Por que as ações dos EUA podem não valer o risco

Em um ambiente de valorizações e taxas de juros elevadas, os riscos de possuir ações dos EUA podem superar os benefícios hoje, de acordo com as últimas relatório Morgan Stanley. No mês passado, os principais índices de ações dos EUA desistiram de uma parte significativa de seus ganhos de janeiro.

Ainda assim, as avaliações permanecem altas e o prêmio de risco das ações está no máximo em 20 anos. O sentimento dos investidores em ações deteriorou-se no último mês, mas provavelmente não tanto quanto poderia devido ao aumento da taxa livre de risco.

Em janeiro Índice S&P 500 aumentou 6% e Nasdaq em quase 11%, um dos melhores inícios de ano dos últimos tempos. Os investidores aumentaram os preços das ações, acreditando que o aperto da política Reserva Federal a inflação para 2% e que a paragem das subidas das taxas de juro está no horizonte. No entanto, os investidores ficaram muito menos felizes em fevereiro devido aos sinais de que a inflação estava caindo mais lentamente do que o esperado.

O mercado de trabalho continua “apertado” e os gastos do consumidor continuam altos, o que ajuda a manter as pressões de preços e incentiva o Fed a manter uma política monetária apertada. Os investidores em derivativos rapidamente abraçaram essa realidade, elevando os rendimentos dos títulos do governo e as expectativas de uma alta nas taxas. Mas mesmo com os principais índices de ações dos EUA recuando em fevereiro, os investidores em ações parecem bastante complacentes, como se ainda esperassem que os dados econômicos mais recentes fossem apenas um pequeno vislumbre no caminho para um pouso suave.

As avaliações parecem pouco atraentes

Como resultado, as ações dos EUA ainda parecem caras e oferecem retornos potenciais relativamente baixos em relação ao risco de mantê-las, de acordo com a MS. Os índices preço-lucro estão acima de 18, abaixo dos cerca de 15 em outubro. É importante ressaltar que o prêmio de risco das ações - o retorno extra que um investidor pode esperar investir no mercado de ações em vez de títulos do Tesouro de 10 anos sem risco - está em seu máximo. tempo baixo para cerca de 20 anos. De fato, nas últimas duas décadas, o prêmio de risco esteve na faixa de 300-350 pontos base, e agora é de 167.

Isso não é muito diferente do que um investidor pode esperar de um empréstimo com grau de investimento, que geralmente é considerado menos arriscado do que as ações. Além disso, o rendimento de dividendos do S&P 500 é de apenas 1,7%, enquanto o rendimento do Tesouro de 6 meses é superior a 5%.

Incerteza

É certo que, em meados dos anos 90 e início dos anos XNUMX, as ações estavam ainda mais supervalorizadas do que hoje. Os investidores talvez possam se dar ao luxo de ignorar as supervalorizações quando os fundamentos econômicos atingem o fundo do poço, a política monetária se afrouxa e as expectativas do mercado são baixas. No entanto, não estamos em tal ambiente hoje, argumenta Morgan Stanley. Pelo contrário, estamos num período de extrema incerteza quanto ao rumo futuro da economia e dos mercados.

Vamos considerar que:

• As tendências dos principais indicadores econômicos estão em níveis negativos não vistos desde 2008 e 2009, exceto por um breve período nos primeiros dias da pandemia de 2020.
• Como o próprio Fed reconhece, há mais trabalho a ser feito para trazer a inflação para a meta, e é improvável que a trajetória seja reta, como já começamos a ver nos últimos dados econômicos.
• Os efeitos do aperto da política monetária estão atrasados ​​e ainda não se manifestaram na economia, com o PIB dos Estados Unidos permanecendo acima da média e o desemprego no menor nível em 53 anos.
• Com tanta incerteza econômica e de mercado, os investidores que investem em ações dos EUA devem exigir uma melhor compensação de risco, como um prêmio de risco maior. Caso contrário, os investidores não devem ter medo de perder os ganhos do mercado de ações dos EUA por falta de exposição, porque na verdade não perderão muito.