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O cabo de guerra nos mercados financeiros continua
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O cabo de guerra nos mercados financeiros continua

criado Forex ClubJaneiro 12 2021

No dia do maior ataque à democracia americana da história moderna, os índices S&P 500 e Russell 2000 atingiram outro recorde. Todos nós sabemos que é difícil seguir a narrativa do mercado durante a pandemia Covid-19, bem como as expectativas de uma vacina eficaz e recuperação econômica. Nesta análise, buscamos resumir as vantagens e desvantagens do mercado acionário no estágio atual, após um intenso boom na maioria das bolsas globais.

Esta lista não é final nem exaustiva, mas sim um conjunto de diretrizes com base em meus trinta anos de experiência de mercado como um macro veterano, bem como na de nossa estrela milenar mais jovem, o especialista em estratégia de ações Peter Garnry.


Sobre o autor

Steven Jakobsen

Steen Jakobsen, economista-chefe e CIO Saxo Bank. Dingressou no Saxo em 2000. Como CIO, ele se concentra no desenvolvimento de estratégias de alocação de ativos e na análise da situação macroeconômica e política geral. Como chefe da equipe SaxoStrats, a equipe interna de especialistas do Saxo Bank, ele é responsável por todas as pesquisas, incluindo previsões trimestrais, e foi o fundador das previsões ultrajantes do Saxo Bank. Antes de ingressar Saxo Bank ele cooperou com o Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS e foi o chefe global de comércio, moeda e opções em Christiania (atualmente Nordea). A abordagem de Jakobsen para negociar e investir é instigante e não tem medo de se opor ao consenso. Isso geralmente causa debate entre a comunidade do mercado global. Todos os dias, Jakobsen e sua equipe realizam pesquisas em várias classes de ativos, cobrindo grandes mudanças macroeconômicas, movimentos de mercado, eventos políticos e políticas do banco central. Com mais de 30 anos de experiência, Jakobsen aparece regularmente como convidado na CNBC e na Bloomberg News.


Esta análise é baseada nos mercados dos EUA, pois eles são os maiores em tamanho e liquidez e os EUA têm o maior potencial fiscal e monetário. Observe que a equipe do Saxo não está preocupada principalmente em prever os próximos 10% do mercado ou negociações de oscilação, mas em fornecer informações e feedback sobre preços, fundamentos e estrutura de mercado. Acreditamos que neste momento o mercado oferece mais risco do que lucro, no entanto, esta é apenas a nossa opinião e o nosso timing e análise podem estar errados, por isso apresentamos os argumentos observados e ouvidos de ambos os lados do mercado.

Argumentos para um mercado em alta

  • Alocação de ativos: apenas uma classe de ativos oferece um prêmio de risco positivo: ações (e instrumentos relacionados a ações).
  • Política monetária: O Fed diz que o próximo aumento da taxa ocorrerá em 2024 no mínimo, e a escala de apoio à flexibilização quantitativa é "tudo o que for possível" até que o desemprego seja minimizado.
  • Política fiscal: o presidente eleito Biden fala em US $ 3 trilhões em incentivos; nesse caso, o nível atual de gastos fiscais dos EUA (20% + PIB) será sustentado pelo menos pelos próximos dois anos.
  • Apólice de seguro: Alimentado e o governo protegerá os investidores até que o desemprego seja minimizado, definido como pelo menos o nível pré-pandêmico.
  • Iniciação da vacinação: normalização dos mercados, envolvendo poupança acumulada para recuperação econômica, lucros e crescimento.
  • Aspectos técnicos: o mercado continua em recuperação, encontra suporte em níveis técnicos como a Média Móvel de Poços.

Argumentos para o mercado de urso

  • Sensibilidade à taxa: em um mundo de restrições à pandemia, subinvestimento em infraestrutura física e redução da inflação por meio da política monetária, há riscos associados ao aumento das taxas de juros, mesmo que originalmente afetasse apenas a parte mais longa da curva. A equipe do Saxo Strats vê o risco de taxas de juros mais altas do que o esperado maior do que nunca e, com isso, a ameaça ao mercado de ações com a sensibilidade ao risco das ações de tecnologia e ações especulativas sem fins lucrativos. O índice de alavancagem-lucro nunca foi tão alto.
  • Avaliação: As medidas anteriores não são atualmente aplicáveis ​​devido a taxas de juros próximas de zero e intervenções sem precedentes por parte dos bancos centrais. As avaliações são altas, extremamente altas. Para algumas empresas - astronomicamente alto. O mercado "adora" empresas sem lucro e sem transparência, porque comparado ao "mundo real" dos lucros, eles não têm consequências. É apenas uma narrativa, ou uma narrativa, e quem não gosta dos contos de fadas de Andersen?
  • Economia real: o descompasso da economia real com os mercados se tornará um problema. O mercado de ações é um subgrupo do PIB geral; pode excedê-lo, mas é limitado pelo estado da economia geral. Acreditamos que a desigualdade será um fator político que resultará na má alocação de fundos para projetos promovidos pelo governo, como energia renovável. Os governos são conhecidos por serem mal alocados e a parte do governo na economia está crescendo em todos os lugares!
  • Fim do ciclo. Tempo! Talvez seja simplesmente hora de encerrar o ciclo - lembre-se de que o boom do mercado de ações nos últimos dois anos não foi sustentado por lucros ou aumento de produtividade. O retorno de longo prazo é baseado em produtividade e lucro inovadores. O mercado é alimentado apenas por dinheiro barato.
  • O ataque ao Capitólio em 6 de janeiro, como os ataques de 11 de setembro, é um ponto de viragem histórico para os mercados e o modelo de moeda fiduciária aberta. Um ataque frontal à democracia busca minar os direitos de propriedade e o Estado de Direito, os alicerces de nossa rica cultura, educação e sociedade. Há 50 anos - nos anos 70 - nos distanciamos da paridade do ouro, a China se abriu para o mundo, descobrimos nossa dependência energética, renunciamos ao envolvimento excessivo do governo na economia e a cortes terríveis. Atualmente, estamos nos esforçando para fechar nosso relacionamento com a China, o ciclo do dinheiro fiduciário está chegando ao seu fim assustador, estamos substituindo os combustíveis fósseis por fontes renováveis ​​e há cada vez menos cabelos em nossas cabeças.

Uma discussão mais detalhada dos argumentos mais importantes é apresentada a seguir.

Lista "para"

Alocação de ativos

Analisar o mercado de ações de uma perspectiva de alocação de ativos significa perguntar a si mesmo qual é o retorno potencial ao longo do tempo de possuir um ativo, uma ação, e como ele se classifica em relação à alternativa? 

O prêmio de risco sobre as ações da NASDAQ é de 360 ​​pontos-base em comparação com o prêmio "livre de risco" de -100 pontos-base reais dos rendimentos dos títulos do governo dos EUA de XNUMX anos. A lucratividade real negativa é a forma como os EUA nos obriga a permanecer comprado no mercado de ações, porque as ações são a única classe de ativos neste momento a oferecer um prêmio de risco positivo. Isso se deve em parte ao fato de que atualmente temos mais economia do que nos ciclos anteriores e precisamos investir esses recursos. Isso significa que as ações estão se tornando o investimento preferencial e, com elas, instrumentos relacionados às ações, como private equity, SPAC ou títulos corporativos. Se você está no planejamento financeiro, a única forma de garantir um retorno positivo é investir na bolsa de valores.

Quadro de política monetária e fiscal

Na verdade, isso significa questões: qual é o preço do dinheiro e por quanto tempo? Quanto dinheiro o governo usará para aumentar ou proteger a demanda? Finalmente: até que ponto os governos estão dispostos a salvar os que assumem riscos no caso de as coisas correrem muito mal? As respostas a essas perguntas são simples: o preço do dinheiro é de fato zero, e isso continuará até 2024, se você acreditar no banco central dos EUA - o Federal Reserve.

Em 2020, o governo gastou uma média de 10-30% do PIB no apoio ao crescimento; nos anos 2021-2024, este suporte irá continuar, mas eventualmente irá cair para uma média de 3-8%, embora neste ponto a escala e o horizonte de tempo da intervenção do Fed nos mercados (o chamado Fed put) ou garantia sem risco sejam ilimitados, pelo menos até que o emprego retorne aos níveis pré-pandêmicos.

Vacina

Todos esperam que a vacinação contra a Covid-19 em 2021 permita que a economia real se normalize e aumente os lucros, empregos e margens. O risco vem com a possibilidade de que novas mutações no vírus atrapalhem nossos esforços para restaurar a normalidade com uma vacina de primeira geração. 

rendimento do título 

Lista "Contra"

Sensibilidade ao nível dos pés

Algumas das maiores empresas listadas nos EUA estão agora atuando como corretoras de títulos devido à estabilidade dos lucros e aos baixos rendimentos dos títulos do governo. Como as ações de tecnologia dos EUA dominaram os mercados de ações durante um período de baixos rendimentos, a sensibilidade aos níveis das taxas de juros aumentou. De acordo com nossos cálculos simplificados, uma mudança de 100 pontos-base nos rendimentos dos EUA poderia significar uma queda de 15-20% no mercado apenas como resultado de futuras reavaliações do fluxo de caixa. Para ações de tecnologia fora do índice Nasdaq 100, onde o nível de especulação e avaliação é mais alto, a sensibilidade é ainda maior. A relação dívida / PIB das empresas aumentou de 46,2% em dezembro de 2019 para 51,5% em dezembro de 2020, superando significativamente os níveis dos anos anteriores à crise financeira global. Isso significa que todo o setor privado dos EUA pode ficar sob pressão financeira como resultado de movimentos muito menores das taxas de juros, criando o caos nos mercados.

Avaliações

Na última década, muitos conceitos relacionados à política macroeconômica, política monetária e mercados financeiros foram completamente reformulados. A tese que mais se aproxima da "lei do investimento" é que quanto maior o valor de um ativo no momento do investimento, menor o valor de seu retorno futuro. O multiplicador de valorização das ações dos EUA para os próximos 12 meses é atualmente 23,2. Esse nível nos aproxima cada vez mais do pico de avaliação das empresas de Internet em dezembro de 1999, que é um multiplicador de crescimento de lucro previsto de 25,7 nos próximos 12 meses. A política monetária forçou os mercados financeiros a entrarem em uma das maiores bolhas da história e, embora o momento seja difícil, a história sugere que os retornos futuros serão baixos e em algum ponto o ciclo de feedback especulativo perderá ímpeto quando os investidores pararem de comprar. Conhecer os níveis de valorização da bolha da internet e os baixos retornos previstos pode, em algum ponto, chegar a um ponto de viragem psicológico em que o público em geral dará uma volta de 180 graus e, em seguida, aumentará.

Desigualdade social / desconexão com a economia real

Por quarenta anos, políticos e empresas otimizaram o crescimento do PIB e os lucros às custas da sociedade e do meio ambiente. Essa doutrina estava na raiz da globalização, preços mais baixos, menos envolvimento sindical e crescimento salarial zero para os 50% mais pobres da população, e os custos com saúde oprimiam a classe média. Isso levou ao surgimento do "movimento Trump" e a um boom épico nos mercados de ações devido ao enorme aumento nos ganhos da globalização e avanços na tecnologia. Ao mesmo tempo, porém, causou um fosso crescente entre os mercados financeiros e os "cidadãos cinzentos". A desigualdade atingiu o seu ápice desde 1929 e não há fim à vista. A menos que os políticos visem os 50% mais pobres da população dos países ocidentais - mais notavelmente os Estados Unidos - a história mostra que a agitação civil só vai piorar até que a riqueza e a renda sejam equalizadas pela força e não por meios pacíficos.

gráfico sp500

Wnioski

Existem muitos argumentos para um mercado em alta e um mercado em baixa. Acreditamos que 2021 oferecerá aos investidores oportunidades e lucros extraordinários, mas você deve estar ciente em qual estágio do ciclo se encontra, administrar cuidadosamente seus fundos, escolher o tamanho de sua negociação e lembrar que os lucros são, até certo ponto, uma questão de sorte. Desejamos a você tudo de melhor em 2021

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Sobre o autor
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