As crises impulsionam a inovação - previsões do Saxo Bank para o quarto trimestre

Devido à complexidade multidimensional da natureza e nossa civilização em evolução, a sociedade passa de uma crise existencial para outra, destacando nossas fraquezas. Cada nova crise é única e nossa resposta a ela catapulta a sociedade para um novo caminho de desenvolvimento - a crise atual não é diferente. Há evidências crescentes de que a crise energética irá reviver conceitos como autossuficiência, acelerar a transição verde na Europa e o potencial renascimento da África. Mais importante ainda, acelerará a desglobalização à medida que a economia mundial se dividirá em dois sistemas concorrentes, sendo a Índia o maior desconhecido.

O mundo vive o maior choque energético desde o final da década de 70, e o custo da energia primária em relação ao PIB aumentou 6,5% este ano. Isso está tendo um forte impacto nos consumidores que limitam o consumo, mas também força as fábricas a cortar a produção e os políticos da UE a criar planos de racionamento econômico, já que o próximo inverno pressiona ainda mais o setor de energia já em dificuldades. De acordo com a Agência Internacional de Energia, o fornecimento total de energia primária para a economia mundial 81% vem de carvão, petróleo e gás natural, e a principal fonte de crescimento são os países não membros da OCDE.

Como o mundo ainda depende de combustíveis fósseis, é natural que tenha mergulhado em crise, pois os preços dessas três fontes de energia aumentaram 2020% desde abril de 350. O aumento de preços é o mais intenso da história da economia moderna e, ao contrário da crise energética da década de 70, é total no sentido de atingir os transportes, aquecimento e eletricidade. A lei climática e tributária dos EUA recentemente aprovada abre caminho para que a indústria de petróleo, gás e carvão continue operando por mais tempo do que o esperado há dois anos, usando um sistema de captura e avaliação de carbono. Também pode ser uma das razões pelas quais a preocupação Berkshire Hathaway aumentou sua participação na Occidental Petroleum e foi aprovada para uma participação majoritária. Em nossa previsão para o primeiro trimestre, escrevemos que as melhores previsões de retorno estão relacionadas ao setor de energia global (10% ao ano). Devido ao aumento dos preços nas empresas de energia, a taxa de retorno anual projetada caiu para 9%, mas isso não muda o fato de que a indústria de mineração ainda é atraente.

A crise de energia diminuirá lentamente à medida que a economia mundial se ajustar naturalmente ao choque e aos preços mais altos, mas esse ajuste pode levar muitos anos. O desafio enfrentado pelas maiores economias do mundo é que a flexibilidade do fornecimento de combustíveis fósseis é baixa e a transição verde está acelerando a eletrificação – colocando uma enorme pressão sobre as fontes de energia não fósseis. Parece quase uma fantasia, e é por isso que a indústria de mineração é necessária para preencher essa lacuna e evitar que os custos de energia explodam. Manter os custos de energia baixos requer investimento, mas infelizmente as despesas de capital reais não estão aumentando o suficiente, prolongando o processo de ajuste e aumentando os preços da energia.

A transformação verde irá acelerar

A China tem falado em autossuficiência há muitos anos, e a Europa está adotando o mesmo tom em relação às suas políticas de energia e defesa. A Europa já foi líder da transformação verde e tem a economia mais eficiente em termos energéticos do mundo, mas a crise energética e a independência do petróleo e do gás russos ainda é um processo doloroso para ela. No entanto, existem oportunidades associadas a crises, e a atual crise energética acelerará a transição energética na Europa. O Velho Continente poderá tornar-se líder mundial no domínio das tecnologias energéticas, o que no futuro conduzirá a um enorme sucesso em termos de exportação. Enquanto os Estados Unidos conquistaram o mundo em décadas de digitalização, restabelecer o significado do mundo físico é uma chance para a Europa alcançar os Estados Unidos. Nos próximos 10 anos, o setor da energia e da defesa da Europa sofrerá uma transformação radical e tornar-se-á necessariamente muito mais competitivo. No curto prazo, no entanto, a União Européia limitará as forças de mercado ao estabelecer tetos de preços que protejam o consumidor do aumento dos preços, mas também estenderão o período de transição, aumentando o risco financeiro para o governo absorver os custos de energia.

A transição verde depende do armazenamento de energia, pois cria um mix de energia que às vezes produz um excedente significativo de eletricidade que precisa ser armazenado. Uma tecnologia potencial importante nesse sentido é o Power-to-X, que converte o excesso de eletricidade em hidrogênio por meio da eletrólise da água. Outras tecnologias incluem baterias, células de combustível e veículos do tipo elétrico veículo para grade como estabilizadores de carga de rede. A tabela abaixo mostra nossa cesta de tecnologias de armazenamento de energia. Seu objetivo é compilar uma lista inspiradora de empresas envolvidas em tecnologias específicas e não é uma recomendação de investimento.

Desglobalização e suas consequências para o mercado de capitais

A crise energética mundial é o principal tema da mídia e está diretamente relacionada ao difícil inverno que aguarda a economia global. No entanto, o verdadeiro inverno para todo o mundo será trazido não pela crise energética, mas pela tendência crescente de desglobalização. O governo dos EUA recentemente restringiu as vendas da Nvidia de seus microprocessadores mais avançados com inteligência artificial para a China por medo de que eles fossem usados ​​para fins militares. Esta decisão foi uma consequência da lei americana SALGADINHOSque estabelece a política industrial mais ampla de Washington desde a Segunda Guerra Mundial e visa expandir rapidamente a produção de semicondutores nos Estados Unidos. Enquanto os Estados Unidos estão na liderança, a Europa está agindo em semicondutores com a mesma rapidez.

A China respondeu referindo-se ao "sistema nacional" que já foi usado duas vezes - no programa espacial e na biotecnologia durante a pandemia. Desta vez, o Reino do Meio decidiu que precisava acumular mais recursos para se tornar independente de semicondutores. Enquanto isso, os Estados Unidos devem restringir as exportações de dispositivos semicondutores para a China, o que forçará a China a construir toda uma cadeia de fabricação de semicondutores.

Embora os semicondutores sejam apenas uma indústria, os sinais são reveladores. Esses movimentos seguem as guerras comerciais da era Trump - a guerra na Ucrânia deixou claro para nós que o mundo está dividido em dois sistemas de valores. A longo prazo, isso impulsionará as políticas de energia e defesa, bem como tecnologias críticas, como semicondutores e, em geral, transformará as cadeias de suprimentos globais. A globalização tem sido o maior impulsionador da baixa inflação nos últimos 30 anos e tem sido fundamental para os mercados emergentes e seus mercados de ações. A globalização reversa criará caos nos países com superávit comercial, pressionará a inflação a subir e ameaçará o dólar americano como moeda de reserva.

Um dos aspectos subestimados da desglobalização e da busca da Europa pela independência energética são as repercussões potenciais para a África. O desejo da Europa de se tornar independente da Rússia em termos de recursos significa que a África deve preencher essa lacuna. Como resultado, a Europa começará a competir direta e a longo prazo com a China por recursos no continente africano, o que está associado a mais tensões geopolíticas. A Índia estará no centro desses eventos: o país mais populoso do mundo pode assumir uma postura verdadeiramente neutra na desglobalização ou será forçado a fazer escolhas difíceis?

Com base na crise energética, transição verde, urbanização contínua e desglobalização, continuamos avançando para áreas temáticas de ação como matérias-primas, logística, energia renovável, defesa, Índia, armazenamento de energia e segurança cibernética.

Países com alto consumo e superávits comerciais estão em risco

O aumento estimado de 6,5 pontos percentuais nos custos de energia primária representa um imposto sobre o crescimento econômico e drena o superávit do setor privado na forma de menor renda disponível para os consumidores e menores lucros operacionais para o investimento corporativo. As ações de consumo de alto nível responderam à pressão, com desempenho inferior ao do mercado de ações global. O elemento mais sensível o setor de bens de consumo é o setor europeu de bens de consumo de luxo, dominado por fabricantes de bens de luxo franceses e fabricantes de automóveis alemães. A lista abaixo apresenta ações das 10 maiores empresas europeias de bens de consumo de luxo.

• LVMH
• Hermes Internacional
• Christian Dior
• Volkswagen
• Inditex
• Essilor Luxottica
• Richemont
• Kering
• Mercedes-Benz
• BMW

A queda do consumo está associada a uma queda correspondente na produção de bens de consumo, o que significa que países com superávit comercial, como Alemanha, China, Japão e Coréia do Sul, correm maior risco de desaceleração significativa do consumo. Todos os quatro países enfrentam sérios problemas estruturais e seus mercados de ações refletem esses desafios no ano em curso.

Nossa principal tese é que o mercado de ações global enfrenta um colapso potencial de até 33% antes que os preços das ações atinjam o fundo do poço. O estágio final desse declínio provavelmente será o resultado do efeito combinado de taxas de juros mais altas por um longo período de tempo, uma compressão das margens de lucro, uma vez que as empresas não podem mais repassar os custos de produção crescentes aos consumidores sem prejudicar gravemente as receitas e uma provável recessão na economia real como resultado da crise energética. Os próximos seis meses parecerão um inverno longo e escuro de várias maneiras, mas tenha certeza de que a primavera está sempre de volta e os dias mais brilhantes nos mercados de ações globais ainda estão por vir.

Sobre o autor

Peter Garry - diretor de estratégia de mercado de ações em Saxo Bank. Desenvolve estratégias de investimento e análises do mercado de ações e de empresas individuais, usando métodos e modelos estatísticos. Garnry cria Escolhas Alpha para Saxo Bank, uma revista mensal na qual são selecionadas as empresas mais atraentes dos EUA, Europa e Ásia. Contribui também para as previsões trimestrais e anuais do Saxo Bank "Previsões chocantes". Ele faz comentários regularmente na televisão, incluindo CNBC e Bloomberg TV.