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A receita da bomba: Rendimento dos títulos dos EUA quase zero e inflação
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A receita da bomba: Rendimento dos títulos dos EUA quase zero e inflação

criado Forex Club1 Września 2020

"O Federal Reserve está tomando medidas agressivas para estabilizar nosso sistema financeiro e apoiar a atividade econômica. Em algum momento, porém, teremos que começar a nos retirar da política acomodatícia para evitar que a inflação suba no futuro"- Ben Bernanke 6 de dezembro de 2009

Quando voltei ao trabalho, vi a citação acima na última apresentação de nosso diretor de investimentos, Steen Jakobsen, e fiquei imediatamente impressionado com seu tom irônico. Política implementada pela americana Reserva Federal desde o momento da crise financeira global até hoje, não parece resolver definitivamente os problemas do mercado financeiro. Na verdade, isso deu origem a um novo problema: o mercado tornou-se muito apegado ao dinheiro do Fed - tanto que ficou até dependente dele.


Sobre o autor

Althea SpinozziAlthea Spinozzi, gerente de marketing, Saxo Bank. Ela se juntou ao grupo Saxo Bank em 2017. A Althea realiza pesquisas sobre instrumentos de renda fixa e trabalha diretamente com os clientes para ajudá-los a selecionar e negociar títulos. Devido à sua experiência em dívida alavancada, ele se concentra principalmente em títulos de alto rendimento e corporativos com uma relação risco-retorno atraente.


Podemos passar um dia inteiro falando sobre normalização do balanço; na prática, porém, pode-se ver que a redução do balanço patrimonial do Fed há um ano não era, não é agora e muito provavelmente nunca será viável. Na verdade, poucos meses depois que o Fed começou a reduzir seu balanço patrimonial em 2018, problemas de liquidez entraram no mercado. O banco central foi, portanto, forçado a dar uma volta de 180 graus e abandonar a padronização para emprestar suporte ao mercado novamente.

Uma pandemia estourou imediatamente depois disso.

As preocupações dos investidores, juntamente com a expansão do pacote de estímulo do Fed, levaram os rendimentos dos títulos do governo dos EUA a cair para níveis historicamente baixos.

Neste ponto, os investidores podem se perguntar se faz sentido comprar títulos do Tesouro dos EUA com rendimentos próximos de zero.

A resposta é simples: tudo depende inflação.

inflação EUA alimentada

1. Sim, faz sentido investir em títulos do Tesouro dos EUA com os rendimentos atuais.

Os defensores dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos expressam a opinião de que as consequências da pandemia serão pressões deflacionárias, não pressões inflacionárias. Nesse ponto, a única opção do Fed é adotar uma abordagem mais agressiva e estimular ainda mais a economia.

Há muitos indícios de que os investidores que acreditam em rendimentos de títulos do governo menores ou negativos podem estar certos. Por exemplo, mesmo se "Notícias positivas" causar uma alta temporária no mercado de ações, há sinais no mercado de renda fixa de que os investidores estão prestes a quebrar. Como você pode ver no gráfico abaixo, os swaps dos EUA de XNUMX anos ainda estão em alta demanda, embora seus preços tenham permanecido em uma faixa estreita desde a alta volatilidade em março / abril deste ano. Um maior spread de swaps do Tesouro sinaliza aversão ao risco, que se traduz em um aumento na demanda por títulos que são um investimento seguro e, em última análise, contribui para uma queda nos rendimentos do Tesouro dos EUA.

Gráfico de títulos de 10 anos dos EUA

Existe nervosismo no mercado; pior, você pode esperar notícias negativas. Como pode ser observado no gráfico a seguir, durante a crise financeira global, a taxa de crescimento dos atrasos no crédito coincidiu com a taxa de crescimento do desemprego. Após a eclosão da atual pandemia, no entanto, os atrasos não aumentaram tão rapidamente quanto o desemprego. Pode-se argumentar que a resposta do Fed ao coronavírus limitou suficientemente os choques no sistema. No entanto, é possível que a taxa de crescimento dos atrasados ​​esteja ficando para trás. Nesse caso, com o aumento dos atrasos, os investidores correrão para investimentos seguros, o que reduzirá ainda mais as taxas de juros americanas.

No que se refere aos títulos do governo europeu, pode-se dizer que em muitos casos as taxas de juros são negativas. Portanto, levando em consideração a incerteza do mercado, o declínio dos rendimentos dos EUA para valores negativos é apenas uma questão de tempo.

Mas e se a inflação sair do controle?

taxa de desemprego eua

2. Não, não faz sentido investir em títulos do Tesouro dos EUA com os rendimentos atuais.

Em nossa opinião, deve-se levar em consideração a possibilidade de alta acentuada da inflação. Como Steen Jakobsen explicou recentemente, o que distingue a situação atual do programa de estímulo do Fed em 2009 é que o papel de um banco central hoje é financiar o déficit fiscal. Isso pressiona o aumento da inflação e, em combinação com outras ferramentas já implementadas, esse efeito é ainda mais pronunciado.

No caso de um aumento da inflação, investir em títulos do Tesouro com rendimentos próximos a zero é um erro fatal, pois a inflação consumiria rapidamente quaisquer ganhos e poupanças.

Eu gostaria de apontar um fato interessante. Se a inflação sair do controle, você pode pensar que a única solução para o Fed seria aumentar as taxas de juros. No entanto, você pode ver no gráfico abaixo que o Fed pode não conseguir aumentar as taxas de juros! Na verdade, embora os rendimentos do Tesouro dos EUA tenham caído continuamente desde os anos 80, o custo do serviço da dívida do governo federal aumentou devido à maior quantidade de títulos de dívida emitidos pelo governo e acumulados ao longo dos anos. Em outras palavras, o Tesouro dos EUA pode não ser capaz de pagar taxas de juros mais altas!

alimentou títulos de 5 anos dos EUA

soma

Acredito que os investidores devem considerar seu horizonte de investimento e objetivos de investimento antes de investir em títulos do Tesouro com rendimentos tão baixos. No curto prazo, enquanto a inflação permanecer moderada, um investimento em títulos do Tesouro pode fazer sentido, mas para investimentos de longo prazo, a diversificação em coberturas de inflação é fundamental.

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