O que é a recessão, ou o que os touros mais gostam

palavra nos últimos meses recessão de vez em quando volta na mídia. Analistas, economistas, jornalistas e políticos se superam em suas previsões sobre a situação econômica. Alguns temem a recessão, outros a veem como uma oportunidade para uma melhor alocação de capital no futuro. Como está essa recessão? Tem um impacto positivo ou negativo no desenvolvimento económico a longo prazo? Hoje vamos tentar responder a essas perguntas.

O que é recessão

De acordo com a definição básica, uma recessão é um declínio no PIB por pelo menos dois trimestres consecutivos. Abaixo está um exemplo de uma recessão registrada nos Estados Unidos.

PIB dos EUA. Fonte: fred.org

Produto Interno Bruto (PIB) é o valor de todos os bens e serviços que foram produzidos em uma determinada área em um determinado momento. Produto Interno Bruto é um fluxo de bens produzidos em um tempo específico e em uma área específica. Na maioria das vezes, o Produto Interno Bruto é calculado para um país trimestralmente ou anualmente. O PIB leva em conta apenas o bem final. Valores intermediários não são contados para evitar dupla contagem. Por exemplo, a produção de pão já contém farinha. Por isso, a farinha utilizada para fazer o pão já está inclusa no valor do pão. Portanto, não há necessidade de adicioná-lo novamente. PIB não é sinônimo de riqueza de cidadãos, empresas ou órgãos governamentais. Assim, uma queda de 10% no PIB não significa que a riqueza de todo o país seja menor em 10%.

Assim, uma recessão é uma situação em que o fluxo de bens produzidos por toda a economia é menor do que no ano anterior. É, portanto, um enfraquecimento da atividade econômica. Alguns veem o declínio da atividade econômica de maneira diferente. Por exemplo, o NBER (National Bureau of Economic Research) mede a recessão usando, entre outros, mudanças nos ganhos no setor não-agrícola, produção industrial e vendas no varejo. Portanto, essa é uma perspectiva um pouco diferente de medir a atividade econômica do que simplesmente medir a atividade econômica por meio das variações do PIB.

Causas da recessão

As recessões geralmente não acontecem de repente. Essa é uma série de processos que estão por trás da desaceleração da atividade econômica. As razões para a desaceleração podem ser tanto internas quanto externas. Internos são, por exemplo, os desequilíbrios macroeconômicos causados ​​pela expansão do crédito. Seu colapso pode causar uma forte contração na atividade econômica. Um exemplo é a forte recessão de 2007-2009, causada pelo estouro da bolha no mercado subprime. Um fator externo é, por exemplo, a deterioração da situação econômica de um país que é o principal parceiro comercial. Como resultado, as exportações caem drasticamente, o que se reflete na deterioração da atividade econômica.

Recessão e economia

Uma recessão sempre causa um declínio na atividade na economia. O investimento privado está a abrandar e o sentimento do consumidor está a deteriorar-se. Como resultado, há uma queda no consumo e no investimento. Além disso, o aumento do desemprego significa que as famílias são obrigadas a gerir os seus orçamentos com mais sabedoria. Por esse motivo, os setores que vendem bens discricionários são os mais vulneráveis ​​a uma queda na receita. Isso, por sua vez, contribui para a queda nas vendas desse tipo de empresas. O resultado são lucros menores e até prejuízos. As empresas são obrigadas a otimizar custos, o que resulta no adiamento de investimentos e, às vezes, até na redução de funcionários.

Desde o início da revolução industrial, a maioria das economias tem se desenvolvido de forma constante e os períodos de recessão são mais uma pequena pausa no desenvolvimento do que um sinal de problemas econômicos estruturais. Dados compatíveis Do Fundo Monetário Internacional (FMI) entre 1960 e 2007, 122 períodos de recessão foram registrados em 21 economias avançadas. Isso significa que, em média, um país desenvolvido experimentou cerca de 6 períodos de recessão em um período de 47 anos. Além disso, o FMI calculou que apenas 10% do tempo essas economias estiveram em recessão.

Queda da atividade econômica é visível no mercado de trabalho e nas vendas do varejo e também nos investimentos. Muitas vezes, em uma recessão, há um ciclo de feedback. O declínio dos gastos do consumidor faz com que as receitas das empresas diminuam. Isso, por sua vez, obriga muitos deles a demitir alguns de seus funcionários, o que se reflete em menores rendas familiares. À medida que a renda cai, o mesmo acontece com o consumo privado. Por vezes as famílias mantêm o seu nível de consumo atual, mas isso traduz-se numa diminuição do nível de poupança ou num aumento do nível de endividamento.

As instituições financeiras também têm problemas. Bancos que concederam empréstimos em períodos de boas condições económicas reportam deterioração da carteira de crédito durante períodos de recessão económica. O aumento de créditos problemáticos (NPL - non-performing lending) é crescente, o que obriga o banco a fazer write-offs e começar a reestruturar a carteira de crédito, que corre risco de inadimplência. Às vezes, se o setor bancário está lutando com um nível muito alto de NPLs, pode haver a necessidade de comprar ativos ruins pelo banco central (por exemplo, usando QE - flexibilização quantitativa).

Além disso, nos Estados Unidos e em países onde os cidadãos investem parte significativa de sua riqueza no mercado de ações, há um efeito renda negativo. A queda dos preços das ações provoca uma diminuição da riqueza líquida das famílias que alocam recursos significativos no mercado de ações. Isso faz com que essas famílias se sintam "mais pobres", o que desestimula o crescimento do consumo.

Depois de algum tempo, o declínio da atividade para. As entidades financeiramente mais fracas são incapazes de continuar suas atividades. Com isso, suas participações no mercado são tomadas por empresas mais bem preparadas para a desaceleração econômica. Ao mesmo tempo, a desaceleração do crédito significa que investimentos com baixa taxa de retorno esperada não obtêm financiamento. Assim, uma recessão às vezes é uma catarse para a economia e permite que ela seja "limpa" de empresas ineficientes.

Lutando contra a crise

Desde então Grande Depressão governos de muitos países adotaram políticas fiscais e monetárias para limitar o tamanho da recessão. Algumas das soluções são chamadas de estabilizadores automáticos. Exemplos incluem impostos de renda progressivos, assistência social e benefícios de desemprego. Além disso, os governos podem introduzir pacotes fiscais para aumentar o consumo e o investimento na economia.

Por sua vez, o Banco Central pode fornecer liquidez ao setor financeiro e reduzir o custo dos juros na economia. A liquidez pode ser fornecida por meio de compras de ativos de intervenção, redução de reservas obrigatórias ou transações no mercado interbancário. Os custos de juros podem ser reduzidos pela queda das taxas de juros. Isso se reflete na queda das taxas de juros do mercado (por exemplo, WIBOR, LIBOR) às quais os empréstimos ao consumidor ou comerciais são "vinculados". A redução dos requisitos de reservas significa que os bancos têm mais capital livre para investir, o que pode ajudar a retomar os empréstimos.

Recessão e o mercado de ações

Como já mencionado, o mercado de ações geralmente inicia o crescimento econômico antes que haja um vale na atividade econômica. Por esta razão, parece absurdo para o observador externo que o mercado de ações esteja crescendo enquanto as manchetes dos jornais informam sobre falências e aumento do desemprego. O mercado sempre desconta o futuro. Por isso, a pior situação econômica já foi "incluída nos preços". Por sua vez, quanto mais tempo durar a recessão, paradoxalmente melhor será o futuro das empresas que sobreviverem à desaceleração econômica. O mercado começa a prever uma melhora nos resultados financeiros das companhias abertas. Junto com melhores previsões, a avaliação de empresas em modelos financeiros também está crescendo. Isso, por sua vez, incentiva os investidores a comprar ações supervalorizadas.

Portanto, uma recessão é um momento em que os touros devem procurar freneticamente por empresas que estão supervalorizadas. Uma recessão pode fazer com que muitas grandes empresas sejam avaliadas bem abaixo de seu valor intrínseco. Assim, a compra de ações dessas empresas “quando o sangue é derramado” pode permitir uma rentabilidade acima da média nos próximos anos.

O que prevê uma recessão?

Um dos indicadores mais mediáticos que deveriam prever uma recessão é inversão de curvas de taxa de juros. Desde 1955, cada uma das 10 recessões americanas foi precedida por uma inversão da taxa de juros. Vale a pena notar, no entanto, que nem toda inversão levou a uma recessão.

O que é uma inversão das curvas de taxa de juros? Para entendê-lo, você precisa saber como devem ser as curvas "normais". Em tempos normais, as taxas de juros de curto prazo são menores do que as de longo prazo. Isso se deve ao fato de que a dívida de longo prazo tem um maior chamado "risco de duração". Simplesmente pegar dinheiro emprestado por um período mais longo envolve maior risco de investimento. O investidor simplesmente não sabe como a taxa de juros e a inflação se desenvolverão no futuro. Por esse motivo, os investidores exigem um prêmio de risco mais alto.

Portanto, o rendimento de um título de 2 anos em "tempos normais" é menor do que o rendimento de um título de 10 anos. Se a curva de rendimentos começar a se inverter, isso significa que a taxa de juros dos títulos de longo prazo cai, enquanto a taxa de juros da dívida de curto prazo não cai e às vezes até sobe. Os investidores simplesmente antecipam que as taxas de juros serão mais baixas no longo prazo porque o banco central vai querer baixar as taxas de juros do mercado..

A inversão das curvas de juros não é o único indicador que afirma prever uma recessão. Muitos traders se concentram na análise de indicadores antecedentes. Entre eles estão:

• Índice de Gerentes de Compras ISM,
• Índice Econômico Líder do Conference Board,
• Indicador avançado composto da OCDE.

Alguns analistas e investidores olham para o PMI, que mede o sentimento atual dos negócios. A análise da tendência do PMI permite determinar se o sentimento dos negócios está piorando ou melhorando.

Claro, a ocorrência real de uma recessão é sempre conhecida com um atraso significativo. Por exemplo, em junho de 2020, o NBER anunciou que o pico da expansão econômica nos Estados Unidos ocorreu em fevereiro de 2020. Como resultado do combate à disseminação do Covid-19, os governos federal e estadual introduziram uma "paralisação econômica" temporária. Como resultado, houve uma forte queda na atividade econômica. A pandemia pôs fim à mais longa expansão econômica da história dos Estados Unidos. Durou 128 meses e durou de junho de 2009 a fevereiro de 2020. O NBER mencionou que a recessão de 2020 foi a mais curta já registrada, durando apenas dois meses. O ponto mais baixo da recessão caiu em abril de 2020, dois meses depois que o NBER anunciou que a economia estava em recessão.

O que causa uma recessão?

Existem muitas teorias econômicas que tentam explicar como a economia caminha para a recessão. A maioria das teorias pode ser categorizada como fatores econômicos, financeiros, psicológicos ou mistos (uma combinação dos três acima).

Um exemplo de um fator econômico que causa uma mudança na condição econômica é mudança estrutural em setores específicos. Este é, por exemplo, um aumento acentuado nos preços do petróleo. Causa um aumento nos custos de transporte, que se "espalha" para outras indústrias. Um aumento nos preços causa uma diminuição na demanda e contribui para um aumento na inflação. Se o banco central quiser combater o aumento da inflação, terá de aumentar as taxas de juros. Um aumento nas taxas de juros esfria a economia, que é outro tijolo que se soma ao desenvolvimento da recessão na economia.

Algumas teorias se concentram no aspecto financeiro da recessão. Um grande exemplo é a noção de que o crescimento do crédito acumula risco financeiro na economia. À medida que a expansão do crédito expira, há um aumento nos custos dos juros. Isso obriga as empresas a reduzirem seus planos de investimento e, por vezes, é necessário reestruturar suas operações. Ao mesmo tempo, uma diminuição na oferta monetária (ou um leve aumento) faz com que sinais de recessão apareçam na economia. Um dos exemplos que liga a recessão com a oferta de dinheiro não ajustada às necessidades da economia.

Algumas teorias se concentram nos fatores psicológicos que causam muito otimismo em tempos de expansão e profundo pessimismo em crises econômicas.. Segundo os defensores do keynesianismo, os instintos animais (medo e ganância) são os responsáveis ​​pelos desequilíbrios da economia. Por isso, segundo os defensores dessa teoria, o Estado deveria desempenhar um papel contrário. Em tempos de prosperidade, devem abrandar ligeiramente o crescimento económico (aumento dos impostos, redução das transferências sociais) e durante as recessões devem estimular a economia (projectos de investimento, reduções fiscais, transferências sociais). Outro exemplo é o conceito de Hayman Minsky, que chegou à economia com a visão do chamado Momento Minsk.

A diferença entre recessão e depressão

De acordo com o NBER, houve 1854 recessões nos Estados Unidos desde 34, mas apenas cinco desde 5. É claro que as recessões econômicas variam em gravidade, algumas delas curtas e leves, outras muito profundas. Um exemplo de recessão profunda é a crise financeira de 1980-2007.

Em economia, as depressões econômicas são diferenciadas das recessões. A depressão dura mais tempo e é mais profunda. Isso é extremamente raro. Na maioria das vezes, é o resultado de grandes desequilíbrios macroeconômicos que aparecem na economia, que são fortemente visíveis no momento da recessão. O ajuste da economia à nova realidade é longo e doloroso. Às vezes é referido como a "década perdida". Um exemplo de depressão econômica é a Grande Depressão iniciada em 1929 ou a crise financeira causada pelo estouro da bolha do mercado subprime em 2007-2009. Outro exemplo é o período de 1937-1938 na economia americana. Então o PIB caiu 10% e o desemprego subiu para 20%.

soma

Uma recessão é uma desaceleração da atividade econômica. Durante este evento econômico e social, há uma "contração da economia". O investimento privado e o consumo estão em queda. Como resultado, o desemprego está aumentando. Para contrariar esta situação, verifica-se um aumento das despesas fiscais e flexibilização da política monetária. Como resultado, os gastos do governo estão aumentando e as taxas de juros estão caindo. Com o tempo, essas ações permitem que a recuperação econômica comece novamente. Como regra, as recessões não duram muito. Segundo dados do NBER, a recessão média da economia americana durou 17 meses, enquanto desde a década de 10 a desaceleração econômica média dura cerca de XNUMX meses. Vale ressaltar que o mercado de ações geralmente começa a cair antes do início de uma recessão e inicia um boom antes mesmo de aparecerem os "dados concretos" sugerindo que a economia está em fase de recuperação.

Principais conclusões:

• Uma recessão é um declínio significativo na atividade econômica que dura pelo menos dois trimestres.
• Os economistas medem a duração de uma recessão desde o pico da expansão econômica até o vale da contração.
• Às vezes acontece que uma recessão dura apenas alguns meses, enquanto a economia precisa de anos para retornar ao nível máximo anterior de Produto Interno Bruto.
• A inversão das curvas de juros é um dos sinais de uma possível recessão na economia. Essa relação nem sempre funciona, mas é um sinal de alerta para os formuladores de política fiscal e monetária.
• O desemprego muitas vezes aumenta durante as recessões e permanece em um nível mais alto durante a fase inicial de recuperação da atividade econômica. Por esse motivo, muitas pessoas não veem os estágios iniciais da recuperação econômica porque "ainda não conseguem encontrar um emprego".
• Durante uma recessão, os impulsos monetários e fiscais são desenvolvidos para encerrar o período de recessão.