Mudança inesperada na política do Banco do Japão – sinais de fim do controle da curva de rendimento?

Banco do Japão surpreendeu os mercados com mudanças em sua política de controle da curva de juros, possivelmente em preparação para uma saída definitiva dessa política em 2023. Embora essa decisão tenha sido supostamente influenciada pelos mercados financeiros, há um risco claro de aumento da inflação. Isso provavelmente levou o presidente Kuroda a declarar vitória e garantir uma transição mais suave para a nova política do próximo presidente em abril. Posições curtas em títulos do Tesouro japonês ou posições longas em iene podem ter mais margem de manobra à medida que o iene é negociado transportar provavelmente serão revertidas.

O que o Banco do Japão fez?

Em um comunicado surpreendente em sua reunião de 19 e 20 de dezembro, o banco central japonês mudou sua política de longa data de controlar a curva de juros. O banco ampliou o intervalo de mudanças aceitáveis ​​na taxa de juros dos títulos do tesouro japonês de 0,25 anos dos atuais -/+ 0,5% para -/+ 0%. Outras alavancas da política monetária permaneceram inalteradas, incluindo a meta de XNUMX anos mantida em XNUMX%.

Por que o Banco do Japão mudou sua política?

O Presidente Kuroda sublinhou que esta decisão foi ditada por motivos relacionados com o mercado financeiro, e não por considerações económicas, tentando limitar as expectativas quanto a futuras alterações. No entanto, por trás desse anúncio, há uma significativa revisão para cima do núcleo de inflação projetado para ~3,5% em comparação com ~3% relatado no relatório de outubro.

Este é um momento de vitória para Kuroda, que pode afirmar ter trazido de volta a inflação no Japão e destacar o sucesso da política de controle da curva de juros.

A mudança também garantirá uma transição de poder mais suave para o novo CEO, e outras mudanças de política em 2023 não devem ser descartadas.

Vamos destacar duas razões pelas quais acreditamos que este anúncio foi divulgado antes do esperado, além do fato de que o Banco do Japão adora surpreender os mercados (leia-se: O Banco do Japão é péssimo em comunicação).

Primeiro, com o Fed desacelerando seus recentes aumentos de juros e o rendimento de 4,2 anos caindo de 3,5% para, a certa altura, abaixo de XNUMX%, a pressão sobre o iene diminuiu. O Banco do Japão não quer ser percebido como cedendo às pressões do mercado e parece que agora é um momento um pouco melhor para mudar a política do que mais tarde, quando os rendimentos subirem novamente.

Em segundo lugar, Kuroda ele queria poder receber o crédito por iniciar a mudança de política, em vez de deixá-lo para seu sucessor quando seu mandato terminasse em abril. As expectativas de uma revisão da política do banco central do Japão aumentaram após relatos no fim de semana de que o governo de Kishida está considerando revisar um acordo de 2013 entre o governo e o Banco do Japão, no qual o banco central se comprometeu a atingir uma inflação de 2% o mais rápido possível.

Haverá um fim definitivo para a política atual?

A eficácia da política de controle da curva de juros permanece discutível e é especialmente difícil mantê-la no contexto da onda global de aperto monetário deste ano sem incorrer em enormes danos colaterais. Este ano, o dano foi visto nos mercados de câmbio, já que o iene japonês caiu para uma mínima de 32 anos. Os limites da política de controle da curva de juros também foram testados nos mercados de títulos.

Com o risco contínuo de um aperto do Fed maior do que o esperado em 2023, ainda existe o risco de os mercados testarem novamente os limites da política do banco central japonês. Os rendimentos dos títulos do governo japonês de longo prazo provavelmente testarão o novo limite superior de 0,5% novamente, depois de subir mais de 15 pontos-base após o anúncio. Podemos ver o iene japonês se fortalecer à medida que surgem expectativas de um eventual afastamento da política de controle da curva de juros. Independentemente de como Kuroda coloque, ele parece estar preparando o terreno para um fim definitivo da política atual, e os mercados se posicionarão cada vez mais a esse respeito.

Implicações de investimento

O aumento dos rendimentos dos títulos japoneses provavelmente causará mais volatilidade nos mercados globais de ações e títulos, especialmente porque ocorre em um momento de baixa liquidez e falta de outros impulsos.

À medida que o mercado começa a pressionar novamente o Banco do Japão para avançar para o eventual fim de sua política, títulos japoneses curtos ou ienes longos podem potencialmente ganhar mais espaço de manobra. Essa visão também é apoiada pela provável reversão das negociações de ienes transportar, já que os investidores japoneses são recompensados ​​por manter o dinheiro em casa durante um período de recessão econômica global e alta incerteza macroeconômica. Isso não é apenas positivo para o iene, mas também negativo para os ativos estrangeiros, particularmente os títulos do Tesouro dos EUA, que representavam a maioria dos ativos detidos por investidores japoneses. No caso de ações, isso pode significar favorecer as finanças japonesas em detrimento de exportadores e empresas de tecnologia.

Sobre o autor

Charu Chanana, estrategista de mercado na filial de Cingapura Saxo Bank. Ela tem mais de 10 anos de experiência em mercados financeiros, mais recentemente como Lead Asia Economist em Continuum Economics, onde lidou com análise macroeconômica de países emergentes asiáticos, com foco na Índia e Sudeste Asiático. Ela é especialista em analisar e monitorar o impacto de choques macroeconômicos internos e externos na região. Ela é citada com frequência em artigos de jornal e aparece regularmente na CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia e canais de rádio de negócios de Cingapura.