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Coronavirus: mais perguntas do que respostas - Perspectiva mensal de macro
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Coronavirus: mais perguntas do que respostas - Perspectiva mensal de macro

criado Forex ClubFevereiro 27 2020

No final de 2019, o consenso para 2020 era de que as ações dos mercados emergentes teriam um bom desempenho com a queda do índice do dólar, as tensões comerciais se atenuaram e o impulso de crédito positivo da China continuou a subir, enquanto as ações europeias continuariam a crescer graças à transparência Brexitu e esperança de um Novo Acordo Verde. No entanto, essas previsões não levaram em consideração o vírus Covid-19. Os mercados financeiros estão superestimando a probabilidade de que o impacto econômico do coronavírus se estenda além do primeiro trimestre de 2020 e que novos surtos locais de infecção comecem a surgir em todo o mundo, como já é o caso na Itália e na Espanha, o que interromperá temporariamente as relações econômicas.

Antes de discutir as consequências conhecidas e desconhecidas do coronavírus, gostaríamos de destacar as realizações CSSE na Universidade Johns Hopkins no monitoramento de novos casos em todo o mundo. É uma ferramenta muito útil para todos, especialmente nos mercados financeiros que desejam entender melhor os eventos atuais.

Muitas perguntas sem resposta

Primeiro, devemos ser humildes com a crise do coronavírus. Este caso levanta mais perguntas do que respostas, incluindo:

  • Qual é o nível real de infecção no nível global? Um estudo recente do Centro de Doenças Infecciosas do Imperial College de Londres estima que "cerca de dois terços da infecção pelo Covid-19 na China ainda não foi detectada na China".
  • Como você explica essa cadeia de infecção? Alguns dos pacientes não estavam na China e não encontraram nenhum portador de vírus.
  • Qual será a resposta dos governos dos Estados Unidos e da Europa se o coronavírus se espalhar ainda mais? Será que - como a China - decidirá fechar fronteiras e introduzir quarentena nas maiores cidades? 
  • Muitas perguntas sem resposta também aparecem no nível econômico:
  • Quanto o PIB chinês sofrerá no primeiro trimestre? Pessoalmente, acho que essa é uma pergunta relativamente insignificante.
  • A questão mais importante é a possibilidade de recuperação no segundo trimestre e sua força.
  • Quais serão as consequências para as viagens, o turismo e as cadeias de suprimentos globais e, além disso, quando devemos esperar que a situação volte ao normal?

Os dados mais recentes, especialmente da Europa, não oferecem detalhes a esse respeito. O coronavírus e a crise a ele associada ainda não desestabilizaram a Europa ou os Estados Unidos. Certamente obteremos mais clareza sobre o impacto macroeconômico do vírus após o lançamento dos dados de março.

O que sabemos até agora?

Dito isto, não vagamos por território completamente desconhecido e começamos a obter informações e dados sobre as conseqüências econômicas dessa crise.

- O coronavírus e a epidemia de Covid-19 são atípicos para os formuladores de políticas, pois interrompem a oferta e a demanda. O choque da oferta está relacionado à incapacidade das empresas de retomar as operações, em particular pequenas e médias empresas na China, enquanto o choque da demanda se concentra principalmente nos consumidores chineses, mas também pode atingir a demanda global à medida que o vírus se espalha. Com base nas expectativas do mercado, há um risco crescente de que o choque inicial de oferta seja seguido por um choque de demanda global igualmente forte. O gráfico abaixo ilustra isso: a curva de demanda muda para a direita. Se essa suposição estiver correta, o principal risco não estará associado ao choque inflacionário, mas ao choque deflacionário, composto ainda mais por um dólar forte. De fato, é consistente com as expectativas atuais de inflação no mercado.

banco saxo covid-19

- A área do euro está menos exposta aos efeitos de interrupções na cadeia de suprimentos do que os Estados Unidos ou o Japão, por ser menos dependente da contribuição direta da China para sua produção doméstica, é, no entanto, mais sensível à demanda de exportação chinesa e à entrada de turistas da Ásia. Prevemos que o declínio na demanda por viagens e turismo nos próximos meses impactará negativamente o setor de serviços, em particular em países como a França, onde o turismo tem uma parcela significativa do PIB.

- É inevitável uma nova queda nos gastos com investimento global. Mesmo em janeiro, antes do aparecimento do coronavírus, pelo terceiro mês consecutivo, eles registraram outro declínio profundo. Os pedidos de máquinas japonesas - um indicador de ciclo de negócios muito antiquado - confirmam que devemos estar preparados para adiar o investimento, talvez cortando o emprego e diminuindo as despesas de investimento.

- Ao contrário da opinião do mercado, a recuperação pode ser em forma de U, não em V. Em outras palavras, isso significa que em muitas áreas do mundo, a recuperação será gradual e depende da velocidade das respostas políticas. A principal área de risco está concentrada na região Ásia-Pacífico, que responde por 45% do PIB global. Nessas circunstâncias, o papel da política fiscal é estimular a demanda, inclusive por meio de injeções diretas de dinheiro, como é o caso em Hong Kong, enquanto o papel da política monetária é garantir que possamos evitar o congelamento do mercado de crédito e o aperto das condições financeiras. Uma resposta inadequada ou muito lenta da política monetária pode aumentar o risco de um impulso deflacionário, do qual os mercados emergentes estão claramente com medo, como mostra minhas conversas recentes com clientes.

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Fonte: Christopher Dembik, diretor de análise macroeconômica da Saxo Bank

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