Mohnish Pabrai - quem é o indiano "Warren Buffett"?

A maioria dos investidores mais conhecidos são dos Estados Unidos ou da Europa. No entanto, um investidor brilhante pode nascer em qualquer país. Para mostrar suas habilidades, ele precisa apenas das condições certas para o desenvolvimento. Um exemplo perfeito é Mohnish Pabrai, que é chamado por alguns "Buffet da Índia". Tornou-se mais alto sobre este excelente investidor após a situação em 2007. Naquela época, Mohnish pagava US$ 650 para almoçar com Warren Buffett. O valor pago foi doado para caridade. 

Quem é Mohnish Pabrai

Após a venda da empresa, Monish passou a investir no mercado de capitais. Criou uma estrutura de investimentos baseada na solução utilizada por Buffett na década de XNUMX (Parceria Buffet). A Pabrai investiu um milhão de dólares no mercado de capitais. Ao investir a partir da análise fundamentalista, este investidor indiano alcançou uma taxa de retorno espetacular. Seu segredo também era aceitar suas fraquezas. No início, ele era de opinião que não ganharia vantagem no segmento das maiores empresas. Ele era da opinião de que as empresas blue chip eram constantemente analisadas por especialistas. Como resultado, o valor intrínseco dessas empresas não diferia muito frequentemente dos preços de mercado. No entanto, no caso das pequenas e médias empresas, o número de profissionais que as “cobrem” é pequeno. Isso porque a capitalização dessas empresas é muito pequena para investir capital significativo nelas (na perspectiva de fundos que administram bilhões de dólares). Seu sucesso foi impressionante. Durante vinte anos de investimento, seu fundo gerou um lucro superior a 1000%. Atualmente, os fundos Pabraia possuem ativos superiores a centenas de milhões de dólares.

Filosofia de investimento

Mohnish Pabrai investe com base em análises fundamentais. Seus investimentos favoritos eram empresas que ele comprava por uma fração de seu valor real. Ele gostou das situações que continham "Alta incerteza e baixo risco". Ele acreditava que era difícil para as pessoas distinguir incerteza de risco. Às vezes, informações negativas, como resultados trimestrais mais fracos ou uma previsão de resultados pior, levaram a uma forte liquidação da empresa. Devido ao pessimismo do mercado, surgiu uma situação em que uma empresa que estava "abaixo do normal" valendo US$ 1 bilhão foi avaliada em apenas US$ 300 milhões. Ao mesmo tempo, o risco de perda de recursos neste investimento era insignificante devido aos lucros gerados pela empresa ou seus ativos. A estratégia de investimento foi, portanto, muito semelhante à seguida pela "Cedo" Buffet e por Benjamin Graham. Ela também foi importante para Pabrai "Margem de segurança". Era a diferença entre o valor intrínseco do empreendimento e sua avaliação de mercado. Quanto maior, menor era o risco do investimento. 

Opinião de venda curta

Mohnish Pabrai ele também não é um defensor de jogar no declínio da empresa. Ele provou isso em 2003, quando publicou um artigo no TheStreet.com: "Fique longe do lado curto". Para Pabrai, o retorno do risco não é muito favorável. Em teoria, uma posição não alavancada pode gerar um lucro de 100%. Isso acontecerá quando o preço da ação cujo trader de venda a descoberto começa cair para 0. Em caso de erro, o trader de venda a descoberto pode perder um múltiplo do lucro potencial. Segundo Pabrai, a mera reavaliação das ações não é motivo para agir com brevidade. Às vezes, o mercado pode ser irracional por mais tempo do que um investidor solvente. 

Empreendedor e investidor

Pabrai também tem uma visão peculiar da diferença entre gestores de portfólio e gestores de empresas. Ele os comparou ao trabalho de um astrônomo e astronauta. As palavras parecem semelhantes, mas o astrônomo estuda o cosmos "à distância", fazendo medições e analisando corpos celestes a milhares de anos de distância. Por sua vez, o astronauta tem contato com o cosmos “diretamente”. É ele quem experimenta o estado de ausência de peso e caminha pela estação espacial. Ambas as profissões precisam de diferentes tipos de pessoas. O mesmo vale para o gestor do fundo e o presidente da empresa. O gestor do fundo observa o mercado "à distância". Ele analisa as informações disponíveis e tenta construir um modelo de previsão que pode chegar até 10 anos à frente. Tal pessoa pode ser introvertida, mas deve ter uma mente muito analítica.

Por sua vez, o presidente da empresa concentra-se em delinear e implementar a estratégia. Essas pessoas devem ser empreendedoras e ter habilidades interpessoais altamente desenvolvidas. Eles não precisam ser analíticos. Muitas vezes, os CEOs veem as empresas de uma maneira completamente diferente dos gerentes, o que causa mal-entendidos mútuos. Segundo ele, os próprios investidores empreendedores têm uma grande vantagem. Graças a isso, eles podem olhar para os problemas "de ambos os lados da barricada". Ele deu como exemplo Warren Buffett, que se tornou um investidor melhor por ser um empresário, e ele se tornou um empreendedor melhor por ser um investidor.

Investir em estrelas do mercado

Vale explicar por que Pabrai não gostava de investir nas maiores empresas de capital aberto. Ele expressou isso no artigo "O perigo em comprar o maior" de 2002. Como exemplo, ele citou um investimento hipotético nas maiores empresas listadas nos EUA. Se um investidor em abril de 1987 investiu todo o dinheiro na maior empresa da bolsa (IBM) e no início de cada ano reinvestiu dinheiro na maior empresa do mercado. Em 2002, teria alcançado uma taxa média anual de retorno de 3,3%. Ao mesmo tempo Índice S&P 500 gerou uma taxa média anual de retorno de 10%. Na época, Pabrai era da opinião de que quanto maior a empresa, mais difícil era encontrar gerentes competentes que pudessem administrar uma corporação cada vez maior. Surgem ineficiências de gestão, que reduzem o retorno sobre o capital.  

diversificação

Outro elemento da estratégia de investimento foi uma ligeira diversificação da carteira de investimentos. Isso se deveu ao fato de que, para a Pabraia, diversificar a carteira “à força” para que tivesse um número “contábil” de empresas era um consentimento para a deterioração da qualidade da carteira de investimentos. Segundo Mohnish, não há nada de errado em ter poucas empresas no portfólio. A única condição é investir em empresas com alta margem de segurança. Ele mesmo muitas vezes conseguiu ter apenas 3-5 empresas no portfólio.

Mohnish Pabrai e seus clista de investimento

Antes de investir em qualquer empresa, a Pabrai preparou o chamado lista. Foi uma resposta a perguntas padrão que deveriam reduzir o risco de cometer um erro de investimento. O investimento também deve ser bem pensado. Por esse motivo, antes de qualquer compra de ações, o investidor deve responder às seguintes perguntas:

• O negócio da empresa é compreensível para mim e está dentro da minha área de competência?

Um investidor só deve investir seus fundos em empresas que sejam compreensíveis. Caso contrário, pode haver um problema com a avaliação adequada da empresa. Até mesmo Warren Buffett havia desistido de muitos investimentos devido à dificuldade de entender como a empresa ganhava dinheiro e quais eram suas vantagens. Isso não impediu que Warren se tornasse um dos melhores investidores do mundo.

• Eu sei qual é o valor intrínseco da empresa hoje e como ele pode mudar nos próximos anos?

O investidor deve estimar o valor intrínseco da empresa. Ele deve assumir um cenário neutro ou pessimista para minimizar o risco de pagar a mais para a empresa. O investidor também deve estimar como o goodwill pode mudar no futuro. Algumas empresas aumentarão seu valor intrínseco (aumentar os lucros e o fluxo de caixa livre), enquanto outras valerão cada vez menos (empresas em setores em declínio).

• O preço de mercado atual é muito inferior ao valor intrínseco da empresa agora e nos próximos 2-3 anos?

Em seguida, o investidor deve comparar a avaliação de mercado atual com o valor teórico calculado da empresa. Pabrai prefere uma situação em que o valor intrínseco seja várias vezes maior que a capitalização atual. Isso dá uma alta margem de segurança. 

• Gostaria de investir uma grande parte do meu patrimônio líquido nesta empresa?

Mohnish acredita que um investidor deve se sentir confortável com a posição. Se ele tiver alguma objeção, ele deve abandonar a ideia de investimento. O cheque é a resposta para a pergunta abaixo. Se um investidor não se importa em investir 1/3 de seu patrimônio líquido em uma determinada empresa, isso significa que ele não tem objeções significativas ao investimento.

• Qual é a desvantagem potencial?

Desvantagem é a valorização da empresa no caso da implementação de cenários negativos. Pode ser uma perda de participação de mercado ou um declínio na lucratividade. Quanto menor a desvantagem potencial, maior o risco de investimento. 

• A empresa possui um fosso para protegê-la da concorrência?

O fosso é uma das armas mais importantes do arsenal de qualquer empreendimento. É graças a ela que a empresa pode proteger ou  até mesmo aumentar sua participação no mercado. Um fosso pode ser patentes, marca, contratos de longo prazo com clientes ou cultura da empresa. Esta parte da análise é qualitativa e não quantitativa. Por esta razão, faz sentido ser honesto sobre a avaliação do fosso e não se enganar. 

• A gestão da empresa é honesta e competente?

Mesmo o grande potencial da empresa pode ser desperdiçado por uma gestão desonesta e incompetente. Portanto, o investidor deve examinar cuidadosamente as histórias das pessoas mais importantes no conselho de administração e observar quem está na participação acionária da empresa.