Investir em modelos de negócios simples de acordo com Warren Buffett. º. II

Warren Buffett ele é conhecido por sua capacidade de avaliar empresas. Uma precisão tão alta na seleção de empresas lucrativas para o portfólio não pode ser uma coincidência. Como ele repetidamente enfatizou em inúmeras cartas aos acionistas, a chave para o sucesso no mercado nas atividades de investimento é a capacidade de avaliar corretamente as empresas. Não gosta de análises baseadas em grandes números, mercado de ações geralmente entendido, pesquisa de tendências e modas,  que reinam apenas temporariamente. A abordagem da Oracle para esta questão baseia-se na crença de que a empresa é um organismo vivo e não um instrumento virtual sem reflexo na realidade. Portanto, a questão-chave é conhecer as realidades de seu funcionamento, sobre as quais já começamos a escrever na primeira parte deste artigo. Hoje passaremos a descrever com mais detalhes a questão de nos familiarizarmos com a empresa que escolhemos. Descreveremos algumas dicas valiosas para investir em ações e como fazer essa análise meticulosa. 

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Preparação é a chave

Antes mesmo de adquirir as ações da empresa, você precisa se familiarizar com ela e descobrir da forma mais ampla possível em que está realmente investindo. Preparar-se para o processo de compra pode parecer uma tarefa muito simples e rápida. No entanto, não é apenas uma sequência complexa de atividades, mas também extremamente demorada, exigindo de nós uma disposição para ser uma curiosidade saudável. Investir não exige inteligência extraordinária de nós. No entanto, disciplina e precisão são características desejáveis ​​e necessárias. Para saber mais sobre as especificidades da empresa, você precisa ler muito. Não nos limitamos a dados financeiros concretos de relatórios anuais ou trimestrais. Vale a pena conferir os anúncios divulgados pela empresa, comentários ou prospectos informativos. Atualmente, provavelmente todos os documentos públicos sobre as atividades da empresa podem ser encontrados na Internet. Se temos pessoas em nosso ambiente que são especialistas em um determinado campo, ou melhor ainda, que trabalham diretamente na empresa em que estamos interessados, conversar com elas pode ser definitivamente mais valioso do que um exame minucioso de documentos financeiros. Buffet descreve todo o processo de preparação com estas palavras:

"Investir é escolher as ações certas no momento certo e mantê-las enquanto a empresa por trás delas permanecer boa." 

Há um conjunto de perguntas de suporte que podem nos ajudar a entender a empresa. A primeira é - quais são as características da empresa? O que é? Quem é sua equipe de gestão? Com quais características eu me importo mais? O que o distingue dos demais? Eu entendo o modelo de sua operação e quão único é? Algumas perguntas relativamente discretas podem dizer muito sobre nossa preparação para as compras. Se não conseguirmos dizer algumas frases coerentes sobre a própria empresa e suas perspectivas, devemos pensar bem antes de fazer a transação. 

Prioridades por Buffett

Em nossa típica avaliação "Buffett" da empresa, podemos distinguir várias categorias que nos mostrarão a direção adequada e básica da avaliação. A primeira são as boas perspectivas de negócios (no longo prazo). A empresa não precisa necessariamente ser líder do setor. Aqui buscamos uma vantagem de mercado difícil de ser copiada pela concorrência. A vantagem descrita na frase acima pode se concentrar em muitas questões, como: atendimento ao cliente, receita única (Coca Cola), bens característicos apenas para esta empresa, cultura de atendimento, forma de comunicação com a empresa, relações com o meio ambiente, etc. 

Outra questão muito importante para Warren foi avaliação da equipe de gestão. Gestão honesta e competente. Eles devem ser pessoas com experiência adequada, conhecimento e uma reputação inabalável. Apesar de, como investidores minoritários, não termos tanto acesso e a possibilidade de conversas diretas com os gestores, as lacunas de conhecimento sobre eles podem ser complementadas por, por exemplo, LinkedIn. Graças a ele, podemos verificar facilmente a experiência de trabalho, recomendações, habilidades e educação. Parece um CV pequeno, mas tratado com leveza, mesmo com uma pitada de sal, pode ser uma boa dica e um punhado de conhecimento sobre a gestão. 

E a indústria? Este também é um ponto importante. Não é revelador que cada empresa atua em um ambiente específico. Conhecer e conhecer o setor de atuação da empresa não só nos permitirá avaliar seu potencial em relação a outros empreendimentos, mas também nos conscientizar sobre os fatores que influenciam, por exemplo, sua rentabilidade. É da complexidade e do número de fatores que garantem o desenvolvimento e o domínio da empresa no mercado que sua futura expansão e lucro dependem. Ele descreveu a seleção de ações a esse respeito da seguinte forma:

“Os investidores devem lembrar que seus resultados são avaliados de forma diferente de pular na água – aqui não importa o grau de dificuldade das ações realizadas. A escolha certa de uma empresa, cujo valor depende de um fator fácil de entender e persistente, trará exatamente os mesmos retornos que a análise correta de um investimento na empresa, que, no entanto, teve que levar em conta muitos questões complexas e em constante mudança.". 

A última categoria é a atratividade da ação em termos de sua compra. Ações de empresas boas, estáveis ​​e promissoras (nem sempre, mas) costumam ser muito valorizadas. É difícil encontrar empresas que sejam um exemplo perfeito para cada uma das categorias acima mencionadas e que também estejam desvalorizadas na bolsa de valores. Então surge a questão de quando e como reconhecer ações baratas, qual deve ser o preço delas? Warren responderia "razoável". É melhor comparado com o valor intrínseco estimado da empresa. É bom que sua diferença leve em conta uma maior margem de segurança em caso de falha de nossa análise. A precisão de nossos cálculos, até mil, não importa. Não podemos avaliar ativos intangíveis, por exemplo, marcas, logotipos, lucros futuros, por exemplo, de pesquisas realizadas ou patentes próprias. Podemos estimar tudo isso de maneira muito geral. 

Duas palavras sobre certeza

Existem empresas que muitas vezes chamamos de certeza em termos de resultados futuros, condição financeira e negócios. Está associado à crença comum de que sempre gerarão lucro. A Certainty é uma empresa que poderá manter seu domínio no setor no longo prazo. Um grande exemplo de tal investimento é a Coca Cola. No entanto, vale a pena ser extremamente cuidadoso ao chamar qualquer empresa de certeza. Nem sempre é sinônimo de status de mercado temporário e alto. Às vezes, a empresa vive apenas um momento de triunfo. Na verdade, porém, eles são muito suscetíveis a ataques de seus concorrentes, o que, é claro, mais cedo ou mais tarde tira sua reputação de certeza. Não existem muitas (certas) empresas como esta. Se estivermos firmemente convencidos de que encontramos tal empreendimento, não devemos esperar comprá-lo automaticamente. Por quê? Porque para essas empresas você pode realmente pagar a mais. Um investidor não deve ter sentimentos contraditórios sobre as ações que está comprando. Ele deve estar convencido do valor, atratividade e preço adequado das ações a serem adquiridas. 

Como avaliar o valor intrínseco?

Um pouco mais acima no texto mencionei a compra racional de ações, pautada pelo valor interno da empresa. Vale a pena explicar o que é. Simplificando, é o valor descontado do caixa que pode ser obtido de uma determinada empresa durante sua operação. São fluxos de caixa ilimitados por qualquer horizonte de tempo, disponíveis para o proprietário de um determinado ativo e, principalmente, descontados adequadamente. Toda a dificuldade em determinar o valor intrínseco está na estimativa. É difícil determinar a taxa de retorno que a empresa irá gerar, por exemplo, dentro de um ano. Os fatores materiais são de certa forma quantificáveis. Normalmente fatores qualitativos, como gestão, competitividade ou posição da empresa, são menos precificados. 

Então chegamos a uma conclusão. Não é fisicamente possível determinar com precisão o valor intrínseco da empresa. É aqui que Warren Buffet vem em socorro com o conceito de lucro proprietário. O fluxo de caixa que leva em consideração é (1) lucro contábil, (2) depreciação (incluindo depreciação e encargos não monetários), (3) valor dos gastos capitalizados em máquinas e equipamentos necessários para manter uma vantagem competitiva de longo prazo e as capacidades de produção existentes, (4) capital de giro usado para manter uma vantagem competitiva de longo prazo. Numeramos deliberadamente os componentes individuais na frase acima para mostrar, da maneira mais simples e condensada, como calcular o lucro da propriedade usando o método que Warren Buffet usa. A ação é a seguinte: (1 + 2) - (3-4). Na prática, os itens 3 e 4 são um fator que não pode ser encontrado numericamente no balanço patrimonial. Tem que ser estimado. Portanto, os cálculos nunca serão extremamente precisos, como Warren também sabia. Ao estimar os lucros da propriedade, ele costumava dizer que:

"Prefiro estar mais ou menos certo do que estar precisamente errado". 

Não podemos ilustrar isso com um exemplo, pois nossas estimativas podem diferir drasticamente de suas expectativas. Portanto, ao final do artigo, acrescentarei a questão do preço da empresa e sua relação com o lucro da propriedade. Se tivermos que pagar 4 vezes nosso lucro de propriedade calculado para a empresa, será um bom ou um mau investimento? Provavelmente não surpreenderei ninguém com a afirmação - depende. Se uma empresa for selecionada de acordo com os princípios de investimento em valor, seus lucros aumentarão ano a ano, lucro e valor contábil também aumentarão. Portanto, mesmo 4 vezes o atual, calculado por nós (estimado, também vale ressaltar) o preço da empresa é um bom investimento.