O medo de uma recessão está derrubando os preços das commodities

Na semana passada, o mercado de commodities, temendo o espectro de uma recessão, despencou nos três setores: energia, metais e produtos agrícolas. Neste ponto, não se sabe qual será o nível de destruição potencial da demanda, mas duvidamos que o efeito final supere a causa de longo prazo do mercado altista de commodities cíclico. Na análise de hoje, abordamos detalhadamente petróleo bruto, cobre, ouro e trigo.

Quedas claras em matérias-primas

O setor de commodities está cada vez mais preocupado com o espectro de uma recessão. Como resultado das vendas da semana passada, houve quedas significativas nos três setores: energia, metais e produtos agrícolas. Neste ponto, não se sabe qual será o nível de destruição potencial da demanda. Não há dúvida, no entanto, que algumas das últimas compras estão sendo retiradas do mercado. Isso se deve, em parte, às ações dos fundos macroeconômicos, que compraram commodities durante um período de expansão, mas agora começam a ter dúvidas com o aumento do risco de desaceleração econômica.

No entanto, as preocupações atuais não tomarão forma até os próximos meses e trimestres. Neste ponto, duvidamos que o efeito final vá contra a causa de longo prazo da commodity cíclica de alta. Questões estruturais, como dúvidas sobre o apetite de investimento de longo prazo para novos empreendimentos de exploração e produção de energia, continuam sendo uma das principais razões pelas quais a oferta limitada continuará a ser um impulsionador de preços nos próximos anos. Em parte, isso se deve à transição verde, tornando cada vez mais difícil prever a demanda de energia fóssil.

O desempenho das principais commodities desde 10 de junho, quando a inflação acima do esperado nos Estados Unidos contribuiu para a reação agressiva do Federal Reserve dos EUA na forma de um aumento da taxa de juros, que por sua vez provocou temores de recessão. Nota: As exceções mais importantes são os contratos de gás TTF (Title Transfer Facility) da UE e os contratos de gás dos EUA, dados os fatores opostos persistentes das preocupações europeias sobre o fornecimento da Rússia e a restrição prolongada às exportações dos EUA após a recente explosão no terminal de exportação de GNL Freeport no Texas.

E a energia?

A imprevisibilidade da demanda futura foi recentemente destacada por vários produtores de energia que agora são alvo de críticas de governos - notadamente o governo Biden, que luta por votos diante da alta recorde de preços dos combustíveis nos postos de gasolina antes das eleições suplementares deste cair. A maioria dos produtores de energia, defendendo-se do aumento da despesa com o aumento da produção de petróleo e das reservas de produção nas refinarias, afirma que o aumento das vendas de veículos elétricos reduzirá a quota de mercado da gasolina nos próximos anos, reduzindo assim a atratividade de novos empreendimentos de perfuração e refino.

De fato, junho viu uma virada acentuada nos mercados, começando com uma leitura de inflação nos EUA acima do esperado em 10 de junho, levando à primeira alta em décadas. taxas de juros em 75 pontos base. Devido a novos aumentos planejados das taxas do Fed, o mercado está ficando cada vez mais preocupado com o fato de os bancos centrais de todo o mundo continuarem a aumentar as taxas de juros. Isso continuará até que a inflação seja controlada ou algo dê errado - neste último caso, existe o risco de as economias cederem sob pressão com uma conseqüente recessão. Por enquanto, pelo menos um componente da inflação, ou seja, o aumento dos custos de produção devido aos altos preços das commodities, começou a diminuir.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Na semana passada, o mercado se concentrou ainda mais na recessão, já que os rendimentos dos títulos caíram acentuadamente depois que o presidente do Fed, Powell, em seu discurso ao Senado dos EUA, admitiu que grandes aumentos nas taxas de juros poderiam desencadear uma recessão nos Estados Unidos e torná-lo suave. "muito difícil". Isso foi seguido por outra série de dados econômicos fracos dos Estados Unidos e da Europa, apontando para um declínio na atividade nos setores de manufatura e serviços. Na Europa, os rendimentos dos títulos alemães de dois anos caíram mais desde 2008, e a região está cada vez mais ameaçada por uma forte desaceleração, já que os custos de gás e eletricidade aumentaram acentuadamente depois que a Gazprom cortou o fornecimento para a Alemanha.

Essas preocupações com o crescimento econômico global na semana passada levaram o Bloomberg Commodity Index ao seu nível mais baixo em quatro meses, com todos os setores, incluindo cereais, caindo. O índice caiu cerca de 9% desde que atingiu seu recorde em 12 de junho, mas ainda está ganhando cerca de 21% ao ano, com petróleo bruto e produtos combustíveis representando a maior parte desses ganhos. Como mostra a tabela acima, todos os setores enfraqueceram desde aquela data, sendo o mercado de gás natural da UE o único mercado suportado pelo risco de escassez nos próximos meses.

mercado de ouro negro

O petróleo bruto na sexta-feira mostrou sinais de estabilização após uma correção geral de quase 15% nos últimos dez dias, em meio a preocupações crescentes de que aumentos agressivos das taxas de juros pelos bancos centrais em todo o mundo acabarão prejudicando o crescimento econômico e, consequentemente, a demanda por commodities-chave que variam de energia para metais industriais. Os preços caíram apesar dos sinais persistentes de que a oferta nos mercados de petróleo bruto e produtos combustíveis continua muito limitada - ilustrada por margens de refino quase recordes, que teriam caído se a demanda tivesse diminuído. No curto prazo, haverá uma batalha entre os comerciantes macroeconômicos que vendem petróleo "em papel" por meio de futuros e outros produtos financeiros como proteção contra a recessão e o mercado físico, que ainda é limitado em oferta para sustentar os preços.

Cobre em retirada

O cobre teve sua maior perda semanal em um ano devido aos crescentes temores de uma recessão global e ao fato de que os bloqueios na China continuam impedindo o crescimento econômico e a demanda no maior consumidor mundial de metais industriais. Enquanto o Índice de Metais Industriais da Bloomberg caiu 6% ano a ano, o preço do cobre agora caiu 15% - com cerca de metade dessa perda realizada na semana passada, quando o presidente do Fed, Powell, enfatizou novamente seu compromisso de reduzir a inflação, aumentando-a, portanto, o risco de um pouso forçado. Além disso, a Codelco, uma grande mineradora chilena, chegou a um acordo com os trabalhadores para encerrar uma greve que poderia levar a uma redução de preços na oferta.

Nossa perspectiva positiva de longa data sobre cobre e metais industriais não mudou, mas as crescentes preocupações com uma recessão, juntamente com a luta contínua e prolongada da China contra a pandemia de Covid-19, podem atrasar o inevitável reequilíbrio do mercado e, em última análise, causar uma oferta. falta. Além disso, estamos vendo um descompasso constante entre os preços em rápida queda e os níveis de estoque nos armazéns monitorados pelas bolsas de valores de Londres e Xangai. Na semana passada, os estoques dos quatro principais metais caíram para um mínimo recorde acumulado de 1,1 milhão de toneladas, queda de 60% em relação ao ano passado.

Depois de cair abaixo de US$ 3,95 por libra - o nível que deu suporte ao suporte desde o início de 2021 - o próximo nível de suporte importante é de US$ 3,50 por libra, retendo 50% do mercado altista de 2020-2022.

Trigo

O trigo, juntamente com os óleos de cozinha, esteve na vanguarda dos aumentos dos preços agrícolas em março, depois que o ataque da Rússia à Ucrânia levantou preocupações sobre o fornecimento de um importante fornecedor desses dois produtos alimentícios. Depois de atingir um recorde de US$ 13,63 por bushel no mês passado, o preço do trigo de Chicago desde então sofreu uma clara fraqueza, voltando a cair na semana passada depois de cair abaixo do suporte chave, desencadeando uma onda de vendas técnicas e liquidação longa.

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Apesar da perspectiva de recorde de produção na Rússia e de melhor perspectiva nos Estados Unidos, tudo aponta para uma redução ainda maior da oferta pós-colheita, principalmente diante da seca e das ondas de calor na Europa e da questão não resolvida da retomada das exportações de trigo da Ucrânia por via marítima. O evento mais importante desta semana, além das condições climáticas, será o relatório mensal do Departamento de Agricultura dos EUA sobre área cultivada e estoque.

O Chicago Listed Wheat Futures de dezembro (New Harvest) teve vendas aceleradas após quebrar o suporte, que se tornou resistência em US$ 10,50 por bushel, o decote do padrão cabeça e ombro, o que pode indicar mais fraqueza técnica de curto prazo.

Metais preciosos

O ouro permanece amplamente na faixa de US$ 1 a US$ 780, com a perspectiva de altas acentuadas das taxas de juros sendo contrabalançadas por temores de recessão e, na pior das hipóteses, pelo risco de estagflação que historicamente tem sido favorável ao preço do ouro. No entanto, como a prata foi arrastada pela queda acentuada dos preços dos metais industriais e o retorno relativo do apetite ao risco no mercado de ações, o ouro encerrou a semana em um nível mais baixo, já que esses eventos mais do que compensaram o impacto positivo dos rendimentos do Tesouro dos EUA e o dólar mais fraco .

Nossa perspectiva positiva de longo prazo sobre o ouro foi fortalecida pelos eventos das últimas semanas, e continuamos a ver o potencial do ouro atingir um novo recorde no segundo semestre de 2022, quando o crescimento econômico desacelera e a inflação permanece alta. . Por enquanto, no entanto, a calma deve retornar ao mercado de prata e outros metais semi-industriais, como a platina, antes que os investidores voltem sua atenção para o ouro.

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