A crise de energia está impulsionando a alta dos preços das commodities, apesar das preocupações com o crescimento econômico

O aumento de meses nos preços das commodities não mostra sinais de desaceleração, e seu principal fator continua sendo a crise global de energia e seu impacto direto em todos os outros setores, não apenas no setor de metais industriais com alto consumo de energia. A escassez de combustíveis no mercado, que levou a seus preços recordes, forçou uma redução na produção de metais em muitos países, da China aos países europeus, o que contribuiu para o aumento dos preços de vários metais importantes, muitos dos quais são usado em soluções para descarbonizar economias em todo o mundo.

Sobre o autor

Ole Hansen, chefe do departamento de estratégia de mercado de commodities, Saxo Bank. Dentrou em um grupo Saxo Bank em 2008. Concentra-se em fornecer estratégias e análises dos mercados globais de commodities identificados por fundações, sentimentos do mercado e desenvolvimento técnico. Hansen é o autor da atualização semanal da situação no mercado de mercadorias e também fornece aos clientes opiniões sobre o comércio de mercadorias sob a marca #SaxoStrats. Ele colabora regularmente com televisão e mídia impressa, incluindo CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

No entanto, o aumento dos preços começou a levantar preocupações sobre seu impacto sobre os consumidores e se os preços altos enfraquecerão a demanda, contribuindo assim para um mercado mais equilibrado. O crescimento econômico global já mostra regularmente sinais de desaceleração, à medida que o aumento dos preços da energia atua como um imposto direto sobre os consumidores. Soma-se a isso o aumento da inflação e a ineficácia no enfrentamento dos problemas de abastecimento em todo o mundo, bem como a necessidade de maiores investimentos em saúde para combater a pandemia do vírus, que ainda não foi totalmente contida.

Além de aliviar a demanda impulsionada pelo aumento dos preços devido à inflação e ao impacto dos maiores custos de energia sobre a renda disponível das famílias, a desaceleração do mercado imobiliário chinês e os cortes na produção industrial chinesa podem ser fatores que acreditamos que podem desacelerar, embora não completamente, ainda mais alta nos preços das commodities nos próximos meses.

A inflação continua a ser um tema quente e, após meses de negociações variadas, a lacuna entre os títulos protegidos contra a inflação e os regulares começou a aumentar. Ponto de equilíbrio rendimento do ponto de equilíbrio), que reflete as expectativas do mercado para a inflação dos EUA nos próximos cinco anos, atingiu 3%, superando o recorde anterior de 2005. Aumento do ponto de equilíbrio de 10 anos para 2,70%. contribuiu para manter a lucratividade real em torno de -1%, apoiando assim o mercado de ouro, que está cada vez mais competindo com criptomoedas, inclusive após o lançamento da semana passada Fundo de ETF vinculado a futuros de Bitcoin.

Metais industriais

Os metais industriais tiveram seus maiores ganhos até agora neste mês devido à crise global de energia e à redução da produção da China, que luta contra a poluição ambiental, sem sinais de enfraquecimento da demanda. Como a China pretende conter os altos preços do carvão, afetando os preços de metais intensivos em energia, como alumínio i zincoO índice LME Metals, que inclui seis metais, caiu na semana passada de uma alta recorde na semana anterior. No entanto, o evento mais importante da semana passada foi registrado em mercado de cobre - A forte redução no estoque disponível nos depósitos monitorados pela LME tem contribuído para um aumento sem precedentes no custo dos metais disponíveis imediatamente.

Enquanto o contrato futuro de cobre de três meses de referência na última segunda-feira atingiu um pico de $ 10.450 / t nos últimos cinco meses, o preço à vista saltou para $ 1.100 / t em um ponto. Nas últimas semanas, os estoques físicos de cobre da LME caíram para o nível mais baixo desde 1974 - apenas 14.150 toneladas. Ao mesmo tempo, os estoques monitorados pela Bolsa de Futuros de Xangai caíram para 40.000 toneladas, o nível mais baixo desde 2009.

Preocupações com o crescimento econômico geral da China e com a saúde do mercado imobiliário chinês em particular, mantiveram o cobre em uma faixa de preço relativamente apertada por vários meses, mas o recente rompimento em meio ao declínio da oferta no mercado de ações pode levar à consolidação antes do recorde máximas em maio. Para cobre de alta qualidade, a taxa está entre US $ 4,45 e US $ 4,52 por libra.

Metais preciosos

A combinação de preços crescentes dos metais industriais, dólar mais baixo e aumento da inflação projetada empurrou os preços da prata para uma alta de cinco semanas, enquanto a relação ouro-prata caiu abaixo de 74 de acima de 80 no início do mês. Apesar do anúncio dos representantes do Fed de que não deve haver pressa com o aumento das taxas de juros, o ouro não conseguiu ultrapassar os US $ 1835.

O dólar, que representava um forte obstáculo em setembro, parou de subir e, após semanas de compras especulativas que elevaram o índice da moeda americana em relação à cesta de moedas do IMM G7 a uma alta de dois anos, dá sinais de uma tendência reversa. Se a tendência for verdadeira, um aumento no ponto de equilíbrio e rendimentos reais profundamente negativos devem causar o estouro da bolha.

Enquanto isso, o apetite dos investidores de longo prazo permanece moderado e o recente declínio na volatilidade do mercado de ações mais uma vez reduziu a necessidade de diversificação de curto prazo. A redução da demanda por ouro é melhor medida analisando os dados das empresas de mineração em comparação com o preço à vista do ouro. Quando os investidores estão mais sujeitos à especulação, eles tendem a confiar no desempenho das empresas de mineração (como o ETF GDX) para obter alavancagem. Caso contrário, eles preferem ouro físico ou ETFs que rastreiam os preços à vista do ouro. Este indicador está agora apenas 13% acima das mínimas históricas de 2015 e 87% abaixo do pico de 2006.

A estagflação, que é um fenômeno de inflação combinada com desaceleração do crescimento econômico, tende a aumentar o preço do ouro. É digno de nota que, durante os dois períodos de estagflação anteriores, os preços do ouro subiram, enquanto a Federal Funds Rate também aumentou. O aperto monetário iminente pode ter um impacto negativo sobre os preços do ouro.

Portadores de energia: petróleo e gás

Preços de gasolina e energia na UE, após seu forte aumento no início de outubro, permanecem em uma tendência horizontal, mas são cinco vezes superiores ao preço médio sazonal do gás, o que causará dificuldades econômicas em toda a região, e ao mesmo tempo pode inibir crescimento devido à necessidade de reduzir a produção por indústrias intensivas em energia. À medida que as temperaturas caem no hemisfério norte, o mercado está exposto a picos de preços no caso de um inverno mais frio. A queda de 25% nos preços do carvão após a intervenção do governo chinês ajudou a aliviar os temores de alta nos preços, pelo menos temporariamente.

Com as usinas chinesas a carvão sendo incentivadas a produzir mais energia e a crise energética da China mostrando sinais de abrandamento, a perspectiva de aumentar o fornecimento de gás natural liquefeito para a Europa foi levantada. No entanto, a Europa enfrentará um inverno difícil, a menos que os preços altos superem a demanda, o inverno não será ameno e com vento e - o mais importante - a Rússia não decidirá aumentar o fornecimento de gás. Infelizmente, este último fator parece estar fortemente relacionado ao fato de a Alemanha concordar com a construção do polêmico gasoduto Nord Stream 2. Portanto, os preços globais da energia permanecerão altos e a substituição do gás pelo petróleo aumentará adicionalmente os preços de vários produtos de combustível de óleo para aquecimento e diesel ao propano.

O aumento de seis semanas nos preços do petróleo está mostrando sinais de desaceleração em resposta aos preços mais baixos do gás nos EUA e aos preços do carvão em queda. Do ponto de vista técnico, a combinação de uma situação onde Petróleo Brent e WTI atingiu um grande excesso de demanda e os fundos de hedge tornaram-se vendedores líquidos, ajudando a alcançar os ganhos há muito esperados. De acordo com o último relatório Compromissos dos comerciantes para a semana até 12 de outubro, os fundos de hedge reduziram sua exposição ao petróleo bruto Brent, a referência global, em 10%, para 300 milhões de barris, menos da metade de seu recorde de 632 milhões de barris em 2018, a última vez que esteve acima de $ 80 / b.

Leia: O que são o relatório do CoT e como lê-los?

Enquanto isso, o preço Óleo WTI atingiu o pico desde 2014, e os estoques em Cushing, um importante ponto de entrega para futuros de petróleo bruto WTI, despencou para seu nível mais baixo desde 2018 - bem abaixo da média. Como resultado, a curva de futuros mudou mais para backwardation - um fenômeno em que o aperto do mercado faz com que o preço à vista seja mais alto do que o preço de futuros. Um exemplo é o spread de $ 10,4 / b entre os dois contratos de dezembro mais próximos registrados em 2013.

Na nossa previsão para o quarto trimestre de 2021, lançado em 5 de outubro, aumentamos nossa faixa-alvo para o petróleo bruto Brent em US $ 10, para a faixa de US $ 75-85. Uma vez que o limite superior deste intervalo foi atingido, tendo em vista a evolução incerta da situação com o inverno que se aproxima e a falta de atividades adicionais OPEP +, o risco de uma revisão em alta das nossas previsões permanece real. No entanto, a venda contínua por fundos de hedge deve ser abordada com cautela, pois elimina uma fonte importante de demanda no mercado de "papel".

café

Jantar Café arábica estabilizou em cerca de US $ 2 / lb, 75% acima da média de cinco anos. O crescimento da demanda mundial, a safra mais fraca no Brasil devido às condições climáticas desfavoráveis ​​e, igualmente importantes para a atual situação do mercado, distúrbios nas cadeias produtivas têm contribuído para um aumento significativo dos preços dessa commodity nos últimos meses. Setembro foi o mês mais fraco em quatro anos para as exportações de café do Brasil, e problemas com o fornecimento de contêineres e navios de transporte ajudaram a manter os preços altos, causando uma queda nos estoques monitorados pelas bolsas do ICE, especialmente nos armazéns europeus, à medida que a escassez de oferta forçava os torrefadores a procure outras fontes de abastecimento.

Como os problemas de tráfego nos portos globais e a escassez de contêineres devem continuar até 2022, as perspectivas de curto prazo para a evolução dos preços dependerão novamente da situação climática na América do Sul. Os avisos de outra anomalia climática chamada La Niña, como a que atingiu o continente no ano passado, poderiam fornecer base suficiente para manter, ou mesmo aumentar, os altos preços atuais.

Ferro

Jantar minério de ferro, que caiu pela metade entre julho e setembro, se estabilizou em torno de US $ 120 / t. No curto prazo, dados os esforços chineses para reduzir a poluição ambiental por meio da redução da produção de aço e as preocupações com a saúde do setor imobiliário, os preços devem permanecer baixos nos próximos meses. Diante das fracas perspectivas de alta demanda, as perspectivas de curto prazo dependerão da oferta dos três principais fabricantes Vale, BHP e Rio Tinto, que juntos controlam cerca de 60% do comércio marítimo. Até o momento, todos os três produtores reagiram reduzindo suas previsões de oferta, o que deve ajudar a evitar a queda dos preços a níveis de custo que atualmente estão pouco abaixo de US $ 50 / t.