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O que é dívida pública? Razões, objetivos, consequências
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O que é dívida pública? Razões, objetivos, consequências

criado Forex ClubJunho 18 2021

Desde que podemos lembrar, a dívida está presente na história da humanidade. Os primeiros vestígios documentados de dívida remontam a 5500 anos. Vale ressaltar que a antiga civilização suméria lidava com dívidas, o que era comum no comércio. Devedores não confiáveis ​​podem acabar como Escravos. Em situações especiais, as dívidas podem ser canceladas pelo rei. Essa prática foi repetida pela famosa lei do ano do jubileu, que livrou todos os adeptos do judaísmo e do cristianismo de dívidas. Era uma prática milenar que resolvia o problema de acumulação de dívidas.

Obviamente, a dívida é um fenômeno de mão dupla. A dívida de uma entidade é um ativo de outra. Por esse motivo, ao longo dos anos tem havido atrito constante entre o devedor e os credores. Este artigo descreve o fenômeno da dívida pública.

O que é dívida?

Em uma definição simplificada, a dívida pode ser definida como desempenho não cumprido em relação a outra entidade. A dívida pode assumir muitas formas, às vezes são realmente de curto prazo. Uma pessoa que vai a um restaurante enquanto faz uma refeição servida em um restaurante incorre em uma dívida de curto prazo. Isso porque ela está consumindo uma refeição pela qual ainda não pagou. Só depois de pagar a conta a dívida desaparece. Portanto, pode-se dizer que a dívida não precisa ser apenas para pedir dinheiro emprestado. A dívida pode aparecer no cabeleireiro, esteticista ou tutoria. Além dos empréstimos e créditos "normais", aparece sempre que o pagamento é feito "em atraso" (após a execução do serviço).

A dívida resultante tem dois lados: devedor oraz credor. O devedor usa a dívida (em dinheiro, serviço) e compromete-se a saldá-la sob certas condições. As condições podem estar relacionadas com a taxa de juros, o valor das prestações e a data de reembolso. A palavra "pode" na frase anterior não é usada acidentalmente. Existe um conceito de dívida perpétua, um exemplo de tal dívida foram os títulos perpétuos emitidos entre os séculos 1888 e 2015 pela Grã-Bretanha. A maioria desses títulos foi recomprada em XNUMX, mas os últimos lotes foram recomprados em XNUMX. Por sua vez, o credor na maioria das vezes espera em troca pelos fundos emprestados "Prêmio de risco" oraz "Bônus de tempo", que está incluído no interesse.

A relação entre o devedor e o credor em vários momentos variou de simbiose a uma luta feroz. Na Idade Média, alguns devedores não confiáveis ​​acusaram os credores de "usura" que era ilegal em muitos países cristãos. Esse comportamento foi uma tentativa de evitar o pagamento da dívida, explorando lacunas nos sistemas jurídicos europeus. Os credores tentaram minimizar o risco de perder dinheiro aplicando uma taxa de juros mais alta ou buscando penhor sobre os ativos do devedor. Como os empréstimos aos estados pareciam mais seguros, muitos detentores de capital preferiram emprestar aos governantes ou governos.

A dívida pública

A divisão mais fácil da dívida é dívida privada oraz a dívida pública. Embora a dívida privada deva ser paga antes da morte de uma determinada pessoa, a dívida pública, em teoria, nunca precisa ser paga. Isso se deve ao fato de que teoricamente um estado pode durar "para sempre". Necessita "apenas" de uma sociedade que aceite a existência do Estado. Os cidadãos deste país também têm que pagar impostos e pagar suas obrigações em uma moeda aceita pelo estado.

Como hoje, mesmo nos velhos tempos, os governantes e governos dos países procuravam dinheiro adicional emitindo dívidas. Houve também situações em que a dívida privada do governante (de uma urna privada) foi paga com os fundos de um determinado estado.

Para que os países pegaram empréstimos? Uma das razões eram as guerrasque exigia que os governos alocassem recursos adicionais. Foi o que aconteceu, por exemplo, durante as Guerras Napoleônicas, quando o governo britânico venceu a guerra, mas à custa de uma enorme dívida, que excedeu mais de 200% então PIB. Foi o mesmo durante a Primeira e a Segunda Guerras Mundiais, que deixaram a Europa em ruínas. Tanto econômica quanto financeiramente. Então, a maioria dos países da Europa Ocidental tornou-se devedora dos Estados Unidos.

No entanto, os estados levantam fundos adicionais não apenas para a guerra. Atualmente, o principal motivo para incorrer em dívidas é a necessidade de cobrir o déficit orçamentário. O déficit pode vir de várias fontes. Pode ser causado pela necessidade de realizar despesas de infraestrutura que o setor privado não é capaz de fornecer. Os exemplos incluem a rede de rodovias, sistemas de esgoto e ferrovias. A geração de dívidas a partir de tais empreendimentos pode aumentar a eficiência da economia e se traduzir em maiores receitas fiscais no futuro.

Outro motivo para a emissão de dívida é afrouxamento da política fiscal do governo. Ele pode ter duas fontes. Um deles é reduzir o lado da receita com a redução de impostos. Nessa situação, o governo, sem alterar o valor gasto, "subsidia" os serviços sociais com a emissão de dívidas. A segunda razão para afrouxar a política fiscal é aumentar os gastos com, por exemplo, assistência social, educação ou transferências sociais. Os recursos adicionais não são obtidos com a arrecadação de impostos, mas com o uso de dívidas.

Também é impossível esquecer O papel "estabilizador" da dívida. Um grande exemplo é a ação dos governos diante do congelamento das economias. Grandes programas de ajuda não teriam acontecido sem a aprovação dos governos para o aumento da dívida. No caso de alemão o déficit federal em 2020 foi de mais de € 189 bilhões. O aumento da dívida salvou mais empregos, então há uma chance de que o choque causado pela resposta do governo ao SARS-Cov-2 seja menor do que a parcela inaceitável das perdas da epidemia para o orçamento central.

Outro motivo para a emissão de dívida é a necessidade de "rolar" a dívida antiga. É quando a dívida é emitida para saldar a dívida vincenda. Em tal situação, o nível de endividamento não muda. Por outro lado, a estrutura de vencimento da dívida e seus custos de serviço estão mudando. No ambiente taxas baixo interesse, a rolagem da dívida reduz o custo financeiro da dívida.

Desde o início da crise em 2007-2009, muitos países têm lutado com o aumento do endividamento. O melhor exemplo são os Estados Unidos. A dívida em relação ao PIB em 2005-2020 dobrou de 60% para 120%. 

fredgraph - dívida dos EUA

Dívida pública dos Estados Unidos. Fonte: fred.stlouisfed.org


Você pode monitorar a dívida atual dos Estados Unidos através do site USDebtClock.org.


Como um déficit pode ser financiado?

A dívida pode ser financiada de várias maneiras. O governo pode financiar a dívida das seguintes maneiras:

  • Dívida interna
  • Dívida externa
  • Monetização de dívidas

Dívida interna é um dos tipos de dívida mais seguros. É uma dívida para com instituições financeiras nacionais (bancos, seguradoras, fundos) e para com os seus próprios cidadãos. A dívida interna é geralmente emitida em moeda com curso legal no território do país. A vantagem de tal fonte de financiamento é o seu estabilidade. O país não é tão dependente dos fluxos globais de capital como é o caso da dívida externa. Esta é uma das razões pelas quais Japãoqual tem uma das maiores dívidas do governo em relação ao PIB ainda é solvente. Choques externos não provocam saída de capitais, ao mesmo tempo em que país pode “crescer” da dívida, entre outros aumentando a inflação. No entanto, a desvantagem é seu recurso limitado. Como resultado, o excesso de demanda por capital adicional pode forçar o país a buscar fundos adicionais no exterior. Outro problema é que os financiadores da dívida pública não podem usar esses fundos para financiar investimentos privados.

Dívida externa é um empréstimo de países estrangeiros, instituições financeiras ou pessoas privadas. Tanto os países com alta classificação quanto os países com um longo histórico de falências e insolvências estão tirando proveito dessa solução. A dívida externa pode ser denominada em moeda nacional e estrangeira. Freqüentemente, os países com altas taxas de juros decidem tomar empréstimos em moeda estrangeira para reduzir seus custos financeiros. A desvantagem dessa solução é que o orçamento está exposto à experiência do risco cambial. Isso é especialmente difícil para países com moedas fracas e problemas de inflação. Em tal situação, o enfraquecimento da própria moeda aumenta os custos do serviço da dívida externa. A dívida externa pode contribuir para a instabilidade financeira de um país. Um exemplo é a crise da dívida na América Latina na década de XNUMX e a crise financeira em países classificados como "Tigres asiáticos" no ano 1997.

Monetização de dívidas é uma ação dos governos em conjunto com os bancos centrais para financiar déficits orçamentários. Esta prática é conhecida há milhares de anos. No início, assumiu o fenômeno da "deterioração da moeda", ou seja, deixando o valor facial da moeda, mas o valor do metal foi reduzido. Um grande exemplo é a crise monetária na Alemanha do século XNUMX causada pelos tempos Caminhão basculante e oscilante. O resultado foi um aumento de preços e empobrecimento da sociedade. No século XX, a monetização da dívida gerou hiperinflação na República de Weimar e na Polônia.

A monetização da dívida nem sempre tem consequências terríveis. Tudo depende de sua escala e ambiente macroeconômico. Em um ambiente deflacionário, a monetização da dívida não leva necessariamente a uma alta inflação. Hoje em dia, a monetização da dívida tornou-se o "novo normal". As compras de títulos dos bancos centrais nacionais são realizadas na Indonésia, Austrália, Nova Zelândia, Estados Unidos ou Japão. Claro, alguns deles assumem uma forma intermediária por meio de flexibilização quantitativa (QE).

Estrutura da dívida da Polônia

Na Polónia, a estrutura da dívida não mudou muito em comparação com 2001 e 2021. Ainda mais de 35% da dívida é detida por investidores estrangeiros. Vale destacar, no entanto, que ao longo dos anos 2014-2021 foi possível aumentar a participação da dívida interna de 43% para 65%. Principalmente devido às maiores compras do setor bancário nacional. 

Estrutura da dívida polonesa

Estrutura da dívida da Polônia. Fonte: Ministério da Fazenda

Consequências da dívida - cenário negativo

Conforme mencionado anteriormente, a dívida cria uma relação entre o devedor e o credor. Às vezes é harmonioso e as dívidas são pagas regularmente. No entanto, existem situações em que a situação financeira do devedor é tão fraca que não é possível liquidar o passivo à ordem. Em tal situação, o devedor e o credor podem chegar a um consenso ou "ir para a faca". A solução para o caso de dívidas não pagas poderia ser:

  • Reestruturação

Esta é a forma mais comum de reestruturação da dívida quando o credor vê uma oportunidade de recuperá-la. Às vezes, a reestruturação acarreta uma redução no valor da dívida. Esta é uma situação em que o devedor cancela a dívida por motivos políticos ou por uma situação financeira difícil do devedor. Esta situação só ocorre em circunstâncias excepcionais. Foi assim no caso da Polônia, que negociou com o Clube de Paris na virada das décadas de 6 e XNUMX. Como resultado das negociações, a Polônia conseguiu reduzir sua dívida em cerca de US $ XNUMX bilhões (valor de capital) e uma parte dos juros capitalizados.

  • "Congelamento" ou "cancelamento da dívida" unilateral

Às vezes, as mudanças no regime significam que o novo governo não sente que reconhece a dívida que o governo anterior contraiu. Um dos casos mais famosos é o comportamento da Rússia Soviética, que decidiu que "não honrou" dívidas contraídas pela Rússia czarista. Isso causou um "corte" significativo da economia soviética do capital e da tecnologia ocidentais no início dos anos 20.

Houve casos na história em que o cancelamento de dívidas fez mais mal do que bem ao país. Este foi o caso no século XNUMX México. Em 1861, o novo governo mexicano anunciou que congelaria unilateralmente os pagamentos da dívida externa por dois anos. Isso provocou uma intervenção internacional (liderada pela França) que durou até 1867.

A Polónia anunciou também a suspensão do reembolso da dívida, em 1981, quando o governo do general Jaruzelski se recusou a reembolsar a dívida devido à difícil situação económica. Na década de 80, até mesmo o FOZZ polonês (Fundo do Serviço da Dívida Estrangeira) foi estabelecido para comprar títulos poloneses por uma fração de seu valor. No final das contas, as dívidas foram parcialmente reduzidas pelos credores, o restante foi devidamente reembolsado.

  • Declaração de insolvência

Esta é uma "opção zero", o que significa que o estado não consegue saldar as suas dívidas. Padrões de países aconteceram na história. A Espanha é um dos recordistas, o que fez 1500 vezes entre 1900 e 13.

  • Aumento da inflação

Às vezes, uma crise de dívida soberana pode empurrar o banco central e o governo para uma política monetária muito expansionista. Em casos extremos, os gastos do governo podem ser financiados pela emissão de dinheiro pelo banco central. Um exemplo de quando a dívida externa contribuiu para a hiperinflação é o exemplo da República de Weimar. A hiperinflação causou o declínio do marco alemão e em novembro de 1923 um marco de 100 trilhões foi posto em circulação. A situação foi estabilizada apenas com a reforma cambial, que introduziu o rentenmark (marca cujo valor se baseava em terrenos de propriedade do Estado alemão).

Visualizações sobre dívidas

Dependendo do sistema de valores adotado, pode ter um tom positivo ou negativo. O mesmo ocorre com as teorias econômicas, que interpretam as consequências de um aumento da dívida pública de forma diferente.

Os keynesianos acreditam que a dívida pública pode desempenhar um papel estabilizador durante uma desaceleração econômica. Segundo eles, devido à "rigidez" de preços e salários, em tempos de crise a economia tem um problema de rápida "adaptação" às novas condições. Como resultado, o desemprego é criado e a economia está funcionando abaixo do seu potencial. Nesse contexto, aumentos nos gastos do governo financiados por dívidas poderiam ajudar a economia a se "recuperar" da recessão mais rapidamente. Por outro lado, em tempos bons, os governos devem manter o equilíbrio fiscal ou mesmo gerar superávits para saldar a dívida gerada anteriormente.

Por outro lado, os defensores da escola clássica de economia acreditam que o aumento da dívida causa um efeito de "exclusão" do investimento privado, o que é prejudicial para a economia no longo prazo. Ao mesmo tempo, o aumento do endividamento "puxa" algumas poupanças, o que os impede de chegar à bolsa ou à dívida privada. Como resultado, o fluxo de poupança direcionado ao mercado de títulos do governo pode reduzir a alocação eficiente de capital na economia.

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