Preocupações com o pico da recessão estão trazendo matérias-primas para a terra

O setor de commodities continua sob pressão de uma série de desenvolvimentos negativos, com foco particular nas preocupações com a recessão. Além disso, o declínio geral do apetite ao risco em condições difíceis de mercado empurrou o dólar para níveis não registrados há várias décadas. Ao mesmo tempo, a China, o maior consumidor mundial de commodities, continua enfrentando infecções por Covid-19 e problemas no setor imobiliário. Neste artigo, discutimos o que isso significa para petróleo, cobre, metais preciosos, gás e grãos.

O setor de commodities continua sob pressão devido a uma série de desenvolvimentos negativos. No início de junho, a fraqueza no setor de metais industriais, que já havia sofrido com uma política de zero Covid e bloqueios contínuos na China, se espalhou para todos os outros setores. O impulso foi a leitura de inflação acima do esperado que forçou o FOMC a reagir com um aumento de 75pb - um movimento que alimentou preocupações de recessão (a palavra agora aparece regularmente na maioria das notícias do mercado).

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Além disso, o declínio geral do apetite ao risco em condições de mercado difíceis levou o dólar a níveis não registrados há várias décadas - principalmente em relação ao euro e ao iene japonês. Um dólar mais forte eleva o custo das commodities denominadas em dólar, pressionando ainda mais a demanda em regiões como a Europa, que já está lutando com os preços inflacionados do gás e da energia.

A China, o maior consumidor mundial de commodities, continua a lidar com o aumento das infecções por Covid-19 e problemas no setor imobiliário. Como resultado, isso atrasa a recuperação, em particular dos metais industriais, cujos preços caíram em um terço em relação ao recorde do início de março. O desafio para a economia chinesa foi destacado por um declínio de 0,4% a/a no PIB real no segundo trimestre. Enquanto a desaceleração do menor crescimento persiste nas restrições de oferta do mercado, uma saída de investidores especulativos do setor e as vendas por fundos macro-direcionados podem continuar a exercer pressão baixista até que o dólar se estabilize e a inflação comece a cair, aliviando a pressão sobre os bancos centrais para manter sua atual postura agressiva no aperto da política monetária.

A inflação, que atingiu seu nível mais alto em várias décadas, e a forma como os bancos centrais tentam contê-la continuam em destaque em todos os mercados. Embora os custos de produção tenham começado a cair graças aos preços mais baixos das commodities, ainda existe a preocupação de que as ações dos bancos centrais para conter a atividade econômica por meio do aperto monetário possam levar a uma desaceleração econômica que pode desencadear uma recessão. Atualmente, o foco está na Europa, onde os preços do gás excepcionalmente altos afetam negativamente a atividade, e nos Estados Unidos, onde outra leitura chocantemente alta da inflação (9,1% em junho) deve desencadear outra alta de 0,75% na reunião do FOMC de 27 de julho .

Desde que atingiu um recorde no início de junho, antes que uma alta de juros nos Estados Unidos levantasse os temores de uma recessão e um fortalecimento do dólar, o índice de commodities à vista da Bloomberg sofreu perdas por cinco semanas consecutivas. A queda geral foi de 17%, com todos os setores corrigindo profundamente. Isso dizia respeito principalmente a metais industriais (-23%), energia (-20%) e cereais (-19%). Os metais preciosos também foram afetados por quedas: o preço da prata nesse período caiu 16% e o ouro - 9%.

Petróleo bruto

Jantar óleo (Brent) ainda está pairando em torno de US$ 100 por barril após cair brevemente abaixo do suporte chave de US$ 97,5 por barril - para o WTI esse nível é de US$ 93,50. No geral, o mercado quase anulou os ganhos observados após a invasão da Ucrânia pela Rússia, e o foco mudou para o risco de uma desaceleração econômica que poderia prejudicar a demanda. Isso teria um impacto positivo na oferta limitada, que vem elevando os preços nos últimos meses. Visita do presidente Biden à Arábia Saudita é improvável que produza muito do efeito do barril extra, especialmente devido à recente queda nos preços. No curto prazo, o mercado continuará focado no dólar e nos surtos de Covid-19 na China – este último empurrando o crescimento econômico chinês para seu nível mais baixo desde o início da pandemia de Wuhan no início de 2020.

Agora estão sendo levantadas questões sobre a capacidade do setor de energia para resistir à maré de vendas adicional associada à recessão. Continuamos acreditando - e temendo - que a ansiedade sobre a destruição da demanda será mais do que compensada pelas restrições de oferta. A capacidade da Rússia de manter os níveis atuais de produção será cada vez mais testada nos próximos meses. Além disso, vários membros OPEC + perto do fim de sua capacidade de produção, e apenas alguns fornecedores de petróleo ainda conseguem aumentar a produção.

No curto prazo, haverá mais uma batalha entre os comerciantes macroeconômicos que vendem petróleo "em papel" por meio de futuros e outros produtos financeiros como proteção contra a recessão, e o mercado físico, que ainda tem oferta limitada para sustentar os preços - principalmente no petróleo bruto Brent mercado, cujos compradores de barris físicos estão pagando um prêmio quase recorde pela entrega imediata. Além disso, os Estados Unidos acabarão sendo forçados a interromper a comercialização de quase um milhão de barris por dia de suas reservas estratégicas. Com base nisso, prevemos que o preço do petróleo Brent ficará em torno do nível de suporte. No entanto, em resposta aos atuais temores de recessão, estamos reduzindo nossa meta do terceiro trimestre para US$ 95-115.

Metais industriais (cobre)

cobre caminha para o maior declínio semanal desde o início de 2020, com as crescentes dificuldades do setor imobiliário chinês e a desaceleração da economia global exigindo uma revisão significativa das previsões de preços de curto e médio prazo para este metal. O grupo de capitais Rio Tinto, principal fornecedor e segunda maior mineradora do mundo, em seu relatório trimestral alertou para a deterioração da economia global, incluindo devido à guerra, à inflação e ao aperto da política monetária.

Tecnicamente falando, o preço do cobre HG vem caindo constantemente nas últimas três semanas desde que o suporte principal quebrou em torno de US$ 3,95. Após uma forte valorização de US $ 3 / lb da baixa da pandemia de 2020 para um recorde em 11 de março deste ano, o preço do cobre se recuperou em até 61,8%. Os fundos de hedge agora têm uma posição líquida vendida de $ 26 em resposta a esses desenvolvimentos. voos - ainda bem acima de 68 voos após uma queda de preços como resultado de uma pandemia no início de 2020

Uma quebra abaixo de US$ 3,14/lb poderia sinalizar uma reversão completa da tendência de alta e um retorno ao intervalo pré-pandemia de US$ 2,5-3. Uma queda tão significativa só pode ser evitada pelo afrouxamento da pressão relacionada à recessão e ao fortalecimento do dólar.

Metais preciosos (ouro e prata)

Como o cobre, ouro caminha para a quinta perda semanal consecutiva; a série de rebaixamentos é a mais longa em quase quatro anos. Durante este período, o preço do ouro caiu 9%. As principais razões para isso são o dólar muito mais forte, o declínio acentuado nas expectativas de inflação dos EUA no horizonte de dez anos, fazendo com que os rendimentos reais subam, e a drástica desvantagem da prata, que está se comportando cada vez mais como um metal industrial sob pressão.

Para que o ouro encontre novo suporte, alguns desses fatores - principalmente o dólar - devem ser revertidos. Acreditamos que a recente fraqueza do ouro é excessiva, pois a ameaça de estagflação não desapareceu. No entanto, também respeitamos a capacidade do mercado de infligir dor, especialmente durante os meses de feriados de baixa liquidez, quando muitas vezes é permitido se mover em ambas as direções com apetite limitado para contrariar a tendência predominante. Com isso, observamos uma redução significativa na exposição geral a fundos cambiais e – no caso de investidores especulativos – a contratos futuros. Neste grupo, a posição comprada caiu para um mínimo de três anos.

Depois de tentar quebrar o nível de US$ 1 pela primeira vez desde seu breve movimento em agosto passado, cair abaixo desse nível colocará US$ 700 ao seu alcance - um nível que forneceu suporte repetidamente nos últimos dois anos. Ao mesmo tempo, o preço da prata caiu 1% para um nível de aderência de US$ 675 em relação ao pico de 40 de cerca de US$ 18, depois de romper várias camadas de suporte. Nesse período, os investidores especulativos voltaram a mudar de posição, atingindo a maior posição líquida vendida em mais de três anos. Uma mudança de sentimento será necessária neste estágio para evitar mais perdas e fazer com que os compradores questionem a posição vendida novamente.

Preços do gás na Europa mais que dobraram desde o início de junho

Contrato de futuros de gás TTF de referência holandesa (Instalação de Transferência de Título) está sendo negociado em torno de EUR 170 / MWh ou USD 50 / MMBtu, com a Rússia cada vez mais parecendo estar usando seus suprimentos de gás para a Europa como retaliação às sanções e apoiando a região para a Ucrânia por meio de ajuda militar. Enquanto uma interrupção de fornecimento de curto prazo da Noruega no início da semana passada elevou os preços para EUR 187 / MWh, o foco está no gasoduto Nord Stream 1 - atualmente fechado para manutenção. O gasoduto, que é o principal canal de abastecimento de gás à União Europeia, em particular à Alemanha, já operava com uma eficiência de 40% antes de ser encerrado. Isso contribuiu para o agravamento da crise energética, que atinge a indústria e, ao mesmo tempo, levanta preocupações sobre o abastecimento de inverno. O principal problema é se manterá o gasoduto fechado após a conclusão dos trabalhos de manutenção na Gazprom. Se o fizesse, seria um grande desafio para os esforços da Europa para reconstruir os estoques antes do pico da demanda no inverno.

Preços recordes de gás que impulsionam os custos de aquecimento e eletricidade são uma das razões pelas quais Par EUR / USD atingiu a paridade pela primeira vez em 22 anos. Como resultado, observamos atualmente uma alta correlação entre o fluxo de gás russo para a Europa e a taxa de câmbio do euro. Em outras palavras, a decisão da Gazprom/Rússia esta semana de lançar o Nord Stream 1 pode causar enfraquecimento adicional, ou potencialmente, em combinação com o esperado aumento da taxa de juros por BCE (Banco Central Europeu), permitem estabelecer um limite inferior para a moeda comunitária.

Produtos agrícolas (cereais)

Como resultado do fortalecimento do dólar, nova oferta na forma de safras de inverno recém-colhidas, a previsão de grande produção de trigo na Rússia e Austrália e uma deterioração no sentimento dos investidores em relação às matérias-primas, o índice de cereais Bloomberg novamente permanece inalterado anualmente, anulando assim todos os ganhos alcançados após a invasão. O maior enfraquecimento ocorreu dentro de cinco semanas a partir do surgimento de temores de recessão e fortalecimento do dólar após a divulgação da leitura do IPC nos EUA em junho e o aumento da taxa do FOMC relacionado. 

Investidores especulativos, sentindo que o mercado estava perdendo força, começaram a reduzir sua exposição a seis grandes contratos de grãos e soja no final de abril. Isso ocorreu depois que a posição comprada total excedeu 800k. Lotes - um nível que levou a fortes reversões de preços e posições três vezes na última década. A partir de 5 de julho, a posição comprada foi reduzida para 391k. voos. No entanto, diante da incerteza sobre a produção nos Estados Unidos, e na Europa em particular, devido à atual onda de calor, duvidamos que os preços tenham mais margem de manobra até que haja mais clareza sobre o nível de produção.

As negociações na semana passada na Turquia entre Rússia, Ucrânia e ONU para desbloquear milhões de toneladas de exportações de grãos ucranianos foram descritas como construtivas e, se bem-sucedidas, reduzirão ainda mais o risco de uma crise alimentar nos próximos meses. A Ucrânia, um grande exportador de trigo, milho e óleo de girassol de alta qualidade, bloqueou sua principal artéria de exportação através do Mar Negro desde março. Isso resultou em um aumento acentuado nos preços do trigo e dos óleos de cozinha até que a paz relativa retornou nas primeiras semanas da guerra.