Novembro forte sob o signo dos metais

O Bloomberg Commodity Total Return Index da Bloomberg subiu 2,7% em novembro, alta de 19% no comparativo anual. Liderando o caminho estavam os metais preciosos e os metais industriais, que encontraram suporte após muitos meses difíceis, com a desvalorização do dólar e os rendimentos dos títulos caindo em reação a uma leitura do IPC abaixo do esperado. Isso gerou especulações de que o Federal Reserve dos EUA pode em breve desacelerar o ritmo de aumento das taxas. Além disso, a China está sinalizando uma abordagem mais pragmática aos controles da Covid, potencialmente dando suporte adicional aos metais nos próximos meses.

O presidente do Fed, Powell, em seu discurso na quarta-feira, sinalizou que o aumento dos juros em dezembro seria menor, pois acredita que é possível reduzir a inflação sem levar a economia a uma recessão profunda. Independentemente de esse plano ser bem-sucedido ou não, ele pode ser o impulsionador mais importante do apetite por risco em 2023, com os metais preciosos se beneficiando particularmente se falhar.

O sector dos metais industriais registou um crescimento dinâmico de 14,5% m/m, reduzindo assim a perda homóloga para 4,5%. Além do dólar mais fraco, o principal fator por trás desse aumento foi o otimismo de que a China poderia se afastar de sua política Covid zero e fornecer estímulo adicional para aumentar a demanda na maior economia consumidora de metais do mundo. cobre no mês passado, subiu 11%, registrando o melhor mês desde abril de 2021 e o primeiro aumento mensal desde março. Depois de começar o ano em alta devido ao otimismo pós-pandemia, o preço do cobre caiu fortemente desde março como resultado da extensão da política de "zero Covid" na China. Com isso, apesar do bom desempenho de novembro, o preço desse metal caiu 17% na comparação anual.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

No setor dos metais preciosos, novembro também se revelou um bom mês: o índice Bloomberg de metais preciosos subiu 8%, reduzindo a perda anual para apenas 5%. prata subiu 16% para $ 22,16, recuperando metade das perdas sofridas entre a alta de março ($ 30) e a baixa de setembro ($ 17,50). ouro, que havia sido subestimado por traders e investidores por meses devido ao fortalecimento do dólar e ao aumento dos rendimentos do Tesouro dos EUA, teve uma forte reviravolta, ganhando até 8%, para US$ 1 - reduzindo assim a perda denominada em dólar ano a ano por dia para apenas 768%. Este é um resultado impressionante em um ano em que o dólar valorizou 3,3%, apesar de sua recente depreciação, e os rendimentos reais dos títulos americanos de 8 anos subiram cerca de 2,3%.

O rali impressionante da prata continua em dezembro: o metal quebrou acima de US$ 22,25, uma retração de 50% da linha de liquidação de março a setembro, e está a caminho do próximo nível de resistência de 23,35, US$ 1. Ao mesmo tempo, o ouro está rompendo uma área de resistência chave entre US$ 788 e US$ 1. No entanto, com o mercado cada vez mais focado em uma mudança na política do Fed, potencialmente sem conter a inflação, uma quebra mais alta confirmaria a baixa do ciclo em torno de US$ 808 e com ela uma possível alta.

Petróleo bruto sobe após temores infundados sobre demanda na China

Novembro viu um ligeiro declínio no setor de energia, mas o setor continua a crescer 55% face ao mesmo período do ano anterior, graças a fortes aumentos nos preços do diesel, gasolina e gás natural. Todos os principais futuros, exceto o gás natural, caíram em novembro, com o mercado assustado com novos bloqueios na China, uma desaceleração sazonal na demanda e uma curva de rendimento acentuadamente invertida nos EUA, que aponta cada vez mais para uma forte desaceleração econômica no próximo ano.

Petróleo bruto ele se recuperou de uma baixa de XNUMX meses durante toda a semana após preocupações renovadas e, em nossa opinião, injustificadas sobre uma deterioração na previsão de demanda da China. A recuperação foi apoiada por um dólar mais fraco e pelos comerciantes reagindo aos sinais de que a China pode relaxar sua política de zero Covid depois que o vice-presidente da RPC encarregado de combater a Covid admitiu que a variante omicron é menos mortal.

Isso forçou a redução das posições vendidas recentemente criadas antes da reunião da OPEP+ de domingo. É provável que esta reunião tenha palavras fortes, mas não ação, dado o impacto pouco claro do embargo da UE ao petróleo russo a partir de 5 de dezembro. Além disso, os estoques de petróleo dos EUA caíram 12,6 milhões de barris na semana passada, a maior queda desde junho de 2019, enquanto as exportações de petróleo e petróleo dos EUA atingiram um recorde de fechamento de quase 12 milhões de barris por dia, destacando a forte demanda contínua de compradores em busca de uma alternativa. fornecedor para a Rússia. Além disso, é provável que o governo dos EUA suspenda em breve a venda de petróleo de suas reservas estratégicas, eliminando assim uma importante fonte de abastecimento que trouxe 205 milhões de barris ao mercado este ano.

Recessão e oferta limitada

O risco de desaceleração econômica durante o período de oferta limitada de algumas commodities importantes será um dos aspectos-chave que, juntamente com a força da recuperação econômica da China após a pandemia, ajudará a definir os rumos dos mercados de commodities em 2023 Depois de muitos meses de aumentos agressivos das taxas de juros, o Federal Reserve dos EUA está sinalizando atualmente que o ritmo de aumentos futuros será desacelerado - enquanto seu nível máximo final dependerá dos dados recebidos. Do ponto de vista do investimento, o setor de commodities superou a maioria das outras classes de ativos este ano e, apesar da fraqueza recente e de um leve aumento na oferta, mantemos nossa visão de que os investidores devem manter ampla exposição a commodities em 2023.

O lucro anual implícito de rolagem, com base na média ponderada das 23 commodities do Bloomberg Commodity Index, permanece positivo, embora menor do que no início do ano. Um lucro de rolagem positivo ou deportação prevê oferta limitada para a maioria das commodities, principalmente energia, cereais e os chamados produtos macios.

Deportação e seu impacto positivo no retorno do investimento

O lucro positivo de rolagem, ou seja, a venda de um contrato futuro que está vencendo por um preço superior ao preço pelo qual o próximo é comprado, sustentou o forte retorno obtido pelos investidores este ano graças aos investimentos em contratos futuros e fundos negociados em bolsa (ETFs). O gráfico abaixo mostra o desempenho do Fundo de Monitoramento do Índice Bloomberg Commodity Retorno Total e Bloomberg Spot ano a dia, excluindo receita adicional de ganhos de rolagem. O fundo rendeu 17,6% ano-a-dia, enquanto o índice à vista subjacente rendeu 6% menos. Esperamos que nos próximos meses os fatores positivos para os preços relacionados à oferta limitada nos mercados em repatriação voltem a se intensificar. Isso resulta, entre outros, de da oferta cada vez mais limitada no setor de energia como o embargo ao petróleo russo e, a partir do próximo ano, também aos produtos de combustível, adiciona pressão ascendente à extremidade frontal da curva de futuros.