A inflação dos EUA assustou os mercados, mas não os mercados de ações 

Apesar dos fortes ganhos nos mercados de ações durante a semana (foi semelhante na semana anterior), as ações finalmente retornaram aos mínimos do ciclo atual. O dólar cada vez mais forte se faz sentir na forma de tensões crescentes nos mercados financeiros (intervenções cambiais no Japão, defesa do forint enfraquecido pelo banco central húngaro ou empréstimos de liquidez denominados em dólares tomados por o banco central da Suíça no banco central dos EUA FED). Além disso, as leituras de inflação estão acima das expectativas.

Um novo furo no S & P500 

O principal na semana passada Índice de ações S & P500 marcou uma nova baixa este ano. De acordo com os preços de fechamento de quarta-feira, o declínio do mercado em alta foi de -25,4%. Ao mesmo tempo, na quinta-feira após a publicação dos dados de inflação ao consumidor dos EUA, o S&P500 despencou cerca de 2% para níveis abaixo de 3500 pontos (fechar nesse nível significaria uma queda do boom de 27,0%). Felizmente, tivemos um aumento de 5% desde as mínimas de quinta-feira até o fechamento do dia. Essas "coisas" podem acontecer em um mercado de baixa. Deixe-me apenas lembrá-lo de que as correções de baixa podem chegar a mais de 20% de recuperação. E mudanças em um dia... até mais de 16%! Na quarta-feira, 3 de janeiro de 2001, o índice de ações Nasdaq Composite subiu 16,2% dos mínimos até o fim! No dia anterior, marcou uma baixa no mercado de baixa. Qual foi a razão para um rebote tão forte? Vamos tratá-lo como um quebra-cabeça interessante - a resposta pode ser encontrada no "Resumo".     

Índice S & P500 em 2022. Fonte: próprio estudo, Stooq.pl

A forte recuperação do S&P500 durou apenas um dia. Na sexta-feira, o mercado fechou apenas 0,2% acima da mínima do ciclo estabelecida dois dias antes. Vamos dar uma olhada no gráfico que mostra o declínio deste ano no S & P500 em relação aos mercados de baixa anteriores. Estamos nos aproximando lentamente do tamanho médio dos declínios do pico do mercado altista e da duração média do mercado baixista (calculado em dias corridos).

O tamanho do declínio no S & P500 em 2022 no contexto dos mercados históricos em baixa (a partir de 1948). Fonte: próprio estudo, Stooq.pl

A situação do índice tecnológico também é interessante Nasdaq Composite em um gráfico idêntico. No caso deste índice, já estamos abaixo da mediana de quedas e muito mais próximos da duração mediana do bear market (que cai em 1º de dezembro deste ano). O fechamento de sexta-feira marcou uma nova baixa desse índice no ciclo atual.

A queda no Nasdaq Composite em 2022 no contexto de mercados históricos em baixa (a partir de 1948). Fonte: próprio estudo, stoq.pl

Os mercados de ações são cíclicos e os declínios são seguidos por aumentos. Ninguém tem uma bola de vidro e cada ciclo pode ser diferente, mas as comparações históricas também podem ser uma das muitas pistas para aumentar a quantidade de ações em nossas carteiras durante um mercado de baixa. Pelo menos do ponto de vista histórico, quanto maiores as gotas e quanto mais duram, mais perto estamos do fundo. Um exemplo de como usar a analogia histórica é apresentado no próximo gráfico. 

Um exemplo de como usar mercados históricos em baixa (decomposição em medianas). Fonte: estudo próprio.

A inflação dos EUA assustou os mercados, mas não os mercados de ações 

Mais uma leitura de inflação nos EUA (para setembro deste ano) e novamente acima das expectativas do mercado. A reação dos mercados foi inequívoca, pelo menos inicialmente. Em seguida, o mercado de ações decidiu subir acentuadamente e o S&P500 fechou o dia com alta de mais de 5% em relação às mínimas imediatamente após a publicação dos dados de inflação. No entanto, um dia depois, não sobrou muito desses aumentos. Como resultado da inflação mais alta, o mercado também elevou sua meta de taxa de juros esperada Alimentado por cerca de 0,3 pontos percentuais até 4,9% (em abril de 2023). Não é muito menos do que na Polônia hoje!

O que desagradavelmente surpreendeu os mercados com a inflação dos EUA? Especialmente aqueles componentes que são os mais persistentes ("pegajosos") e é muito difícil fazê-los cair quando começam a crescer. Estamos falando do núcleo da inflação e, dentro dela, dos serviços. Discutimos a composição da cesta em outro relatóriomas em termos de serviços, o maior item é "Abrigo" (itens relacionados ao aluguel de apartamento), cuja participação na cesta total é de cerca de 32%. Em setembro deste ano. A Shelter cresceu até 0,75% (um recorde neste ciclo). 

Movimento Mensal de Inflação de Abrigo dos EUA e Média Móvel de 6M (série ajustada sazonalmente). Fonte: próprio estudo, FRED

Há também as primeiras notícias positivas na inflação dos EUA. Os bens duráveis ​​dentro do núcleo de inflação (21% da cesta inteira) não se alteraram em setembro (pela primeira vez em 5 meses, esse componente não aumentou). Além disso, em setembro deste ano. de acordo com dados Redfin tivemos a primeira queda mensal no preço médio de aluguel nos EUA em muito tempo (-2,5% para o nível de USD 2), e além disso, a dinâmica anual vem caindo há muitos meses (felizmente, a "loucura" no mercado de aluguel em relação a mudanças e trabalho remoto causada pela pandemia já está para trás nós). Isso é um bom presságio para a inflação futura do Shelter (praticamente toda a componente está relacionada com o custo de arrendamento de apartamentos). Mas a má notícia é que geralmente leva meses para ver o efeito da queda dos preços de aluguel no mercado nos dados de inflação. Mas é apenas uma questão de tempo. 

Inflação nos países da nossa região 

Na semana passada, aprendemos as leituras de inflação para setembro deste ano. para a República Checa e Hungria, e a conferência final na Polóniaque confirmou respeito rápido de 30.09. Em todos os países, a inflação acabou por ser superior ao esperado. Então, vamos verificar como as taxas de câmbio reagiram às leituras de inflação e como alguns bancos centrais reagiram às taxas de câmbio. 

Mudança nas taxas de câmbio da República Checa, Hungria e Polônia na semana passada. Fonte: próprio estudo, Stooq.pl

Depois de ler a inflação, a coroa checa enfraqueceu apenas ligeiramente nos dias seguintes. No entanto, na Hungria depois de anunciar inflação acima de 20%, o forint desvalorizou 3% em relação ao euro nos próximos três dias (no total, desde junho de 2021, já enfraqueceu mais de 22%). Isso acabou sendo demais para o banco central húngaroque na sexta-feira em uma reunião não agendada elevou uma das taxas de juros (empréstimos garantidos O / N) em até 9,5 pontos percentuais de 15,5% para 25,0%! Ele fez esse movimento para defender o forint enfraquecido, que pelo menos por hoje trouxe o efeito pretendido de fortalecer o forint em cerca de 2,55%. Mas olhando de uma perspectiva mais longa (por exemplo, desde o início do ciclo de alta de taxas), este é um pequeno fortalecimento. Isso é mostrado no próximo gráfico. 

Alteração nas taxas de câmbio da República Checa, Hungria e Polónia desde a primeira subida das taxas de juro na região (junho de 2021). Fonte: próprio estudo, stoq.pl

Foi uma intervenção eficaz? Veremos nas próximas semanas e nas próximas, mas se olharmos, por exemplo, os efeitos da recente intervenção do banco central japonês (da mesma forma, foi para travar a queda do iene), a intervenção durou apenas menos do que 3 semanas. 

Principais taxas de juro na Polónia, República Checa e Hungria. Fonte: próprio estudo, stoq.pl

Problemas com a disponibilidade de dólares - o Fed ajuda

Nas condições da desaceleração global, a luta dos bancos centrais com a inflação e o aumento das taxas de juros (incluindo relativamente mais forte pelo banco central dos EUA FED) e o dólar cada vez mais forte - o efeito é um ... lentamente começa a "se esgotar" de dólares. Mais especificamente, financiamento em dólar barato que pode ser necessário para atender tanto a economia real quanto as posições financeiras nos mercados financeiros. Nestas situações O Fed empresta dólares a outros bancos centrais (estes são os chamados "swaps de liquidez em dólar"). Isso é, obviamente, um sinal de tensões crescentes no sistema financeiro global. Nas últimas duas semanas, o Fed primeiro emprestou US$ 3,1 bilhões ao Banco Nacional Suíço (SNB), que foi aumentado na semana seguinte para US$ 6,27 bilhões. Alguém na Suíça precisava da ajuda do banco central para obter financiamento em dólares de curto prazo. Curiosamente, este é o maior valor único concedido ao SNB nos últimos anos. 

Em geral, esses valores ainda não são altos e no momento dizem respeito a um país, mas vale a pena monitorá-los para um maior crescimento e também para outros bancos centrais. Historicamente, os maiores empréstimos em dólares americanos foram feitos pelo Fed durante a recessão. O gráfico abaixo mostra o total de empréstimos de liquidez do Fed para outros bancos centrais.

Nível de swaps de dólar de liquidez (empréstimos em dólar de curto prazo) concedidos pelo Fed a outros bancos centrais. Fonte: próprio estudo, FRED, Federal Reserve Bank of New York

soma

Primeiro, a solução prometida para o quebra-cabeça de 3 de janeiro de 2001. Provavelmente alguns adivinharam ... que era a razão para ganhos tão fortes corte inesperado nas taxas de juros pelo banco central dos EUA FED em uma reunião sem aviso prévio. É muito interessante do ponto de vista de hoje quando o mercado "vive" com a narrativa de mudar a política do Fed (o chamado "pivot"). Recomendo que você leia o resumo do dia em Wall Street no link acima. O mercado gostaria de receber exatamente o mesmo presente do Fed hoje! No entanto, deve-se notar que em janeiro de 2001 ainda estava muito longe do mercado em baixa.

Leituras de inflação nos EUA e em nossa região para setembro deste ano. infelizmente ficaram acima das expectativas. No entanto nos EUA, a queda dos preços de aluguel no mercado é um bom presságio para a inflação nos próximos meses. 

No entanto, do nosso ponto de vista, a situação na Hungria pode ser preocupante, onde o banco central lançou uma defesa vigorosa do forint, elevando uma de suas taxas de juros para um nível bastante alto de 25%.

Nota Prawna

Este documento é apenas material informativo para uso do destinatário. Não deve ser entendido como um material consultivo ou como base para a tomada de decisões de investimento. Nem deve ser entendido como uma recomendação de investimento. Todas as opiniões e previsões apresentadas neste estudo são apenas a expressão da opinião do autor na data de publicação e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. O autor não é responsável por quaisquer decisões de investimento feitas com base neste estudo. Os resultados históricos dos investimentos não garantem que resultados semelhantes sejam alcançados no futuro.

Sobre o autor

Jaroslaw Jamka - Experiente especialista em gestão de fundos, profissionalmente associado ao mercado de capitais há mais de 25 anos. Ele é PhD em economia, uma licença de consultor de investimentos e corretor de valores mobiliários. Ele administrou pessoalmente fundos de ações, títulos, multiativos e macro ativos globais de ativos cruzados. Por muitos anos, ele administrou o maior fundo de pensão polonês com ativos acima de 30 bilhões de PLN. Como diretor de investimentos, ele gerenciou o trabalho de muitas equipes de gestão. Acumulou experiência como: Membro do Conselho de Administração do ING PTE, Vice-Presidente e Presidente do Conselho de Administração do ING TUnŻ, Vice-Presidente do Conselho de Administração da Money Makers SA, Vice-Presidente do Conselho de Administração da Ipopema TFI, Vice-Presidente do Conselho de Administração da Quercus TFI, Membro do Conselho de Administração da Skarbiec TFI, bem como Membro dos Conselhos Fiscalizadores do ING PTE e AXA PTE. Por 12 anos ele se especializou na gestão de classes globais de macro ativos cruzados.