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MSCI - "Netflix" da indústria de investimentos e o rei dos índices [Guia]
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MSCI - "Netflix" da indústria de investimentos e o rei dos índices [Guia]

criado Forex Club22 2021 marca

A MSCI é uma provedora líder de soluções para a comunidade global de investimentos. A empresa é uma combinação de um provedor de índices, serviços analíticos e um agregador de dados. O MSCI coleta dados para índices, além de criá-los e cotá-los. Também oferece uma ampla gama de serviços analíticos que ajudam a gerenciar o risco e a liquidez das instituições financeiras. O principal serviço é o fornecimento de índices de ações, títulos, fundos de hedge e produtos multiativos. Mais de 7 clientes em mais de 500 países usam os serviços da MSCI. Tanto os detentores de ativos (por exemplo, fundos de pensão) quanto os gestores de ativos (passivos e ativos) se beneficiam da oferta do MSCI. O último grupo são corretores ou organizadores de negócios (por exemplo, bolsas).

A empresa emprega aproximadamente 3200 pessoas que trabalham em 20 países. Cerca de 200 funcionários lidam com pesquisa, enquanto 1500 funcionários lidam com o desenvolvimento de ferramentas tecnológicas e a análise de grandes conjuntos de dados. A empresa também informa que aproximadamente 700 funcionários prestam atendimento ao cliente. 

Informações básicas sobre a indústria de provedores de índice

Os índices são um produto essencial para toda a indústria de gerenciamento de ativos. Eles aumentam a transparência do mercado para clientes finais (fornecendo capital) e gerentes. Além disso, os índices tornam cada vez mais fácil comparar o desempenho do fundo com um grupo comparável de ativos. 

Toda a indústria de índice pode ser dividida em provedores de dados, provedores de índice (administradores de índice) e desenvolvedores de produto de índice (por exemplo ETF) O MSCI é um provedor de dados e um criador de índices. Por sua vez, os destinatários dos serviços MSCI são desenvolvedores de produtos, por ex. BlackRockque compõe ETFs, ou fundos de índice que também seguem os índices MSCI.


LEIA: Vanguard - um dos "três grandes" do mercado de ETF


Os gestores de ativos precisam acompanhar as necessidades de seus clientes. Por isso, procuram benchmarks cada vez mais detalhados. Um exemplo é a crescente popularidade de investir de acordo com os padrões ESG. Por este motivo, a oferta do MSCI inclui índices que agrupam empresas socialmente responsáveis ​​(por exemplo, MSCI ACWI ESG Leaders). Ao mesmo tempo, o MSCI introduziu classificações (de AAA a CCC) de conformidade de relatórios Padrões ESG por empresas.

Os principais participantes do mercado de índices são: S&P Dow Jones Indices, FTSE Russell e MSCI. Segundo dados coletados pela Burton-Taylor International Consulting, em 2018 as receitas das três grandes foram:

  • FTSE Russell - $ 842,3 milhões
  • S&P DJI - $ 837 milhões,
  • MSCI - $ 835,5 milhões.

Considerando que todo o mercado girava em torno de US $ 2018 bilhões em 3,5, os "três grandes" detinham aproximadamente 72% do mercado.

Além dos três principais, há muitos outros concorrentes, como Bloomberg, Nasdaq, STOXX, Alerian, Intercontinental Exchange, Solactive, Morningstar, CRSP e SIX. 

CEO, salários e principais acionistas

Henry A. Fernandez, Mons.

Henry A. Fernandez

Henry A Fernandez (Presidente e CEO) - trabalha na empresa desde 1996. Ele é o CEO desde 1998. Desde 2007, ele também é o Presidente do Conselho de Administração. Antes da MSCI, o Sr. Fernandez trabalhou na Morgan Stanley (1983-1991). Por receber parte da remuneração em ações, o CEO da empresa possui 2,43% das ações da MSCI.

Uma característica da política de remuneração da empresa é o baixo salário-base e as grandes gratificações, que dependem do cumprimento das metas de curto e longo prazo da empresa. Os prêmios de ações são o maior componente da remuneração. 

01 salário MSCI

Fonte: ir.msci.com

De acordo com os gráficos abaixo, a implementação do plano de longo prazo da empresa tem maior impacto no nível de remuneração da alta administração. Ao mesmo tempo, uma característica é que a remuneração fixa varia de 10% a 15% da remuneração total.

02 MSCI estrutura salarial

Fonte: ir.msci.com

A empresa possui uma estrutura acionária muito fragmentada. Os maiores acionistas são as duas empresas líderes no setor de gestão passiva de ativos. Em 2 de março de 2021, a BlackRock detém 7,75% das ações da empresa. Por sua vez, o Grupo Vanguard, por meio de seus fundos, detém 10,43% das ações da empresa. A alta administração (juntamente com o CEO) detinha 2,93% das ações da empresa.

Estrutura do cliente MSCI

O maior cliente da empresa é a Blackrock, uma das líderes no mercado de gestão passiva de ativos. Em 2019, a Blackrock foi responsável por 11,5% das receitas da MSCI. Um ano depois, a empresa era responsável por 11% do faturamento. 

A BlackRock utiliza principalmente a oferta de índices (inclusive como benchmark para seus ETFs). Neste segmento, a BlackRock é responsável por 18,9% do faturamento. Um ano depois, a participação da BlackRock neste segmento caiu para 18%. No caso do segmento analítico, nenhum dos clientes ultrapassa 10% do faturamento.

Dados operacionais

O modelo de negócios da MSCI é baseado no fornecimento de serviços que normalmente requerem uma assinatura. Por este motivo, os indicadores básicos que informam sobre o bom estado do negócio são: aumento da taxa de execução, aumento da assinatura e aumento do nível de retenção.

Taxa de execução 

A taxa de execução é calculada com base no valor anualizado das receitas recorrentes dos contratos de licença para os próximos 12 meses. Presume-se que os contratos em vencimento serão estendidos por outro período. Para receitas geradas com base no tamanho dos ativos ou no volume de contratos de futuros e opções, o índice é calculado com base no valor do ativo no último dia de negociação do final do trimestre e no volume de negociação trimestral de derivativos.   Não há encargos únicos incluídos neste indicador. Excluem-se da “prestação corrida” os valores do contrato anualizados, em que o cliente comunicou de forma inequívoca os planos de rescisão da cooperação (rescisão ou não renovação do contrato). 

Índice - taxa baseada em ativos

A taxa de execução calculada para taxas baseadas em ativos aumentou 17,2% para US $ 464,1 milhões ao longo do ano. Em termos nominais, o aumento nas taxas projetadas foi de aproximadamente US $ 68,0 milhões. 

A razão para a melhoria da taxa de execução nas soluções passivas foi o aumento dos ativos sob gestão (AUM) nos ETFs referentes aos índices MSCI e nas demais soluções passivas. O AUM aumentou 18,1% para US $ 1 bilhões. Tanto as entradas líquidas (+ $ 103,6 bilhões) quanto o crescimento do valor dos ativos (+ $ 75,6 bilhões) foram responsáveis ​​pelo crescimento do AUM. Outro fator foi o aumento da taxa de derivativos com base nos índices MSCI.  

Vale ressaltar que houve uma pequena alteração no mix de produtos, o que reduziu o valor médio das tarifas para 2,67 pontos base de 2,82 no ano anterior.

03 Taxa de execução de taxas com base em ativos MSCI

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

Índice - assinatura recorrente

As assinaturas estimadas para o segmento de índices aumentaram 10,6% para US $ 618,4 milhões ao longo do ano. Em termos nominais, o aumento foi de aproximadamente US $ 59,1 milhões. A razão para o aumento da taxa de execução é a melhoria nos resultados de vendas em produtos especializados, individualizados, ESG e índice de fator. 

04 taxa de execução de assinaturas recorrentes MSCI

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

As taxas baseadas em assinaturas continuam a dominar o segmento do índice. No entanto, nos últimos 5 anos, houve um ligeiro aumento na participação das taxas baseadas em ativos. Isso tem suas vantagens, pois a taxa aumenta automaticamente quando o valor do AUM aumenta. Para assinaturas regulares, alterações de preços são necessárias, o que pode ter um impacto negativo na retenção de clientes. No entanto, deve-se lembrar que ambos os modelos de receita estão sob pressão dos consumidores para reduzir os preços.

Taxa de execução 05 MSCI AIndex

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

Analitycs

A receita deste segmento depende apenas do valor da assinatura. Ao longo do ano, a taxa de execução aumentou 5,4%, para US $ 555,1 milhões. Em termos nominais, o aumento foi de US $ 28,3 milhões. O motivo foi o crescimento de produtos analíticos baseados em MAC (Multi-Asset Class) e análise de ações. 

06 Taxa de execução do MSCI Analytics

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

Todos os outros

A taxa de execução de outros produtos (ESG e mercado imobiliário) aumentou 28,0% aa para $ 194,8 milhões. Isso significa um aumento nominal de US $ 42,6 milhões. O mercado ESG teve o maior impacto, pois sua taxa de execução aumentou em $ 36,9 milhões (ou seja, em 36,4% a / a) para o nível de $ 138,3 milhões. O motivo da melhora do índice é a boa recepção de produtos como o ESG Rating, ESG Scanner e produtos relacionados ao clima. O segmento imobiliário aumentou sua taxa de execução em $ 5,7 milhões (11,2% a / a) para $ 56,5 milhões. O motivo do aumento foram os produtos relacionados ao acesso às informações de mercado.

07 MSCI Todos os outros taxa de execução

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

Venda de assinaturass 

A venda de assinaturas desempenha um papel importante no modelo de negócios da empresa. Primeiro, as vendas devem cobrir contratos encerrados dentro de um ano e, segundo, novas assinaturas devem aumentar a taxa de execução para o próximo ano para que o MSCI cresça. 

08 assinatura MSCI

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

O nível constante de contratos rescindidos, aliado ao aumento do valor dos contratos, faz com que a taxa de retenção aumente, o que é um bom prognóstico para o futuro. 

Taxa de retenção

A taxa de retenção é uma métrica chave para determinar a qualidade do modelo de negócios MSCI. Cancelamentos de contratos resultam em redução  taxa de execução para o próximo ano, o que piora a taxa de crescimento das receitas. O monitoramento desse indicador permite observar se há problemas no mercado causados, por exemplo, por maior concorrência ou afastamento de clientes de fontes externas de dados. A retenção é calculada como a quantidade de assinaturas mantidas na taxa de execução (assinaturas no início do ano menos o valor de demissão) dividido pelo valor das assinaturas de taxa de execução no início do ano. Via de regra, a menor taxa de retenção é no quarto trimestre, pois esse é o período de maior renovação de contratos. Em 2020, o quarto trimestre foi responsável por aproximadamente 30,4% dos distratos no total.

MSCI 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Taxa de retenção 93,4% 92,7% 93,8% 94,1% 94,7% 93,9%
Índice 95,2% 95,3% 95,8% 95,4% 95,7% 95,1%
Dados 93,0% 91,0% 92,5% 93,0% 93,6% 92,4%
Todos os outros 88,6% 90,0% 91,2% 94,1% 94,8% 94,5%

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

A empresa possui uma forte posição no setor e a capacidade de convencer seus clientes a continuar os serviços prestados pela MSCI. Uma retenção de mais de 90% mostra que não há preocupações com as ações dos concorrentes até o momento. Vale ressaltar que no segmento de maior rentabilidade, a empresa mantém o maior índice de retenção.

Análise Fundamental

receita

As receitas da empresa vêm de três fontes. O primeiro são as assinaturas pagas pelos clientes, o segundo  existem taxas baseadas em ativos. A terceira são as receitas classificadas como "únicas". 

  • As subscrições são pagas com base em contratos celebrados com os gestores de ativos, pelo que são conhecidos ao longo da duração do contacto. 
  • As taxas com base em ativos são cobradas com base no AUM (Ativos sob gestão) dos fundos passivos. Os ETFs e fundos pagam uma taxa se quiserem ser comparados com determinados índices MSCI. 
  • Outras receitas incluem serviços sem contratos rotativos. Os exemplos incluem o fornecimento de dados históricos e serviços especializados ao cliente. 

Essas três fontes de receita são agrupadas em três segmentos:

  • Índices,
  • Analytics,
  • Outros.
09 receitas de MSCI

Fonte: relatório anual de 2020

As receitas da empresa são diversificadas geograficamente. Nos Estados Unidos, o MSCI gerou 42,70% das vendas totais. O segundo mercado importante é o Reino Unido, que respondeu por 15,5% do faturamento. MSCI tem muito pouca presença de mercado na Ásia e Austrália. 

índices

O segmento do índice agrupa a receita gerada pelos usuários do índice. Ambos são criadores de produtos que devem refletir um determinado índice (por exemplo, ETFs, futuros, opções), bem como instituições que comparam seus resultados com índices específicos. No final de cada dia, o MSCI calcula o valor de 246 índices e mais de 000 cotações de forma contínua. Os índices incluem, entre outros:

  • Índices MSCI Global Equity - são índices que medem as taxas de retorno alcançadas em mercados, segmentos e setores específicos. Os índices cobrem mais de 80 mercados nacionais. 
  • Índices de fator - esta categoria agrupa índices com base, por exemplo, em volatilidade, momentum. 
  • Índices ESG e climáticos - índices que apoiam investimentos em ações social e ambientalmente responsáveis.
  • Índices sob demanda - são índices calculados com base nas expectativas específicas do cliente (por exemplo, hedge de risco cambial, encerramento de empresas, etc.).
  • Índices temáticos - são índices que buscam refletir estratégias específicas de investimento social, demográfico, setorial e ambiental. 
  • Índices de Ativos Imobiliários Privados - são índices que visam apoiar a transparência e transparência das estratégias no mercado imobiliário.

A cada ano, a MSCI expande sua oferta de serviços. Em 2019, índices de megatendências foram introduzidos. Um exemplo é o MSCI ACWI IMI Digital Economy Index que agrupa investimentos em empresas da economia digital (por exemplo, pagamentos digitais) e MSCI ACWI IMI Disruptive Technologies, agrupando empresas que lidam com, entre outros, Impressão 3D, Internet das coisas, fintech, cíber segurança ou tecnologia de nuvem. Em 2020, foi introduzido um índice que apoia a “descarbonização da economia” - os Índices MSCI Climate Paris Alignd.

As receitas deste segmento também incluem taxas de licença para o uso do GICS (Global Industry Classification Standard), que foi estabelecido como uma Joint Venture entre a MSCI e a S&P Financial Services. O GICS ajuda você a alocar empresas em setores específicos. 

Desempenho do segmento:

A receita deste segmento vem de três fontes. 

  • O primeiro são as assinaturas, que respondem por cerca de 60% da receita do segmento. Os produtos são índices (padrão, fator, especialista). Os destinatários são fundos mútuos, fundos de hedge, fundos de pensão, etc. 
  • O próximo são as taxas dependendo do tamanho dos ativos. Eles representam cerca de 39,3% do faturamento total do segmento de Índices. Existem duas fontes de pagamento aqui. O primeiro é a receita obtida com ETFs e outras soluções passivas vinculadas a índices criados pelo MSCI. As taxas são normalmente cobradas de 2 a 3 pontos base sobre o valor dos ativos sob gestão (AUM). Outro fluxo de receitas são as taxas de transação para negociação no mercado de derivativos do índice MSCI.
  • As menos significativas são as receitas não recorrentes, que representam 0,7% das receitas do segmento. As receitas de consulta, fornecimento de dados históricos, etc. estão incluídos aqui. 

Em 2020, as receitas do segmento de Índices aumentaram 10,4% a / a para $ 1 milhões. Em termos nominais, as vendas aumentaram US $ 016,5 milhões. As assinaturas, cujas receitas aumentaram $ 95,6 milhões, ou seja, 49,4% a / a, tiveram um papel importante no aumento das vendas. As taxas baseadas em ativos aumentaram 9,3% ou aproximadamente US $ 10,5 milhões durante o ano. 

O segmento do índice apresenta a maior rentabilidade de EBITDA (ajustado). A taxa de margem alcançada neste segmento é superior a 75%, o que é significativamente superior à margem alcançada em toda a empresa (aprox. 57%).

10 margem EBITDA do índice MSCI

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

Analytics

A oferta da empresa está relacionada à gestão de risco, análise de liquidez e medição de risco de contraparte. O serviço atende, entre outras, às necessidades dos clientes na área de relatórios regulatórios. O segmento inclui modelos de suporte: análise fatorial (por exemplo, modelos Barr, modelos MAC), testes de estresse, bem como análise de risco de liquidez. 

Os clientes têm acesso a ferramentas analíticas por meio da API, aplicativos externos e por meio da plataforma MSCI. 

A oferta analítica inclui, entre outros:

  • RiskMetrics RiskManager - um dos líderes no fornecimento de simulações VaR (Value at Risk) e testes de estresse. Graças a esta solução, os clientes podem calcular e monitorar o risco de liquidez, sensibilidade e usar a análise what-if diariamente. 
  • BarraOne - Modelos MAC utilizando a metodologia Barr. Permite aos clientes compreender os fatores que influenciam o risco de seu investimento.
  • Barra Portfolio Manager - uma plataforma analítica que ajuda você a gerenciar os processos de investimento de forma mais eficiente.
  • WealthBench e CreditManager - uma plataforma da web usada por bancos, consultores financeiros, corretores e fundos para ajudar os administradores de fortunas a avaliar o risco de um potfela. O Credit Manager é uma ferramenta utilizada para medir a concentração de risco de crédito. 

Desempenho do segmento:

As receitas deste segmento representam cerca de 30,3% das vendas totais geradas pela MSCI. Este segmento é caracterizado por uma taxa de crescimento muito baixa. No ano passado, as receitas aumentaram 3,4% ou US $ 16,9 milhões. A receita de assinaturas aumentou apenas 4,2% ou US $ 20 milhões. O aumento deveu-se principalmente às boas vendas de produtos MAC (classe de múltiplos ativos). Devido ao baixo índice de crescimento, o segmento perdeu importância no mix de receitas nos últimos 5 anos.

11 MSCI Analytics% de receitas

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

A margem EBITDA deste segmento é muito inferior à de toda a empresa e mais do que o dobro do segmento "Índices".  Apesar disso, nos últimos 6 anos houve uma melhoria na margem EBITDA limpa, que já ultrapassou os 33%.

12 MSCI Analytics EBITDA

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

outras

Neste segmento, as receitas são geradas a partir de duas áreas. Um é o ESG e o outro é o mercado imobiliário. 

O MSCI analisa aproximadamente 8500 empresas para ajudar os investidores institucionais a entender melhor como o ESG afeta o risco de longo prazo e o desempenho das carteiras de investimento. Os assinantes do MSCI ESG Research incluem gestores de ativos, consultores, consultores e palestrantes.  Este segmento inclui, entre outros Solução MSCI ESG Ratings que mede oportunidades e ameaças resultantes de padrões ESG, que muitas vezes não são visíveis na análise convencional da empresa. As empresas são classificadas da pior (CCC) a melhor (AAA). Outra solução é um scanner que permite aos investidores gerenciar melhor o tempo necessário para a busca de empresas com parâmetros ESG específicos. 

O segmento imobiliário inclui pesquisas, relatórios, dados de mercado e benchmarks oferecidos para fundos imobiliários, gestores e investidores privados. A oferta MSCI inclui, entre outros:

  • MSCI Enterprise Analytics - um aplicativo interativo que oferece a avaliação e análise dos fatores que influenciam os resultados do potfela. Também permite revisar a concentração de seu portfólio de imóveis.
  • MSCI Global Intel - é um banco de dados líder que oferece conhecimento sobre os mercados locais, regionais e globais. Informa sobre os resultados e fatores de risco presentes nos mercados individuais. Essa ferramenta também inclui índices que agregam dados de mercados individuais.
  • Portal Global MSCI Real Estate Analytics - oferece filtros analíticos para ajudar a avaliar o desempenho das carteiras de gestores imobiliários.

Desempenho do segmento:

A receita do segmento aumentou 18% a / a, atingindo $ 139,9 milhões. Em termos nominais, as vendas aumentaram aproximadamente $ 21,4 milhões. O principal fator de crescimento foram os produtos ESG, que aumentaram em aproximadamente $ 19,3 milhões (+ 27% a / a) para o nível de $ 90,7 milhões. As boas vendas de produtos ESG Ratings e ESG Screening ajudaram. O mercado imobiliário cresceu US $ 2,1 milhões, ou 4,4%. Este grupo de produtos gera aproximadamente US $ 49,2 milhões em receitas. 

O desenvolvimento do produto anda de mãos dadas com a lucratividade do segmento aprimorada. A margem EBITDA melhorou entre 2015 e 2019 em mais de 28 pontos percentuais. À medida que o mercado amadurece, podem ser esperadas novas melhorias nas margens.

13 MSCI Todos os Outros EBITDA

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

Margem operacional MSCI

O controle de custos e o efeito positivo da alavancagem operacional resultaram em uma melhora significativa na margem operacional nos últimos 6 anos. A taxa de crescimento dos custos, muito mais lenta do que as receitas, ajudou. Abaixo está um resumo das mudanças nas receitas e custos em 2015-2020:

$ Milhões 2015 2020 % CARG
receita 1 075 1 695 + 9,54%
Custo dedutível de impostos 268 292 + 1,73%
Vendas e Marketing 162 216 + 5,93%
Pesquisa e desenvolvimento 77 101 + 5,50%
administração 86 115 + 5,91%

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

14 Margem Operacional

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

Análise de fluxos operacionais

O modelo de negócios da empresa torna natural a geração de fluxos operacionais muito grandes. Em 2015-2020, os fluxos de caixa das atividades operacionais foram significativamente maiores do que o lucro líquido reportado. 

15 OCF para o lucro líquido

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

Além do lucro líquido, o principal componente dos fluxos de caixa é a depreciação e os custos pagos com ações. Ambas as despesas são refletidas nas despesas contábeis, mas não são despesas não caixa.

16 fluxo de caixa operacional

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

A receita diferida (cliente já pagou antecipadamente pelo serviço, mas não terminou de utilizá-lo) está incluída no grupo "outros", que somou + $ 98 milhões em 2020. Outro item importante foi o aumento das contas a receber (as receitas foram informadas, mas ainda não foram cobradas). Isso reduziu o fluxo de caixa operacional em US $ 58 milhões.

É importante ressaltar que a empresa não possui nenhum dispêndio de capital (CAPEX) significativo. Seu nível médio nos últimos 6 anos foi de US $ 31 milhões. Além disso, os custos de desenvolvimento de software que são capitalizados no balanço patrimonial devem ser incluídos. As despesas médias nesta conta foram de aproximadamente US $ 2015 milhões em 2020-18. Os níveis dessas despesas são significativamente menores do que a depreciação de $ 2020 milhões em 87. 

Portanto, não é surpreendente que nos últimos 5 anos o Fluxo de Caixa Livre (FCF) tenha sido significativamente maior do que o lucro líquido. Também deve ser observado que a empresa não precisa fazer aquisições e investimentos significativos para aumentar a escala de suas operações.

17 MSCI FCF para o lucro líquido

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

Devido à generosa divisão dos lucros com os investidores, a empresa apresenta patrimônio líquido negativo. As despesas com compra de ações e pagamento de dividendos excedem significativamente o nível de fluxo de caixa livre gerado.

Nos últimos anos, a empresa decidiu devolver muito capital aos seus acionistas. Vale a pena prestar atenção aos anos: 2015,2016,2018, 2020, 265 e 560, quando os valores pagos aos acionistas foram PLN XNUMX - XNUMX milhões superiores ao caixa gerado pela empresa. Esse ritmo de recompra de ações é insustentável no longo prazo. 

18 - redistribuição de capital

Fonte: estudo próprio com base em relatórios anuais

Análise de balanço patrimonial MSCI

Estrutura de ativos

O principal item do ativo circulante é o caixa e seus equivalentes. No final de 2020, era cerca de US $ 1,3 bilhão. Esta é uma redução de aproximadamente US $ 205 milhões. A queda no caixa foi principalmente devido a uma grande recompra de ações ($ 779 milhões) e pagamento de dividendos ($ 246 milhões), que excedeu o nível de fluxo de caixa livre gerado. As despesas mencionadas foram parcialmente compensadas pela emissão de novas dívidas. Outro item importante do ativo são os recebíveis, que ao final do ano somavam US $ 559 milhões. Observe que os clientes pagam por suas assinaturas em uma base anual ou trimestral. Por esse motivo, o nível de contas a receber é bastante elevado. O giro dos recebíveis é de cerca de 120 dias, o que é confirmado pelo modelo de pagamento utilizado pela empresa. No imobilizado, o único item que se destaca é o Goodwill, que permanece em US $ 1,5 bilhão. 

Estrutura de passivos

Além de passivos de juros, a receita diferida, que chega a aproximadamente $ 676 milhões, é um item significativo no passivo. Estes são fundos recebidos de clientes antecipadamente por serviços prestados pela MSCI. A liquidação dessas receitas seguirá o período de assinatura.

A generosidade do conselho de administração em dividir os lucros com os acionistas levou a uma queda significativa do patrimônio líquido. Em 2015, o patrimônio líquido era de cerca de US $ 900 milhões. Atualmente é negativo (- $ 443 milhões). No entanto, deve-se lembrar que o maior risco para a empresa não é o nível de endividamento em si, mas a capacidade de saldar a dívida. Devido ao seu modelo de negócios altamente lucrativo e baixo dispêndio de capital, a MSCI não tem problemas com o serviço de sua dívida.

Dívida de juros e passivos contratados

A MSCI é uma empresa altamente endividada. Os passivos de juros de longo prazo somam mais de US $ 3,3 bilhões. Ao longo do ano, a dívida de longo prazo aumentou em US $ 295 milhões. Apesar do endividamento elevado, a empresa não deverá ter problemas com o serviço da dívida nos próximos anos. No último ano, a empresa conseguiu rolar a dívida com vencimento em 2024 e 2025. A nova dívida vence em 2030 e 2031. Outra vantagem da rolagem é o pagamento de juros mais baixos.

19 dívida MSCI

Fonte: relatório anual de 2020

Avaliação

A empresa foi avaliada em aproximadamente US $ 19 bilhões no final de 2021 de março de 44. Isso dá uma relação preço / lucro (P / L) de 73. O fluxo de caixa livre (FCF) foi de $ 2020 milhões em 760. Como resultado, a relação P / FCF foi de 57,9. Isso dá um rendimento de FCF de 1,72%. Esses indicadores sugerem que a avaliação já desconsiderou o considerável sucesso da empresa.

Certamente a MSCI é uma empresa muito lucrativa, com muita alavancagem operacional. Possui uma marca muito forte que lhe permite manter uma grande participação no segmento de índices. Diversifica suas atividades para acompanhar as mudanças na forma de alocação de capital pelos gestores (ESG, Clima). A avaliação da empresa já é "ambiciosa", da qual um potencial investidor deve estar ciente.

Produtos MSCI - onde investir?

Os corretores Forex têm uma ampla variedade de ações, CFDs sobre ações e ETFs em sua oferta - incluindo MSCI. NO XTB encontraremos mais de 300 ETFs, e em Saxo Bank 3000.

corretor xtb 2 Saxo Bank mais 500 logotipos
País Polska Dania Chipre
Número de trocas em oferta 16 trocas 37 trocas 24 trocas
Número de ações na oferta aproximadamente 2300 - ações
aproximadamente 1800 - CFDs sobre ações
19 - ações
8 - CFDs sobre ações
aprox. 3 - CFDs sobre ações
A quantidade de ETF em oferta 194 - ETF
112 - ETF CFDs
3000 - ETF
675 - ETF CFDs
aprox. 100 - CFDs em ETFs
Depósito mínimo 0 zł
(mínimo recomendado de 2000 PLN)
10 000 USD 500 zł
Plataforma xStation SaxoTrader Pro
Saxo Trader Go
Plataforma Plus 500

Os CFDs são instrumentos complexos e apresentam um alto risco de perder dinheiro rapidamente devido à alavancagem. De 74% a 89% de contas de investidores de varejo registram perdas monetárias como resultado da negociação de CFDs. Pense se você entende como os CFDs funcionam e se você pode arcar com o alto risco de perder seu dinheiro.

MSCI - Resumo

A MSCI é uma empresa que se beneficia por ter uma participação significativa no mercado e por criar os serviços de que os gestores de ativos realmente precisam. O aumento da transparência e a facilidade de avaliação das decisões de investimento tomadas são os principais benefícios da utilização das ofertas de índices externos. O MSCI, como um dos líderes de mercado, tem um reconhecimento muito forte entre os clientes diretos (por exemplo, fundos de investimento, ETFs). Graças a isso, a empresa consegue cobrar um preço maior por seus produtos do que a concorrência que não pertence ao Top3. Isso, por sua vez, ajuda a alcançar uma lucratividade muito alta. Deve-se lembrar que embora as barreiras de entrada pareçam pequenas (criar um índice parece simples), sua venda para grandes destinatários é muito difícil (fundos maiores preferem usar soluções que já tenham uma marca bem estabelecida). Por esse motivo, os 3 primeiros participantes controlam mais de 70% do mercado. 

A empresa atinge uma margem operacional muito boa e não tem problemas para gerar uma grande quantidade de caixa livre. A política agressiva de compartilhar o FCF gerado com os acionistas por meio de um programa massivo de recompra de ações e pagamento de dividendos resultou em um aumento significativo na alavancagem. No longo prazo, essa generosidade é insustentável. 

Apesar do alto endividamento, a empresa tem um grande buffer de liquidez, que no final de 2020 era de mais de US $ 1,3 bilhão. Devido à estabilidade do modelo, a empresa consegue honrar dívidas elevadas. Além disso, nos próximos anos, o MSCI não terá que rolar os títulos vincendos. Isso dá ao conselho de administração mais conforto ao administrar a liquidez.

As mudanças ocorridas no mercado em que a MSCI atua não exercem qualquer pressão para reduzir drasticamente a rentabilidade. No entanto, a longo prazo, você deve estar ciente de que alguns riscos podem prejudicar o modelo de negócios da empresa. É difícil imaginar que a crescente concorrência e pressão para reduzir as taxas dos gestores de ativos não se traduzisse em uma queda da margem EBITDA da “galinha dos ovos de ouro” que é o segmento do índice. 

Em 2019, o presidente da empresa mencionou que a MSCI quer se tornar "Netflix"Da sua indústria. A plataforma MSCI se tornaria a mesma para a indústria de gerenciamento de ativos que a plataforma de streaming para a indústria de mídia. Se esse cenário se concretizar, a empresa poderá manter altas margens nas atividades operacionais.

A administração também está ciente de que em seu core business, a empresa continuará sob pressão de seus clientes, que exigem tarifas mais baixas devido à tendência de queda das tarifas de administração. Para isso, a MSCI está criando outro mercado para si mesma. Um exemplo é o ESG, que exige conhecimentos especializados e será mais uma mais-valia que a empresa oferece aos seus clientes. Nos próximos anos, espera-se que cada vez mais ativos sejam investidos em empresas que atendam aos critérios ESG. As soluções para o mercado de balcão também não devem ser esquecidas. O mercado imobiliário pode ser uma fonte significativa de receita no longo prazo.  

ameaças:

Uma das ameaças ao modelo de negócios é a pressão para redução dos custos de gestão por meio de fundos ativos e passivos. No caso de ETFs, as taxas de vinculação podem estar sujeitas a renegociação. Parte das taxas  depende do nível TER ("razão de despesa total") de um determinado ETF. A luta adicional para reduzir taxas no mercado de soluções passivas pode resultar em receitas menores desse segmento. Além disso, os maiores clientes da empresa podem solicitar uma redução ou eliminação da tarifa mínima e uma redução ou introdução de uma tarifa máxima. Lembre-se de que o mercado de ETFs é muito concentrado. Neste mercado, o papel principal é desempenhado pelos "big three", nomeadamente Blackrock, Vanguard e State Street. A concentração de clientes nesse segmento não é uma boa notícia para os provedores de índices.

Vale ressaltar também o risco de substituir os produtos da empresa por produtos criados pelos clientes para suas próprias necessidades. No entanto, um problema com os índices internos é um potencial conflito de interesses, pois o desempenho do fundo não será mais comparado a índices independentes.

Os provedores de dados de índice também podem entrar no mercado e lançar seus próprios índices. No entanto, em seu caso, o reconhecimento da marca ainda está faltando, então os gerentes preferem usar índices reconhecíveis que estão entre os maiores fornecedores de índices.

O desenvolvimento de tecnologias modernas e acesso mais fácil à coleta e agregação de dados significa que muitos clientes atuais criarão seu próprio software para análise e monitoramento de risco. Isso resultará em aumento da pressão no segmento de análise. 

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