O tópico do artigo de hoje será a estratégia de opções - colocar protetor. A maioria dos investidores em ações teme os períodos de baixa do mercado. Um mercado em baixa é um momento em que o lado da oferta tem uma vantagem sobre o mercado. Como resultado, há uma queda sistemática no valor da carteira de ações, e o investidor de longo prazo tem três opções:

• Vender ações na esperança de comprá-las de volta mais tarde,
• Tenha ações sem se preocupar com a avaliação atual,
• Aproveite a cobertura com derivativos.

Vender ações na esperança de recomprá-las posteriormente é uma estratégia especulativa típica e não é aconselhável para o investidor de longo prazo. A especulação está sempre associada a assumir o risco de mudanças de preços. O investidor de longo prazo não deve vender ações apenas porque "pensa" que elas podem cair uma dúzia ou mais por cento nos próximos meses. Existe o risco de que tal negócio saia pela culatra para o investidor que fica sem uma ação que se valorizou.

LEIA NECESSÁRIO: O que são opções - uma introdução

Manter ações independentemente de sua avaliação atual parece ser a estratégia mais simples. Está apenas no papel. Na verdade, assistir a uma carteira de ações perder uma dúzia ou até várias dezenas por cento devido a uma desaceleração do mercado é muito frustrante. Isso é especialmente doloroso para pessoas que investiram a maior parte de sua riqueza privada no mercado de ações. Um mercado em baixa de longo prazo pode ser muito desgastante psicologicamente para um investidor que detém suas ações. Com o tempo, o investidor, exausto por uma carteira cada vez menor, pode vender em um ponto baixo, quando a escala de pessimismo é maior.

Um método indireto para os dois mencionados é a possibilidade de usar derivativos para cobrir a carteira. Nesse caso, o investidor detém as ações que pretende manter no longo prazo e, ao mesmo tempo, compra um “seguro” em caso de queda do preço de mercado da ação. Os hedges mais citados são contratos futuros ou opções sobre índices ou ações específicas. Uma das estratégias mais simples que permite proteger contra quedas e, ao mesmo tempo, permitir que os lucros cresçam é a colocação de proteção.

O que é um posto de proteção?

A opção de venda protetora é uma das opções mais simples de estratégias de hedge. Baseia-se na compra de opções de venda de ações que o investidor deseja proteger. A premissa da estratégia é simples: a compra de uma opção de venda visa minimizar as perdas a um nível aceitável. Obviamente, o custo de tal opção depende de como deve ser essa garantia e em que condições ela é concluída.

Em geral, a opção de venda protetora é uma estratégia de alta porque o investidor ainda está otimista com as ações que possui, ele apenas deseja limitar o risco de uma possível perda de "papel" devido à turbulência temporária do mercado.. Portanto, é uma combinação do otimismo de um investidor de longo prazo com uma estratégia “bearish”, que é a compra de uma opção de venda.

O investidor que usa a estratégia de put de proteção pode obter lucro com a transação no caso de um cenário positivo. No pior cenário, a perda é limitada ao seguinte nível: preço de exercício da opção – prêmio da opção pago.

Ao utilizar esta estratégia, o investidor sabe antecipadamente qual é a perda máxima da posição. Isso permite uma melhor gestão de risco do portfólio. Se um lucro for gerado a partir da operação de cobertura, o investidor recebe dinheiro que pode ser usado para remodelar a carteira.

Para ilustrar como a estratégia funciona, vale a pena usar um exemplo. Um investidor comprou 100 ações da empresa XYZ ao preço de PLN 100. Para se proteger contra o declínio, ele comprou opções de venda com um prêmio de opção de PLN 5 (por ação). Abaixo está um gráfico que mostra os resultados da estratégia.

Fonte: estudo próprio

Se o preço da ação cair para PLN 60, a perda no bloco de ações será de PLN 4000 (PLN 40 * 100 ações). O lucro da transação de cobertura será de PLN 3500 (PLN 35 * 100 ações). Assim, a perda máxima do portfólio neste exemplo será de PLN 500 (PLN 5 * 100 ações). Ao mesmo tempo, o investidor ainda tem chance de obter lucro se a ação subir. O investidor ganhará se o preço da ação exceder PLN 105 (preço de compra da ação + valor do prêmio da opção).

Como usar o dinheiro de uma operação de cobertura lucrativa

Se uma transação de opção de venda gera caixa, o investidor deve decidir o que fazer com ela. Existem três soluções principais que um investidor pode fazer com seu caixa:

• Adquira mais ações com desconto,
• Mantenha o caixa como uma oportunidade de investimento em outras ações,
• Retirada de dinheiro da conta.

Comprar mais ações com desconto pode ser uma boa ideia em uma situação em que o investidor acredita que a queda no preço da ação se deve a fatores externos (sentimento do mercado) e não a mudanças nos fundamentos. Assim, a queda no preço das ações deixou o investidor ainda com a mesma quantidade de ações da empresa, mas gerou caixa adicional com a operação de hedge. Ele pode, portanto, comprar ações adicionais a um preço mais baixo. Com isso, o preço médio de compra das ações diminui e o número de ações detidas pelo investidor aumenta, sem a necessidade de carregar a conta com um valor adicional. A desvantagem dessa estratégia é o aumento da exposição a uma carteira de ações que estão em tendência de baixa. É possível que o investidor tenha avaliado mal a empresa e a queda das ações não significa que elas estejam atualmente avaliadas em um nível atraente.

Guardar dinheiro para outras oportunidades de investimento é uma ideia interessante. Graças à estratégia, o investidor pode comprar ações de outras empresas que caíram muito mais fortemente e agora estão valorizadas em patamares mais atrativos. Em segundo lugar, ter dinheiro na carteira é uma boa ideia para amortizar o valor do seu portfólio durante um mercado de baixa de longo prazo.

A terceira opção é sacar dinheiro da conta. Esta é uma alternativa a um dividendo para aposentados que vivem apenas dos pagamentos de suas carteiras de investimentos (a regra dos 4%). Para os investidores que estão começando a construir seu patrimônio líquido, um saque em dinheiro não é a melhor solução.

Exemplo de transação:

Em 30 de junho de 2022, um investidor comprou 300 ações da Apple a um preço médio de US$ 150. Portanto, a carteira de ações valia $ 45. Em 000 de agosto de 11, o preço das ações da empresa aumentou para $ 2022. No entanto, o investidor começou a temer que houvesse um alto risco de uma correção de baixa. Ele decidiu que tentaria garantir os lucros.  Por esse motivo, ele decidiu comprar 3 opções de venda com preço de exercício de $ 170. As opções expiraram em 16 de dezembro de 2022. O prêmio da opção era de US$ 11,35. Isso significa que o trader garantiu sua posição de US$ 158,65. O investidor não poderia mais perder em sua carteira de ações.

Vamos acompanhar o que aconteceu nos meses seguintes. Até 13 de outubro Ações da Apple caiu para $ 143. Isso significou uma perda de US$ 7 por ação da Apple. Ao mesmo tempo, o preço da opção de venda aumentou para US$ 31,15. O lucro da transação de cobertura foi de US$ 19,8. Portanto, o lucro total da carteira foi de US$ 12,8. O investidor decidiu fechar a posição de cobertura. Como resultado, $ 9 ($ 345 * 31,15) apareceram na conta. O investidor pode optar por:

• Depositar dinheiro em uma conta de corretagem,
• Compra de ações adicionais da Apple.

Depositar dinheiro em uma conta de corretagem permite aumentar a liquidez da carteira e ter recursos para aumentar as compras no caso de uma nova queda no preço da ação. No caso do cenário de crescimento, o investidor perde a oportunidade de “compras baratas”.

Se você optar por comprar ações da Apple, o investidor alocará US$ 9 para comprar 345 ações. Graças a esta decisão, a carteira de ações aumentou para 65 ações. Se, após compras adicionais, as ações da Apple subirem, o investidor aumentará a taxa de retorno. Abaixo está uma tabela que resume os diferentes cenários:

Fonte: estudo próprio

proteção clássica

Este é o tipo mais comum de cobertura de opção. Trata-se da compra de uma opção de venda que dá exposição ao mesmo número de ações que o investidor possui em carteira. Obviamente, a desvantagem dessa estratégia é que, se o investidor possuir uma quantidade de ações que não seja um múltiplo de 100, sempre haverá uma correspondência de garantia imprecisa. Por exemplo, um investidor possui 417 ações da Apple, o título com opções pode totalizar 4 opções ou 5 opções de venda. Assim, a garantia será muito pequena (400 opções de ações) ou muito grande (500 opções de ações). Obviamente, a saída dessa situação é usar o hedge delta.

proteção delta

Garanta sua posição com deltas é um dos métodos possíveis de cobertura de uma carteira com opções. A estratégia é muito simples, a ideia é fazer com que a variação do valor da opção seja igual à variação do valor da carteira. Isso permite que você proteja melhor sua carteira, mas ao custo de despesas mais altas. Como é essa transação em um exemplo simples?

Um investidor possui 300 ações da Apple. Isso significa que o delta dessa posição é 300 (1*300). Assim, um aumento de $ 1 no preço resulta em um aumento de $ 300 no valor do portfólio. Por outro lado, uma queda no preço da Apple em $ 1 faz com que o valor da carteira caia em $ 300. Se o delta da opção de venda for -0,5, uma queda de US$ 1 no preço da Apple resultará em um lucro de venda de US$ 0,5.

Por esta razão, se um investidor deseja proteger sua posição de acordo com os princípios de cobertura delta, ele precisa comprar 6 opções de venda com um delta de -0,5 cada. Então, uma queda de US$ 1 no preço da Apple resulta em um lucro de US$ 300 (0,5 * 600). Obviamente, esse hedge é preciso apenas no caso de pequenos movimentos de preços. À medida que o preço das ações da Apple aumenta, o delta da opção de venda se aproxima de zero, o que significa que o hedge não cobrirá perfeitamente as perdas futuras. Por outro lado, se o preço da ação cair, o delta da opção de venda começará a aumentar em direção ao nível -1. Isso significa que a carteira do investidor crescerá durante as quedas do mercado.

Para ilustrar o que exatamente é o delta hedging, usaremos um exemplo do mercado real. O investidor possui 500 ações da Apple e em 11 de novembro de 2022 decidiu se proteger contra o risco de queda no preço das ações da famosa fabricante de smartphones iPhone. Para fazer isso, ele comprou opções de venda com vencimento em 16 de dezembro com preço de exercício de US$ 150. O delta desta opção em 11 de novembro foi igual a -0,478. Isso significa que comprar 10 opções de venda (exposição a 1000 ações da Apple) dá um delta de -478 (1000*-0,478). Isso significa que o delta de toda a posição agora é 22. Uma queda de US$ 1 no preço da Apple resulta em uma perda de US$ 22 (em vez de US$ 500 antes do hedge. Só a operação de hedge custou US$ 5900 (US$ 5,90 * 1000 ações). Vale ressaltar que o valor da carteira é de aproximadamente $ 75, então o custo de cobertura foi de 000% do valor da carteira.

Um fator importante que permite estudar o impacto das mudanças de preço no tamanho da opção é gama grega. Portanto, a solução pode ser a utilização do hedge delta-gama, que neutraliza o impacto das variações de preços no nível do delta.

Claro que, além dos efeitos delta e gama, vale considerar que o preço da opção também é afetado por theta (efeito do tempo no preço da opção) e vega (efeito da volatilidade implícita no preço da opção).

Put de proteção vs put casado

Ambas as estratégias usam opções de venda de compra para proteger sua exposição ao mercado. A única diferença entre uma opção de venda de proteção e uma venda casada é o momento em que o investidor compra a opção de venda. No caso de uma opção de venda protetora, o investidor adquire a opção após ter adquirido previamente uma carteira de ações. Assim, é uma situação em que uma opção de venda é comprada para proteger a carteira contra riscos potenciais (por exemplo, eleições presidenciais, resultados financeiros). Freqüentemente, uma estratégia de venda de proteção é usada para proteger a maior parte dos lucros já obtidos com a estratégia. Uma opção de venda casada, por outro lado, é uma situação em que um investidor compra ações e opções de venda ao mesmo tempo. Portanto, ele se protege no início, tentando minimizar possíveis perdas.

Colocação protetora vs chamada longa

Outra opção é comprar uma opção de compra em vez de manter uma cesta de ações garantidas por uma opção de venda.. Comprar uma opção de compra em vez de uma estratégia de venda protetora é uma ideia interessante para investidores de longo prazo. Então você pode comprar uma opção ITM profunda com um longo período de expiração (o chamado SALTAS). Esta solução permite reduzir o investimento inicial, pois mesmo uma opção deep ITM (ou seja, em dinheiro) costuma ter um prémio de opção de 30% a 50% do valor nominal do contrato. Ao mesmo tempo, o próprio delta estaria acima de 0,9.

Um exemplo é a compra de uma opção de compra de ações da Apple com um preço de exercício de $ 80 e um prêmio de opção de $ 81. O delta desta opção era 11 em 2022 de novembro de 0,931. O nível do BEP é de US$ 161, o que representa 7,73% a mais do que o preço atual da ação. A opção expira em 17 de janeiro de 2025. A perda máxima da carteira é de US$ 81. Ao investir em ações, o investidor arrisca $ 149,44 (preço de mercado). A vantagem da estratégia long call LEAPS é que não há necessidade de fechar duas operações e o investidor tem muito tempo até a opção expirar para que o cenário de crescimento se concretize. A desvantagem do comércio é que a perda máxima é muito menor do que com uma colocação de proteção. Por outro lado, é concluído por um período muito mais curto.

Put de proteção vs call coberto

Outro tipo de estratégia de hedge é usar uma estratégia chamada chamada coberta. Consiste na emissão de opções de compra de ações que o investidor já possui. Os ganhos para o investidor aparecem quando o preço da ação cai ligeiramente ou não aumenta. Então a opção de compra expira sem valor, o que é puro lucro para o investidor. O call coberto pode, portanto, ser uma estratégia que protege a carteira do investidor (até certo ponto). Se um investidor quiser se proteger contra o risco de uma queda maior, ele simplesmente começa a escrever opções de compra, que são ITMs. Eles, portanto, têm um bônus de tempo e valor intrínseco.

O investidor detém 300 ações da Euronext NV, que foram negociadas a 14 euros no dia 69,8 de novembro. O investidor espera uma correção de baixa nos próximos meses. Decidiu que perante o risco de queda de preço iria utilizar uma opção de compra emitida sobre a sua carteira de acções da Euronext. O investidor espera uma diminuição do máximo em cerca de uma dúzia por cento. Por isso, emite 3 opções de compra com vencimento em 16 de junho de 2022 com preço de exercício de € 65. O bônus recebido foi de € 8,10. Isso significa que o investidor está protegido contra uma queda do preço da ação para € 61,7. Assim, o investidor fica protegido até que o preço da ação caia aproximadamente 11,6%. Ao mesmo tempo, o lucro máximo por negociação será de 4,72% (ou seja, € 73,1/€ 69,8). A vantagem de usar a estratégia de chamada coberta é que o investidor não precisa incorrer em custos adicionais. Por outro lado, a desvantagem é que a garantia não é total (neste caso, apenas até 11,6%) e o potencial futuro de geração de lucros é significativamente limitado.

Fonte: estudo próprio

Em comparação, se um trader quisesse proteger sua posição com uma opção de venda, ele poderia comprar as opções de venda de junho com um preço de exercício de € 70 e pagar € 6 por ela. Isso significa que o investidor pode sofrer uma perda máxima de 8,31%, e começará a gerar lucro apenas quando o preço ultrapassar € 75,8 (a taxa deve aumentar 8,60%). Como você pode ver, o hedge com opções de venda não é perfeito.

Colocação de proteção vs gola

Colarinho é uma estratégia que "combina" postura protetora e chamada coberta. A estratégia é comprar opções de venda de ações que você possui enquanto coloca opções de compra nas mesmas ações. Essa estratégia permite reduzir o custo do hedge, que é a compra de opções de venda. A desvantagem dessa estratégia é o "corte" do potencial de lucro devido à emissão da opção de compra. Uma estratégia de colarinho pode ser uma boa ideia para proteger seus lucros comerciais.

Um exemplo é um investimento em ações da Apple. Em junho de 2022, um investidor comprou 300 ações dessa empresa a um preço médio de $ 130. Em meados de 18 de agosto, o preço das ações da empresa subiu para US$ 174,5. O investidor ainda quer ser acionista da Apple, mas teme uma correção. Para proteger sua posição, ele comprou 3 opções de venda com preço de exercício de $ 170 e vencimento em 16 de dezembro de 2022. O custo de uma opção era de US$ 9,25 (por ação), portanto o custo total do hedge era de US$ 2775. Isso significa que o investidor estava protegendo seu portfólio de cair abaixo de $ 160,75. O comprador da opção de venda decidiu reduzir o custo de sua estratégia de hedge. Para tanto, no mesmo dia, emitiu 3 opções de compra com preço de exercício de $ 180. Ele recebeu $ 9,56 por ação por isso. Isso significava que a estratégia não tinha custo monetário. O investidor recebeu até $ 93 [ou seja, (US$ 9,56 a US$ 9,25)*300].

Fonte: estudo próprio

soma

Principais conclusões da estratégia:

• Put de proteção é uma estratégia de gerenciamento de risco de portfólio que usa opções para proteger contra possíveis quedas de valor, ações, índices, preços de commodities ou moedas.
• O custo da estratégia defensiva depende da duração da opção e de seu preço de exercício.
• A colocação protetora permite lucros teoricamente ilimitados, porque a estratégia, ao contrário da coleira, não limita o nível máximo de lucro.
• Uma estratégia semelhante ao posto de proteção é o posto casado. Ambas as estratégias são usadas para proteger contra o declínio de uma posição comprada em opções de venda.
• O caixa gerado pela transação de cobertura pode ser usado para: comprar mais ações, colocar dinheiro na conta, sacar fundos.

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