O Federal Reserve e o Banco da Inglaterra: mesmos problemas, caminhos diferentes

O mercado também não está comprando a narrativa Reserva Federalou Banco da Inglaterra. Enquanto o Federal Reserve acredita que pode apertar agressivamente a economia dos EUA sem desencadear uma recessão, o mercado de títulos sustenta que uma desaceleração pode ser inevitável. Apesar de uma reunião dovish sobre política monetária no Reino Unido, os investidores ainda acreditam que o Banco de Inglaterra não conseguirá manter a sua abordagem branda e que será obrigado a aumentar as taxas para 2% até ao final do ano.

Sobre o autor

Althea Spinozzi, gerente de marketing, Saxo Bank. Ela se juntou ao grupo Saxo Bank em 2017. A Althea realiza pesquisas sobre instrumentos de renda fixa e trabalha diretamente com os clientes para ajudá-los a selecionar e negociar títulos. Devido à sua experiência em dívida alavancada, ele se concentra principalmente em títulos de alto rendimento e corporativos com uma relação risco-retorno atraente.

Pés para cima, mas lentamente

Após retórica agressiva Banco Central Europeu na semana passada e o Federal Reserve anteontem, o mercado esperava que o Banco da Inglaterra também tomasse uma decisão “hawkish” sobre a política monetária. No entanto, ele não se juntou ao coro dos bancos centrais sobre a necessidade de combater a inflação e focou no crescimento econômico em vez de pressões de preços. Esta é uma mudança significativa em comparação com a reunião de fevereiro do Banco da Inglaterra, na qual quatro dos nove membros votaram por um aumento da taxa de 50 pb em vez de 25 pb. Como se pode inferir das conclusões da reunião de política monetária, Um aumento da taxa de juros de 50 bp atualmente não é levado em consideração.

"Na opinião da Comissão pode ser apropriado novo aperto moderado da política monetária nos próximos meses”. Em fevereiro, essa passagem assumia que o aperto da política "provavelmente será apropriado".

O banco central envia uma mensagem de que prefere apertar a economia em ritmo lento, pois o risco de estagflação aumenta com o aumento contínuo da pressão inflacionária e a desaceleração do crescimento.

BoE muito gentil?

Há, no entanto, um problema com o raciocínio do Banco da Inglaterra. Até o final do ano passado, previa-se que fosse um dos bancos centrais mais agressivos dos países desenvolvidos. Atualmente, parece ser o mais leve, o que afeta negativamente a libra em relação ao dólar americano e, portanto, sustenta o aumento da inflação.

Portanto, o mercado não está comprando um extrato do banco central britânico. Antes do anúncio das decisões de política monetária, os investidores estimavam que até 2022 a taxa básica de juros do Banco da Inglaterra aumentaria para 2,25%. Após a reunião de ontem, eles preveem apenas cinco altas de juros, com o que a taxa básica subirá para 2%. Se os investidores pensassem que o Banco da Inglaterra poderia arcar com uma política menos agressiva, eles reduziriam corajosamente suas expectativas de taxas de juros para este ano.

Do outro lado do Atlântico, o anúncio do Federal Reserve foi mais claro: o banco central não descansará até que a inflação esteja sob controle. A declaração hawkish do Fed foi complementada previsão (o chamado plotagem de pontos)que correspondeu quase totalmente às expectativas do mercado para aumentos das taxas de juro. Interessantemente, a previsão mostra que as taxas de juros subirão acima da taxa final do Fed em 40 bp em 2023 e 2024., o que sugere que o banco central assume que a inflação alta durará mais do que o esperado.

O maior problema com a decisão do Fed é que há um forte contraste entre o programa de aperto monetário do banco central e suas perspectivas econômicas. Embora o crescimento econômico tenha revisto para baixo de 4% para 2,8% este ano, o Fed espera que permaneça acima de 2% nos próximos três anos. Ainda mais surpreendente é a previsão para a taxa de desemprego, que sugere que o desemprego permanecerá estável nos próximos anos, passando de 3,5% para 3,6% em 2024. A suposição de que o crescimento econômico e o desemprego permanecerão estáveis ​​durante o aperto do banco central a economia, é uma manifestação de pensamento positivo. Limitar a demanda de consumo significa crescimento fraco ou desemprego mais alto, e nenhum desses fenômenos foi levado em consideração nas previsões.

soma

No Reino Unido, o banco central é realista sobre o impacto que pode ter na economia alta pressão de preços e a guerra na Ucrâniano entanto, não vê o perigo de a inflação permanecer em patamar elevado. Nos Estados Unidos, o Federal Reserve continua ignorando o impacto econômico da alta inflação e de um programa agressivo de aperto monetário, ao mesmo tempo em que demonstra sua prontidão para conter as pressões sobre os preços.

No entanto, o mercado de títulos sinaliza com razão que podemos estar entrando em regiões perigosas. Desde a reunião do Fed, a curva de rendimentos dos EUA na seção entre os rendimentos de cinco e dez anos foi revertida por um curto período de tempo. Em nossa opinião, à medida que os mercados tentarem analisar o comunicado do Fed, a inversão nessa área se consolidará e poderá levar a uma inversão ainda maior em outras partes da curva de juros dos EUA. Em termos históricos uma curva de rendimento invertida sinaliza a possibilidade de uma recessão dentro de 12-18 meses. No entanto, existe o risco de que uma desaceleração econômica ocorra muito mais cedo, e mesmo antes que a inversão ocorra.