Pobre Man Covered Put (PMCP) – uma estratégia de opção para ursos

No artigo anterior, explicamos o que é Chamada Coberta do Pobre Homem. No texto de hoje, veremos uma estratégia “bearish” que permite ganhar exposição no mercado com menos capital. Então esse é o tema do texto de hoje Pobre Homem Coberto, ou seja, uma estratégia que permite ganhar com a queda no valor do instrumento subjacente.

LEIA NECESSÁRIO: O que são opções - uma introdução

O que é Posto Coberto

Put coberto é a estratégia oposta chamada coberta. Em uma chamada coberta, um investidor compraria uma ação e lançaria uma opção de compra "contra eles". Nesse caso, o investidor recebeu um prêmio ao concordar em vender as ações pelo preço de exercício da opção.

No caso da estratégia de venda coberta, o investidor venderia as ações a descoberto e lançaria uma opção de venda contra elas. Graças a isso, ele recebeu um prêmio, mas ao mesmo tempo limitou seu potencial de lucro no caso de uma grande queda no instrumento subjacente.

A venda a descoberto de ações é o empréstimo de ações no mercado, vendendo-as ao preço de mercado. Em tal transação, o investidor espera recomprar as ações a um preço inferior ao que vendeu. A diferença entre o preço de venda e o preço de recompra da ação é o lucro da transação.

Pobre Man's Covered Put - construindo uma estratégia

O nome pode ser confuso. Esta não é uma estratégia para os pobres, mas uma das ferramentas para uma alocação de capital mais eficiente por parte do investidor. Claro, essa estratégia nem sempre será eficaz. Mas, em muitas situações, permitirá que você obtenha a mesma exposição de mercado que a Put Coberta, mas com menos investimento.

A estratégia é criada comprando uma opção de venda com uma longa data de execução (SALTAS ou seja, títulos de antecipação de ações de longo prazo) e delta perto de -1. Graças a esta escolha, o investidor não está exposto a uma queda significativa no valor da opção como resultado da passagem do tempo (ou seja, decadência do tempo). Por outro lado um delta alto garante que o preço da opção reagirá a uma mudança no preço do ativo subjacente. Um delta próximo de -1 significa que a própria opção tem um valor intrínseco alto. Dependendo da estratégia, o LEAPS pode ter um delta em torno de -0,8 e, em alguns casos, superior a -0,9. Quanto menor o delta, mais cara a opção de longo prazo.

Depois de comprar a opção de venda longo prazo de execução, o investidor deve emitir uma opção de venda (geralmente OTM) com um prazo de execução muito menor. Isso pode ser devido à suposição de que há uma chance de uma correção de alta no futuro próximo, o que causará uma queda no valor da opção de venda. Escrever uma opção de venda permitirá que você mantenha o prêmio da opção na opção lançada.

Ao comprar uma opção de venda ITM de longo prazo e subscrever uma opção OTM de curto prazo, uma estratégia com parâmetros semelhantes à estratégia de venda coberta é criada. Ao usar opções em vez de vender ações a descoberto, a perda máxima do investidor é muito menor do que na estratégia clássica.

O capital economizado pode ser investido em outras transações ou mantido como reserva para tempos melhores. A perda máxima (prêmio pago na opção de venda) é o "stop loss embutido". O investidor não pode perder mais do que o capital investido na opção LEAPS, menos o prêmio da opção recebido.

Transação de amostra

Em 16 de setembro, o investidor comprou 1 opção de venda sobre ações da amazon com preço de exercício de $ 200 e vencimento em 19 de janeiro de 2024. O prêmio da opção era de $ 76,9, o que significava que o investidor tinha que pagar $ 7690. O preço da ação era então $ 123,8. O investidor esperava que novas quedas fossem inevitáveis, mas assumiu que o preço da ação não cairia abaixo de US$ 100. Por isso, em 16 de setembro de 2022, emitiu uma opção de venda com preço de exercício de $ 100 e vencimento em 17 de fevereiro de 2023. Ele recebeu $ 4,90 por isso. Efetivamente, o investidor pagou pela construção da Put Coberta do Pobre Homem $ 7200, ou seja, (76,9-4,9)*100. Esta é também a perda máxima do investidor.

Se um investidor criasse estratégias de Covered Put, ele teria que vender 100 ações a descoberto Amazon e emitir uma opção de venda com vencimento em 17 de fevereiro de 2023. Também receberia US$ 4,9 por ação. Assim, após a transação, o investidor teria $ 490 e venderia 100 ações da Amazon a $ 123,8.

Abaixo está uma representação gráfica do perfil de pagamento para a estratégia Pobre Man's Covered Put e a clássica estratégia Covered Put.

Fonte: estudo próprio

Como você pode ver, as estratégias PMCP (Poor Man's Covered Put) e CP (Covered Put) têm taxas de retorno muito semelhantes. Somente após o aumento da tarifa da Amazon acima de US$ 200, a estratégia PMCP apresenta desempenho melhor que o PC. Isso porque o comprador da opção só é responsável financeiramente até o prêmio pago. Para o trader que vende a descoberto, a perda teórica é infinita (Em teoria, o preço das ações de uma empresa pode subir até qualquer valor).

Em 20 de janeiro de 2023, o preço das ações da Amazon atingiu US$ 97. O mercado avaliou o LEAPS com vencimento em janeiro de 2024 em $ 102,8. O preço da opção de venda de fevereiro foi de US$ 6,55.

Fonte: estudo próprio

A opção de venda de longo prazo ganhou US$ 25,9. Portanto, o lucro de sua propriedade foi de $ 2590. Isso fez com que o valor da opção aumentasse 33,68%. O valor da opção de venda de fevereiro aumentou 33,68%. O preço das ações da Amazon caiu 21,65%.

A estratégia PMCP terminou com um lucro de $ 24,25, ou seja, $ 2425. Por sua vez, o lucro da CP (Put Coberto) foi de $ 25,15, ou seja, $ 2515. Assim, a estratégia Poor Man's Covered Put teve lucro 3,58% menor, mas o investidor está protegido do cenário de alta acentuada no preço das ações da Amazon.

Gestão de posição lucrativa

Quando o ativo subjacente começa a cair, o investidor lucra com a estratégia. O problema é a opção de venda emitida, que gera perdas no caso de uma nova queda no instrumento subjacente. Quanto mais próximo estiver o preço de exercício da opção de venda, menor será o potencial de lucro adicional. Em tal situação, o investidor pode:

• Feche a opção de venda colocada,
• Feche todos os PMCP,
• Comprar uma opção de venda de curto prazo
• Não mude nada.

Fechar uma opção de venda que foi lançada é uma boa ideia se o investidor espera que o preço do ativo subjacente caia ainda mais. Como resultado, a opção de venda lançada "consumirá" os lucros da opção de venda de longo prazo comprada. No entanto, se o preço do ativo subjacente começar a subir, fechar a posição vendida na opção de venda faz com que o investidor aceite a perda. Ao mesmo tempo, o preço de uma opção de venda de longo prazo diminui.

Fechar todo o PMCP significa que o investidor está realizando lucros. Se o ativo subjacente cair ainda mais, o investidor perde a oportunidade de obter mais lucros. A vantagem de fechar o PMCP é que não há risco "evaporação de lucros de papel" e uma chance de reinvestir o dinheiro ganho.

A compra de uma opção de venda de curto prazo é uma ideia que permite compensar uma opção de venda "perdada" lançada. Tal estratégia faz sentido se o investidor estiver muito certo de novas quedas no futuro próximo. Se o preço da ação subir, o investidor gerará mais perdas do que se mantivesse a estratégia usual de PMCP.

A estratégia mais simples que diz ao investidor para esperar para deixar os lucros correrem. Isso é possível quando o preço do instrumento subjacente está longe do preço de exercício da opção de venda emitida. Isso permite que você aumente o lucro da transação. Essa abordagem de gerenciamento de posição não faz sentido se o preço do ativo subjacente estiver muito abaixo do preço de exercício da opção de venda vendida. Então o lucro da posição não será maior.

Gerenciando uma posição perdedora

Quando o ativo subjacente começa a subir, o trader sofre perdas na estratégia Pobre Man's Covered Put. O problema é a depreciação da opção de venda com um delta alto. A opção de venda emitida não é capaz de compensar as perdas. O investidor deve decidir o que fazer nesta situação:

• comprar uma opção de compra,
• Feche todos os PMCP,
• Escreva uma opção de venda de curto prazo,
• Não mude nada.

A compra de uma opção de compra permite que você se proteja contra o crescimento do instrumento subjacente. A desvantagem dessa solução é que, se o mercado começar a cair, o investidor perderá parte ou todo o valor pelo qual comprou a opção de compra.

Fechar todo o PMCP significa que o investidor aceitou a perda. No caso de uma queda no preço do instrumento subjacente, o investidor perde a chance de compensar as perdas. A vantagem de fechar o PMCP é "cortar perdas", o que permitirá que o capital seja alocado para investimentos mais prospectivos.

questão de curto prazo opção de colocar pode ser uma ideia para "parar" as perdas e deixar a porta para os lucros do LEAPS. Isso interrompe temporariamente as perdas resultantes do crescimento do instrumento subjacente. Obviamente, a escala do escudo depende se a opção emitida é ITM ou OTM.

Nenhuma mudança na posição deixa o trader exposto aos mesmos riscos de antes. Isso significa que, se o preço ou o índice da ação aumentar, o valor da opção de venda adquirida diminuirá. Se o subjacente cair, há um aumento no valor da opção de venda comprada.

Benefícios da Pobre Man's Covered Put

A maior vantagem da estratégia PMCP é a proteção do capital do investidor contra uma forte valorização do instrumento objeto da opção. Na estratégia clássica, a pior situação é quando se concretiza o cenário de forte aumento dos estoques. Um aumento no valor de uma ação ou índice em 70-80% significa que uma pequena porcentagem de lucro na opção de venda emitida é pouco consolo para o investidor. Um exemplo interessante é Netflix, que aumentou 13% desde a baixa de 73 de outubro.

Outra vantagem é a chance de construir uma posição alavancada, pois o investidor pode  construir uma exposição de mercado muito maior. Isso se deve ao fato de que ao comprar uma opção de venda com um grande delta, o investidor paga de 30 a 60% do valor nominal do contrato.

Contras Pobre Man's Covered Put

Assim como na estratégia da Chamada Coberta do Pobre Homem, a desvantagem do PMCP é sua falta de flexibilidade. O investidor pode utilizar opções para ficar exposto a “pacotes” de 100 ou 1000 ações.

Outro problema com o uso da opção LEAPS é "pior" delta do que no caso de uma compra clássica de ações da empresa. Uma ação vendida a descoberto tem um delta de -1, enquanto as opções ITM com alto valor intrínseco têm um delta de -0,80 a -0,95. Assim, o valor da carteira muda um pouco menos do que no caso de uma estratégia regular de Covered Put.

soma

PMCP é uma posição curta sintética com perda limitada. O investidor pode perder recursos iguais ao valor da opção de venda paga. A grande vantagem de tal estratégia é menos capital necessário para criar a estratégia.

Um investidor deve pensar em fazer uma Pobre Man's Covered Put quando os preços das ações estiverem "caros" e a volatilidade for baixa. Isso torna mais barato comprar uma opção de venda LEAPS do que durante um período de alta volatilidade. Vale lembrar que uma opção de venda vendida pode ser emitida em condições mais favoráveis. Tais condições são, por exemplo, alta volatilidade implícita e quando o subjacente já caiu e há chance de uma correção de alta.

Com o PMCP, não há necessidade de usar opções de venda de longo prazo. No entanto, você deve comprar opções de venda com prazo de vencimento superior a 90 dias. Em tal situação, a passagem do tempo não terá um grande impacto negativo na estratégia.

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