Jen - o porto seguro perdido. Os temores relacionados ao setor bancário estão diminuindo?

O aumento surpreendente na confiança do consumidor americano em março, apesar das preocupações com o setor bancário, reflete o fato de que a oferta limitada de mão de obra continua sendo mais importante para o consumidor médio. Se as preocupações com o setor bancário não aumentarem e a economia e a inflação dos EUA permanecerem estáveis, o iene japonês poderá anular a maior parte de seus ganhos no curto prazo. No entanto, os consumidores dos EUA provavelmente vai sentir o início da recessão na segunda metade do anoquando a oferta de crédito diminui. Não se pode descartar que o futuro presidente Banco do Japão, Ueda, mudará sua política atual, o que permitirá que o iene se fortaleça ainda mais.

Há uma sensação de calma nos mercados neste momento, especialmente em comparação com o caos das últimas semanas, quando as preocupações com o sistema bancário começaram a surgir. Essa tranquilidade se deve principalmente ao fato de nenhum outro banco ter declarado falência nos últimos dias. Se isso é suficiente para melhorar o apetite ao risco só se saberá em algumas semanas/meses, quando se verificará se essa melhora será permanente.

A economia dos EUA está temporariamente em boa forma, mas na segunda metade do ano pode haver uma queda nos gastos do consumidor

Consumidores americanos por enquanto ignorar preocupações bancárias. A Pesquisa de Confiança do Consumidor dos EUA do Conference Board sinalizou uma melhoria adicional em março com uma pontuação de 104,2 em comparação com uma pontuação revisada para cima de 103,4 (consenso: 101,0) em fevereiro. O índice de situação atual caiu de 153 para 151,1, enquanto as expectativas subiram de 70,4 para 73,0. Uma taxa tão alta pode ser uma surpresa, já que a data-limite para o estudo é 20 de março, apenas alguns dias depois que os bancos americanos pediram concordata. A melhora do sentimento, apesar da insolvência dos bancos e da queda no mercado de ações, é provavelmente o resultado de custos mais baixos de combustível, um mercado de funcionários persistente e salários em alta. Pode-se supor que os consumidores médios só sentirão os efeitos do aperto nas condições de empréstimo mais tarde no ciclo.

Enquanto isso, altas taxas de inflação e juros, bem como o risco de limitar a disponibilidade de crédito, indicam que os consumidores eles podem se tornar mais cuidadosos na segunda metade do ano. Também não se pode excluir uma deterioração da situação no mercado de trabalho. Se os dados começarem a sugerir que a situação no mercado de trabalho pode piorar, e dado que o mercado já está considerando os cortes de juros do Fed desde o terceiro trimestre, é difícil supor que a síndrome de "más notícias são boas" continue a prevalecer a mensagem".

As preocupações com o setor bancário podem ter diminuído, mas outros fatores ainda precisam ser considerados nas avaliações

Como parte dessa (talvez ilusória) sensação de calma, os títulos do Tesouro dos EUA de 4 anos retornaram acima de 38,2%, apagando quase 5,1% da trajetória descendente de uma alta de 8% em 3,6 de março para uma baixa de 24% em 60 de março, bem como como reproduzindo grandes movimentos de mais de 9 bps deste período. Apesar desse declínio acentuado em meio a preocupações com uma crise bancária, o iene japonês ganhou apenas 3,4% em relação ao dólar americano desde 12 de março, o que não é um feito notável, considerando o iene japonês desvalorizado em mais de 2022% em relação ao dólar americano em 131,80, quando a lucratividade aumentou. No entanto, o recente aumento nos rendimentos, bem como a melhoria do sentimento, compensaram os ganhos recentes da moeda japonesa relacionados ao seu status de investimento seguro. USD/JPY se fortaleceu para 129,64 de uma baixa de XNUMX registrada no final da semana passada.

Risco relacionado com o setor bancário pode estar diminuindo agorano entanto, uma consequência duradoura dos eventos das últimas 2-3 semanas será uma mudança de depósitos de bancos menores para bancos maiores e para mercados monetários ou outras facilidades mais seguras/de maior rendimento. Como resultado, os bancos não terão escolha a não ser apertar os padrões de empréstimo, o que prejudicará o ímpeto da economia. Os mercados ainda não consideram o risco de uma recessão futura, que aumentou significativamente como resultado dos recentes desenvolvimentos no setor bancário.

Uma mudança na política de controle da curva de juros do Japão ainda é possível

O presidente Kuroda está terminando seu mandato em poucos dias, e o futuro presidente Kazuo Ueda sinalizou que pretende continuar sua política atual. No entanto, descartou novas mudanças na política de controle da curva de juros do Japão, uma as pressões salariais e inflacionárias no Japão continuam a aumentar. As negociações salariais da primavera deste ano nas maiores empresas do Japão resultaram em um aumento salarial médio de 3,8% para o ano fiscal iniciado em abril, o que superou as expectativas do mercado.

Não há dúvida de que isso se aplica a apenas uma pequena parte das empresas japonesas, mas isso enfraquece o argumento de que a inflação no Japão não é impulsionada pela forte demanda do consumidor e sua taxa de crescimento diminuirá à medida que o custo das matérias-primas importadas diminuir. A inflação global pode estar diminuindo devido à queda dos preços das commodities, efeitos de base e medidas fiscais, mas as leituras do núcleo da inflação permanecem altas e o espaço para pressões de preços também está aumentando.

Isso significa mais pressão sobre o Banco do Japão para mudar sua política. Durante o discurso de hoje no parlamento, o Presidente Kuroda também fez uma sugestão Fortalecimento da pressão salarial no Japão. O tom desse discurso foi uma mudança clara em relação à sua postura extremamente dovish anterior e permite uma possível mudança de política pelo novo governador do banco central.

No ano passado, o Banco do Japão não cedeu à enorme pressão do mercado, pois isso significaria perda de credibilidade. No entanto, dada a pressão do mercado e a pressão inflacionária persistente, será a desculpa perfeita para o banco central mudar sua política. Para que isso aconteça, os problemas financeiros devem permanecer sob controle, e uma possível recessão global teria que ser rasa para não piorar significativamente as perspectivas econômicas do Japão.

Fluxos de final de ano e risco de curto prazo

A queda acentuada de hoje no iene japonês pode ter ocorrido devido aos fluxos de final de ano, já que as empresas japonesas fecham seus livros em 31 de março. Se as preocupações com o setor bancário continuarem diminuindo, a economia dos EUA permanecer estável ou houver mais choques inflacionários como resultado da leitura do PCE desta semana ou da próxima leitura do IPC, as avaliações do mercado podem se tornar um pouco agressivas.

O Fed antecipa uma pausa após o pico das taxas (~5,1%), mas o mercado ainda precifica três cortes nas taxas este ano. Essa diferença pode indicar alguma pressão de curto prazo sobre o iene japonês.

Pára USD / JPY pode atingir 133, que está próximo da média móvel de 23,6 dias e representa uma retração de 135%, mas o teste mais importante será XNUMX. No entanto, no médio a longo prazo, quando o risco de recessão começa a se intensificar, o iene japonês ainda terá espaço para se fortalecer, especialmente em pares de moedas como EUR/JPY ou GBP/JPY.

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Sobre o autor

Charu Chanana, estrategista de mercado na filial de Cingapura Saxo Bank. Ela tem mais de 10 anos de experiência em mercados financeiros, mais recentemente como Lead Asia Economist em Continuum Economics, onde lidou com análise macroeconômica de países emergentes asiáticos, com foco na Índia e Sudeste Asiático. Ela é especialista em analisar e monitorar o impacto de choques macroeconômicos internos e externos na região. Ela é citada com frequência em artigos de jornal e aparece regularmente na CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia e canais de rádio de negócios de Cingapura.