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Return On Capital Employed (ROCE) - um indicador que mede a eficiência operacional de uma empresa
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Return On Capital Employed (ROCE) - um indicador que mede a eficiência operacional de uma empresa

criado Forex ClubJunho 17 2022

Em última análise, todo analista fundamentalista deve se perguntar: a empresa aloca bem o seu capital? A capacidade futura de geração de valor para os proprietários da empresa depende da gestão adequada dos recursos da empresa. É claro que existem muitas maneiras de calcular a eficácia do gerenciamento de ativos corporativos. Estes incluem: ROA, ROE, ROIC e ROCE. Cada indicador tem suas vantagens e desvantagens. Hoje vamos nos concentrar na análise do último deles. O ROCE pode ser uma ferramenta útil para analisar muitas empresas. 

Como calcular o ROCE?

ROCE é diferente Retorno sobre o capital empregado, ou seja, rentabilidade do capital investido. O indicador serve para medir a eficácia do capital utilizado. Em outras palavras, o indicador permite avaliar quanto lucro uma determinada empresa pode gerar a partir do capital investido pela empresa. O ROCE é utilizado por gestores financeiros, acionistas, investidores e analistas de investimentos.

O ROCE é calculado dividindo o lucro operacional pelo capital constante. O lucro operacional é uma medida da eficácia das atividades operacionais de uma empresa. É o lucro antes dos impostos e o impacto dos custos e receitas financeiras. É, portanto, uma medida básica que mostra o quão saudável é a atividade operacional da empresa. Ao contrário do ROIC, o NOPAT (lucro operacional após impostos) não é calculado, mas o próprio lucro operacional. Como resultado, o ROCE não é sensível a diferenças nas alíquotas de impostos, o que permite uma comparação mais fácil de empresas do mesmo setor, mas que operam em outros países. 

O capital constante, por outro lado, é uma medida que é calculada pela adição de patrimônio aos passivos de longo prazo. O capital constante é, portanto, um indicador que leva em consideração alguns dos passivos da empresa. O capital fixo pode ser calculado de várias maneiras. Alguns analistas preferem utilizar o valor do capital constante para o último exercício financeiro, enquanto outros optam por calcular o valor médio (por exemplo, para os últimos dois anos ou quatro trimestres). Outra diferença é como os passivos de longo prazo são calculados. Alguns analistas preferem incluir todos os passivos de longo prazo em seu capital fixo, enquanto outros usam apenas juros sobre passivos de longo prazo (por exemplo, créditos e empréstimos) para seus cálculos.

Onde obter as informações necessárias para calcular o ROCE? A fonte mais fácil é consultar as demonstrações financeiras publicadas das empresas. O acesso mais fácil é para empresas listadas que são obrigadas a publicar relatórios financeiros anuais e periódicos. Como você pode ver, Apple gerou US$ 2021 bilhões em lucro operacional no ano fiscal encerrado em setembro de 108,95.

00 ANOS

Como mencionado anteriormente, o segundo componente é nível de capital constante. As informações sobre este item podem ser encontradas no balanço patrimonial, onde são apresentados os ativos e passivos da empresa. Os ativos são, em suma, os ativos da empresa, incluem, entre outros estoques, contas a receber, caixa ou ativos fixos da empresa. Por sua vez, os passivos são uma fonte de financiamento dos ativos da empresa. Em termos simples, os passivos são divididos em patrimônio líquido e passivos da empresa. Patrimônio líquido significa ativos líquidos, ou seja, ativos da empresa reduzidos pelo nível de passivos. Por outro lado, os passivos de longo prazo incluem passivos de juros ou receita diferida. São, por exemplo, fundos recebidos por um serviço que não será entregue até o futuro.

01 Retorno sobre o Capital Empregado

O nível de patrimônio está marcado em vermelho. No final de setembro de 2021, o patrimônio da empresa era de US$ 63,1 bilhões. O passivo de longo prazo ao final do exercício era de US$ 162,4 bilhões.

Em 2021, o ROCE calculado pelo método simples (lucro do exercício 2021 / capital fixo no final do exercício 2021) foi de 48,31%. Por sua vez, o ROCE calculado com base no capital próprio médio (média dos exercícios de 2021 e 2020) ascendeu a 49,07%. Isso significa que a partir de um dólar de capital próprio, a empresa gera um dólar e meio de lucro líquido.

Teoricamente, quanto maior o índice ROCE, mais efetivamente a empresa administra seu capital fixo. No entanto, este é apenas um "livro" olhar para o indicador ROCE. Na parte posterior do texto, chegaremos mais perto dessa questão.

Retorno sobre o capital empregado - interpretação

O ROCE informa ao analista quanto lucro operacional é gerado por uma unidade de patrimônio. Portanto, é um indicador que determina a eficiência operacional de uma empresa. Toda empresa deve se concentrar na criação de valor para o acionista. Quanto maior o valor do ROCE, melhor a empresa utiliza seu capital. Também vale a pena observar a tendência do indicador ROCE. Se o nível do índice se deteriorar a cada período analisado, isso é uma mensagem para o conselho de administração de que é necessário olhar para os últimos investimentos na empresa e a rentabilidade dos grupos de produtos individuais. 

Retorno sobre o capital empregado também pode ser usado como um indicador de comparação da empresa com o ambiente competitivo. Se o rácio da empresa auditada for inferior ao dos concorrentes mais próximos, pode significar que o conselho de administração da empresa auditada deva implementar um plano de recuperação para aumentar a eficiência operacional. 

O ROCE também pode ser interpretado em relação ao valor do custo médio ponderado de capital (WACC). Se o ROCE for superior ao WACC, significa que as atividades da empresa geram valor para os acionistas. Em tal situação, a empresa deve buscar a possibilidade de reinvestir o caixa excedente no negócio novamente. No entanto, se o ROCE for menor que o WACC, o foco deve ser na melhoria da lucratividade ou na reestruturação do negócio (venda de plantas de produção ineficazes, etc.). É claro que, no caso de empresas de rápido crescimento, o índice ROCE pode não ser uma medida adequada. Isso se deve ao fato de que muitas empresas que estão na fase de crescimento dinâmico focam na relação CAC (custo de aquisição) para LTV (valor do cliente adquirido). 

Não existe uma medida única que permita definir uma faixa de ROCE "normal". Tudo depende do setor em que a empresa atua. Por esse motivo, é melhor comparar o tamanho do ROCE com empresas concorrentes que operam no mesmo setor. A decomposição da DuPont é útil para entender por que o retorno sobre o patrimônio líquido tem um valor específico. Vale lembrar que existem várias armadilhas que podem distorcer o resultado. Tais situações incluem, entre outras:

  • Manipulando o resultado

O ROCE leva em consideração os resultados contábeis, o que significa que é suscetível a várias manipulações nos livros. Uma delas pode ser a capitalização de custos, o que pode melhorar o resultado em empresas de rápido crescimento. A capitalização de custos consiste em reconhecer uma parte dos gastos (por exemplo, P&D) em ativos fixos e depois amortizá-los ao longo de um período de, por exemplo, 3 anos. 

  • Regras contábeis

Outro exemplo é como as empresas reconhecem a receita. Um exemplo seria Alteryxque, ao utilizar o ASC 606, reconhecia 35-40% do valor de um contrato plurianual "adiantado". Como resultado, a assinatura de novos contratos aumentou a taxa de crescimento da receita mais forte do que no caso de reconhecimento do contrato "linearmente".

  • Empresas cíclicas

Essas empresas podem alcançar resultados muito bons em tempos bons. Durante este período, a empresa pode atingir níveis de ROCE muito altos. No entanto, quando o boom da indústria cíclica passa, o ROCE cai significativamente e até se torna negativo. Observe que o ROCE não é uma ferramenta de previsão e não pode ser usado para prever a lucratividade futura de empresas cíclicas. Por exemplo, as empresas produtoras de petróleo (Exxon, Chevron) obtiveram um ROCE negativo em 2020 devido a preços de hidrocarbonetos muito baixos.

ROE, ROA, ROIC, ROCE - diferenças

Um dos índices de eficiência de capital mais populares é ROE. ROE significa retorno sobre o patrimônio líquido. É calculado dividindo-se o resultado líquido pelo nível de patrimônio líquido. Esse tipo de índice é sensível ao nível de alavancagem. Quanto maior a dívida da empresa, maior a chance de obter alto retorno sobre o patrimônio. 

ROA é calculado dividindo o lucro líquido pela totalidade dos ativos da empresa. Por esse motivo, o índice é insensível à alavancagem financeira, mas não mede efetivamente a eficácia da gestão de patrimônio. A desvantagem do índice é que o denominador conta "ativos produtivos", bem como propriedades que não são necessárias para atividades operacionais (por exemplo, terrenos, caixa excedente ou equivalentes de caixa).

ROIC é o índice mais próximo do ROCE. No entanto, o NOPAT (Operating Profit After Tax) é usado no ROIC em vez do lucro operacional. O ROIC também é mais restritivo no cálculo do capital investido real do que o ROCE. Por exemplo, o ROIC deduz o "excesso de caixa" do capital investido.

soma

Retorno sobre o capital empregado é uma métrica útil para medir a eficácia da gestão de capital de uma empresa. Também é uma medida útil para comparar a empresa analisada com a concorrência. Teoricamente, quanto maior o valor do ROCE, mais eficaz é a gestão de capital da empresa. É semelhante em estrutura ao ROIC em que o lucro operacional é incluído no numerador em vez do lucro líquido. Ao contrário do ROIC, no ROCE o lucro operacional não é deduzido dos impostos. O denominador do ROCE é o capital fixo (patrimônio líquido + passivo de longo prazo) e o capital investido no ROIC.

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