Índice MOVE - Um índice de medo para o mercado de títulos

Pode ser um choque para muitas pessoas saber que o mercado de títulos é maior que o mercado de ações. De acordo com dados coletados por SIFMA (Securities Industry and Financial Markets Association), em 2021, o mercado de títulos dos EUA foi estimado em $ 47 bilhões. Para efeito de comparação, a capitalização das empresas americanas é de aproximadamente $ 40 bilhões. Portanto, vale a pena ficar atento ao que está acontecendo no mercado de títulos. Existe um índice que é um título "VIX". Falando sobre Índice de MOVIMENTOque será o tema principal deste artigo.

O que são títulos?

Uma obrigação é um título de dívida em que o emitente se compromete a reembolsar a obrigação a um valor nominal dentro de um período especificado. As obrigações podem ser de cupão (pagam juros de acordo com o contrato, por exemplo, trimestralmente) ou de cupão zero (vendidas com desconto em relação ao valor nominal). Os títulos podem emitir:

• governo,
• governo local,
• empreendimentos.

As obrigações são emitidas como alternativa aos empréstimos e créditos bancários. Nos Estados Unidos, as corporações gostam de usar esse método de financiamento. Com o crescimento deste mercado, surgiram cada vez mais soluções "exóticas", que permitiram oferecer maior flexibilidade aos emitentes ou compradores de obrigações.

Existem obrigações com direitos especiais. Um exemplo são os títulos que dão o direito de resgatar os títulos pelo detentor do título (comprador do título). Este tipo de ligação é chamado títulos exigíveis. Existem também títulos que dão ao emissor o direito de resgatá-los antes do prazo (os chamados título putable). Além disso, também existem obrigações convertíveisque permitem a conversão de títulos em ações do emissor a uma taxa de conversão pré-determinada.

Os títulos também podem ser divididos em títulos com taxa de juros variável e taxa de juros fixa. As variáveis ​​são geralmente construídas da seguinte forma: taxa de juros de mercado + margem. Se as taxas de juros sobem, os juros pagos pelo emissor do título aumentam. No caso dos títulos de cupom fixo, uma mudança nas taxas de juros não afeta o valor do cupom pago. Assim, uma mudança nas taxas de juros tem um efeito significativo sobre os preços dos títulos de cupom fixo.

LEIA: Como investir em contratos de títulos do tesouro? [Guia]

Obrigações - três tipos de risco

Existem três riscos principais associados aos mercados financeiros. Os riscos listados abaixo geralmente se movem juntos, o que se traduz em mudanças no preço dos títulos.

O primeiro é risco relacionado com a duração do investimento (assim chamado risco de duração). Este é um risco com a resposta à pergunta:

"Quando terei meu dinheiro de volta?"

Esse risco é claramente visível na curva de rendimento dos títulos. Em situações normais quanto maior o vencimento dos títulos, maior o prêmio de risco exigido pelos investidores. Isso se deve ao fato de que, se um investidor emprestar dinheiro a uma empresa (por exemplo, comprar títulos) por dois anos, ele é capaz de estimar aproximadamente o risco de inflação. Porém, se o mesmo investidor estiver pensando em comprar títulos com prazo de 20 anos, ele não tem ideia de como será a inflação daqui a duas décadas.

Outro risco que afeta a taxa de juros dos títulos é risco de crédito. Ou seja, é o risco de inadimplência do devedor. Quanto maior o tempo até o vencimento, o prêmio aumenta (não se sabe como o devedor administrará suas finanças no longo prazo). O risco de crédito também é afetado pela classificação de crédito atual do emissor da dívida.

O último risco é risco de protuberância de títulos, ou seja, a sensibilidade do preço do título a mudanças na taxa de juros do mercado. A convexidade da ligação varia com diferentes parâmetros. Quanto menor a taxa de juros dos títulos, maior a sensibilidade do preço às mudanças na taxa de juros. Quanto maior a data de vencimento, maior a sensibilidade do preço do título às mudanças na taxa de juros do mercado.

Taxas de juros e preços de títulos

Um aumento nas taxas de juros faz com que o preço dos títulos de cupom fixo caia. Isso se deve às práticas de arbitragem. Se um título de taxa fixa (A) e um título de taxa flutuante (B) têm os mesmos parâmetros (tempo até o vencimento, rendimento atual, risco e preço), então um aumento nas taxas de juros torna mais vantajoso ter um título de taxa flutuante em a carteira de investimentos. Isso ocorre porque o preço de ambos os títulos é o mesmo e o título de taxa flutuante (B) pagará juros mais altos. Uma transação de arbitragem envolvendo a venda de títulos de cupom fixo e a compra de títulos de cupom flutuante parece natural. Por esse motivo, um aumento nas taxas de juros faz com que os preços dos títulos caiam.

No caso de uma diminuição das taxas de juro de mercado, a situação inverte-se. É muito mais vantajoso vender um título de taxa flutuante e comprar um título de taxa fixa. Isso ocorre porque a queda das taxas faz com que o valor do cupom dos títulos de taxa flutuante se torne mais baixo. Por outro lado, os cupons pagos pelos títulos de cupom fixo não mudam. Portanto, há um aumento na demanda por títulos de cupom fixo. Como resultado, seus preços aumentam.

Sabe-se, assim, que um aumento das taxas de juro terá um efeito adverso no preço de uma carteira de obrigações a taxa fixa. Os investidores podem, portanto, usar derivativos para se proteger contra o risco de queda nos preços dos títulos. Uma das soluções é a compra de opções que irão proteger a carteira contra uma desvalorização da carteira de títulos de dívida.

Com o aumento do poder computacional, cada vez mais análises têm surgido sobre o impacto das mudanças nas taxas de juros sobre o valor das opções de títulos. Com o tempo, foram desenvolvidos índices para medir o sentimento no mercado de opções. O mais popular deles é o índice MOVE. O índice MOVE é basicamente o equivalente "bond" do muito mais familiar índice de volatilidade - VIX.

Índice MOVE - VIX para o mercado de títulos

A maioria das manchetes de volatilidade são sacrificadas índice VIXque mede a volatilidade no mercado de ações. No entanto, há outro índice que mede a volatilidade do mercado de títulos de maneira semelhante.

O MOVE estima a volatilidade futura do rendimento (e, portanto, do preço) dos títulos do governo dos EUA. Os cálculos são baseados no preço atual das opções de títulos do Tesouro. Para efeito de cálculo adequado, são consideradas opções com diferentes vencimentos (curto e longo prazo). A volatilidade implícita mede o custo de proteção contra uma mudança nas taxas de juros (para cima ou para baixo).

O MOVE foi concebido na década de 90 como uma ferramenta para medir as mudanças de sentimento no mercado de títulos. O índice MOVE tem uma longa história de fornecer fortes sinais de sentimento no mercado de títulos. Estimativa de Volatilidade da Opção Merrill Lynch mede a volatilidade do mercado de títulos dos EUA. A medida utilizada é o preço à vista das opções de um mês em títulos do Tesouro dos Estados Unidos de 2, 5, 10 e 30 anos.

Muitas vezes, o índice MOVE forneceu fortes sinais anunciando uma mudança na política monetária Reserva Federal. De acordo com dados fornecidos pelos analistas do T. Row Price, o índice MOVE atingiu um mínimo dois meses antes de o Federal Reserve começar a cortar as taxas de juros. O MOVE foi um bom indicador durante as "pausas" no ciclo de aperto (junho de 1989, junho de 1995, setembro de 1998, janeiro de 2001 e setembro de 2007).

Źródło: troweprice.com

Muitos investidores e analistas acompanham de perto os movimentos do índice MOVE. Um exemplo é Harley Bassmann (criador do índice) que, ainda funcionário do Bank of America/Merrill Lynch, mencionou que o MOVE é “canário na mina”.  Devido à sua sensibilidade, o índice é frequentemente analisado por traders no mercado de títulos. Vale ressaltar, no entanto, que o que está acontecendo no mercado de instrumentos de dívida também repercute na percepção de risco no mercado de ações. Por esse motivo, alguns analistas de ações também analisam o comportamento desse índice para tentar prever melhor as mudanças de preço no mercado de ações.

soma

O MOVE Index é o VIX do mercado de ações. Ele teve períodos em sua história em que "previu" uma mudança na política monetária do Fed. Por isso, em um mundo de juros mais altos, vale a pena verificar de tempos em tempos se houve mudanças significativas que indiquem o início de uma política monetária mais branda.

Vale lembrar que o mercado de títulos é maior que o mercado de ações. Por esta razão, as variações nos preços das obrigações têm um impacto significativo nos mercados financeiros, incluindo os de ações. Portanto, monitorar o índice MOVE também pode ser uma boa ideia para investidores no mercado de ações.

Curiosamente, o índice mudou de mãos há mais de 3 anos. Em 2019, a Intercontinental Exchange Inc. publicou informação sobre a aquisição de diversos índices que medem a volatilidade de instrumentos de dívida a taxa fixa. Um dos índices adquiridos foi o Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE).