Como se beneficiar das eleições nos Estados Unidos no contexto de títulos? 3 cenários

Po debate presidencial é claro que a monetização da volatilidade deve ser abordada estrategicamente no contexto das eleições nos Estados Unidos. Analisamos três cenários: a vitória de Trump, a vitória de Biden e a contestação do resultado da eleição. Neste contexto, analisamos os riscos e oportunidades no mercado de investimentos de renda fixa.

Sobre o autor

Althea Spinozzi, gerente de marketing, Saxo Bank. Ela se juntou ao grupo Saxo Bank em 2017. A Althea realiza pesquisas sobre instrumentos de renda fixa e trabalha diretamente com os clientes para ajudá-los a selecionar e negociar títulos. Devido à sua experiência em dívida alavancada, ele se concentra principalmente em títulos de alto rendimento e corporativos com uma relação risco-retorno atraente.

1. GANHOU BIDENA

Curva de rendimento: achatamento de alta de curto prazo, aumento de baixa de longo prazo

No cenário de vitória de Biden, esperamos uma fuga moderada para investimentos seguros no curto prazo, o que se traduzirá em uma queda ainda maior da rentabilidade. Estamos convencidos de que, como o mercado subestima o risco de inflação, as taxas de juros devem cair o mais próximo possível de zero se uma correção no mercado for permitida em caso de eleição de um presidente democrático. Haverá volatilidade, pois a vitória de Biden será vista como desfavorável para o mercado de títulos corporativos devido à maior tributação corporativa e regulamentação mais rígida. Esse cenário não precisa ser negativo para a corporação, no entanto, já que o Fed continuará a fornecer apoio maciço para estimular a economia.

Além disso, prevemos um aumento nos gastos públicos em geral, o que afetará indiretamente e positivamente o mundo corporativo à medida que os indivíduos começarem a gastar dinheiro. É fundamental entender que uma curva de rendimento achatada de alta será apenas uma reação temporária a uma eleição. No longo prazo, uma vitória no Biden geralmente significa taxas de juros mais altas. O aumento dos gastos públicos está pressionando ainda mais a economia, o que se traduzirá em aumento da inflação. Quando a inflação começa a subir, o processo é imparável por um motivo simples: os círculos políticos relutarão em retirar a ajuda às famílias americanas. Portanto, no prazo mais longo, a curva de rendimentos aumentará acentuadamente com o aumento da inflação.

Títulos corporativos: títulos verdes

No curto prazo, esperamos que os títulos corporativos de longo prazo de alto investimento se beneficiem da volatilidade pós-eleitoral. Títulos FAANG de longo prazo (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google), especialmente tendo em vista a disseminação contínua da Covid-19. Considerando as emissões individuais, esperamos que os títulos da Apple com vencimento em agosto de 2060 (US037833EA41) e os títulos da Amazon com vencimento em junho de 2050 (US023135BT22), com rendimento em torno de 2,5%, possam se fortalecer em como resultado da vitória de Biden. Em ambos os casos, a vantagem sobre os títulos do governo é de cerca de 100 pontos base.

Os investidores que buscam retornos mais elevados podem escolher entre muitos títulos de longo prazo com notação de grau de investimento. O FedEx 2065 (US31428XBD75) oferece um rendimento de 4% e aproximadamente 260 pontos base à frente dos títulos do governo. Na área de classificação de investimento inferior, temos a General Motors 2043 (US37045VAF76), com uma rentabilidade em torno de 5%.

Vale ressaltar que vemos os benefícios de títulos com essas características apenas na forma de um "investimento eleitoral", e o período de manutenção não deve ultrapassar o final de 2020. Na verdade, após o primeiro aumento causado pela vitória de Biden, não esperamos grandes benefícios em manter títulos com maturidade ultra-longa. Em nossa opinião, a inflação aumentará, o que resultará numa correção da valorização do mercado obrigacionista, em primeiro lugar, nas de longo prazo.

Acreditamos que, no longo prazo, os títulos corporativos de médio prazo com alto grau de investimento proporcionarão aos investidores segurança de ativos e retornos estáveis. No entanto, este segmento está seriamente ameaçado pelo risco de inflação, principalmente pelo facto de a rentabilidade média desta área se situar em torno de 1%. Portanto, ao considerar este segmento, deve-se buscar rendimentos mais elevados ou proteção contra a inflação. Entre os títulos corporativos dos EUA com grau de investimento de médio prazo, escolhemos General Motor 2028 (US37045VAS97), Micron Technology 2029 (US595112BN22) e British American Tobacco 2027 (US05526DBB01) como aqueles que renderão bem acima de 2%.

Na área de obrigações de empresas com grau de investimento inferior, deve-se reconhecer que este segmento será altamente volátil. Muitas dessas empresas enfrentam o risco de rebaixamento à medida que suas classificações de crédito se deterioram após a emissão maciça de dívida.

O verdadeiro vencedor em caso de vitória de Biden, porém, serão os títulos verdes. Os títulos verdes são instrumentos de renda fixa destinados a financiar um projeto climático ou ambiental específico. Energia limpa e questões ambientais foram negligenciadas durante o mandato de Trump e são um pilar da campanha de Biden.

Os Títulos Verdes se beneficiarão significativamente da presença do democrata na Casa Branca, principalmente porque a demanda continuará crescendo, mas a oferta permanecerá limitada.

2. TRUMPA GANHOU

Curva de rendimento: ondulação de baixa

A vitória de Trump será considerada benéfica para os títulos corporativos. Pode-se supor que no segundo mandato o atual presidente dará continuidade às atividades dos anos anteriores: redução de impostos, desregulamentação e ampliação do orçamento fiscal. Como resultado, os investidores se voltarão para ativos mais arriscados em busca de rentabilidade adicional que exceda o rendimento dos títulos do tesouro. Embora esse comportamento cause uma alta no mercado no curto prazo, os níveis de alavancagem se mostrarão insustentáveis ​​no longo prazo. O efeito imediato da vitória de Trump para a curva de juros dos EUA será um ligeiro aumento na taxa de juros dos títulos com vencimentos mais longos. Rendimentos mais altos refletirão o apetite pelo risco no mercado e um aumento nas expectativas de inflação. Como no cenário de vitória Biden, a ponta curta da curva de rendimento não mudará devido ao controle da curva por Alimentado.

Títulos corporativos: títulos de empresas financeiras e de energia

Na área de títulos corporativos, a situação se repetirá de 2016 para hoje. As empresas que se beneficiarão com impostos mais baixos e desregulamentação proporcionarão o maior lucro nesse cenário. Ao contrário do cenário Biden, tendemos a aumentar a curva (vencimentos que variam de cinco a sete anos) para evitar volatilidade na ponta longa da curva de juros. Os títulos com vencimentos mais longos serão mais voláteis devido à política externa agressiva de Trump e às expectativas de inflação. Empresas de energia e finanças são nossos setores preferidos. Nesta área, você pode encontrar títulos de grau de investimento que oferecem uma vantagem significativa sobre os títulos do governo, como os títulos da BGC Partners, uma corretora financeira com sede nos EUA, com vencimento em 2024 (US05541TAM36), fornecendo aproximadamente 320 pontos base à frente dos títulos do governo no caso de uma classificação de BBB-. Da mesma forma, os títulos da KKR Capital, uma empresa de investimento dos EUA, oferecem uma vantagem de 400 pontos base sobre os títulos do governo (US302635AD99) para uma classificação de investimento mais baixa (BBB- / Baa3).

Os títulos de alto rendimento também se beneficiarão da vitória de Trump. Nesta área, nossos setores preferidos são aqueles que sustentam a campanha de Trump: finanças, energia, construção, manufatura doméstica e defesa. Em nossa opinião, porém, vale a pena escolher os títulos corporativos com cautela, de forma a evitar a sobrevalorização dos ativos e otimizar a relação risco-recompensa devido ao aumento constante do risco de falência.

3. CONCURSO DOS RESULTADOS DAS ELEIÇÕES

Nesse cenário, que parece mais provável neste momento, haverá um aumento repentino e sustentado da volatilidade. Os spreads de títulos corporativos aumentarão e a segurança será fundamental. A curva de rendimento dos EUA registrará um achatamento de alta durante o período em que os resultados das eleições estão sendo contestados. No pior cenário, os títulos do governo podem até cair abaixo de zero. Na área corporativa, a qualidade passará a ser uma prioridade, e o fortalecimento só se aplicará a empresas de alta qualidade. É importante notar que, uma vez que o vencedor seja anunciado, o mercado se normalizará e a curva de juros começará a subir para acomodar a inflação.

Coronavírus - um fator eleitoral externo

Lembre-se de que as eleições nos Estados Unidos não são a única variável que afeta as carteiras dos investidores. O coronavírus também continuará a ser um fator importante. Portanto, deve-se ter em mente que alguns setores continuarão a ter um bom desempenho devido à pandemia. Saúde, economia digital e digitalização representam um nicho que continuará a ser conquistado devido à Covid-19. Nesta área, os títulos da Netflix com vencimento em 2025 (US64110LAL09) e um rendimento de cerca de 2% parecem bastante interessantes, embora tenham se fortalecido significativamente desde a emissão. Oportunidades também podem ser encontradas no setor de alimentos e bebidas, que é crucial para o governo em tempos de pandemia. Os títulos da Kraft Heinz (US50077LAK26) com vencimento em 2025 e rendimento de 1,8% parecem favoráveis ​​nesta área. Mesmo durante um bloqueio, as pessoas estarão comprando ketchup, certo? Considere os títulos da B&G Foods com vencimento em 2025 (US05508RAE62) com um rendimento de cerca de 3% e os títulos da Pilgrim's Pride com 2025 (US72147KAC27) oferecendo um rendimento de cerca de 4%.

Em contraste, alguns setores sofrerão perdas como resultado de novas restrições de movimento causadas pela pandemia. Evite companhias aéreas, lojas de varejo e atividades recreativas, uma vez que atualmente geram receita quase zero.