Mercado de commodities: ouro brilha através de nuvens cada vez mais escuras

O impacto econômico negativo do coronavírus, sinalizado durante semanas pelo enfraquecimento dos preços pró-cíclicos das commodities, finalmente se espalhou como um incêndio para outros segmentos de mercado. A semana passada começou com um corte emergencial de 50 pontos-base pelo Federal Reserve dos EUA, o que apenas intensificou o pânico no mercado. Em poucos dias, os rendimentos dos títulos do governo global caíram para mínimos históricos, o preço do ouro e a volatilidade do mercado aumentou fortemente, enquanto o dólar estava sob pressão significativa de vendas devido ao fechamento de posições compradas.

Como resultado de interrupções nas cadeias de suprimentos globais e uma mudança acentuada no comportamento dos consumidores globais, os preços das companhias aéreas, restaurantes, empresas de lazer e hotelaria caíram acentuadamente. No mercado óleo uma crise separada prevaleceu: a OPEP e a Rússia estão buscando uma posição comum para aliviar o maior declínio na demanda global desde a crise financeira global. Enquanto a China mostra sinais de recuperação gradual, o foco está nos Estados Unidos - a maior economia do mundo. 

No contexto de um sistema de saúde ineficiente e de uma cultura de trabalho não saudável, existem preocupações crescentes de que os Estados Unidos estejam à beira de uma grande epidemia.

Grande incerteza no mercado

Em meio às rápidas flutuações do mercado e às crescentes incertezas, o ouro mais uma vez provou ser um porto seguro. Após o maior aumento semanal desde 2009, o preço do metal atingiu níveis não registrados em sete anos, deixando para trás prata e platina. A proporção de ouro para prata atingiu o pico em 40 anos (96), enquanto o desconto de platina para ouro atingiu um recorde de US $ 820 / onça antes dos cortes de platina da Anglo American se recuperarem.

O mercado em alta e o forte desempenho do ouro foram influenciados pelos fatores que compõem a tempestade perfeita. Deixando de lado a demanda por investimentos seguros, o aumento do preço do ouro para US $ 1 / onça foi impulsionado por uma queda acentuada nos rendimentos reais dos títulos de 700 anos dos EUA para uma baixa de sete anos de -0,60%, o enfraquecimento inesperado do dólar - como os spreads de rendimento colapsaram contra outras moedas - e colapso contínuo do mercado.

Taxas de juros baixas. O que vem a seguir

De acordo com as expectativas do mercado, o corte nas taxas de emergência dos EUA na segunda-feira Reserva Federal para 1,25% é apenas o começo e na reunião do FOMC em 18 de março haverá outro corte de 50 pontos básicos. Até agora, o mínimo é 0,20% e pode ser alcançado até a eleição presidencial de novembro nos Estados Unidos.

O aumento da posição especulativa dos fundos levantou algumas preocupações sobre uma forte correção no caso de uma recuperação da volatilidade, como foi o caso há duas semanas. O aumento acentuado da volatilidade força os fundos que visam um certo nível de volatilidade da carteira a reduzir a exposição a todos os ativos. Foi isso que atingiu o golpe de ouro na semana passada, quando Índice Cboe VIX aumentou acentuadamente para 40% (atualmente é de 37%).

Além do aumento da volatilidade, também há preocupações com a possibilidade de manutenção de uma posição comprada quase recorde. Na semana que terminou em 25 de fevereiro, atingiu 285 lotes antes que o aumento mencionado no VIX expulsasse alguns dos comprados do mercado. No entanto, se olharmos a relação entre as posições compradas e o "bolo" total, ou seja, o número de contratos em aberto, veremos que essa posição ainda não está elevada em relação aos níveis dos últimos 000 anos.

O ouro à vista estava tendendo para sua maior alta de sete anos em seu fechamento diário, em torno de US $ 1 / onça. Dada a valorização de outro corte na taxa de 700 pontos-base, as perspectivas de ganhos adicionais dependem da demanda contínua por investimentos seguros. Desse ponto de vista, o desempenho dos mercados de ações, dólares e títulos dos EUA é a chave para ganhos futuros.

Como resultado da queda de mais de uma semana nos preços do petróleo, o preço do petróleo bruto Brent atingiu seu nível mais baixo em 32 meses, caindo abaixo de 50 USD / barril. Enquanto para o cobre, que agora está em uma faixa clara, metade da demanda vem da China, o setor de energia reflete as mudanças na economia global. A disseminação do coronavírus chinês representa uma ameaça crescente ao crescimento global e um golpe para a demanda de combustível como resultado de uma proibição de saída e interrupção das cadeias de abastecimento.

Reunião da OPEP

Confrontado com o pior choque de demanda desde a crise financeira global, o grupo de produtores OPEP + se reuniu em Viena para concordar em uma resposta conjunta ao atual colapso da demanda. As negociações para cortar 1,5 milhão de barris por dia têm se mostrado problemáticas devido à resistência da Rússia em adiar a decisão até junho para ter uma melhor imagem das implicações, não apenas na demanda, mas também na possibilidade de desaceleração entre os demais produtores, principalmente produtores de óleo de xisto dos Estados Unidos.

40 ou 60 USD para o petróleo Brent? Somente produtores da OPEP + podem responder a essa pergunta. Essa resposta foi dada somente após a publicação deste artigo.

Antes de o vírus cruzar a fronteira chinesa em meados de janeiro, a OPEP, a Administração de Informação de Energia dos Estados Unidos e a Agência Internacional de Energia estimou o aumento da demanda global em 2020 em cerca de 1,2 milhão de barris por dia. No contexto desta previsão, para além da perspectiva de um aumento de 2,3 milhões de barris / dia na produção não OPEP, os produtores OPEP + decidiram no início de Dezembro cortar a produção para repor o equilíbrio do mercado.

Depois de ajustar o crescimento para baixo na demanda para níveis inalterados, e às vezes até negativos, a lacuna entre a oferta e a demanda aumentou potencialmente em mais de um milhão de barris por dia. Daí a necessidade urgente de outro corte de produção pela OPEP +; deixar de tomar essa decisão é um risco de queda nos preços do petróleo na faixa inferior de US $ 40.

A produção não pertencente à OPEP, em particular o óleo de xisto americano, também pode desacelerar devido à queda dos preços e às piores condições de crédito. Efeitos reais, no entanto, podem se tornar visíveis apenas em alguns meses e, dado o atual e potencialmente crescente choque de demanda, apenas tempo é algo que a OPEP não tem em excesso.

Fonte: Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercados de commodities, Saxo Bank