nacional da Suíça aumentou as taxas de juros em 50 pontos básicos (sem surpresas), na esperança de manter a ilusão de que todos os sistemas são normais, logo após evitar o colapso sistêmico "ajudando" uma aquisição Credit Suisse pela UBS. O banco sinalizou que mais aperto não pode ser descartado, embora o SBN provavelmente fique para trás em vez de estar na vanguarda de quaisquer mudanças na política monetária. Após um ligeiro fortalecimento do CHF, o par EUR/CHF voltou diariamente às áreas intermediárias da faixa.

O Norges Bank aumentou a taxa de depósito em 25 pontos base, como esperado, para 3,00%, e surpreendeu com a orientação agressiva para um aumento para 3,50% no verão, embora tenha destacado “incerteza significativa sobre a evolução económica futura”. As taxas de juros norueguesas de curto prazo vêm subindo dinamicamente há algum tempo, mas, no momento da redação deste artigo, elas estão apenas ligeiramente acima de seu nível atual. NOK estava encontrando muitos compradores e o par EUR/NOK caiu de 11,33 antes do anúncio para 11,255 antes da recuperação.

Mudanças e força da tendência nos mercados de câmbio G10 e CNH.

Ainda estamos esperando até o fechamento de hoje para tirar conclusões sobre o USD, pois só então saberemos as ramificações da declaração de Yellen. Também estamos observando a situação da libra esterlina após a reunião do Banco da Inglaterra.

Tendências de desempenho de pares de moedas individuais.

O par NZD/USD está tentando quebrar o negativo mais uma vez e a orientação do RBNZ em duas semanas em sua próxima reunião representará um risco claro para o NZD. O par EUR/GBP deu uma guinada na outra direção e buscou se fortalecer.

Sobre o autor

John Hardy diretor de estratégia de mercados de moeda, Saxo Bank. Ingressou no grupo Saxo Bank em 2002 Ele se concentra no fornecimento de estratégias e análises no mercado de moedas, de acordo com os fundamentos macroeconômicos e as mudanças técnicas. Hardy ganhou vários prêmios por seu trabalho e foi reconhecido como o melhor previsor de 12 meses em 2015 entre mais de 30 associados regulares da FX Week. Sua coluna do mercado de moedas é frequentemente citada e ele é um convidado e comentarista regular na televisão, incluindo CNBC e Bloomberg.