A história das crises - o pânico de 1907 e a ascensão do Fed

Foi uma crise financeira que começou em meados de outubro de 1907 e durou três semanas. Durante a crise, eles aconteceram correr nos bancos e em relações de confiança. O pânico de 1907 também é conhecido como a crise de Knickerbocker. Os anos que antecederam a crise de 1907 foram caracterizados pela globalização progressiva (graças, entre outros, à disseminação de telefones e telegramas em todo o mundo) e pelo rápido desenvolvimento de fundos fiduciários bancários. 

O início da crise foi a perda de liquidez de vários bancos e trustes em Nova York como resultado da manipulação fracassada das ações da United Copper United.. Como resultado, a Knickerbocker Trust Company, que era o terceiro maior trust em Nova York na época, entrou em colapso. Foi o colapso dessa confiança que causou pânico entre investidores e depositantes. Como resultado, houve uma perda de liquidez em muitos trusts e bancos regionais. O pânico só foi salvo com a intervenção do JP Morgan, que organizou a injeção de liquidez no mercado de capitais.

Ambiente de mercado em 1906 e 1907

No início do século XNUMX, nos Estados Unidos, ao contrário dos países desenvolvidos europeus, não existia banco central. O antigo banco central (Second Bank of The United States) deixou de operar em 1836. Não havia, portanto, nenhum credor de última instância e nenhum regulador da oferta de moeda na economia americana.

Em vigor estoque de dinheiro mudou com o ciclo anual da agricultura. No outono, "tradicionalmente" houve uma saída de capitais de Nova York por conta da compra de produtos agrícolas. Como resultado, os bancos tentaram atrair capital por meio de um aumento taxas de juros. O aumento incentivou investidores estrangeiros a se instalarem em Nova York, principalmente de Londres.

Também vale a pena mencionar que a virada dos séculos XIX e XX é um enorme aumento na concentração de capital (incluindo JP Morgan, Rockefeller) e um rápido aumento nos fundos de trust bancários. De acordo com dados coletados por Tallman e Moen, nos 10 anos que antecederam o surto de pânico, o valor dos ativos fiduciários aumentou 244%. Ao mesmo tempo, o setor bancário do estado de Nova York aumentou seus ativos em "apenas" 82%. A expansão dos trusts resultou de uma política mais agressiva de captação de depósitos e de regulações mais leves (menor índice de compulsório). Foi um dos componentes voláteis do setor financeiro dos EUA.

No início de janeiro de 1906, o índice Dow Jones Industrial Average estabeleceu o pico em 103 pontos. Em seguida, houve uma ligeira correção. O mercado também não foi ajudado pelo terremoto de São Francisco em abril de 1906. Isso resultou em aumento da volatilidade do mercado e saída de capital de Nova York para São Francisco (necessária para reconstruir os danos). 

O terremoto de 1906 em São Francisco.

Ao mesmo tempo Banco da Inglaterra foi forçado a aumentar as taxas de juros. O aumento deveu-se à saída de capitais de Londres para Nova York. Isso acontecia porque as seguradoras britânicas tinham de pagar apólices a americanos segurados. O aumento da taxa de juros reduziu significativamente a entrada de capital especulativo britânico no mercado americano. Isso levou a uma diminuição da liquidez no mercado de Nova York. Em junho de 1906, o mercado já estava 18% abaixo do pico de janeiro. No entanto, após a correção, houve uma ligeira acalmação dos ânimos.

Logotipo da ICC.

Outro aumento da incerteza no mercado de capitais foi a introdução da Lei Hepburn, que deu à ICC (Interstate Commerce Commission) o direito de definir a tarifa ferroviária máxima. A lei entrou em vigor em julho de 1906 e reduziu o potencial de geração de lucros das empresas ferroviárias. Vale ressaltar que as empresas ferroviárias tiveram grande participação na capitalização de mercado. 

O primeiro pânico ocorreu em março de 1907, conhecido como "pânico dos ricos". O nervosismo inicial foi seguido por um acalmar de ânimo. No verão, havia mais nervosismo no mercado. O pânico também afetou as empresas incluídas na "blue chip". Um exemplo seria uma das maiores empresas da época - Union Pacific - que perdeu mais de 50% de seu valor.. Isso era um problema porque as ações dessa empresa eram usadas como garantia para muitos empréstimos de investidores. A queda no valor das garantias forçou os investidores a reduzir a alavancagem ou levantar capital adicional. Como se não bastasse, em agosto A Standard Oil Company foi multada em US $ 29 milhões. Durante os primeiros 9 meses de 1907, o índice DJIA caiu 24,4%.

Tentativa fracassada de manipular o mercado

O prelúdio do pânico de 1907 foi uma tentativa de manipular o mercado de ações pelo magnata Augustus Heinze e seu irmão Otto. A manipulação dizia respeito à empresa Uempresa de cobre, cujo acionista era Augustus Heinze. A empresa produzia 19 toneladas por ano cobre anualmente. Portanto, era muito menos do que seu maior concorrente - Cobre Amalgamado - com uma produção anual de 65 toneladas de cobre. Vale ressaltar que as ações da United Copper Company não estavam listadas na Bolsa de Valores de Nova York, mas sim no crub, que acabou se transformando na American Stock Exchange.

100 ações UCC.

Augusto e seu irmão Otto planejavam fazer isso "Esquina o mercado" sobre as ações da United Copper Company. É uma estratégia que, em suma, é levar a cabo "Apertando posições curtas" (aperto curto) Os irmãos Heinze achavam que controlavam o suficiente das ações da empresa. Ao mesmo tempo, estimaram que grande parte das ações da empresa foi vendida por um curto período de tempo.

Uma venda a descoberto é uma transação que envolve empréstimos no mercado. As ações são então imediatamente vendidas na bolsa de valores. Os vendedores ganham dinheiro brevemente quando o preço das ações cai. Em tal situação, os investidores compram de volta as ações a um preço menor do que o vendido. As ações resgatadas são devolvidas. A diferença entre o preço de venda e o preço de compra é então o lucro do investidor.

A redução das posições vendidas ocorre quando há tantas posições vendidas em ações que a alta no preço das ações da empresa causa grandes perdas nas carteiras vendidas. Isso os obriga a fechar suas posições, ou seja, comprar ações do mercado. Esse desequilíbrio entre a oferta e a demanda faz com que o preço das ações suba rapidamente. Era visível, por exemplo, em ações GameStop i AMC no início de 2021. Os irmãos Otto queriam fazer o mesmo 114 anos antes.

Fonte: NYC Architecture

Augustus e Otto Heinze precisavam de capital adicional para adquirir as ações. Uma das empresas financeiras para este projeto seria a Knickerbocker Trust Company. Era então o terceiro maior consórcio em Nova York. Charles T. Barney, então presidente do trust de Nova York, havia financiado operações semelhantes em anos anteriores. No entanto, ele agora descobriu que a quantia necessária para fazer um pequeno aperto era muito grande e se recusou a participar do trust no financiamento de todo o empreendimento..

Curiosamente, isso não impediu os irmãos Heinze de se submeterem a uma cirurgia. Apesar de não ter capital suficiente, Augusto e Otto decidiram fazer a operação. A razão para tal certeza foi provavelmente estimativas errôneas da escala e da riqueza das carteiras de investidores que apostariam em ações da United Copper Company em breve.

Toda a operação teve início em 14 de outubro. O início foi muito promissor para os irmãos Heinze. Devido à demanda por ações da United Copper Company, o preço das ações da empresa aumentou muito rapidamente de $ 39 para $ 52. No dia seguinte, a família Heinze anunciou um pedido de devolução das ações da empresa que haviam tomado emprestado. Houve um pânico de compra por um tempo e as ações da United Copper Company subiram para US $ 60 por ação. No entanto, os irmãos não esperavam que houvesse ações suficientes no mercado para serem vendidas a descoberto.. Devido ao fato de que a oferta de ações disponíveis para empréstimo era muito maior, os detentores de posições vendidas podiam tomar emprestadas as ações da empresa de outro investidor e devolver as ações anteriormente emprestadas aos irmãos Heinze. Com isso, a expectativa de aumento dos preços das ações não se concretizou. Ao contrário, havia capital novo no mercado que agiu brevemente. Isso resultou em uma queda acentuada no preço da empresa e, no final da sessão de terça-feira (15 de outubro), o preço da ação caiu para $ 30. Um dia depois, eram apenas $ 10. Os irmãos Heinze admitiram a derrota. Não apenas perderam muito dinheiro, mas a riqueza da família foi significativamente reduzida (queda do valor das ações). Adicionalmente, devido à perda de liquidez, a corretora da família Heinze (Gross & Kleeberg) foi forçada a encerrar suas operações.

O pânico se espalha

Este não é o fim dos golpes para a família Heinze. Já na terça-feira, a Bolsa de Valores de Nova York suspendeu o direito de Otto Heinze de participar de negociações organizadas em bolsa. Após o colapso da United Copper Company, propriedade da família Heinze - Banco de Poupança do Estado - declarada insolvência. O colapso deveu-se ao fato de o banco ter aceitado o penhor das ações da empresa como garantia de alguns empréstimos.

A falência deste banco significou que todas as entidades nas quais a família Heinze estava envolvida foram incluídas na censura. Augustus Heinze foi forçado a renunciar ao cargo de presidente do Mercantile National Bank. No entanto, esse movimento desesperado não salvou este banco. Boatos de outra falência iminente já corriam em Nova York. Como resultado, houve uma corrida bancária clássica. Os clientes que desejavam economizar seu dinheiro exigiam a retirada imediata dos fundos depositados. Ao economizar seu dinheiro, eles reduziram a liquidez do banco. Quanto mais gente assim havia, mais difícil era para o banco fazer seus pagamentos.

O pânico se espalhou para outras entidades. Devido ao fato de que a família Heinze tinha laços com Charles W. Morse, bancos relacionados foram visados. Ele teve problemas com liquidez Banco Nacional da América do Norte oraz Novo Banco de Amsterdã. Para salvar o setor bancário de Nova York, a New York Clearing House forçou Morse e Augustus Heinze a abandonar todas as atividades bancárias. Apesar da difícil situação de liquidez em alguns bancos, não houve saída de recursos de todo o setor bancário. O pânico era local e os saques foram depositados em bancos de reputação muito melhor.

No entanto, esse não foi o fim dos problemas. Em 21 de outubro de 1907, o conselho da Knickerbocker Trust Company pediu ao atual presidente (Barney) que renunciasse. Isso se deveu ao desejo de limpar a imagem e cortar os rumores de que Knickerbocker estava envolvido no último empreendimento da Heinze. No entanto, a saída de Barney não salvou a empresa. No mesmo dia, apareceu a informação de que o National Bank of Commerce está deixando de fornecer serviços de compensação para o trust. Esta notícia gerou pânico entre os clientes da Knickerbocker, o que provocou uma corrida ao fundo. Em 22 de outubro, 8 milhões de dólares foram retirados do fundo em poucas horas. Knickerbocker foi forçado a suspender as operações.

O colapso da Knickerbocker Trust Company causou estragos no mercado financeiro. Os bancos e trustes pararam de emprestar porque precisavam de liquidez. Ao mesmo tempo, mais clientes começaram a temer por seus depósitos. Isso resultou em outra retirada abrupta de fundos do sistema bancário. problemas enfrentados por dois grandes fundos: Trust Company of America e Lincoln Trust Company. Vários bancos também relataram problemas de liquidez, incluindo Primeiro Banco Nacional do Brooklyn, Empire City Savings Bank ou Banco do XNUMXº distrito. A situação parecia muito pior do que alguns dias antes. 

Ações de JP Morgan durante o pânico

JP Morgan. Fonte: NY Daily

Morgan estava fora de Nova York quando o pânico começou. Ele não voltou para a cidade até a noite de 19 de outubro. No fim de semana, ele e outros CEOs de grandes bancos e fundos começaram a procurar uma solução para deter o pânico. Depois de verificar os livros, Knickerbocker decidiu que não havia sentido em salvar o truste, pois ele já estava insolvente. No fim das contas, esse foi um erro que não cortou o pânico pela raiz.

Três dias depois, o pânico no mercado fez com que a Trust Company of America pedisse ajuda. Após a verificação dos livros de contas, constatou-se que este fundo estava apenas em problemas temporários de liquidez, por isso decidiu-se ajudá-lo. Outra ajuda veio do governo. O Secretário do Tesouro dos EUA concordou em depositar fundos do governo em bancos de Nova York, que deveriam "injetar" liquidez no setor financeiro. Ao mesmo tempo, Mogan, juntamente com os presidentes do First National Bank e do National City Bank de Nova York, desenvolveu um plano para liquidar os ativos fiduciários. Depois de sobreviver em 23 de outubro, a Trust Company of America continuou a enfrentar problemas de liquidez. Como resultado, ele precisava de US $ 8,25 milhões em capital adicional, que recebeu na forma de um empréstimo. Ao mesmo tempo, o homem mais rico da América - John D. Rockefeller - anunciou que a liquidez do fundo estava garantida com metade de seu patrimônio. Isso ajudou a acalmar o clima.

Embora a situação com os trustes tenha se acalmado relativamente, o mercado de ações começou a ficar sem liquidez. Isso porque, apesar da injeção de liquidez do Tesouro americano, a estabilidade dos bancos nova-iorquinos ainda era "frágil". Por esse motivo, os bancos pararam de emprestar contra ações. Isso resultou na impossibilidade de os investidores usarem a alavancagem. Como resultado, os investidores no mercado de ações começaram a perder liquidez. Isso causou uma venda de ações em pânico ("fuga de dinheiro"). A situação ficou tão difícil que o presidente da NYSE sugeriu que o pregão fosse interrompido. O JP Morgan foi de opinião contrária, acreditando que isso só aumentaria o pânico entre os investidores, que rapidamente se transfeririam para o setor bancário. Morgan não perdeu tempo, convencendo CEOs de bancos de Nova York em 45 minutos a desembolsar US $ 23,6 milhões para economizar liquidez no mercado de ações. O argumento culminante que convenceu os banqueiros foi risco de falência rápida de 50 corretores. No dia seguinte, os bancos forneceram US $ 10 milhões adicionais, desde que não fossem usados ​​para financiar transações alavancadas. O mercado de ações foi salvo na sexta-feira, 25 de outubro.

No entanto, esse não foi o fim dos problemas. Dois dias depois, em 27 de outubro, Morgan foi informado de que a cidade de Nova York poderia ir à falência se não levantasse US $ 1-1907 milhões até 20º de novembro de 30. O problema era que a cidade não conseguia se endividar no mercado por falta de liquidez. Morgan estava ciente de que, se a cidade de Nova York entrasse em falência, o pânico seria muito maior. Em dois dias, ele conseguiu levantar US $ 30 milhões e evitar o risco de a cidade ir à falência.

Theodore Roosevelt. Fonte: politico.com

Em 2 de novembro, outro problema apareceu. A corretora Moore & Schley estava à beira da falência, pois garantiu seus empréstimos com ações da Tennessee Coal, Iron & Railroad Company. Como resultado, havia um plano de aquisição da TC&I pela US Steel (uma empresa ligada ao Morgan). Apesar das objeções iniciais do presidente dos Estados Unidos (Theodore Roosevelt), o plano é eventualmente implementado. Isso significou maior monopolização do mercado de aço, o que era contrário à política do presidente até o momento.

Ao mesmo tempo, foi resolvido o problema dos fideicomissos, que ainda se encontravam em situação financeira muito difícil. Ao mesmo tempo, os bancos não queriam continuar sua política de financiamento fiduciário. Como resultado, os debates sobre os métodos de financiamento dos fundos continuaram durante todo o sábado. O JP Morgan optou por trustes mais fortes para assumir os concorrentes mais fracos. As deliberações duraram até as 5 da manhã e finalmente os trusts decidiram concordar com a proposta de Morgan. 

Recessão de 1907

O pânico do mercado de ações coincidiu com uma recessão econômica, que de acordo com National Bureau of Economic Research ocorreu entre maio de 1907 e junho de 1908. Em 1907, a produção industrial caiu 11%, as importações também diminuíram e a taxa de desemprego aumentou (3% a 8%). Ao mesmo tempo, com a desaceleração econômica, o número de falências aumentou, atingindo nível recorde no “ano da crise”. Ao mesmo tempo, o "aperto" no mercado monetário causou uma fome de dinheiro. O livro Madness Panic Crash, de Charles P. Kindleberger, cita um exemplo em que os lucros futuros de um jogo de futebol americano de Harvard contra Yale foram vendidos por US $ 48 por US $ 1000 em receitas futuras. O pânico de 1907 gerou polêmica sobre a necessidade de se criar um banco central que seria o "credor de última instância", como era o caso na Europa (por exemplo, o Banco da Inglaterra ou o Banco da França).

FED - o "filho" do pânico de 1907

Fonte: Federal Reserve Bank de Atlanta

O pânico de 1907 não foi nada especial do ponto de vista das décadas anteriores. Crises semelhantes ocorreram em anos anteriores, por exemplo, em 1873, 1893 ou 1857. A frequência das crises financeiras fez com que houvesse defensores da introdução de um banco central no estilo europeu. Para tanto, o senador Nelson Aldrich (presidente da Comissão Monetária Nacional) viajou à Europa por dois anos para conhecer mais de perto o funcionamento do sistema bancário local. A criação do banco central também foi apoiada pelo setor bancário.

O papel principal foi desempenhado por JP Morgan. O projeto amadureceu lentamente nos anos de 1910 a 1912. O estágio mais focado na mídia na preparação do projeto foi uma conferência organizada em Jekyll Island, Geórgia, em novembro de 1910. Foi então que foi elaborado o esboço principal do projeto. JP Morgan não viveu até a fundação do Fed. Ele morreu em 31 de março de 1913 e, menos de seis meses depois, o Congresso aprovou a lei fundadora Sistema de reserva Federal.