Como construir uma carteira de ações após a eleição nos Estados Unidos?
A segunda crise econômica em apenas 12 anos, que surgiu logo após o mundo se recuperar da primeira crise, empurrou a política monetária para o horizonte de eventos macroeconômicos. Nunca antes as taxas de juros foram tão próximas de zero em tantos países, com os déficits fiscais aumentando enormemente e os níveis de dívida historicamente altos.
Sobre o autor
Peter Garry - diretor de estratégia de mercado de ações em Saxo Bank. Desenvolve estratégias de investimento e análises do mercado de ações e de empresas individuais, usando métodos e modelos estatísticos. Garnry cria Escolhas Alpha para Saxo Bank, uma revista mensal na qual são selecionadas as empresas mais atraentes dos EUA, Europa e Ásia. Contribui também para as previsões trimestrais e anuais do Saxo Bank "Previsões chocantes". Ele faz comentários regularmente na televisão, incluindo CNBC e Bloomberg TV.
A que isso vai levar? Ninguém sabe ao certo. No entanto, o mundo provavelmente enfrentará vários anos emocionantes e imprevisíveis, incl. devido à eleição presidencial nos Estados Unidos em 3 de novembro.
As ações globais precisam de um crescimento significativo dos lucros
As políticas agressivas de bancos centrais e governos na primeira metade do ano se recuperaram fortemente nos mercados de ações e contribuíram para a percepção generalizada de que o mundo poderia lidar com a crise da Covid com menos perdas do que a crise financeira de 2008. da primeira onda da pandemia, apesar de os lucros das empresas globais terem caído até 56% - levando a relação P / L para 27,7x a preços correntes.
Com o início da temporada de publicação de lucros do terceiro trimestre, as expectativas são altas e estima-se que os lucros trimestrais aumentarão em até 106%, e então irão subir até atingir um novo recorde no quarto trimestre de 2021. Se o setor empresarial conseguir liderar Até essa recuperação, em 2021 as avaliações do mercado de ações global assumirão um lucro de 19,3x. Dada a alternativa de títulos, tal avaliação não é sem fundamento.
Então, qual é a probabilidade de que os lucros corporativos aumentem tanto? Publicado pela filial de Nova York Alimentado O Weekly Activity Index, que monitora o crescimento econômico nos Estados Unidos em tempo real, mostra uma forte recuperação em forma de V desde o final de abril, embora ainda estivesse em -5% em meados de setembro. Dada a trajetória atual, a maior economia do mundo voltará a crescer antes do final do ano.
O número de pessoas que perderam seus empregos permanentemente aumentou drasticamente de 1,2 milhão antes da pandemia de Covid para 3,41 milhões em agosto de 2020; esse patamar é alto, mas ainda não se compara à situação de 2008, quando o indicador saltou de 1,49 milhão para 6,82 milhões (com o tamanho do mercado de trabalho naquela época ainda menor do que hoje). De acordo com o CPB, o Gabinete de Análise de Política Económica da Holanda, em Junho o volume de comércio global recuperou 7,6% MoM e o processo ainda está em curso. Isso sugere uma normalização da situação, mesmo com o comércio global passando por seu período mais difícil desde a crise financeira global.
Vários dados indicam que, neste ponto, a probabilidade está se inclinando para uma recuperação nos ganhos corporativos para níveis pré-pandêmicos nos próximos 18 meses, mas a taxa de crescimento de longo prazo subsequente é uma incógnita muito maior. Os dois fatores mais importantes para os investidores na próxima década serão a inflação e a volatilidade nos mercados financeiros e na economia. Trataremos desse assunto com mais detalhes nas próximas projeções trimestrais.
Eleições nos EUA tendem a ter pouco impacto sobre as ações, mas a curva VIX sugere o contrário
Analisamos todos os 31 períodos da eleição presidencial dos EUA de 1896 a 2016 para determinar o desempenho do mercado de ações antes e depois da eleição. O mercado de ações dos EUA, medido pelo índice industrial Dow Jones, tende a ficar estável no período pré-eleitoral, ganhando cerca de 3% após a eleição.
Se medirmos o desempenho da bolsa de valores americana em todos os anos de 1896 a 2016, incluindo os anos da eleição presidencial, observaremos tendências idênticas. O boom pós-eleitoral no mercado de ações, portanto, provavelmente não é uma função dos resultados das eleições ou do sentimento relacionado, mas sim um efeito sazonal para novembro, dezembro e janeiro. No entanto, se selecionarmos aleatoriamente 29 de 31 períodos eleitorais, o efeito de "sazonalidade" às vezes não ocorre. Em outras palavras, a plausibilidade estatística desse efeito depende da seleção da amostra.
Também examinamos a volatilidade diária durante os 63 dias úteis anteriores e posteriores às eleições individuais nos Estados Unidos. Em 31 períodos eleitorais de 1896 a 2016, observamos uma volatilidade média diária de 0,98% antes das eleições e 1,01% após as eleições. No entanto, essa diferença não é estatisticamente significativa, portanto não podemos concluir que as eleições se traduzem em volatilidade.
A volatilidade diária de 1,01% após a eleição dos EUA corresponde a cerca de 16% ao ano e é, portanto, muito menor do que a volatilidade implícita atual medida pela curva do índice de futuros VIX. A volatilidade implícita futura de 30 dias para o ano excedeu 1916 em outubro, novembro e dezembro. Apenas para as eleições de 1932, 2008 e XNUMX a volatilidade realizada foi maior, sugerindo que a avaliação atual do VIX não leva em consideração um cenário de risco real na cauda da decomposição. Se o resultado da eleição for contestado, ou se Biden vencer, pode muito bem ser que a volatilidade antes da eleição fosse de fato muito barata.
Mercado de ações dos EUA durante o mandato de Trump e o impacto do possível aumento de impostos de Biden sobre os lucros
Em 2016, os analistas de Wall Street cometeram um erro ao argumentar que a vitória de Trump seria ruim para as ações. Durante o mandato de quatro anos de Trump, o mercado de ações dos EUA teve um desempenho bastante bom, apesar das crescentes tensões entre os EUA e a China, o que levantou preocupações sobre as cadeias de abastecimento globais entre as empresas americanas.
A maior parte dos lucros veio de três setores: tecnologia da informação, bens de consumo de luxo e saúde. Junto com os serviços de telecomunicações (que se expandiram para incluir mídia social em setembro de 2018), esses setores foram os que mais se beneficiaram com a reforma tributária corporativa de 2017 de Trump. Os piores desempenhos foram os setores tradicionais, como energia, finanças e imobiliário, que estavam em grande forma durante a presidência de Trump. Na verdade, o setor de energia é o único que registrou ganhos negativos durante a gestão de Trump.
A reforma tributária de Trump também é fundamental para entender por que a reeleição seria o melhor resultado para o mercado de ações. Os participantes do mercado se acostumaram com a personalidade de Trump, e o setor corporativo se beneficiou de muitas maneiras com as políticas de Trump de redução de impostos e supervisão governamental menos rígida. Para empresas e investidores, o governo Trump pode até significar relações um tanto previsíveis com a China.
Por outro lado, a vitória de Biden pode afetar negativamente as ações, já que Biden propõe aumentar o imposto de renda corporativo estatutário de 21% para 28% e o imposto de renda intangível estrangeiro (GILTI - Global Intangible Low-Tax Income) de 10,5% até 21%. Além disso, Biden quer aumentar a alíquota mínima do imposto de renda corporativo para 15% e impor um imposto sobre a folha de pagamento e previdência social para os que ganham mais. No total, estima-se que tais mudanças tributárias sobrecarregariam os ganhos das empresas do S&P 500 em 9% - e ignorariam os efeitos secundários, como uma mudança no sentimento do investidor que poderia colocar as avaliações em risco.
As duas alterações fiscais com maior potencial de impacto são o aumento do imposto de renda legal e o GILTI. Em particular, os serviços de telecomunicações, saúde e tecnologia da informação seriam afetados negativamente, uma vez que as empresas nesses setores são geralmente as menos tributadas e fazem uso significativo de ativos intangíveis. Pelo fato de essas indústrias serem a força motriz do mercado de ações, pode-se suspeitar que, no caso de mudanças introduzidas por Biden, a dinâmica pode ser revertida. Ainda há uma questão sem resposta sobre se Biden ousará introduzir essas mudanças em tempos de crise econômica.
Cenários eleitorais
A seguir, apresentamos nossas previsões das consequências de mercado no caso de uma vitória Biden ou Trump. No geral, quem ganha pode não fazer muita diferença no longo prazo. Mais importante é se o Partido Democrata consegue obter a vantagem geral. Mesmo assim, em alguns setores, o vencedor pode estar associado a melhores resultados. Aqui estão nossas previsões - elas podem mudar após os debates presidenciais, quando o mercado mostrar uma escolha viável entre Trump e Biden.
Impacto nas ações pós-eleitorais nos Estados Unidos
1. GANHOU BIDENA
- Aumento significativo da energia verde
- cair óleo i gás
- Perda significativa de tecnologia (GILTI, impostos)
- A infraestrutura vai subir muito
- Finanças podem sofrer
- As ações da maconha vão aumentar
2. TRUMPA GANHOU
- Forte crescimento de petróleo e gás
- Sobre administrar uma empresa de pequena capitalização
- Estoque de infraestrutura vai subir
- Causado pelo alívio do mercado em alta S&P 500, Nasdaq 100
- Possível desconto de tecnologias chinesas
- Possível venda de ações no setor de saúde
3. CONTESTANDO O RESULTADO
- Desconto geral de estoque
- Maior volatilidade
- Multiplicadores de avaliação mais baixos
- Pior desempenho - ações beta altas
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