Jerome Powell vai estragar o clima de alta nos mercados hoje?

Os mercados europeus encerraram o primeiro mês de 2023 com ganhos decentes, embora o ímpeto recente tenha parado nas últimas duas semanas em meio a preocupações de que uma perspectiva econômica mais otimista possa levar a uma resposta mais agressiva da política monetária Alimentado esta noite e EBC Quinta-feira.

Os mercados dos EUA também recuperaram o fôlego e tiveram o melhor início de ano para o S&P500 desde 2019. O Nasdaq 100 também teve uma excelente segunda metade do mês, ganhando 10,6%, e o forte final de ontem pode se traduzir na primeira hora de negociação na Europa.

Aumento de taxa projetado de 25 pb

A julgar por esses ganhos de janeiro, parece que os investidores americanos decidiram que o Fed deve pressionar o botão de pausa hoje, enquanto se prepara para aumentar as taxas nos esperados 25 pb. Isso elevará a taxa dos Fed Funds para 4,5% a 4,75%, que ainda está bem abaixo do nível que vários formuladores de políticas têm consistentemente pressionado nos últimos meses, que está entre 5% e 5,25%.

É essa desconexão entre a retórica do Fed e o que o mercado está precificando que torna a decisão de hoje FOMC e a conferência de imprensa de Powell é um grande evento. Podemos aprender como Powell combina a visão do Fed sobre o caminho dos aumentos futuros das taxas com a crença dos mercados de que o banco central começará a cortar as taxas novamente antes do final do ano.

Enquanto as autoridades do Fed insistem que as taxas permanecerão altas por algum tempo, os mercados simplesmente não acreditam nelas, especialmente porque vários indicadores-chave de inflação mostraram que os preços ainda estão caindo constantemente. Ontem, o índice de custos trabalhistas do quarto trimestre caiu para 1% e o nível mais baixo desde o quarto trimestre de 2021.

Isso é o que torna a coletiva de imprensa de Powell de hoje tão importante quando se trata de posicionamento de mercado. O perigo para o Fed é deixar o mercado continuar achando que as taxas devem cair este ano, o que pode fazer com que a inflação volte a subir, especialmente com um mercado de trabalho tão forte como está no momento. Powell simplesmente não pode permitir que as condições financeiras se afrouxem e a inflação atinja a economia novamente.

Redefinição narrativa?

Algo tem que acontecer para redefinir a narrativa - o mercado está precificando um aumento de 25bp seguido de uma pausa, embora, dada a força do mercado de trabalho, o Fed possa surpreender com um movimento de 50bp, mas isso seria uma surpresa. Hoje é esperado Relatório ADP sobre o emprego em janeiro fortalecerá a posição do mercado de trabalho, no valor de 180. pessoas, ante 235 mil. em dezembro. Os dados sobre salários também serão acompanhados de perto, já que em dezembro a média foi de 7,3%, e na hotelaria e lazer o crescimento salarial chegou a 10,1%.

Sabemos que tanto Patrick Harker, do Fed da Filadélfia, quanto Lori Logan, do Fed de Dallas, disseram que não teriam problemas em mover as taxas em 25 pontos base e ambos são membros votantes do FOMC este ano, enquanto o presidente do Fed Christopher Waller, que tendeu a ser hawkish no passado, ecoou essas opiniões. Por outro lado, temos Neel Kashkari do Fed de Minneapolis, que disse que a taxa de fundos do Fed precisa aumentar para 5,4% antes da pausa, então você pode ver que há uma divergência de pontos de vista.

Isso sugere que, embora haja uma preferência crescente do comitê em desacelerar o ritmo dos aumentos de juros, podem começar a surgir diferenças sobre para onde a política deve ir, ou as diferenças podem ser apenas sobre o ritmo e não sobre o nível da meta. No entanto, recentes pedidos de outra desaceleração nos aumentos de juros ajudaram a puxar as expectativas do mercado para uma taxa final abaixo da meta do Fed de 5% ou mais.

Com a taxa do Fed atualmente prevista para ser aumentada de 4,25% para 4,5% e as condições financeiras relaxadas, existe o risco de que a inflação possa se tornar um pouco mais rígida nos próximos meses, a menos que o Fed redefina as expectativas do mercado. Ele pode fazê-lo mesmo se aumentar a taxa em 25 pb hoje, apresentando dicas duras e dizendo que mais altas estão chegando e que as taxas permanecerão nos níveis atuais por algum tempo. Eles também podem aumentar o ritmo de redução do balanço, ou QT, que é de US$ 95 bilhões por mês. Esse número pode ser aumentado acima de US$ 100 bilhões por mês.

Que volatilidade você pode esperar no mercado de câmbio?

Com base na volatilidade implícita do mercado de opções overnight, os investidores parecem estar precificando isso Taxa par EUR/USD pode mover com 70 por cento. +/- 148 pips até amanhã, com base no preço à vista às 12:00 CET. USD/JPY, por outro lado, pode ter desvios de 180 pips, bem como a taxa de câmbio GBP/USD.

Deve-se lembrar, no entanto, que o cálculo dessa volatilidade inclui não apenas o Fed, mas também o BCE Banco da Inglaterra.