Petróleo bruto - o risco de os petroleiros ficarem cheios continua alto

Enquanto o mercado de ações dos EUA, dominado pela tecnologia, saúde e mídia, ainda está enviando sinais de que está tudo bem, basta um olhar abaixo da superfície para convencê-lo de que isso não é verdade. Inúmeros incentivos foram entregues às bolsas de valores, mas eles não alcançaram as pessoas comuns em uma situação em que o desemprego está aumentando e a confiança do consumidor está atingindo o pico. Esses eventos colocaram muitos governos e instituições de saúde sob pressão significativa para acabar com o isolamento.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Esperando o fim da pandemia

Embora alguns já estejam tendo sucesso em descongelar a economia, muitos ainda não estão prontos para essa etapa, e as conseqüências para o crescimento econômico e a demanda serão cada vez mais sérias. Isso é mais visível no mercado das principais matérias-primas, porque elas respondem à demanda mais do que outros setores. A tabela abaixo apresenta as consequências para as principais matérias-primas desde a pandemia do Covid-19 fora da China. As matérias-primas dependentes do crescimento e da demanda caíram consideravelmente, enquanto poucos ganhos incluem mercados agrícolas selecionados e, sobretudo, ouro.

Recentemente, o petróleo sofreu uma mudança histórica, caindo em regiões anteriormente inacessíveis, enquanto o gás natural ganhou em antecipação a uma queda no fornecimento relacionado a petróleo como resultado da perfuração de poços. O ouro atingiu quase o máximo de sete anos, com os investidores continuando a diversificar os investimentos às custas de ações e dinheiro. As compras de produtos alimentícios pela China cresceram em intensidade, enquanto os metais industriais permaneceram inalterados, já que as interrupções no fornecimento causadas pelo vírus compensaram um pouco o risco de desaceleração da demanda com a recessão que se aproxima.

Nos últimos dias, uma mensagem superou todas as outras notícias do mercado de commodities. O declínio histórico de segunda-feira no contrato que termina em maio óleo O WTI abaixo de zero destacou a tensão atual no mercado global de petróleo. O declínio na demanda global em conexão com o Covid-19, estimado pela Agência Internacional de Energia em 29 milhões de barris por dia neste mês, fez milhões de barris de petróleo serem armazenados.

CORRETORES OFERECENDO PETRÓLEO

Após a extração, o petróleo bruto deve ser usado pelas refinarias ou armazenado em tanques, oleodutos ou no mar em VLCC (Very Large Crude Carriers). Se os tanques estiverem cheios, os produtores de petróleo podem extrair apenas o quanto podem vender. O risco de tal mudança de eventos é atualmente o maior desafio deste setor. Um evento desse tipo pode resultar na queda de milhões de barris por dia, levando a falências e a uma crise da dívida do governo. Os produtores de petróleo ficaram surpresos e estão tentando reduzir a produção em resposta. A decisão da Arábia Saudita no pior momento possível de aumentar a produção em apenas algumas semanas teve que ser cancelada depois que o grupo OPEP + concordou em torno da Páscoa reduzindo a produção em 9,7 milhões de barris por dia, a partir de maio. Outros países estão levantando lentamente as restrições relacionadas ao isolamento, no entanto, pode levar muitos meses para retornar aos níveis anteriores de demanda.  Por sua vez, o tempo para encher os navios-tanque no mundo é contado atualmente em semanas, não meses. Uma área onde os tanques já foram preenchidos são os armazéns em Cushing, Oklahoma. Com uma capacidade de 76 milhões de barris, este é um importante centro comercial de petróleo e a liquidação / implementação de contratos futuros de petróleo WTI negociados na Bolsa de Nova York. 

Embora o nível atual de óleo armazenado seja de 60 milhões de barris, a ação de preço referente ao contrato que termina em maio indicava claramente que os 16 milhões restantes não estavam mais disponíveis porque já estavam arrendados para as necessidades de suprimentos de maio. Sem um local para armazenar petróleo, necessário no caso de manter posições longas de maio para expirar, os comerciantes começaram a procurar massivamente liquidar sua posição em um mercado cada vez mais ilíquido.

A pressão sobre o petróleo foi reforçada pela entrada de dinheiro de varejo em fundos baseados em petróleo. Entendo perfeitamente por que um investidor pode considerar o petróleo barato atual como uma excelente oportunidade de investimento. No entanto, isso exigiria a suposição de que os efeitos da pandemia na demanda serão temporários e a recuperação final será apoiada por cortes na produção da OPEP + e uma forte redução no investimento na futura produção de petróleo. 

Embora a ideia em si faça sentido, sua execução deixa muito a desejar. Fundos de petróleo tendem a investir primeiro, atualmente na parte mais barata da curva do petróleo. O provedor do fundo detém uma posição comprada em tal contrato futuro e, a menos que haja excesso de oferta no mercado, terá uma perda a cada mês ao vender o contrato que está vencendo para comprar outro a um preço mais alto. Este fenômeno é chamado "contango" e é um problema significativo para os investidores. No momento em que escrevo este artigo, o spread entre o contrato de junho e setembro (três meses) é de 60% - é quanto o petróleo precisa se fortalecer em apenas três meses para o fundo atingir o ponto de equilíbrio.  O fundo à base de petróleo (USO: arcx) inesperadamente se tornou um elefante no armazém de porcelana quando se revelou ter uma fatia de mercado desproporcionalmente grande. À medida que o mercado entrava em colapso, o risco de falência aumentava. Portanto, o contrato futuro de junho, que expira em 19 de maio, caiu inesperadamente abaixo de US $ 10 / b na terça-feira e, com ele, o petróleo Brent para um mínimo de US $ 16 / b.

Desde então, no entanto, o mercado vem se recuperando em certa medida. Somente uma das quatro razões a seguir pode afetar positivamente o preço a longo prazo:

• A bolsa CME, atendendo ao contrato de futuros de petróleo WTI, aumentou a margem de manutenção do contrato (1 barris) para US $ 000.
• Vários bancos e corretores introduziram restrições comerciais em relação ao contrato de junho: as posições existentes podem ter sido fechadas, mas não foi possível abrir novas posições.
• O Fundo USO correu o risco de um colapso potencial, o que resultou em sua exposição ao contrato de junho de 80% para apenas 20% após a rolagem dos contratos em julho, agosto e até setembro. 
• O presidente Trump ameaçou destruir os navios do Irã se eles continuassem atacando a marinha dos EUA no Golfo Pérsico.

Enquanto o último desses eventos representa um risco à segurança do suprimento através do Estreito de Ormuz, as outras causas são bastante técnicas. Nesta base, ainda acreditamos que o potencial de fortalecimento do petróleo será limitado até que as restrições sejam atenuadas, o que levará a um aumento na demanda global ou - o que é infelizmente mais provável - limitar a produção de muitos produtores de alto custo, voluntários e forçados.